次貸危機(jī)后碳金融體系構(gòu)建研究

張曉燕 沈沛龍

[摘要] 受次貸危機(jī)的影響，國際碳價(jià)格波動(dòng)，國際碳市場(chǎng)交易萎縮，國內(nèi)對(duì)碳交易及碳金融的研究也銳減，2014年經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行短期和中長期的下行壓力較大，碳減排空間受到了一定的擠壓?；谶@樣的背景，本文重申了對(duì)碳金融的界定，并立足于當(dāng)前國內(nèi)7個(gè)碳交易試點(diǎn)工作的運(yùn)行，闡述了重構(gòu)次貸危機(jī)后的碳金融體系，是優(yōu)化資源配置，解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長與節(jié)能減排雙重壓力行之有效的方案。

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī)；碳金融；碳金融體系

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2015.08.024

1 碳金融

從2009年“碳金融”這個(gè)名詞進(jìn)入人們的視野以來，相關(guān)碳金融的研究在2011年時(shí)達(dá)到了最高峰，2013年后研究數(shù)量銳減，究其原因，次貸危機(jī)引致的效應(yīng)使得2012年后國際碳市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，以2008年為例，碳價(jià)格當(dāng)年出現(xiàn)了23歐元/噸的歷史最高價(jià)格，到了2012年12月，國際市場(chǎng)價(jià)格下跌到0.66歐元/噸，僅為其峰值價(jià)格時(shí)的3%，因此，碳市場(chǎng)以及碳技術(shù)的發(fā)展受到了制約，碳排放或碳金融的實(shí)踐及理論研究也亦步亦趨。但是，碳金融學(xué)是低碳經(jīng)濟(jì)、節(jié)能減排下催生出的學(xué)科，由于其本身所具有的貨幣、金融屬性，碳金融必然會(huì)成為未來金融的分支之一，有相當(dāng)大的創(chuàng)新空間；而其政治出身的屬性，又使得各國及其政府、私人等投資部門等都可以從碳交易中獲取自己所需的利益，因此對(duì)碳金融的研究無疑是具有深遠(yuǎn)意義的。

碳金融的理論研究和實(shí)踐發(fā)展應(yīng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期聯(lián)系起來，低碳金融是應(yīng)對(duì)氣候變化的金融解決方案，是減少碳排放有關(guān)的所有金融交易活動(dòng)，既包括碳排放權(quán)及其衍生產(chǎn)品的買賣交易、投資或投機(jī)活動(dòng)，也包括發(fā)展低碳能源項(xiàng)目的投融資活動(dòng)以及相關(guān)的擔(dān)保、咨詢服務(wù)等活動(dòng)。低碳金融是碳市場(chǎng)的高級(jí)階段，也是碳交易活動(dòng)的發(fā)展方向，碳交易市場(chǎng)的存在則是碳金融的基礎(chǔ)和前提。碳金融是基于碳交易市場(chǎng)，由銀行、證券、保險(xiǎn)、基金等主流金融機(jī)構(gòu)深度參與，引入碳期貨、碳期權(quán)等碳金融衍生產(chǎn)品，并形成規(guī)?；灰椎母鞣N金融制度安排和金融交易活動(dòng)為節(jié)能減排項(xiàng)目融資[1] 。

2 碳金融市場(chǎng)

碳金融的形成是在 《聯(lián)合國氣候公約》和 《京都議定書》下，由于二氧化碳的減排的要求而催生出來的，ET機(jī)制，JI機(jī)制，CDM機(jī)制也就應(yīng)運(yùn)而生，ET機(jī)制的ERUS 配額，是在兩個(gè)成員國之間產(chǎn)生的，構(gòu)成了碳現(xiàn)貨交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)，JI機(jī)制的ERUS 配額和CDM機(jī)制的CERS配額也是在《聯(lián)合國氣候框架公約》和《京都議定書》規(guī)定國家之間形成的，因此催生出了基于項(xiàng)目的一級(jí)市場(chǎng)，圍繞一級(jí)市場(chǎng)而開展的金融服務(wù)，形成了碳金融市場(chǎng)（如圖1）。

2012年1月國家發(fā)改委批準(zhǔn)7個(gè)省市啟動(dòng)碳排放交易試點(diǎn)，包括北京、天津、深圳、上海、重慶、廣東省和湖北省。自各地碳排放交易市場(chǎng)運(yùn)行后，全國2013年5個(gè)碳交易試點(diǎn)的配額總量高達(dá)8億噸，二級(jí)市場(chǎng)成交44.55萬噸，總成交額2491萬元[2]；截至2013年，中國碳排放強(qiáng)度已下降28.56%，相當(dāng)于減少了25億噸二氧化碳排放。[3]目前，中國碳交易市場(chǎng)發(fā)展比較順利，通過7個(gè)試點(diǎn)城市的建設(shè)，收集了近三年的碳排放數(shù)據(jù)，國家發(fā)改委相關(guān)人員預(yù)計(jì)在2016年全國碳排放交易所將統(tǒng)一，完成全國統(tǒng)一碳市場(chǎng)的設(shè)計(jì)工作。

中國的碳金融市場(chǎng)還只是停留在相對(duì)下游和附加值比較低的環(huán)節(jié)，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)等領(lǐng)域參與比較少，國內(nèi)銀行關(guān)于碳金融服務(wù)仍處于被動(dòng)階段，發(fā)展較為緩慢，產(chǎn)品缺少創(chuàng)新，而且數(shù)據(jù)基礎(chǔ)是碳市場(chǎng)建設(shè)的決策依據(jù)，我們還不具有一個(gè)完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、信用體系，統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)、管理體制也不能很好的適應(yīng)碳市場(chǎng)的要求，因此我國面臨著全球碳金融及其定價(jià)權(quán)缺失等帶來的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

3 碳金融體系構(gòu)建的設(shè)想

《2013中國碳金融展望》中指出我國的節(jié)能減排正從計(jì)劃調(diào)控型向市場(chǎng)調(diào)控型過渡。碳金融重要的一個(gè)作用是發(fā)現(xiàn)碳市場(chǎng)價(jià)格，對(duì)明確市場(chǎng)指導(dǎo)，降低交易成本，優(yōu)化資源配置，要實(shí)現(xiàn)我國2020年單位GDP碳排放量下降45%的目標(biāo)，離不開碳金融的發(fā)展和完善。[4]目前，歐美等金融發(fā)達(dá)國家已經(jīng)形成了直接投資融資、銀行貸款、碳指標(biāo)交易、碳期權(quán)期貨等一系列金融工具為支撐的碳金融業(yè)務(wù) [5]，并在法規(guī)、交易市場(chǎng)、交易市場(chǎng)主體和中介等方面初步形成完善的體系。可見構(gòu)成碳金融體系的基石首先是以市場(chǎng)交易和市場(chǎng)機(jī)制為內(nèi)容的市場(chǎng)體系，交易市場(chǎng)是基礎(chǔ)，但缺乏了市場(chǎng)機(jī)制的碳交易市場(chǎng)體系顯然是運(yùn)行不開的；產(chǎn)品、服務(wù)體系與組織、人才體系是市場(chǎng)體系的左膀右臂，缺一不可。創(chuàng)新任何一種碳金融產(chǎn)品、開展任何一種碳金融業(yè)務(wù)構(gòu)成了碳金融體系運(yùn)行的主要目的及任務(wù)，而碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新的好與壞，執(zhí)行效果的優(yōu)與差，離不開碳金融專門人才及其機(jī)構(gòu)的努力。此三大體系即市場(chǎng)體系，產(chǎn)品、服務(wù)體系與組織、人才體系構(gòu)成了碳金融內(nèi)部運(yùn)行體系，為碳金融體系的核心，從狹義層面講，此三大體系構(gòu)建起來，碳金融體系也能運(yùn)作起來，但是碳金融體系發(fā)展的順暢與優(yōu)良否，公平與效率兼顧否，資源配置的優(yōu)化與否，還關(guān)系到金融基礎(chǔ)體系、法律政策體系的完善與否，只有此五大體系良性運(yùn)作起來，才可以說碳金融體系的發(fā)展具有了基礎(chǔ)。如果金融基礎(chǔ)體系發(fā)展的不好，如貨幣市場(chǎng)、利率市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、證券市場(chǎng)基礎(chǔ)薄弱，碳金融市場(chǎng)的深化與發(fā)展也是紙上談兵，如由于擔(dān)心市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，中國所有碳排放交易試點(diǎn)都禁止開發(fā)期貨等衍生產(chǎn)品。隨著低碳經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，低碳金融的硬件與軟件的配套實(shí)施，發(fā)展碳金融已經(jīng)具有了一定的土壤，因此通過立法明確碳排放交易權(quán)權(quán)利，通過經(jīng)濟(jì)、行政法等明確碳交易市場(chǎng)所涉及的規(guī)則，進(jìn)而完善碳金融相關(guān)法律體系，如《期貨法》、《碳標(biāo)簽法律》、《碳稅法》、《碳交易法》等，以解決碳金融體系運(yùn)行中產(chǎn)生的法律問題，因此良好的法律政策體系也是構(gòu)建碳金融體系不可或缺的重要內(nèi)容 （如圖2）。

《聯(lián)合國氣候框架公約》、《京都議定書》已經(jīng)成為碳金融的國際法基礎(chǔ)，而圍繞此展開的一系列的京都機(jī)制的基礎(chǔ)規(guī)則，如ET機(jī)制、JI機(jī)制、CDM機(jī)制等均成為了碳金融實(shí)際交易過程中必須執(zhí)行的規(guī)則。因此，構(gòu)建碳金融相關(guān)法律體系應(yīng)包括以下幾個(gè)層次。第一，加快對(duì)國際碳市場(chǎng)交易制度、定價(jià)規(guī)律的研究，制定本土碳市場(chǎng)交易規(guī)則；明確排污權(quán)交易的基本原則、制度與法律責(zé)任等內(nèi)容；由國務(wù)院來制定《排污權(quán)交易條例》；以行政法規(guī)或部門規(guī)章的形式確立碳排放控制制度、配額管理制度、監(jiān)測(cè)報(bào)告與核查制度等。第二，完善碳金融的信貸，我國現(xiàn)有主要的銀行法包括《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》等，都未涉及碳金融和可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)容，因此應(yīng)當(dāng)充實(shí)相關(guān)內(nèi)容，進(jìn)一步完善銀行綠色信貸立法。第三，完善證券立法，對(duì)符合基本條件的綠色企業(yè)、項(xiàng)目優(yōu)先安排上市或發(fā)行債券，組建國家和民間環(huán)保投資基金進(jìn)行融資等規(guī)范交易，也要把低碳標(biāo)準(zhǔn)納入發(fā)行上市的條件，加強(qiáng)環(huán)境信息披露立法，對(duì)企業(yè)樹立社會(huì)責(zé)任意識(shí)和完善環(huán)境管理制度大有裨益。此外，加強(qiáng)中介組織立法；加強(qiáng)對(duì)碳交易與金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)防范立法，出臺(tái)鼓勵(lì)碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新立法。

按碳金融交易工具劃分，碳金融包含了碳期貨、綠色信貸、碳基金、碳期權(quán)等多種工具，隨著金融創(chuàng)新不斷深化，碳交易金融產(chǎn)品也層出不窮，遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)產(chǎn)品不斷出現(xiàn)，還可能有其他的碳金融工具的出現(xiàn)，所以在上圖中表示為開放的。因此，從狹義層面講，碳金融體系也涵蓋了這些。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，開展碳排放權(quán)期貨以及衍生品交易，對(duì)于節(jié)能減排具有巨大的促進(jìn)作用，所以我國除了加速建立全國性的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)外，碳掉期交易、碳證券、碳期貨、碳基金等各種碳金融衍生品市場(chǎng)也應(yīng)加速實(shí)現(xiàn)對(duì)接，落實(shí)碳金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新與發(fā)展成為當(dāng)前切實(shí)可行的手段之一，但構(gòu)建碳金融體系卻是最終目標(biāo)。

最后，碳金融體系的構(gòu)建要注重各省市給予一定政策的扶持，各部門之間的互相溝通。第一，加強(qiáng)碳金融激勵(lì)機(jī)制。一是各省市應(yīng)建立相應(yīng)的利益風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，如實(shí)施綠色信貸的財(cái)政補(bǔ)貼政策，以保障銀行在對(duì)一些符合國家、各省經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體布局的低排放、低污染、低消耗的企業(yè)、項(xiàng)目予以支持的同時(shí)，不會(huì)遭受利潤的損失；制訂對(duì)綠色信貸的擔(dān)保計(jì)劃，適時(shí)地引入大型商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)；對(duì)金融機(jī)構(gòu)來自碳金融業(yè)務(wù)的收入財(cái)政部門應(yīng)予以稅收減免，以鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)積極開展碳金融業(yè)務(wù)。二是人民銀行可適當(dāng)?shù)刈兺ú⒅贫ǔ龇弦龑?dǎo)商業(yè)銀行加大對(duì)節(jié)能減排項(xiàng)目的信貸支持；三是銀監(jiān)會(huì)可通過差異化監(jiān)管、制定具體標(biāo)準(zhǔn)等措施充分引導(dǎo)和扶持商業(yè)銀行的金融業(yè)務(wù)向碳金融領(lǐng)域傾斜，如可采取不占用存貸款指標(biāo)比例、對(duì)節(jié)能減排貸款單列指標(biāo)等措施來提高商業(yè)銀行開展碳金融業(yè)務(wù)的積極性與主動(dòng)性；各省金融辦可與環(huán)保部門，結(jié)合各碳交易試點(diǎn)，合作建立碳金融業(yè)務(wù)的具體操作指導(dǎo)目錄、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)等，使商業(yè)銀行在開展業(yè)務(wù)時(shí)有章可循。第二，建立健全信息共享機(jī)制。推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)與主管部門、財(cái)政部門、環(huán)保部門等溝通聯(lián)系。各省市政府環(huán)保部門以及環(huán)保公益組織等應(yīng)按季度向金融機(jī)構(gòu)報(bào)備所管轄范圍內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)及環(huán)保情況，積極介入環(huán)保項(xiàng)目，要求客戶和項(xiàng)目的授信申報(bào)嚴(yán)格按照環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)衡量。此外，金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)主動(dòng)了解產(chǎn)能過剩行業(yè)準(zhǔn)入等信息，對(duì)淘汰落后產(chǎn)能、環(huán)境違法等企業(yè)名單納入信貸管理體系，同時(shí)對(duì)政府部門提供重點(diǎn)高危企業(yè)信貸情況，以利于及時(shí)控制高污染、高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。針對(duì)一些存在高污染、高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，主動(dòng)或被動(dòng)對(duì)環(huán)境造成嚴(yán)重?fù)p害的情況要強(qiáng)化貸前調(diào)查和環(huán)境評(píng)估，對(duì)容易發(fā)生環(huán)境事件和安全事故的企業(yè)和項(xiàng)目納入風(fēng)險(xiǎn)滾動(dòng)排查并定期檢查督導(dǎo)，且金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制規(guī)范中應(yīng)對(duì)如產(chǎn)生環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的信貸主要負(fù)責(zé)人給予相應(yīng)的制裁規(guī)范。

眾所周知，任何體系的構(gòu)建是龐大而艱巨的，尤其是金融體系因涉及國家安全更是異常艱難，我國長期處于金融抑制，金融排斥的困境，如何使金融抑制走向到金融深化，金融排斥走向金融包容，是十八屆三中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》的核心體現(xiàn)，同時(shí)，維護(hù)金融公平，促進(jìn)金融發(fā)展成果惠及全體人民，全面深化改革是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展的內(nèi)在要求。

參考文獻(xiàn)：

[1]張曉燕，等.山西省轉(zhuǎn)型發(fā)展中的碳金融現(xiàn)狀及對(duì)策[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2011（3）.

[2]中國碳排放交易網(wǎng)[EB/OL]. http：//www.tanpaifang.com.

[3]中華人民共和國國家發(fā)展和改革委員會(huì). 國家應(yīng)對(duì)氣候變化規(guī)劃（2014—2020年） [EB/OL].http：//www.sdpc.gov.cn/zcfb/zcfbtz/201411/t20141104_642612.html.

[4]英大傳媒研究院.2013中國碳金融展望[R].國家發(fā)改委，2013（11）.

[5]Zhang Xiao-yan etc. Study on the Development of Carbon Finance in Low Carbon Economy [R].E-Business and E-Government（ICEE） International Conference，2011.

[基金項(xiàng)目] 山西省科技廳軟科學(xué)研究項(xiàng)目、“山西省發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的碳金融研究”（2011041013-01）；

山西省科技廳軟科學(xué)研究項(xiàng)目、“山西省低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融支持路徑研究”（2012041022-01）。

[作者簡介] 張曉燕（1979— ），女，山西寧武人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)博士研究生；太原科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院講師。研究方向：商業(yè)銀行經(jīng)營管理；沈沛龍（1964— ），男，山西襄汾人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生院院長，教授，博士研究生導(dǎo)師。研究方向：金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理。