我國變額年金市場瓶頸分析及稅收優(yōu)惠政策建議

■ 范 堃，郭學琦，樊 迪

一、我國變額年金市場發(fā)展現(xiàn)狀分析

21世紀是人口老齡化的時代。國際上通常認為，當一個國家或地區(qū)60歲以上老年人口超過人口總數(shù)的10%，或65歲以上老年人口超過人口總數(shù)的7%時，該國家或地區(qū)就進入了“老齡化階段”。截至2014年末，中國60歲以上老年人口數(shù)占人口總數(shù)的比例已然達到15.5%，說明我國已經(jīng)邁入老齡化社會。同時，隨著人們生活水平的提高，人們對于養(yǎng)老保障的要求也在提升，因此政府需要多渠道充實養(yǎng)老保障來源，完善養(yǎng)老保障制度。

而如今作為三大支柱的養(yǎng)老保障制度已被世界各國政府、學者、普通群眾所認可并接受。三大支柱分別為社會基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金、個人商業(yè)養(yǎng)老保險。現(xiàn)在在我國，第一支柱占比約90%，但效果并不顯著，養(yǎng)老金替代率只有40%左右。隨著通貨膨脹的加劇，曾經(jīng)作為商業(yè)養(yǎng)老保險主要產(chǎn)品的定額年金已然不足以滿足現(xiàn)有的養(yǎng)老保障需求，投資者更為關注的是購買力的穩(wěn)定。于是保險公司將目光投向證券市場，開始提供同證券市場相關聯(lián)，與投資收益掛鉤的一系列新型產(chǎn)品，如變額年金。

變額年金，是一款保單利益與所連接的投資賬戶投資單位價格相關，同時按照合同約定具有最低保單利益保證的人身保險。它最初起源于美國，是20世紀50年代美國教師保險和年金協(xié)會（TIAA）為應對通貨膨脹和物價上漲所設計出的一款產(chǎn)品。隨后，各個保險公司也開始爭相模仿、設計和銷售變額年金產(chǎn)品，從最初的無最低保證到20世紀80年代后的各種收益保證，如最低身故利益保證、最低年金給付保證等。通過這些收益保證，變額年金保險逐步成為一種兼具保險、養(yǎng)老和投資的產(chǎn)品。2011年5月正式出臺的《關于開展變額年金保險試點的通知》和《變額年金保險管理暫行辦法》標志著我國變額年金試點工作的正式啟動，在北京、上海、廣東、深圳、廈門五個城市進行試點，工銀安盛、中美聯(lián)泰大都會、華泰人壽、瑞泰人壽以及信誠人壽五家保險公司先后獲批。

然而，變額年金試點以來，業(yè)務發(fā)展緩慢，并未收到預期的良好反響。截至目前，我國保險市場上僅存的變額年金產(chǎn)品只有工銀安盛的 “保得盈”年金保險產(chǎn)品和中美聯(lián)泰大都會的“步步穩(wěn)贏”年金保險產(chǎn)品。據(jù)統(tǒng)計，保得盈和步步穩(wěn)贏變額年金保險產(chǎn)品最初申請的銷售額度分別為9億和29億，但試點一年時間的保費收入?yún)s只有1.5億和2.4億，與銷售上限額度相去甚遠。部分變額年金保險產(chǎn)品由于市場接受度過低，在運行一段時間后被緊急叫停。不僅如此，變額年金的投資收益也不為樂觀，許多投資賬戶運行一年后投資收益為負。而且保險公司本身對于經(jīng)營變額年金保險的積極性不高，開放試點后，申請經(jīng)營銷售的都是規(guī)模一般的保險公司，而中國人保、中國人壽等保險巨頭公司仍處在觀望狀態(tài)。同時，在美國，變額年金保險已然成為年金保險產(chǎn)品中一款主流產(chǎn)品，在美國保險市場占有半壁江山。根據(jù)Insured Retirement Institute發(fā)布的年度報告顯示，2012年，美國變額年金新增業(yè)務高達1470億美元，英國、加拿大、日本與韓國的變額年金市場規(guī)模也都有大幅度的增長。

二、制約我國變額年金市場發(fā)展的原因分析

為什么國外熱銷的高額年金產(chǎn)品在我國會出現(xiàn)“水土不服”呢？主要有以下幾個方面的原因。

從投資者角度看，投資者對該類產(chǎn)品缺乏了解。變額年金保險產(chǎn)品本身的準入門檻較高，對投資者本身的經(jīng)濟情況有較高的要求，這在很大程度上限制了變額年金保險的發(fā)展。同時，作為一款兼具安全性和投資性的產(chǎn)品，該類產(chǎn)品的收益率低于相關資本市場產(chǎn)品，安全性又低于銀行存款，因此，部分投資者會忽略變額年金產(chǎn)品的優(yōu)勢。

從經(jīng)營者角度看，變額年金產(chǎn)品受資本市場影響較大，對資本市場的成熟度要求較高，這在一定程度上增大了保險公司所面臨的風險，對保險公司的風控能力要求較高，對銷售人員的能力也有較高的要求。

從監(jiān)管層面看，較之于其他發(fā)達的變額年金市場，我國的變額年金市場尚缺乏完善的監(jiān)管體系。

同時，我國尚沒有出臺完善的稅收優(yōu)惠政策，這在很大程度上降低了變額年金對消費者的吸引力。我們知道，稅收優(yōu)惠政策會增大相關產(chǎn)品的吸引力，根據(jù)1997年美國蓋洛普公司發(fā)起的一份對年金購買者動機的調(diào)查，結果顯示73%的購買者將遞延納稅的稅收優(yōu)惠作為影響他們購買年金保險最重要的因素。在美國，投資者所得的資本收益都必須在當期交稅，而對于變額年金，政府給予了以下稅收延遲及免除的優(yōu)惠政策：（1）保單增加的現(xiàn)金價值,不計入保單持有人的當期應稅收入。（2）保單的死亡保額不計入受益人的應稅收入。（3）領取保險金或退保時,獲得的現(xiàn)金價值超過保單持有人繳費的部分需要繳納所得稅。繳費部分實際上是免稅的。由于稅收優(yōu)惠的存在，變額年金較股票、債券、共同基金等對于投資者來說具有更大的吸引力。

可以認為，變額年金在美國之所以能夠發(fā)展迅速，部分取決于政府所提供的稅收優(yōu)惠。因此，我們建議借鑒其他國家的經(jīng)驗，完善變額年金市場的稅收優(yōu)惠政策，以提高變額年金對消費者的吸引力，促進變額年金在我國的發(fā)展。

三、稅收優(yōu)惠政策建模

變額年金保險可以提供以下最低保單利益保證：最低身故利益保證、最低滿期利益保證、最低年金給付保證和最低累計利益保證。這里，我們以最低年金給付保證為例，采用精算模型研究變額年金的稅收優(yōu)惠政策。最低年金給付保證的變額年金產(chǎn)品，使投資者可以在積累期到期時將投資賬戶的價值與最低年金給付保證二者的較大值轉(zhuǎn)化為年金產(chǎn)品。具體來說，如果投資賬戶的價值小于最低年金給付，那么最低年金給付作為年金保費，如果投資賬戶的價值大于最低年金給付，那么投資賬戶的價值作為年金保費。我們假設最低年金給付是按照設定的最低保證收益率積累的。

在考慮地區(qū)差異的基礎上，對稅收優(yōu)惠的繳費率進行測定，以期符合各地區(qū)不同的經(jīng)濟發(fā)展水平和養(yǎng)老現(xiàn)狀，最大限度地實現(xiàn)地區(qū)資源的合理配置，并最終促進變額年金在我國的持續(xù)發(fā)展。

假設投資者當前年齡為a歲；退休年齡為r歲；極限年齡為L；購買了最低年金給付保證的變額年金，每年繳納工資的m比例；初始年均工資為Wa；工資平均增長率為g；變額年金投資收益率為y；tpx表示x歲的人在t年內(nèi)存活的概率，退休以后，該投資者可以得到max（最低年金給付，賬戶積累值）。我們采用表示投資者在領取變額年金給付的納稅率（記n*=1-n），GI表示最低年金給付；k表示通貨膨脹率；λ表示變額年金替代率，根據(jù)平衡原理，

為方便起見，我們假設賬戶積累值高于最低年金給付，以研究變額年金繳費率m、替代率λ，納稅率n之間的關系。如果賬戶積累值低于最低年金給付，那么等式（1）左邊我們按照最低保證收益率計算可得，類似地，也可以得到變額年金繳費率m、替代率λ、納稅率n之間的關系。

首先，我們采用2010～2014年《中國統(tǒng)計年鑒》計算得到k=2.64%，g=10.88%，2013年全國人均工資性收入10410.8元，平均個人所得稅納稅率n=4.61%，采用2001～2003養(yǎng)老金人壽生命表計算生存概率。然后，根據(jù)養(yǎng)老保險水平存在的地區(qū)差異，采用聚類分析方法，將全國31個省市劃分為三大類。

表1 聚類分析結果表

如表1所示，其結果和我們預期的是一致的。第一類中包含北京、天津與上海，這三個城市都處于東部地區(qū)，經(jīng)濟發(fā)展水平較高，養(yǎng)老保險體系也相對比較完善，水平較高；而第三類地區(qū)大多為中西部地區(qū)，這部分地方經(jīng)濟發(fā)展水平較東部地區(qū)較為落后，養(yǎng)老保險體系相對不是那么完善，存在較大的提升空間。在此基礎上，考慮衡量地區(qū)發(fā)展的三個主要因素：人均生產(chǎn)總值（A）、人均工資（B）、消費水平（C），進行主成分分析，可以得出第一主成分為：

X=0.5779A+0.5590B+0.5944C

該主成分的方差貢獻率可達89.684%，以此主成分X作為新的變量。代入31個省份的數(shù)據(jù)，可得各省份的主成分X值，如表2所示。

表2 類別數(shù)據(jù)表

等式（1）可以整理為：

其中θi表示第i類地區(qū)的調(diào)節(jié)系數(shù)，ni為第i類地區(qū)的人口數(shù)，根據(jù)我們的數(shù)據(jù)，可以計算得到調(diào)節(jié)系數(shù) θ1=0.9591，θ2=0.9268，θ3=1.1141。

基于最低保證收益率與替代率的不同取值，我們可以分別計算得到第一、二、三類地區(qū)變額年金可稅前列支的比例，如表3所示。從表3可得，第一類地區(qū)經(jīng)濟較發(fā)達，人均收入水平較高，但同時該類地區(qū)的人口老齡化程度較嚴重，通過第六次人口普查數(shù)據(jù)可算得第一類地區(qū)老齡人口占比約為13.70%，而第二類、第三類地區(qū)的老齡人口占比分別約為13.27%、13.30%，在第一類地區(qū)退休后養(yǎng)老的生活成本較高，因此需要較高的繳費率以達到目標養(yǎng)老金替代率；第二類地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平較高，但消費水平比第一類地區(qū)低，因而所需繳納的變額年金比例較低；第三類地區(qū)雖然經(jīng)濟較落后，生活成本也較低，但其養(yǎng)老保障體系相對與發(fā)達地區(qū)來說仍不夠完善，因而可以通過較大的稅收優(yōu)惠以促進其養(yǎng)老保障體系的建立與健全。

表3 三類地區(qū)變額年金稅前列支比例表

另外，我們給出了相關敏感性分析。從表4中，我們可以看出通貨膨脹率k、工資增長率g與目標替代率是同向變動的，而收益率y則與目標替代率成反向變動。

表4 變額年金目標替代率的敏感性分析

從影響程度來看，目標替代率受收益率y的影響程度最大，y每變動1%，目標替代率就會變化1.3%；通貨膨脹率的影響程度最弱。其中，我們認為，通貨膨脹率和工資增長率受到宏觀政策等多方面因素影響，可以認為是模型的外生變量，因此，變額年金稅收政策的制定中，收益率是應當受到重點關注的，即應當通過提高變額年金的最低保證收益率來降低目標養(yǎng)老金替代率下的變額年金繳費率。

四、結論與建議

通過分析我國變額年金市場發(fā)展中存在的問題，以及對稅收優(yōu)惠政策進行建模分析，我們認為，我國應該完善健全變額年金市場的稅收優(yōu)惠政策，增強變額年金產(chǎn)品對投資者的吸引力，同時，注重實行區(qū)域化的繳費率，逐步通過稅收優(yōu)惠額度的調(diào)整促進變額年金替代水平的上升，最終達到變額年金產(chǎn)品與基本養(yǎng)老保險體系相互協(xié)調(diào)，共同保障和提升居民養(yǎng)老水平。

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