商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)突破信貸管制的效益分析——基于租值消散理論視角

■ 蔣 筠

隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，通脹壓力面臨上行趨勢，貨幣政策漸趨保守穩(wěn)健，宏觀調(diào)控對銀行信貸投放的控制力度不減，通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、控制信貸投放總量等措施，調(diào)節(jié)銀行體系流動性，改善資本市場資金需求走向。為了規(guī)避存貸比和信貸規(guī)模管制，商業(yè)銀行不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，經(jīng)由同業(yè)代付、同業(yè)償付、買入和賣出返售票據(jù)、資產(chǎn)證券化等方式進(jìn)行操作，同業(yè)業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展，規(guī)模不斷壯大，為銀行創(chuàng)造可觀的利潤。高收益必然伴隨高成本、高風(fēng)險(xiǎn)，為搶占先機(jī)贏占市場份額銀行投入大量的營銷費(fèi)用，資金聯(lián)動性易引發(fā)流動性風(fēng)險(xiǎn)，由同業(yè)業(yè)務(wù)帶來的流動性風(fēng)險(xiǎn)已成為威脅銀行生存的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。

一、我國商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r

同業(yè)業(yè)務(wù)指商業(yè)銀行經(jīng)營傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)外涉足其他金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，也即涉足混業(yè)經(jīng)營。目前我國商業(yè)銀行屬于分業(yè)經(jīng)營下的業(yè)務(wù)交叉,既非嚴(yán)格意義上的分業(yè)經(jīng)營,又非發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營,而是從“分業(yè)”經(jīng)營向“混業(yè)”經(jīng)營過渡的中間階段。

（一）我國商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的基本情況

2013年，國家宏觀經(jīng)濟(jì)、金融政策和商業(yè)銀行外部經(jīng)營環(huán)境都面臨著顯著而深刻的變化，“轉(zhuǎn)型”成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營的關(guān)鍵詞。以貸款利率放開和金融機(jī)構(gòu)市場定價(jià)機(jī)制建立健全為標(biāo)志的利率市場化進(jìn)程不斷提速，多層次、跨市場的大資管發(fā)展趨勢逐漸形成，以互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的新型金融媒體和運(yùn)作方式進(jìn)入視野，外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于經(jīng)營機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品創(chuàng)新監(jiān)管日趨嚴(yán)格。受到外部經(jīng)濟(jì)金融形勢變化以及宏觀政策影響，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模在2013年“錢荒”之后轉(zhuǎn)入調(diào)整期。

根據(jù)《中國金融穩(wěn)定報(bào)告2014》，從規(guī)模上看，2009年初至2013年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)納入存放同業(yè)、拆出資金和買入返售金融資產(chǎn)項(xiàng)下核算的同業(yè)資產(chǎn)從6.21萬億元增加到21.47萬億元，增長246%，是同期總資產(chǎn)和貸款增幅的1.79倍和1.73倍；納入同業(yè)存放、拆入資金和賣出回購金融資產(chǎn)項(xiàng)下核算的同業(yè)負(fù)債從5.32萬億元增加到17.87萬億元，增長236%，是同期總負(fù)債和存款增幅的1.74倍和1.87倍。2013年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額151.35萬億元，負(fù)債總額141.18萬億元。納入存放同業(yè)、拆出資金和買入返售金融資產(chǎn)項(xiàng)下核算的同業(yè)資產(chǎn)余額為21.47萬億元，同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例為14.19%，較2012年同期下降0.94個(gè)百分點(diǎn)；納入同業(yè)存放、拆入資金和賣出回購金融資產(chǎn)項(xiàng)下核算的同業(yè)負(fù)債余額為17.87萬億元，同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比例為12.66%，較2012年同期下降1.21個(gè)百分點(diǎn)。

圖1 16家上市銀行同業(yè)資產(chǎn)和同業(yè)負(fù)債規(guī)模（單位：億元）

同業(yè)業(yè)務(wù)快速增長有其客觀背景和現(xiàn)實(shí)需要，但也存在發(fā)展結(jié)構(gòu)不合理、弱化實(shí)體經(jīng)濟(jì)等問題，在一定程度上削弱了宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管效果，存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。一是同業(yè)業(yè)務(wù)的過度擴(kuò)張會使資金過度停留在銀行體系內(nèi)做體內(nèi)循環(huán)，游離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外進(jìn)行自我膨脹，從而弱化了銀行本應(yīng)承擔(dān)的對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用。二是與日俱增的存款壓力和盈利能力使得銀行過多地將資源投入到同業(yè)業(yè)務(wù)中，傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)和經(jīng)營能力相對弱化，嚴(yán)重影響銀行本職職能履行。三是由于同業(yè)業(yè)務(wù)杠桿率較高，一旦資金價(jià)格大幅波動，部分銀行收益就會面臨巨大波動，甚至個(gè)別銀行出現(xiàn)資金違約現(xiàn)象，市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅?，疊加放大，加上同業(yè)業(yè)務(wù)涉及銀行、證券、基金、信托等多個(gè)行業(yè)和市場，容易誘發(fā)區(qū)域性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，增加了金融市場的不穩(wěn)定性。

（二）商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的國內(nèi)外比較

我國商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,但各家商業(yè)銀行對于同業(yè)業(yè)務(wù)的認(rèn)識還不統(tǒng)一，有的甚至只是將其看作是對其他業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，并沒有認(rèn)識到同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的巨大前景。與國外商業(yè)銀行相比，國內(nèi)商業(yè)銀行在發(fā)展金融同業(yè)業(yè)務(wù)上，無論是在業(yè)務(wù)規(guī)模還是業(yè)務(wù)品種上都有著巨大的差距。

從經(jīng)營范圍和產(chǎn)品看，目前我國商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)主要以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主,集中在代理同業(yè)資金清算、同業(yè)存放、同業(yè)拆借、買入和賣出返售票據(jù)等勞動密集型業(yè)務(wù)上，經(jīng)營范圍不夠廣，品種設(shè)置也較單調(diào)，吸引力不足，而技術(shù)含量較高的債券投資、信貸資產(chǎn)證券化、證券抵押貸款、資產(chǎn)返售、金融衍生品等業(yè)務(wù)在我國才剛剛起步。對比之下，西方商業(yè)銀行經(jīng)營的同業(yè)業(yè)務(wù)種類繁多，打破了分業(yè)經(jīng)營的限制，采用混業(yè)經(jīng)營模式緊緊抓住客戶的需求，金融產(chǎn)品涉及的范圍較廣，對某一業(yè)務(wù)的依賴性也比較小，主要涉及知識含量較高的管理、擔(dān)保、融資、衍生金融工具交易等。

從業(yè)務(wù)規(guī)模和收入水平方面看，我國商業(yè)銀行與西方的商業(yè)銀行相差甚遠(yuǎn)，同業(yè)業(yè)務(wù)仍不能成為銀行主導(dǎo)業(yè)務(wù)之一。大部分國內(nèi)商業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)收入占總收入的比例大約為10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國和歐洲占總收入比的30%～40%。

從經(jīng)營理念和管理方法方面看，我國大多數(shù)商業(yè)銀行沒有將同業(yè)業(yè)務(wù)看作是其業(yè)務(wù)體系中重要環(huán)節(jié)和利潤增長點(diǎn)，而僅僅將其看作是進(jìn)行資金調(diào)劑的補(bǔ)充業(yè)務(wù)和存貸款業(yè)務(wù)的“派生業(yè)務(wù)”，視其為開拓市場、擴(kuò)大客源的一種手段，而不是將其看作是能夠產(chǎn)生大量利潤的重要業(yè)務(wù)，使得同業(yè)業(yè)務(wù)對商業(yè)銀行的利潤貢獻(xiàn)率很低。由于我國的金融監(jiān)管部門對銀行業(yè)實(shí)行的是“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的管理措施，這就導(dǎo)致了商業(yè)銀行對新興的金融產(chǎn)品與工具運(yùn)用不足，難以同其他金融產(chǎn)品相聯(lián)合而導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。

二、租值消散理論分析同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的成因

（一）信貸管制產(chǎn)生租值消散

“租值消散”中的“租值”是指無主的、沒有界定清楚為誰屬的收入，在競爭下會消散，在邊際上會下降為零。之所以稱為租值，是因?yàn)闄?quán)利界定清楚了的會存在，但無主的會消散，在邊際上消散為零。由于沒有排他性使用權(quán)，人人爭相使用某項(xiàng)共有財(cái)產(chǎn)，會把其租金的價(jià)值降為零。換言之，在互相競爭的情況下，由于沒有人享有特別的優(yōu)勢，不具有排他性權(quán)利所有者的“獎金”，將會被必須用來贏得這種獎金的其他資源的成本所消散或吸收。

租值消散與資產(chǎn)的屬性界定密不可分，銀行信貸規(guī)模具有私人物品性質(zhì)，在消費(fèi)和使用上具有競爭性和排他性，而政策調(diào)控對控制物價(jià)發(fā)揮了積極作用，但是政策調(diào)控攫取了銀行和居民的私有產(chǎn)權(quán)，信貸管制干擾了銀行資產(chǎn)的使用權(quán)，銀行“有錢不能貸”，爭相參與攫取信貸規(guī)模，從而增加壟斷或界定攫取權(quán)的費(fèi)用，導(dǎo)致可攫取的“租金”被非生產(chǎn)性的用途耗散。近期實(shí)行的降息政策適當(dāng)放松了信貸規(guī)模，刺激各銀行攫取降息帶來的信貸上升空間，從而引起攫取損失，同時(shí)攫取損失的現(xiàn)實(shí)又刺激租金既得利益者采用某種制度安排來 “保衛(wèi)”租金不被耗散。

在競爭環(huán)境下，銀行必然會與管理部門就合意貸款規(guī)模討價(jià)還價(jià)，管理部門對價(jià)格進(jìn)行人為的管制調(diào)整，以達(dá)到宏觀調(diào)控的目的。存款利率上限控制屬于價(jià)格管制，基準(zhǔn)利率與市場利率的差額成為非專有收入（雖然名義上屬于銀行），從而引來一種新的競爭準(zhǔn)則，新的非價(jià)格準(zhǔn)則更多致使銀行過度增設(shè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，大量增加客戶經(jīng)理，加大客戶營銷力度，必然增加其交易成本，受存款人需求彈性影響的價(jià)格準(zhǔn)則并沒有或沒有完全得到相應(yīng)的利益，從而使租值消散降低到最低程度。

（二）降低租值消散的活動催生同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展

對于涉及的各方來說，租值消散是一種浪費(fèi)，無論消散多少租值，消散的肯定是約束條件下的極小化。租值消散的極小化可以通過尋找生產(chǎn)的替代辦法或使用資源的替代辦法從而使價(jià)值下降得最少來實(shí)現(xiàn)，也可以通過形成另外的合約安排使交易成本增加得最少來實(shí)現(xiàn)，或者是通過這兩種方法的最低成本的組合來實(shí)現(xiàn)。

信貸管制及價(jià)格管制產(chǎn)生了租值消散，為努力減少租值消散獲取非專有收入，銀行會想法設(shè)法繞開信貸規(guī)模和存款利率管制，在資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目外尋求新的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。利率市場化為商業(yè)銀行開展同業(yè)業(yè)務(wù)提供了良好的定價(jià)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，由于其具有綜合性和交叉性，受到行政管制少，因此同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債配置就成為大型銀行的首選，以達(dá)到規(guī)避管制、獲取廉價(jià)資金、降低利率風(fēng)險(xiǎn)及減少租值消散的選擇。對中小銀行來說，它們也可以通過拆入拆出的方式來做大資產(chǎn)負(fù)債表，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的高效配置。

在存款利率實(shí)行上限管制的情形下，同業(yè)存款和理財(cái)產(chǎn)品成為銀行增加資金來源的重點(diǎn)，這些市場化收益產(chǎn)品是一般存款的替代，共同拓展銀行資金池，各銀行通過各種營銷渠道分占市場資源，依靠利率優(yōu)惠及價(jià)格戰(zhàn)取得市場份額，在一定程度上降低了存款利率管制下的租值消散。在信貸規(guī)模及總量一定的情況下，銀行需控制貸款業(yè)務(wù)范圍，為合理配置閑置資金及業(yè)務(wù)創(chuàng)新，銀行大力發(fā)展同業(yè)代付、同業(yè)償付及返售與回購等業(yè)務(wù)，同業(yè)代付、票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)規(guī)避了信貸規(guī)模約束，降低了銀行競爭信貸規(guī)模指標(biāo)的意圖，也降低了規(guī)模控制導(dǎo)致的銀行租值下降。2011年以來，銀行體系流動性由于調(diào)控較為緊張，同業(yè)市場收益率快速上升，增加了資金寬裕銀行融出資金的動機(jī)。也正因?yàn)槭袌隽鲃有院托刨J規(guī)模的雙重緊張，通過同業(yè)市場融入資金以及轉(zhuǎn)移信貸規(guī)模的銀行增多。在同業(yè)市場資金供求雙方的共同推動下，同業(yè)市場業(yè)務(wù)得到了空前發(fā)展。

三、商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)對信貸管制的效益分析

為減少信貸管制產(chǎn)生的租值下降，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L，同業(yè)市場功能由支付清算、現(xiàn)金管理、調(diào)劑短期流動性向批發(fā)融資、增加業(yè)務(wù)收益、規(guī)避金融管制等方向發(fā)展。同業(yè)業(yè)務(wù)拓展了銀行的業(yè)務(wù)范圍和職能作用，有利于提升金融服務(wù)效率，但也增加了營銷費(fèi)用和監(jiān)管成本等。

為大力發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)，許多銀行均成立了同業(yè)市場部或金融市場部，配備了專門人員，利用機(jī)構(gòu)、渠道優(yōu)勢，大量發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品，在利率市場化環(huán)境下維持銀行體系的資金來源，并通過與信托、保險(xiǎn)、證券機(jī)構(gòu)合作以及購買、承銷銀行間市場債券，為同業(yè)市場和企業(yè)融資提供了資金支持，培育了更多的市場投資需求，營銷成本、管理費(fèi)用也相應(yīng)增加。由于同業(yè)業(yè)務(wù)拓展了銀行業(yè)務(wù)邊界和地域邊界，使金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系由單純競爭轉(zhuǎn)為競爭加分工合作，商業(yè)銀行按照比較優(yōu)勢開展業(yè)務(wù)，交換業(yè)務(wù)產(chǎn)品種類，分享業(yè)務(wù)收益，同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)業(yè)務(wù)成本。如農(nóng)村信用社立足當(dāng)?shù)匚沾婵畛杀据^低，但當(dāng)?shù)胤闲刨J條件的企業(yè)相對有限，一些股份制銀行激勵機(jī)制、管理體制更為靈活，在開展票據(jù)業(yè)務(wù)和小微企業(yè)信貸業(yè)務(wù)方面有成本優(yōu)勢，但資金來源不足，兩者通過同業(yè)市場資金融通可以更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，也提升了雙方的業(yè)務(wù)利潤。

為規(guī)避管制，銀信合作理財(cái)產(chǎn)品、同業(yè)代付、票據(jù)（信貸資產(chǎn)）雙買斷、投資同業(yè)存款的保本理財(cái)產(chǎn)品等同業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)，積極引進(jìn)外部投資者，改變產(chǎn)品合約結(jié)構(gòu)，增加了交易費(fèi)用和監(jiān)管成本。為減少貸款指標(biāo)占用和增加存款，很多銀行引導(dǎo)企業(yè)簽發(fā)銀行承兌匯票，甚至以貸款為保證金套做承兌匯票，推動了同業(yè)票據(jù)市場的繁榮，也大幅增加了企業(yè)的融資成本。

假定銀行行為是理性的且金融市場環(huán)境是有效的，在信貸管制前提下銀行努力降低租值的消散，同業(yè)業(yè)務(wù)效益分析的均衡點(diǎn)在于同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的收益高于其耗費(fèi)的成本，即是同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的邊際貢獻(xiàn)大小。當(dāng)邊際貢獻(xiàn)較大時(shí)，銀行持激進(jìn)態(tài)度，加大力度擴(kuò)張同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)模，創(chuàng)造利潤的上升空間；當(dāng)邊際貢獻(xiàn)較小時(shí)，銀行持保守態(tài)度，適當(dāng)控制同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)模。

四、銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展策略

當(dāng)前同業(yè)業(yè)務(wù)快速發(fā)展是多種因素作用的結(jié)果，客觀上減少了管制產(chǎn)生的租值消散，拓展了銀行業(yè)務(wù)邊界，促進(jìn)了銀行之間的分工合作，提高了金融服務(wù)效率，有利于開創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)格局。

一是加大同業(yè)業(yè)務(wù)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。銀行應(yīng)根據(jù)轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的需求，依靠成熟的市場環(huán)境及自身?xiàng)l件，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)程。創(chuàng)新銀行間債券市場融資工具，擴(kuò)充銀行間債券市場主體，提供嶄新的融資平臺，降低融資成本。鼓勵在銀行間市場發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單，促進(jìn)中小銀行批發(fā)融資和更好地管理流動性。

二是加快推進(jìn)利率市場化。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效信貸需求不足，應(yīng)適時(shí)取消或者弱化貸款規(guī)?？刂?，加快推進(jìn)利率市場化，擴(kuò)大利率市場化定價(jià)的空間，健全上海銀行間同業(yè)拆放利率和市場利率定價(jià)自律機(jī)制，穩(wěn)步擴(kuò)大同業(yè)存單發(fā)行交易等。不斷引導(dǎo)銀行存貸款業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)在價(jià)格機(jī)制作用下協(xié)調(diào)健康發(fā)展，更多地根據(jù)市場需求創(chuàng)新業(yè)務(wù)產(chǎn)品，促進(jìn)金融資源更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

三是改進(jìn)存貸比監(jiān)管，促進(jìn)銀行差異化發(fā)展。

同業(yè)市場發(fā)展為銀行拓展了資金來源，應(yīng)鼓勵銀行按照比較優(yōu)勢原則多渠道籌集信貸資金，避免存貸比限制對銀行信貸投放的約束和由此引起的存款過度競爭。逐步調(diào)整存貸比指標(biāo)的政策工具定位，建議從監(jiān)管指標(biāo)逐步弱化為監(jiān)測指標(biāo)，針對不同類型銀行機(jī)構(gòu)可考慮設(shè)置差異化監(jiān)管要求，支持以小微企業(yè)為主要服務(wù)對象的中小銀行信貸業(yè)務(wù)發(fā)展。