2015年股市波動思考

摘要：分析了2015年股市波動的原因，主要是杠桿工具造成的，而不是做空機制。針對現(xiàn)狀，提出了取消漲停板限制，完善股指期貨品種，進一步完善對杠桿工具的管理，創(chuàng)造良好環(huán)境，正確面對杠桿工具。

關(guān)鍵詞：漲停板；股指期貨；配資

中圖分類號：F83

文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：16723198（2015）22013101

2015年，對于中國廣大股民和機構(gòu)投資者來說，注定是一個不平凡的一年。在年初，股市在去年已經(jīng)大幅上漲的基礎(chǔ)上，股價繼續(xù)瘋狂上漲，達到了5100多點，許多投資者和機構(gòu)，對后市充滿了樂觀，有的人甚至預(yù)測股市將會達到1萬多點。然而，在大家都十分信心爆滿的時候，股市卻掉頭而下。經(jīng)過短暫的拉鋸，在2015年6月份，短短的一個月，股市從5100多點，一直下降到3300多點，速度之快，下降的幅度之大，在中國股市歷史上都是從來沒有過的。面對這次的快速下降，國家和政府部門采取了強有力的措施，包括了政策面、資金面的各種救市措施，經(jīng)過各方面的努力，股價現(xiàn)在終于平穩(wěn)下來了。目前基本穩(wěn)定在4000點左右，雖然如此，但這次股價波動，還是給廣大投資者和機構(gòu)帶來了相當(dāng)大的損失，使大家對中國的資本市場的信心和發(fā)展，產(chǎn)生了許多疑問，影響了我們后面的一系列措施的推出。通過對整個過程的回顧和思考，我們認(rèn)為，不能從一般的意義上去理解這一次的股市波動，因為它是中國資本市場發(fā)展歷史中，股市波動是前所未有的一次，不能用以前的波動原因來解釋。

對這次股市波動的原因中，其中有一部分人就認(rèn)為是因為股指期貨的做空機制，造成了這次股價的快速下跌和波動。這種分析，目前看來是站不住腳的，而且是比較淺顯的。因為從整個世界資本市場的發(fā)展過程來看，無論是中國的香港，還是美國和歐洲資本市場，在資本市場的發(fā)展過程中，一直伴隨著股指期貨，也就是做空機制，并沒有造成股市的劇烈波動，反而起到了一個相對穩(wěn)定的作用。這次中國股市波動的原因，我們認(rèn)為主要是由于中國新出現(xiàn)的融資融券機制和配資機制，所造成的結(jié)果。因為在國外的市場中，比如香港和美國，由于漲停板的限制取消，不存在中國的漲停板限制，所以融資的功能是十分薄弱的。反而是融券的功能，也就是做空是十分強大的，這點和我們中國是完全不相同的，而我們是恰恰相反，融資的功能十分強大，融券的功能，卻十分弱小。這樣就造成了一種不平衡，表現(xiàn)在股市劇烈下跌的過程中，存在比較多的強行平倉要求，從而造成連鎖效應(yīng)，使股價快速下跌。目前管理層也已經(jīng)看到了問題，采取了一些措施，但這些措施恐怕還是不夠的，要想中國資本市場健康發(fā)展，還必須有一些強有力的措施。具體來說，可以從以下幾個方面入手：

1消漲停板的限制

中國的股市，原來是沒有漲停板限制，在20世紀(jì)90年代初的時候，只是后來因為各種原因，開始設(shè)立的漲停板制度，從當(dāng)初設(shè)立的初衷，是為了防止股價的劇烈波動。但是，從各個國家和中國臺灣的歷史發(fā)展來看，從整體上講，是做不到和效果比較差的。就以臺灣為例，在資本市場的發(fā)展過程中，也采取了的漲停板制度，但是效果并不理想，甚至費盡心思推出過上漲10%、下跌5%的漲停板限制，都沒有什么作用，最后又不得不取消。而且漲停板制度，對廣大散戶來說也是不公平的，因為通過人為的限制，現(xiàn)在的股價不能一步到位，不能正確及時反映股票的價值，容易造成大盤的劇烈上漲和下跌，容易造成我們看到的千股漲停和千股跌?，F(xiàn)象。因此，通過這一次的股市波動，我們應(yīng)該吸取教訓(xùn)，因為放開漲停板之后，個股股價會一步到位，個股下跌會一步到位，這樣就根本上消滅了融資和配資的基礎(chǔ)，配資的發(fā)展受到了極大的限制，使股市能夠健康的發(fā)展。

2加快推出各種股指期貨品種

加快推出各種股指期貨也是十分重要的，目前的我們股指期貨，目前有上證50、滬深300、中證500，品種是十分單一的。有些觀點認(rèn)為，是股指期貨造成了股價的快速下跌，這種觀點是十分淺薄的，也是錯誤的。我們認(rèn)為，恰恰由于中國的做空機制比較薄弱，所以在股市瘋狂上漲的時候，沒有什么力量能夠限制和制約股價的瘋狂上漲，從而造成了許多個股的股價偏高，整個股市表現(xiàn)為泡沫化的狀況。比如，創(chuàng)業(yè)板的股價瘋狂上漲，靠一些概念，許多個股都已經(jīng)上漲了好幾倍，被稱為神創(chuàng)板。許多人把它歸之為個股的瘋狂炒作，但是我們仔細想一想，如果我們有創(chuàng)業(yè)板的股指期貨，有一定的做空機制，這種瘋狂炒作，是不是會得到某種程度的限制。雖然目前我們有中證500，但是它還不等于創(chuàng)業(yè)板，是針對中證500指數(shù)。因此，針對這次股價波動的教訓(xùn)，我們應(yīng)該大力發(fā)展各種股指期貨品種，比如說針對創(chuàng)業(yè)板的，針對中小板股指期貨，甚至是針對B股的股指期貨等等。這樣的話，在以后的資本市場中，股指期貨的做空機制，能夠有力的抑制股價的快速上漲，避免泡沫的形成和膨脹。同時，降低股指期貨的門檻，對廣大散戶來說也是十分公平的，由于中國的股指期貨門檻過高，廣大散戶一直指責(zé)為是一種不公平的現(xiàn)象，和一種不公平的制度；門檻降低之后，品種增加之后，散戶和機構(gòu)投資者，站在同樣一個起跑線上，同樣具有做空、做多的機制。個股的瘋狂炒作會得到抑制，價值投資會得到提倡。

3對配資的清理和融資的限制

特別對配資清理和限制，也是我們應(yīng)該吸取的教訓(xùn)之一。雖然國家目前采取一些措施，比如說，關(guān)閉了某些軟件的接口，切斷了它們的渠道；但是從根本上來說，國家還應(yīng)該制定相關(guān)的政策和法規(guī)，進行規(guī)范化的運作，對某些確實符合條件的，運作比較規(guī)范的，資金規(guī)模比較大的配資公司，應(yīng)該容許它們的存在，關(guān)鍵是能夠在規(guī)范、透明的條件下運作，而不能野蠻生長。可以通過券商的渠道，在嚴(yán)格監(jiān)管條件下，開展配資業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)規(guī)模和種類，配資的總額，應(yīng)該得到嚴(yán)格的監(jiān)管。對于目前券商的融資規(guī)模也應(yīng)該得到一定的控制，進一步放寬融券的范圍。只有這樣，通過上面采取的一系列措施，雙管齊下，融資、配資規(guī)范化運作，中國的資本市場，才能夠正確的運用有關(guān)的杠桿；世界各國資本市場發(fā)展過程中，都要面對杠桿工具的使用，中國也不例外。只要我們正確面對，中國股市一定能在良好的環(huán)境中，得到健康快速的發(fā)展。

參考文獻

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