基于DEA的互聯(lián)網(wǎng)金融類上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)

摘要：選取滬深上市的53家互聯(lián)網(wǎng)金融類公司作為樣本，運(yùn)用DEA模型對(duì)這類公司的投入產(chǎn)出績(jī)效進(jìn)行研究，試圖從微觀層面探討在互聯(lián)網(wǎng)金融成為熱點(diǎn)話題的背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融類公司的發(fā)展情況及發(fā)展方向。研究發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融類公司的綜合效率均值僅為0.385，且個(gè)體之間呈現(xiàn)顯著的差異性。說(shuō)明在這一概念引起無(wú)限暢想、同類的公司層出不窮的同時(shí)，公司的業(yè)績(jī)良莠不齊。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；上市公司；DEA效率評(píng)價(jià)

中圖分類號(hào)：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：16723198（2015）22011302

1引言

互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)自2010年左右開始崛起以來(lái)，2015年一季度國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)整體規(guī)模已超過(guò)10萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2015年底國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融用戶將達(dá)到4.89億人，滲透率達(dá)到71.91%。互聯(lián)網(wǎng)金融概念的含義并不是簡(jiǎn)單的將互聯(lián)網(wǎng)與金融簡(jiǎn)單鏈接，而是指是指依托于互聯(lián)網(wǎng)工具（支付、云計(jì)算、社交網(wǎng)絡(luò)以及搜索引擎、app），實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務(wù)的一種新興金融，是在實(shí)現(xiàn)安全、移動(dòng)等網(wǎng)絡(luò)技術(shù)水平上，被用戶熟悉接受后（尤其是對(duì)電子商務(wù)的接受），自然而然為適應(yīng)新的需求而產(chǎn)生的新模式及新業(yè)務(wù)，是傳統(tǒng)金融行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)精神相結(jié)合的新興領(lǐng)域。

2015年7月18日，央行等十部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，緊接著央行與最高人民法院分別出臺(tái)關(guān)于非銀支付與民間借貸的相關(guān)監(jiān)管政策。可見政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展的關(guān)注度逐漸提高，如何健康、有序地發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融這一新興產(chǎn)業(yè)已被提上議程。

2文獻(xiàn)綜述

互聯(lián)網(wǎng)金融是近年以來(lái)新興的概念話題，學(xué)術(shù)界對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融類公司的研究尚少，目前的研究多集中于互聯(lián)網(wǎng)金融模式的發(fā)展、政策監(jiān)管力度的加強(qiáng)以及互聯(lián)網(wǎng)金融模式的金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題等。

謝平、鄒傳偉（2013）從互聯(lián)網(wǎng)金融模式的支付方式、信息處理和資源配置的角度，探討了互聯(lián)網(wǎng)金融類公司的發(fā)展模式。黃海龍（2013）對(duì)電商平臺(tái)為核心的互聯(lián)網(wǎng)金融模式進(jìn)行了研究，并對(duì)電商金融模式進(jìn)行了細(xì)化總結(jié)。

唐正偉（2015）以新興平臺(tái)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、技術(shù)接受模型理論為基礎(chǔ)，分別從互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)角度、互聯(lián)網(wǎng)金融用戶角度去實(shí)證研究互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)影響因素以及影響用戶使用互聯(lián)網(wǎng)金融的主要因素。王達(dá)（2014）通過(guò)對(duì)中美互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展進(jìn)行比較，對(duì)壟斷與不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的界定、新興網(wǎng)絡(luò)金融領(lǐng)域行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定以及監(jiān)管中立與監(jiān)管協(xié)調(diào)等眾多理論及現(xiàn)實(shí)問(wèn)題亟待學(xué)術(shù)界進(jìn)行了初步的理論研究。

本文基于微觀層面，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融類上市的上市公司進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果有針對(duì)性的提出對(duì)策建議，以期對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的健康發(fā)展起到一定的指導(dǎo)作用。

3實(shí)證結(jié)果與分析

3.1樣本選取

互聯(lián)網(wǎng)金融概念企業(yè)主要包括以下四類：一是率先與互聯(lián)網(wǎng)公司合作的金融企業(yè)，如國(guó)金證券、海通證券、中國(guó)平安、民生銀行等；二是金融類IT企業(yè)以及大數(shù)據(jù)服務(wù)提供商，如恒生電子、金證股份、贏時(shí)勝；三是第三方金融產(chǎn)品銷售平臺(tái)以及金融在線比價(jià)平臺(tái)，如東方財(cái)富、三六五網(wǎng)；四是行業(yè)聚焦的融資類平臺(tái)，此類企業(yè)有產(chǎn)業(yè)鏈背景與數(shù)據(jù)方面的積累，是基于產(chǎn)業(yè)鏈聚焦做融資業(yè)務(wù)的企業(yè)，如上海鋼聯(lián)、海寧皮城。

文章研究的互聯(lián)網(wǎng)金融概念的上市公司針對(duì)的是除金融企業(yè)之外的互聯(lián)網(wǎng)概念公司，即除第一類以外的公司。這是因?yàn)槟壳拔覈?guó)銀行、證券等傳統(tǒng)的金融企業(yè)仍是以傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品作為主營(yíng)業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)金融只占其業(yè)務(wù)量的很小一部分，對(duì)這些企業(yè)業(yè)務(wù)效率評(píng)價(jià)不足以說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)概念股的發(fā)展現(xiàn)狀?；谝陨嫌^點(diǎn)，文章選取了滬深A(yù)股上市的56家上市公司為研究對(duì)象，選取2014年年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，經(jīng)過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的初步分析，綜合考慮當(dāng)年實(shí)際情況，剔除了主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損的樣本，最終樣本確定為53家上市公司。

3.2變量的選取與說(shuō)明

3.2.1投入變量的選取

文章充分參考了學(xué)術(shù)界指標(biāo)體系的構(gòu)建，并結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展要素，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融概念公司進(jìn)行了深入分析，選取了能夠充分反映公司運(yùn)營(yíng)投入的三項(xiàng)指標(biāo)：（1）公司規(guī)模（X1），是企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理的基礎(chǔ)，對(duì)公司業(yè)績(jī)有一定的影響，文章中選取期末總資產(chǎn)來(lái)表示公司規(guī)模；（2）股本（X2），是股東投入企業(yè)的資產(chǎn)量，由于公司是以股東財(cái)富最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的，所以從股東投入量的角度來(lái)衡量企業(yè)的績(jī)效具有一定的意義；（3）營(yíng)業(yè)成本（X3），是反映了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的主要投入。

3.2.2產(chǎn)出變量的選取

產(chǎn)出變量的選取需要反映公司的經(jīng)營(yíng)結(jié)果，而凈利潤(rùn)為衡量企業(yè)綜合業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)，選取凈利潤(rùn)（Y1）為產(chǎn)出要素，能夠較好地反映公司經(jīng)營(yíng)情況。

3.3實(shí)證結(jié)果分析

文章運(yùn)用DEA數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法對(duì)樣本公司進(jìn)行效率評(píng)價(jià)。上述指標(biāo)的數(shù)據(jù)均來(lái)自與上市公司2014年年度財(cái)務(wù)報(bào)表的整理數(shù)據(jù)。根據(jù)2014年企業(yè)的投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)，運(yùn)用DEAP2.1軟件進(jìn)行求解，得出的53家上市公司的績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果如表1。

從綜合效率評(píng)分方面來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融類的上市公司綜合效率均值為0385，說(shuō)明整體而言這類上市公司的業(yè)績(jī)水平并不理想。久其軟件、海寧皮城、昆侖萬(wàn)維、恒生電子、華夏幸福這五家公司的綜合效率值為1，處于較高水平，然而海泰發(fā)展、上海鋼聯(lián)等8家公司的綜合效率評(píng)分皆低于0.1，處于極水平，這說(shuō)明個(gè)股之間的差異較大。這一現(xiàn)象一方面說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)還處于萌芽階段，各方面技術(shù)條件并不健全，各類公司百花齊放但良莠不齊，另一方面政府監(jiān)管力度不斷加大也對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。互聯(lián)網(wǎng)金融類的企業(yè)正面臨經(jīng)營(yíng)性與政策性的雙重風(fēng)險(xiǎn)，如何規(guī)避制度風(fēng)險(xiǎn)、利用政府的支持政策促進(jìn)自身發(fā)展、有針對(duì)性的進(jìn)行模式創(chuàng)新技術(shù)創(chuàng)新，是未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)這類上市公司亟須解決的重要問(wèn)題。

從純技術(shù)效率方面來(lái)看，純技術(shù)效率的均值為0481，說(shuō)明從整體而言，這類公司對(duì)投入資源的利用率偏低。與綜合效率的評(píng)價(jià)相類似的是，純技術(shù)效率的評(píng)價(jià)也出現(xiàn)了嚴(yán)重的兩極分化——共12家公司的純技術(shù)效率為1，占企業(yè)總數(shù)的23%，而純技術(shù)效率低于0.2的尚有13家公司，也占企業(yè)總數(shù)的近23%?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的行業(yè)前景以及人們對(duì)其的無(wú)限暢想，使得與互聯(lián)網(wǎng)金融概念相關(guān)的公司股價(jià)一路飆升，然而這中間出現(xiàn)了一批企業(yè)，打著進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域、占領(lǐng)戰(zhàn)略制高點(diǎn)的旗號(hào)，企圖用這一嶄新的概念掩蓋主營(yíng)業(yè)務(wù)逐漸衰弱的趨勢(shì)，這類公司由于沒有業(yè)績(jī)的支撐，股價(jià)上漲不會(huì)持久。對(duì)于這類公司而言，應(yīng)該積極調(diào)整業(yè)務(wù)方向，選擇適合自身發(fā)展的道路，不能僅僅依靠空炒概念來(lái)獲得關(guān)注。

規(guī)模效率的均值為0.83，處于較高水平，說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)金融類公司基本都達(dá)到了規(guī)模以上，公司應(yīng)根據(jù)其發(fā)展所處的階段，調(diào)整資產(chǎn)配置與資本結(jié)構(gòu)。例如安碩信息、泛?？毓?、大元股份三家公司的規(guī)模效率值都低于0.5，其中安碩信息和大元股份處于規(guī)模報(bào)酬遞增的階段，意味著企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)擴(kuò)大規(guī)模，降低成本，提高資源利用效率，從而使公司獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)。而泛?？毓商幱谝?guī)模遞減階段，公司應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，適當(dāng)縮減規(guī)模。

4結(jié)論及建議

互聯(lián)網(wǎng)金融類上市公司整體績(jī)效差強(qiáng)人意，各公司之間呈現(xiàn)出顯著的差異性，為了提高這類公司整體績(jī)效，企業(yè)應(yīng)該從自身角度出發(fā)，根據(jù)自身所處行業(yè)的特點(diǎn)，選擇適合本企業(yè)發(fā)展的路徑。根據(jù)上述數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，基本可以得出以下結(jié)論及建議：

首先，互聯(lián)網(wǎng)金融類的上市公司基本都達(dá)到規(guī)模以上，但所處的階段并不相同。處于規(guī)模遞減階段的公司，如泛?？毓?、東方財(cái)富、大智慧等，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)縮減規(guī)模，優(yōu)化資產(chǎn)配置，從而改變規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，降低成本，提高企業(yè)績(jī)效；而處于規(guī)模遞增階段的公司，如生意寶、同花順、贏時(shí)勝，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、攤薄成本，提高整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

其次，純技術(shù)效率的整體評(píng)分偏低，企業(yè)應(yīng)著重改善技術(shù)層面對(duì)投入要素的利用率。純技術(shù)效率低于04的34家公司（海能達(dá)、上海鋼聯(lián)等），綜合效率的均值為0.197，純技術(shù)效率的均值為0.233，規(guī)模效率的均值為0.859，影響企業(yè)績(jī)效更為重要的因素集中于技術(shù)層面。這些公司當(dāng)前要?jiǎng)?wù)并不是擴(kuò)展或縮減規(guī)模，應(yīng)該注重技術(shù)層面的累積，多研發(fā)多創(chuàng)新，提升投入要素的利用效率，從而改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

最后，個(gè)別公司的投入要素利用率很高，但是規(guī)模效率并不顯著，這類公司應(yīng)集中對(duì)公司規(guī)模進(jìn)行調(diào)整。對(duì)于純技術(shù)效率評(píng)價(jià)值為1而規(guī)模效率評(píng)價(jià)值未達(dá)1的7家企業(yè)（大元股份、贏時(shí)勝、安碩信息等），純技術(shù)角度而言的投入資源利用率已達(dá)到既定規(guī)模下的最大值，企業(yè)適當(dāng)調(diào)整規(guī)模會(huì)促使綜合效率獲得顯著的提升。

參考文獻(xiàn)

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