讀懂BAT“資本三國”

投資和并購正在成為BAT擴充同盟陣營、構筑護城河的核心手段。

作為上海文廣集團（SMG）總部所在地，上海威海路298號的上視大廈經(jīng)常有貴客上門，經(jīng)常到有些平常。不過，2015年6月4日，阿里巴巴董事局主席馬云在此出現(xiàn)時，還是引起了騷動。

當天下午，阿里巴巴宣布12億元投資SMG旗下第一財經(jīng)傳媒有限公司，占股36.74%，成為僅次于SMG的第二大股東。

在外界的某些解讀中，這筆投資被抬到互聯(lián)網(wǎng)與傳媒革命的高度。而之于阿里巴巴，它最大的意義，不過是為阿里“帝國”的版圖再添一城而已。

和中國互聯(lián)網(wǎng)三巨頭BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）中的其他兩家一樣，阿里也極為忌憚“帝國”一詞，盡管在外界看來它們的確是。過去十多年，依靠技術、用戶及流量優(yōu)勢，BAT構建起三個龐大的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)帝國。

而與最初的野蠻生長期不同，如今BAT之間的爭斗，已由明轉暗，除了核心業(yè)務的內功修煉，頻繁的投資和并購成為BAT擴充同盟陣營、構筑護城河的核心手段。

“商業(yè)帝國”，正在轉變成“資本帝國”。

沒人知道，這三個“資本帝國”的邊界在哪里。人們只看到，頻繁的資本運作、衛(wèi)星式的生態(tài)布局下，三個“資本帝國”不斷擴張，再擴張。從傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)，到新興的“互聯(lián)網(wǎng)+”，從搜索、電商、社交，到金融、物流、健康、制造、文化……越來越大，也越來越錯綜復雜。

“大胃王”阿里巴巴

阿里巴巴的胃口越來越大，大到讓人有些看不懂。

以2014年為例，據(jù)不完全統(tǒng)計，阿里巴巴動用了60億?70億美元，投資或并購了36家公司，平均下來，每家公司能從阿里巴巴拿到10億元人民幣。

從范圍上看，這36家公司的分布廣闊到幾無“章法”：新浪微博、陌陌、UC瀏覽器、友盟、美團、窮游網(wǎng)、在路上、丁丁網(wǎng)、快的打車、高德地圖，優(yōu)酷土豆……幾乎涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的各個領域。

你或許會用大手筆或大布局來形容，而一位媒體人用了一句更形象的話來概括：“東一榔頭西一棒槌，不是指哪打哪，而是打哪指哪?！?/p>

更為“障眼”的是阿里巴巴和馬云的操盤方式。36家公司當中，很大一部分來自阿里巴巴或馬云參與的“云”字系投資機構——云鋒基金、云溪基金以及云煌投資，等等。

比如，2014年1月13.2億元收購中信21世紀54.3%股權，2014年4月12.2億美元注資優(yōu)酷土豆，兩起投資案例中，云鋒基金都參與其中。而云鋒基金內部的股權結構中，又與馬云本人有著錯綜復雜的聯(lián)系。

馬云對此的解釋，猶如他熱衷的禪學一樣讓一般人有些捉摸不透：“以前阿里巴巴是從無做到有，現(xiàn)在是從有做到無，無處不在的無。阿里巴巴許多投資讓人看不懂，看得懂就奇怪了，10年前也沒人看懂過阿里巴巴?！?/p>

如果從時間線上來歸納，阿里巴巴的“什么都買型”投資，就顯得有規(guī)律得多。最有趣的時間節(jié)點，是2014年9月19日，阿里巴巴美國上市日。

阿里巴巴2014年對36家公司的投資或并購，超過30起是在10月份之前完成，而9月19日成功上市后，阿里巴巴的投資密度明顯下降。

這不能不讓一些人懷疑，諸多廣撒網(wǎng)大手筆投資，有側面推高上市股價之嫌。

除了與高股價的千絲萬縷聯(lián)系，阿里巴巴“什么都買型”投資之外，實際上還有另外一個特點——投資文化傳媒。

如果仍以2014年的36起60億?70億美元的總投資或并購案例來計算，這其中，超過38億美元都投在了文化傳媒領域，占這些投資總額的半數(shù)以上。

而今年6月投資第一財經(jīng)，則為阿里巴巴的文化傳媒投資名單再增加了一個名字。在此之前，這份名單上已經(jīng)是很長一串：《商業(yè)評論》、新浪微博、文化中國、華數(shù)傳媒、優(yōu)酷土豆、虎嗅網(wǎng)、華誼兄弟、光線傳媒、北青社區(qū)報……

如果與BAT另外兩家巨頭——百度、騰訊對比，就不難理解馬云和阿里巴巴為何執(zhí)著于“文化傳媒夢”。

百度和騰訊的核心業(yè)務——搜索和社交，天生自帶優(yōu)越的媒體屬性，而以商業(yè)起家的阿里巴巴，天生缺失媒體基因，是其最大痛點。

在更廣泛的意義上，馬云為阿里巴巴以及自己布下的文化傳媒局，又是維系阿里生態(tài)體系的關鍵環(huán)節(jié)。

作為以電商起家，如今在金融、物流、健康、文化領域均有涉獵的商業(yè)集團，阿里巴巴的投資布局已經(jīng)吸附了難以想象的海量用戶、資源、信息、數(shù)據(jù)，阿里巴巴生態(tài)體系甚至已經(jīng)成為維系社會運轉的基礎。

好處自然是企業(yè)和企業(yè)家個人的地位與利益的快速集聚，但風險是，一旦整個生態(tài)系統(tǒng)超載而崩潰，其帶來的危害將不只是企業(yè)和企業(yè)家層面，甚至是整個社會。

而除了金錢與槍炮，輿論與思想，是把控風險的最好利器之一。

只不過，阿里巴巴盤根錯節(jié)的投資體系，加上以文化傳媒為重的投資布局，一方面或許是回避未來風險的重要保險，但另一面，四面出擊與日益龐大的控制企圖本身，恰有可能成為最大的風險源。

馬云和阿里巴巴可能要開始考慮這個問題。

騰訊：從“公敵”到“大樹”

騰訊的擴張故事至少要從5年前開始說起。

2010年7月，《計算機世界》刊登了一篇封面文章，名叫《“狗日的”騰訊》，文字“惡毒”，言辭辛辣，但卻描述了一個當時甚至連騰訊都無法全部反駁的事實——抄襲。

QQ團購、QQ游戲、QQ醫(yī)生、QQ影音，乃至QQ本身，這些經(jīng)典產品的思路總結起來，就是一條，“別人做一個，我們也砸錢做一個，我們更有錢，然后，別人死了”。

但這一切正在成為歷史。

一位騰訊的中層說，現(xiàn)在騰訊的思路是另外一條，“別人做一個，我們不做，等別人的那個最終從市場競爭勝出，我們再介入，當然不是再做一個，而是投資別人，幫他做大。”

簡而言之，做一棵庇護樹苗的大樹。

對騰訊而言，成為大樹好處有兩點。一方面，從為人所不齒的互聯(lián)網(wǎng)“公敵”，轉變成“別人”的庇護所;另一方面，則是依靠這些茁壯成長的樹苗，構建騰訊的防護林。

于是，最近幾年，騰訊的投資并購動作，幾乎都遵循這一中心思想。

比如，騰訊投資入股的大眾點評、京東、58同城、滴滴打車、餓了么等等，都已經(jīng)是所在細分領域規(guī)?；蚍蓊~數(shù)一數(shù)二的公司。

從總量上看，2014年騰訊的投資案例和金額其實比“土豪”阿里巴巴還要大，2014年BAT投資的94家公司中，與騰訊發(fā)生過資本關系的有44家，騰訊為此投入的資金總額超過406億元。

不過，相比阿里巴巴，騰訊的投資并購布局有兩條明顯的主線，一條是O2O（線上線下融合業(yè)務），另一條是游戲。而兩條主線背后，則是騰訊“大樹”的兩大主干——微信、手機QQ。

先看O2O，2014年，騰訊在O2O領域投資并購了超過10家相關的公司，而除了現(xiàn)金，騰訊付出的還包括被不少人神化的微信入口。

對于騰訊而言，微信雖然不能直接產生價值，但生于移動互聯(lián)網(wǎng)時代，微信離線下生活場景更近的優(yōu)勢，讓它成為一個連接線上與線下的最佳連接器。

最典型的是京東。2014年，京東全年完成訂單量達到6.89億元，同比增長113%。而騰訊注資，接入微信平臺后，京東移動端的訂單增長迅速，四季度移動訂單同比增幅達到驚人的372%，微信引入的流量貢獻巨大。

所以，騰訊的投資，與其說是圍繞微信布局，倒不如說是眾多互聯(lián)網(wǎng)公司追逐騰訊，希望獲得“微信入口”這一騰訊的“戰(zhàn)略投資”。

另一條主線游戲，則與騰訊當下的業(yè)務收入有莫大的關聯(lián)。2014年騰訊全年營收789.32億元，其中網(wǎng)絡游戲收入447.56億元，超過半壁江山，以此稱騰訊是個游戲公司都不為過。

這就不難理解，為什么2014年BAT投資并購的11家游戲公司中，8家的交易皆由騰訊完成。相對于阿里巴巴和百度更為直接的商業(yè)模式，騰訊的營收必須依靠從社交到游戲的轉化，這使得它不得不竭力維持在游戲研發(fā)、代理、運營方面的投入和占比。

但正如阿里巴巴，騰訊最大的依仗，也最有可能成為最大的風險。

2013年11月，騰訊董事局主席馬化騰在中國企業(yè)家俱樂部內部沙龍上說，移動互聯(lián)網(wǎng)時代的運行規(guī)則與PC互聯(lián)網(wǎng)時代完全不同，騰訊如果沒有微信，可能是一場災難。

微信也被業(yè)界稱為第一張移動互聯(lián)網(wǎng)船票，幫助騰訊順利出海。但令人擔憂的是，微信正在超出船票的概念，被騰訊打造成一艘超級戰(zhàn)艦，公眾平臺、游戲、支付、O2O……微信承載的內容已經(jīng)越來越重。

“慢半拍”的百度

和阿里巴巴、騰訊相比，百度似乎總是慢半拍。

2014年，BAT投資并購的94家公司中，只有15家與百度有關，總資金預計20億?30億美元，而這其中公開投資金額的最大手筆——50億元投資萬達電商，還有騰訊參與。

這似乎不是百度以往的投資風格，就在2013年，百度還曾創(chuàng)下過移動互聯(lián)網(wǎng)領域的投資并購資金規(guī)模記錄——豪擲19億美元收購移動應用分發(fā)平臺91助手。

而在2014年啟幕的，人人都是天使投資、個個都是創(chuàng)業(yè)者的瘋狂年代，項目少、錢不算多的百度，也多少顯得有些格格不入。

不過，在百度董事長兼CEO李彥宏看來，卻未必如此。2015年5月29日，美麗的西南邊陲城市騰沖，百度第十屆聯(lián)盟峰會在這里舉行。李彥宏在會上講解最新的產業(yè)思考，并宣布百度的“三不政策”：

百度要堅決做工具，不謀求控股，更偏重培養(yǎng)生態(tài)而不是控股;不劃分陣營、不貼標簽，大多數(shù)公司都是獨立人格的公司，是平等、開放的合作關系;每個行業(yè)都有做的好的地方，百度是3600行的通用平臺，要在未來更多地連接起3600行中的佼佼者，不怕被洗掉用戶。

這被一些業(yè)界人士解讀為“李彥宏對過去百度全資或控股投資風格的矯正”。

正如曾經(jīng)負責百度投資業(yè)務、于2014年8月離職的百度原副總裁湯和松所言，百度不再單純追逐概念，像撒胡椒粉一樣地投資，只有美麗的概念還不夠，還要關注收購所帶來的實際價值。

李彥宏也直言，相比于外界更多著眼于投資的部分，真正讓他興奮的，是戰(zhàn)略合作。2014年12月投資打車軟件鼻祖Uber時，李彥宏也以此來解釋，為什么出席Uber媒體活動，而沒有參加2013年收購91助手的發(fā)布會。

這可能意味著，李彥宏在兩年前就已經(jīng)有所考慮。

在更前沿的領域，百度也已有所行動，比如，在人工智能、深度學習、無人汽車等領域開始作為，甚至專門挖來“谷歌大腦之父”吳恩達。

2014年6月，百度還開始舉辦“The Big Talk”線下活動，在北京太廟、硅谷計算機博物館等多地，先后請來《數(shù)字化生存》作者尼古拉斯·尼葛洛龐帝，世界虛擬現(xiàn)實技術領軍人物杰里米·拜倫森，麻省理工大學人類動力實驗室主任艾利克斯·本特蘭等重磅嘉賓分享最新研究心得。

而在投資方面，過去一年多來，百度對國外的技術型創(chuàng)新公司情有獨鐘，分別投資過來自以色列的視頻捕捉技術開發(fā)商Pixellot、芬蘭室內導航技術服務公司IndoorAtlas。

這些動作，讓百度看上去最像BAT當中超凡脫俗、仰望星空的那家，李彥宏看上去也似乎是三位大佬中“野心”最大的那位。

當然，換種角度，也可以認為，李彥宏和百度更像在賭一個更長遠的未來。

這一豪賭的代價并不小。2014年，百度總收入490.52億元，利潤131.87億元，而BAT另外兩巨頭，阿里巴巴收入525.04億元，利潤234.03億元，騰訊收入789.32億元，利潤238.16億元。數(shù)字上，百度已經(jīng)掉隊。

市值更明顯，BAT中，2014年成功上市的阿里巴巴最高，在2014年底達到2583.6億美元，騰訊以1358.9億美元位列第二，而百度為799.6億美元，不到阿里巴巴的1/3、剛過騰訊的一半。

不過，現(xiàn)實遠比數(shù)字復雜。有人認為，慢半拍的百度，錯過了這個移動互聯(lián)網(wǎng)的黃金時代。但亦有人認為，百度避開了這個充斥著泡沫的移動互聯(lián)網(wǎng)大坑。

或許，只有時過境遷，才見分曉。