瞭望智庫·經(jīng)濟(jì)學(xué)家

“走出去”要處理好四對關(guān)系

何亞非 國務(wù)院僑辦副主任

十八大以來中央作出了一系列關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大部署，中國“走出去”戰(zhàn)略要順利實(shí)施的話，需要重視和處理好四對關(guān)系。

第一，要處理好“走出去”戰(zhàn)略與深入?yún)⑴c全球治理和引領(lǐng)治理體系改革的關(guān)系。中國企業(yè)要按照比較優(yōu)勢和世界經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展的考慮來進(jìn)行全球性的資源和市場布局。不僅要考慮投資國所在的地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還要考慮區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)的平衡；

第二，要處理好與其他各國發(fā)展戰(zhàn)略對接和不同文化融合的關(guān)系，文明的對話和融合，是中國企業(yè)走出去面臨的一個(gè)很大的困難；

第三，要將走出去戰(zhàn)略與“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶等國家發(fā)展戰(zhàn)略統(tǒng)籌起來考慮，要處理好三者關(guān)系；

第四，我國到了資本走出去的階段，還要處理好商品跟金融資本、金融體系的關(guān)系。（7月16日）

中國股市呈現(xiàn)典型 “資金市”特征

孫立堅(jiān) 復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任

中國股市表現(xiàn)為典型的脫離價(jià)值的“資金市”特征：利用消息、政策和事件，乃至較低的市盈率，放大其增值的影響力，并讓匯集的資金在某些板塊形成強(qiáng)大的做多做空的力量，有時(shí)更是以融資融券等加杠桿方式來增加市場資金的能量，以實(shí)現(xiàn)低價(jià)進(jìn)高價(jià)出短線操作的高盈利目的。但這種盈利效果會(huì)由于“資金市”大起大落的特點(diǎn)而打折扣。

“資金市”讓中國銀行業(yè)陷入中國式“流動(dòng)性陷阱”：利率下行空間雖然存在，但銀行“錢荒”問題嚴(yán)重，同時(shí)貨幣需求旺盛。而在寬松的貨幣政策下，由于大企業(yè)貸款需求低迷，中小企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)較高，銀行貸款能力下滑。囤積在銀行過多的資金通過存款人和影子銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)到股票市場，在缺乏經(jīng)濟(jì)基本面（上市公司的業(yè)績）支持的情況下，點(diǎn)位不斷上漲反而會(huì)增加市場越來越不安的心態(tài)。（7月8日）

地方債務(wù)清理讓位穩(wěn)增長

黃文濤 中信建投宏觀債券首席分析師

至少在短期，PPP模式不太可能取得跨越式發(fā)展，地方債務(wù)清理和穩(wěn)增長的目標(biāo)沖突。如果要嚴(yán)格進(jìn)行地方債務(wù)清理，規(guī)范地方政府融資，可能出現(xiàn)以下幾種風(fēng)險(xiǎn)：

一是地方債務(wù)維穩(wěn)受影響，借新還舊無法繼續(xù)，債務(wù)違約發(fā)生，而且由于地方債務(wù)的同質(zhì)性和不清晰、不透明，個(gè)例違約可能帶來系統(tǒng)性沖擊；二是地方政府過去是穩(wěn)增長，特別是基建投資的主力，若由于債務(wù)清理受到約束，而私人部門不能及時(shí)跟進(jìn)，那么穩(wěn)增長就難以落實(shí)。

如果穩(wěn)增長是更重要目標(biāo)，那么地方債務(wù)清理和規(guī)范可能就會(huì)比預(yù)期的耗時(shí)更久，政策可能終會(huì)有所緩和；明確為企業(yè)信用的城投債雖然短期受挫，下半年仍有可能在政策放寬后恢復(fù)增長。

在穩(wěn)增長與控風(fēng)險(xiǎn)壓力下，預(yù)計(jì)貨幣政策還將繼續(xù)放松，財(cái)政政策還將繼續(xù)加杠桿，隱形赤字率將進(jìn)一步提高。（7月8日）

需重建宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的“金融支柱”

陳雨露 中國人民大學(xué)校長

金融危機(jī)后整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融學(xué)科所面臨的一項(xiàng)共同和根本的任務(wù)，就是重新回歸科學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論，通過對現(xiàn)代金融體系運(yùn)行規(guī)律的深入研究和全面把握，系統(tǒng)重建金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相協(xié)調(diào)、理論基礎(chǔ)和政策實(shí)踐相統(tǒng)一的綜合理論框架。

理論上，重建含有內(nèi)生性金融因素的宏觀經(jīng)濟(jì)理論，其核心任務(wù)是重建宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的金融支柱，使現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行兩個(gè)不可或缺的組成部分——金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)——同時(shí)進(jìn)入理論框架并得到統(tǒng)一和一致的描述。

這種描述不僅有助于走出危機(jī)前主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)長期存在的各種理論困境，而且很有可能為正在醞釀變革的宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐帶來若干前所未有的革命性影響。重建宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的金融支柱，絕非對傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的一次修補(bǔ)漏洞，而是涉及從經(jīng)驗(yàn)事實(shí)、理論基礎(chǔ)到方法論的一次整體變革。（7月9日）

消費(fèi)金融體系建設(shè)須做好“風(fēng)控”

楊濤 中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所支付清算中心主任

一是加快推動(dòng)信用體系建設(shè)，支持民營個(gè)人信用機(jī)構(gòu)的發(fā)展，充分利用大數(shù)據(jù)的技術(shù)手段，積累有效的個(gè)人信用評價(jià)機(jī)制，與央行征信體系形成有效互補(bǔ)。同時(shí)，逐漸使得各類非銀行消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)、新興金融組織與整個(gè)信用體系建設(shè)融合起來。

二是對于非銀行的消費(fèi)金融提供主體而言，應(yīng)爭取建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)評估部門和完善的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，同時(shí)有效管理消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，與其他主業(yè)進(jìn)行協(xié)調(diào)定位，避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三是充分運(yùn)用各種風(fēng)險(xiǎn)分散手段，如保險(xiǎn)和擔(dān)保支持。保險(xiǎn)業(yè)可以通過提供征信服務(wù)、小額信貸保險(xiǎn)等來解決消費(fèi)信用風(fēng)險(xiǎn)控制，擔(dān)保同樣為消費(fèi)金融的發(fā)展提供專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

四是有效監(jiān)督消費(fèi)信貸用途，建立獎(jiǎng)懲機(jī)制，使得貸款人真正利用消費(fèi)金融工具進(jìn)行日常消費(fèi)，而不是把資金用作他途。（7月9日）

影響經(jīng)濟(jì)增長速度的內(nèi)在因素有兩方面

汪濤 瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

未來影響中國經(jīng)濟(jì)增長速度的內(nèi)在因素有兩個(gè)方面：長期性因素和周期性因素。

從長期因素來看，一方面由于勞動(dòng)力供給的減少，潛在GDP增速在逐漸下降。同時(shí)又面臨資源環(huán)境的壓力，這也會(huì)影響到投資以及潛在增長速度。另一方面，過去我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，在提高生產(chǎn)力方面較容易實(shí)現(xiàn)趕超，但現(xiàn)在如何可持續(xù)地提高生產(chǎn)力面臨很大挑戰(zhàn)，前期改革的紅利已經(jīng)釋放。

至于周期性因素，由于過去房地產(chǎn)高速發(fā)展，導(dǎo)致現(xiàn)在出現(xiàn)供給過剩。此外，鋼鐵、礦山等行業(yè)，都有產(chǎn)能過剩現(xiàn)象，需要周期性調(diào)整。同時(shí)，由于近幾年信貸迅猛增長，也導(dǎo)致如今面臨去杠桿的挑戰(zhàn)。從周期上來看，中國與發(fā)達(dá)國家處于不同階段，發(fā)達(dá)國家已經(jīng)在緩慢復(fù)蘇中，通縮壓力慢慢消除，但我國經(jīng)濟(jì)目前仍面臨下行壓力及通縮壓力。（7月14日）

應(yīng)推動(dòng)出臺(tái)綠色債券激勵(lì)政策

王遙 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)氣候與能源金融研究中心主任、中國金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)副秘書長

為鼓勵(lì)投資人購買綠色債券，建議對國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者購買綠色債券所獲得的利息須繳納的企業(yè)所得稅和資本利得稅予以減免。針對綠色債券創(chuàng)新品種中的低評級(jí)高風(fēng)險(xiǎn)債券，建議由政府性基金出資為相關(guān)債券提供擔(dān)保。

為了引導(dǎo)環(huán)境污染第三方治理公司發(fā)行綠色債券，建議拿出部分財(cái)政補(bǔ)貼資金作為發(fā)行債券的貼息。此外，建議在現(xiàn)有評級(jí)公司的債券評級(jí)體系或框架中，增加環(huán)境影響評價(jià)緯度。

建議針對碳資產(chǎn)、綠色收益權(quán)等特殊綠色資產(chǎn)，逐步培養(yǎng)和規(guī)范專業(yè)化的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)，便于在發(fā)行綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時(shí)，可以真正通過綠色資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)增信，并合理反映綠色資產(chǎn)的價(jià)值。在國內(nèi)投資人群體的綠色投資偏好尚需逐漸培養(yǎng)的情況下，建議在銀行間債券市場引入合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者。（7月16日）