通貨膨脹預期的形成機制、表現(xiàn)形式和應對策略

【摘要】本文針對通貨膨脹預期的形成機制和表現(xiàn)形式進行了思考，認為通貨膨脹預期形成主要涉及做出預期的經(jīng)濟主體、用于形成預期的信息和將信息轉(zhuǎn)化為預期的過程等三個因素，其表現(xiàn)形式主要有資產(chǎn)價格上漲、部分先行價格指標上漲、局部市場出現(xiàn)某些經(jīng)濟行為異化現(xiàn)象等。通貨膨脹預期對實際通貨膨脹的影響很大，應采用有效措施加以應對。

【關鍵詞】通貨膨脹 預期 應對策略

一、通貨膨脹預期的形成機制

預期是指經(jīng)濟主體對未來經(jīng)濟變量做出的一種事前估計，相應地，通貨膨脹預期則是指經(jīng)濟主體對未來通貨膨脹走勢做出的事前判斷。通貨膨脹預期的形成機制，主要是各類經(jīng)濟主體通過不同的信息處理過程將其獲取的多種信息轉(zhuǎn)化為對未來通貨膨脹形勢的預期，它主要涉及三個因素，做出預期的經(jīng)濟主體，用于形成預期的信息，以及將信息轉(zhuǎn)化為預期的過程。

（一）做出預期的經(jīng)濟主體

經(jīng)濟主體類型多種多樣，在社會閱歷、知識水平、信息占有程度等方面千差萬別，不同類型經(jīng)濟主體，甚至同一類型經(jīng)濟主體之間，對未來的通貨膨脹水平通常有著不同的估計。但是，不是所有經(jīng)濟主體的預期都會影響未來實際通貨膨脹水平，而是只有對價格產(chǎn)生直接影響的主體的預期才能對實際通貨膨脹率產(chǎn)生影響，這主要包括生產(chǎn)者預期、工人預期、投資者預期和消費者預期。各類經(jīng)濟主體的預期綜合較量、博弈匯聚成為對通貨膨脹的公眾預期，通過預期的自我實現(xiàn)機制，對價格水平產(chǎn)生直接影響。生產(chǎn)者根據(jù)生產(chǎn)要素價格的上漲情況，確定產(chǎn)品出廠價格，推高產(chǎn)品市場價格。工人擔心生活成本提高而要求增加工資，通過工資談判將預期加入合同，從而也推高產(chǎn)品市場價格。投資者預期未來價格水平上漲，通過投資配置以求資產(chǎn)保值增值，從而推高資產(chǎn)市場價格。消費者預計未來物價水平上漲，可能會提前購買或囤積商品用于未來消費，推高物價水平。

（二）用于形成預期的信息

某種信息可用于形成通貨膨脹預期的有用性，主要與通貨膨脹的成因有關。一般來講，主要有以下四大類信息對形成通貨膨脹預期較為重要。

1.市場流動性的豐裕程度。貨幣主義認為，貨幣供應量的變動是物價水平的決定因素，通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，過度的貨幣信貸增長在經(jīng)過一段時滯后必然導致通貨膨脹，因此，通貨膨脹預期與市場上充斥的流動性豐裕程度密切相關。如果貨幣當局向市場注入大量流動性，則公眾將普遍預期未來價格水平將上漲，通貨膨脹預期強烈。

2.生產(chǎn)要素價格。通貨膨脹成因之一是成本推動，是廠商成本增加而引起的一般價格水平上漲，而造成成本上漲的主要因素則是原材料、工資、利率等生產(chǎn)要素價格水平的提高。因此，當生產(chǎn)要素價格上漲明顯時，公眾將形成對未來通貨膨脹的預期。

3.市場供需狀況。供求決定價格，當總需求大于總供給時，超額需求就會拉升價格水平，通過抑制需求來實現(xiàn)新的供求平衡。因此，當較大的市場需求無法滿足時，公眾容易形成通貨膨脹預期。

4.外圍市場價格水平。在高度開放、聯(lián)系緊密的全球化經(jīng)濟時代，當國際市場商品或生產(chǎn)要素價格上漲時，國內(nèi)產(chǎn)品凈出口需求可能會增加，國內(nèi)石油、原材料等基礎產(chǎn)品的輸入價格增加，可能引發(fā)輸入型通貨膨脹。因此，外圍市場價格水平持續(xù)上漲，將引發(fā)公眾對未來通貨膨脹的擔憂。

（三）將信息轉(zhuǎn)化為預期的過程

公眾處理信息、形成預期的過程主要分以下三種。

1.適應性預期。適應性預期是經(jīng)濟主體根據(jù)歷史物價水平和過去的預期誤差程度來形成當期的預期，強調(diào)通貨膨脹慣性對通貨膨脹預期的影響，是一種完全后視行為的預期形成方式。在適應性預期下，經(jīng)濟主體只依賴于以往信息，而不考慮當前信息，會出現(xiàn)系統(tǒng)性預期誤差，通貨膨脹率的預期誤差較大。

2.完全理性預期。完全理性預期是經(jīng)濟主體充分利用過去和現(xiàn)在所能獲得的全部信息，從經(jīng)濟理論角度做出的一種預期，強調(diào)經(jīng)濟主體的理性分析能力對通貨膨脹預期的影響，不考慮通貨膨脹慣性，是一種完全前視行為的預期形成方式。在完全理性預期下，經(jīng)濟主體具有完全理性，預期通貨膨脹率與實際通貨膨脹率幾乎相等，預期形成中沒有系統(tǒng)性誤差。

3.有限理性預期。有限理性預期認為經(jīng)濟主體在搜集信息和處理信息方面受到約束，感知能力有限，既強調(diào)通貨膨脹慣性，又強調(diào)經(jīng)濟主體的有限理性。有限理性預期綜合了適應性預期和完全理性預期的特點，并得到了實證檢驗的支持，是目前比較符合實際經(jīng)濟活動的預期形成方式。

二、通貨膨脹預期的表現(xiàn)形式

通貨膨脹預期的主要表現(xiàn)是，經(jīng)濟主體在通貨膨脹預期下其行為發(fā)生變化，以及由此帶來的某些經(jīng)濟指標的變動。

（一）資產(chǎn)價格上漲

在通貨膨脹預期下，公眾會關注自己持有的資產(chǎn)是否能夠保值增值，自己的財富是否會縮水。因此，投資者會尋找能夠抵御通貨膨脹的投資渠道，黃金、房地產(chǎn)、大宗商品、藝術收藏品、甚至諸如大蒜等某些越來越具有金融屬性的農(nóng)產(chǎn)品，都是投資者競相追逐的資產(chǎn)，從而推高資產(chǎn)市場價格。例如，1990～2008年間，國際金價從382.8美元/盎司上漲到882.05美元/盎司，18年間的黃金年度收益率回報達到了4.75%，大大高于同期美國18年間的平均通貨膨脹率2.82%的水平，特別是在世界各國為應對2008年全球金融危機向市場注入大量流動性后的2009年，黃金價格達到1096.4美元/盎司，1年內(nèi)黃金價格上漲了24.3%。又如，我國自2008年末貨幣供應極度寬松，2009年信貸投放9.59萬億元，引發(fā)了大家對通貨膨脹的擔憂，公眾通貨膨脹預期強烈，同期我國房地產(chǎn)市場價格一路飆升，超越了2007年的歷史高點后再創(chuàng)歷史新高，大蒜價格漲幅超過10倍，藝術收藏品等資產(chǎn)價格也是持續(xù)攀升。

（二）部分先行價格指標上漲

生產(chǎn)者價格指數(shù)是衡量工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價格變動趨勢和變動程度的的價格指數(shù)，主要反映商品在不同生產(chǎn)階段的成本價格變化狀況。當生產(chǎn)原料及半制成品價格上升，生產(chǎn)者價格指數(shù)會上漲，一段時間后便會傳導到消費產(chǎn)品的價格上，進而引起整體物價水平的上升，因此，生產(chǎn)者價格指數(shù)通常被當作一個通貨膨脹的先行指標，用于反映通貨膨脹預期。例如，在經(jīng)歷了2009年的貨幣信貸超常規(guī)增長后，我國生產(chǎn)者價格指數(shù)自2009年12月開始，持續(xù)了約兩年的月度同比正增長，其中2011年7月達到7.54%的階段性峰值，反映了公眾較為強烈的通貨膨脹預期。

（三）局部市場出現(xiàn)某些經(jīng)濟行為異化現(xiàn)象

在通貨膨脹預期下，特別是公眾預期未來商品價格水平將快速上漲時，局部市場的經(jīng)濟行為可能會產(chǎn)生顯著變化。例如，在1987～1988年我國嚴重通貨膨脹時期（以1985年價格為基準，1987年物價指數(shù)上漲13.7%，1988年物價指數(shù)上漲34.8%），在強烈的通貨膨脹預期下，公眾預期儲蓄和存款貶值，存錢不如存貨，直接用于商品購買，全國多個地區(qū)出現(xiàn)了搶購風潮。又如，在價格水平持續(xù)上漲、通貨膨脹預期強烈的背景下，雖然最低工資標準有明顯提升，但2011年左右部分地區(qū)工人甚至通過罷工要求加薪的情況仍然屢見不鮮。

三、應對策略

（一）努力提升公眾消費能力，增強公眾抵御通貨膨脹的信心

社會公眾之所以特別關注通貨膨脹，并依據(jù)自身獲得的各類信息對通貨膨脹進行預期，主要是因為通貨膨脹會直接降低其實際收入水平，削弱其消費能力，導致生活質(zhì)量下降。因此，建議通過營造良好就業(yè)創(chuàng)業(yè)環(huán)境、提高居民收入、降低稅負，完善社會保障體系等多種措施，維護好并提升居民的消費能力，增強公眾抵御通貨膨脹的信心，弱化其對通貨膨脹預期的恐慌心理。

（二）加強與公眾溝通，增強政策透明度

國外經(jīng)驗表明，與公眾有效溝通、提高政策透明度有助于穩(wěn)定公眾通貨膨脹預期。一是建立并完善宏觀調(diào)控政策信息公開制度，優(yōu)化官方機構與公眾溝通的策略，將其作為宏觀調(diào)控政策的一個有機組成部分，明確溝通內(nèi)容、溝通渠道、溝通時間、溝通頻率等細節(jié)，將對通貨膨脹和其它經(jīng)濟變量的統(tǒng)計結(jié)果和預測分析及時以出版新聞物和召開新聞會議等形式告知公眾，提高溝通的針對性和有效性。二是相關部門應聯(lián)合完善各類商品和服務價格的監(jiān)測體系，建立一套科學合理、公開透明的通貨膨脹預期調(diào)查機制，充分利用現(xiàn)有監(jiān)測信息和相關調(diào)查信息，不斷提高通貨膨脹預測準確性，并及時向社會公眾發(fā)布預測結(jié)果，盡量向社會公眾提供形成合理通貨膨脹預期所需的信息量，逐漸讓公眾信賴和利用官方對通貨膨脹的預測分析結(jié)果，引導公眾建立合理的通貨膨脹預期。

（三）貨幣政策目標上更多關注物價穩(wěn)定，探索建立適合我國國情的通貨膨脹目標制

國外經(jīng)驗表明，如果貨幣當局有明確或隱性的通貨膨脹控制目標并為之行動，通常能增強社會公眾對貨幣當局控制通貨膨脹的信心，改進其對未來通貨膨脹的預期。由于中央銀行的獨立性目前在我國并不完全具備，貨幣政策要兼顧物價穩(wěn)定、經(jīng)濟增長、促進就業(yè)和國際收支平衡等多重目標，我國短期內(nèi)尚不具備實施通貨膨脹目標制的條件。在近期我國貨幣政策兼顧其他政策目標實現(xiàn)的同時，應明確將物價穩(wěn)定作為貨幣政策的首要目標，根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢變化逐漸賦予該政策目標更高權重。從長遠來看，我國貨幣政策應該漸進由多目標制轉(zhuǎn)向以通貨膨脹為調(diào)控的單一目標制，設定合理的通貨膨脹率彈性波動區(qū)間，增強公眾對央行保持幣值穩(wěn)定的信心，穩(wěn)定公眾的通貨膨脹預期。

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作者簡介：方森華（1982-），男，漢族，湖南臨湘人，現(xiàn)供職于中國人民銀行東莞市中心支行，經(jīng)濟師，碩士，研究方向：貨幣信貸政策及金融穩(wěn)定。