淺談負債經營的利與弊

杜昆博　張桂杰

摘要：據會計恒等式“資產=負債+所有者權利”我們可知，企業(yè)的主要資金來源有兩種，負債與所有者的投資各付其中。隨著我國市場經濟的逐步建立與完善，企業(yè)籌資與融資方式的不斷增加，負債成為企業(yè)的一種主要資金來源，負債經營也成為了企業(yè)的一種主要經營方式。萬事都是有兩面性質，負債經營也不例外，負債經營作為亦可盈利亦可損失，使用合理的話帶來的收入還是很可觀的。

關鍵詞：負債；財務杠桿；風險

一、負債經營的含義、分類和現狀

1.負債經營含義①

在會計方面道來，負債，是指企業(yè)過去的交易或者事項形成的、預期會導致經濟利益流出企業(yè)的現時義務。從內部含義上來解釋， 負債經營是企業(yè)以現有的自有資金為基礎，為維持企業(yè)的正常運行，擴大經營規(guī)模，開始一個新的業(yè)務，滿足金融需求，發(fā)生現金流不足，企業(yè)通過發(fā)行債券、銀行貸款、租賃和商業(yè)信用等方式來籌集資本，進而運用這筆資金從事生產經營活動，使現代企業(yè)資產繼續(xù)得到附加值和更新操作的一種模式。只有通過借入債務資金的方式方能構成負債經營的內容。屬于負債經營范疇的負債項目只有實際負債中的短期借款、短期債券和各種負債項目。

2.負債經營的類別

（1）負債根據時間的長短可分為流動負債和長期負債。流動負債是指將在一年或者長于一年的一個營業(yè)周期內償付的債務，包括短期借款、應付票據、應付帳款、預收貨款、應付利潤、應付工資、應交稅金、其他應付款和預提費用等。長期負債恰恰相反是指償還期在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期以上的各種債務，包含有長期借款、應付債券、長期應付款等。

（2）我們從形式來看負債分成借款和自發(fā)。借款性負債是被判定為企業(yè)自發(fā)的向有關單位借款，如向銀行借款、發(fā)行債券等形成的負債。自發(fā)性負債是則是企業(yè)在生產經營過程中由于自身需要一點點的累計出來的負債，如應交稅金、應交福利費、應付工資、應獲利潤、其它應付款和預提費用等。

3.企業(yè)負債經營現實狀況

我國社會主義市場經濟體制逐步建立和完善，中國經濟整體市場，表達了一個可持續(xù)、快速、協(xié)調發(fā)展的良好態(tài)勢，可是在里面的一些個體卻表達了高投入、高負債、高風險、低效率的困境。巨大的反差下降的經濟增長和經濟運行的質量，企業(yè)的借貸形勢是其中的重點。就現在看來，相對于西方國家的50%的負債率中國已經超過了80%，可以看出我國企業(yè)目前已經在廣泛的過度債務管理階段。

債務管理對公司的業(yè)務優(yōu)勢表現在增加企業(yè)收益，迅速提高每股收益水平和增加資本結構的靈活性。在這個點上的不利因素展現在金融風險，債務風險等。擴大自身優(yōu)勢而減少劣勢是企業(yè)生存之道也是重中之重。適度的債務管理有利于實現的目標是最大化股東的財富，是一個積極進取的管理風格?？锤軛U應該更高，這是關鍵問題，以確定最優(yōu)資本結構，但還沒有普遍適用的模型問題。公司必須從綜合分析自己的環(huán)境，整體考慮。

二、 負債經營的優(yōu)勢

負債經營對于企業(yè)收益來說好處是很多的，企業(yè)的所有人看來，負債經營的優(yōu)勢可想而知的。

1.負債經營表現出杠桿效應優(yōu)勢

債權人的利息支付一個固定的支出與企業(yè)利潤水平無關，在總資產收益率變化的企業(yè)，將會給每股收益帶來更大的波動，這是財務管理中所講的“財務杠桿效應”。 可以用公式表示：EFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I），從這樣說在資本收益率②大于負債利率時所有者的收益率即權益資本收益率能在資本收益率增加時獲得更加巨大程度的增大，此時企業(yè)可以盈利，這時明顯看到負債經營為企業(yè)帶來的杠桿效應。一定程度的負債是有利于企業(yè)的發(fā)展和提高收益的。

2.負債經營可以效果明顯的降低企業(yè)的加權平均資金成本

其一，從投資者市場來看，債權投資收益率是恒定的，到期本金回收，企業(yè)利用借入資金籌集資金，一般承擔了更大的風險，但是對于另一點來說，支付資金成本更低。企業(yè)采用股權基金籌集資金，財務風險小，基金的成本高支付壓力大。對投資者來說，債權投資風險比股票投資很小，相對于來說投資者要求的回報率較低。就這樣看來，企業(yè)債務融資的資本成本低于股權資本融資的資本成本。

其二，負債管理可以從節(jié)稅中獲益。債務利息計入財務費用且在所得稅前扣除，由此可觸發(fā)節(jié)稅的效果，使企業(yè)少繳納所得稅，企業(yè)實際的債務利息負擔低于投資者的利息支付，因此可以增加股權資本收益。由于這樣雙層因素的作用下，總金額恒定，一定比例的負債經營可降低企業(yè)的加權平均資本成本。

由上看出，運用負債經營可效果明顯的地降低企業(yè)資本成本，即綜合資本成本，公式可以理解到：綜合資本成本=∑（某類資本成本×該類資本占總資本的比重）?？梢院苊黠@看出這個公式所得出的結果和之前的理論是想符合的。

3.負債經營對企業(yè)控制權沒有影響

眾所周知，企業(yè)的債權人不是企業(yè)的所有者，無權參與或干涉企業(yè)的經營決策，在負債經營下，不會影響企業(yè)所有者對企業(yè)的控制權。

4.使企業(yè)在通貨膨脹中受益

通貨膨脹，意指一般物價水平在某時間的范圍內，連續(xù)性不斷地以相當的幅度上漲的狀態(tài)。此時貨幣貶值、物價上漲。在大部分情況下實際通脹程度都遠高于借貸水平，這一刻享有的負債相當于超額支付現金，正面收益的可能性大。企業(yè)負債的償還還是以賬面價值為標準的，這個時候企業(yè)實際償還價值小于借款真實價值。事實上通貨膨脹發(fā)現轉嫁了出去。企業(yè)資金借貸觀點下，一定程度上長期負債越多企業(yè)越有利。

5.負債經營引起風險意識的提高

企業(yè)要存在于市場，風險意識很重要，充分考慮影響債務融資的風險因素，制定適合企業(yè)實際情況的風險規(guī)避。資金鏈是企業(yè)的生存健康。這是分不開的，資金的時間價值的概念。資金的時間價值不僅考慮我們的想法是不同的資本價值在不同的時間點，也考慮到不同時間點的資金使用價值不同。在此期間，企業(yè)的管理者在債務驅動的壓力不得不專注于提高管理水平。業(yè)務的良好掌握資金的時間價值和資本風險，可以減少風險，減少企業(yè)損失。

增加風險意識，提高管理水平是一種無形利益，這不是企業(yè)主動追求的利益，但實際上企業(yè)得到的管理利益是不容小覷的。加強風險意識，提高管理水平是對企業(yè)有很大幫助的。

6.負債經營可以拓寬籌資渠道

我國多數企業(yè)融資方式單一，優(yōu)先與間接融資的銀行貸款，往往由于沉重的債務負擔，資金匱乏，因而增加了金融風險。想要達到你想降低財務風險，企業(yè)必須形成多渠道，多種類融資模式。

三、負債經營的不良的劣勢

負債經營能夠給企業(yè)帶來可觀的利益，同時也會增大經營風險風險。過極必反，過度的就是不好的。

1.負債經營產生杠桿效應

杠桿效應可以有效提高資本收益率，但是我們還是應該看到高杠桿帶來的其實還有高風險，杠桿效應副作用的效果同樣很明顯。當企業(yè)面臨經濟發(fā)展或其他原因導致的經營管理困境時，這樣可能會導致的結果就是，在固定的利息負擔的份額下，當企業(yè)資本收益率下降時權益資本收益率下降的速度往往表現的更加明顯。

2.負債經營的財務風險對企業(yè)來說也是很大的

財務風險指的是企業(yè)沒有辦法按時清償負債融資所產生的利息或本金而有倒閉的可能性，又名違約風險。例如，企業(yè)若因呆帳過多導致現金流中斷無法付息，或是舉借了過多的債務，所產生的利潤小于所需付的利息。

日益增長的債務最終將導致金融危機的成本。企業(yè)債務的負擔增加壓力加大，本金和利息的支付是企業(yè)必須承擔義務的合同。企業(yè)沒有償還債務，可能面臨金融危機，金融危機會增加企業(yè)成本，減少企業(yè)的現金流。金融危機的成本可分為直接成本和間接成本。直接成本是顯而易見的，但是在宣布破產企業(yè)可能認為金融危機的間接成本。間接成本與直接生產無關系的成本、服務于生產過程的所有費用。一段間接成本的總額基本上是不變的，因此間接成本是不變的。太多的債務，金融危機，企業(yè)無法償還到期金融，破產的破產。

3.負債經營的再籌資風險

再籌資是指當企業(yè)為實現其經營戰(zhàn)略出現資金短缺的情況時，進行的再次籌資行為表現為定向增發(fā)股份、發(fā)行債券等等。企業(yè)債務管理債務比率的提高，很大程度上是對債權的確保不限制后，它在很大程度上是增加債務融資能力，使未來的籌資成本增加，籌資困難加大。

4.負債經營會引起股東和債權人間的沖突

股東作為企業(yè)的原始資產出資人以其自身的出資額度（股東另有約定的除外），享有所有者的利潤分紅、重大決策和選舉權等權利。債權人主要是預先支付了款項，有權利去索要的特定主體。而公司的部分經營所得是二者共有的。要是二者都以自身利益為主，必定會產生一定的利益沖突。

股東與債權人在負債下形成了一種委托代理關系。股東往往喜歡高風險高收益的投資項目。這個項目一旦成功債權人只能得到固定的本金與利息，剩余收益則均為股東所有。若此項目失敗，股東與債權人卻要共同承擔，有些情況下前者損失甚至低于后者。

就上面情況看來債權人會以條款的形勢來控制風險限制企業(yè)的某些投資行為以保證自己的權益不會遭受損失。（作者單位：大連財經學院風險管理與內部控制研究中心）

參考文獻：

[1]趙中玉.《淺談負債經營的利與弊》南陽光輝機械廠

[2]鄭悅.《負債經營與公司價值的相關性實證分析》

[3]薄會芳.《淺析企業(yè)負債經營的風險防范》煙臺開發(fā)區(qū)農海局

注解：

①趙中玉.《淺談負債經營的利與弊》南陽光輝機械廠

②鄭悅.《負債經營與公司價值的相關性實證分析》