中國上市商業(yè)銀行股價影響因素及敏感性分析

陳莉

摘要：采用了2007-2012年16家在滬深股上市的商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)。首先使用描述性分析對整個行業(yè)形成直觀的印象，然后利用因子分析提取對銀行上市公司股價價格影響較為明顯的因子，最后利用回歸分析法確定這些因素對股票價格的影響方向和強(qiáng)弱。

關(guān)鍵詞：上市銀行；股價；實證分析；主因子分析

中圖分類號：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1672—3198（2014）10—0107—02

金融作為稀缺的資源，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。而銀行作為金融的核心產(chǎn)業(yè)，在引導(dǎo)資源的配置中占主導(dǎo)地位，商業(yè)銀行的效率直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)資源的配置效果。所以研究商業(yè)銀行的效率意義重大，銀行的效率直接體現(xiàn)在銀行的股價上。研究影響銀行的股價影響因素，為銀行業(yè)上市公司的管理提供科學(xué)的依據(jù)。本文從微觀層面上，采用主因子分析法將我國商業(yè)銀行主因子股價提選出來加以分析。

本文其余部分的安排：第二部分，理論回顧；第三部分，實證分析；第四部分，結(jié)論與啟示。

1理論回顧

1.1文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外對影響銀行業(yè)上市公司股價的影響從不同的方面進(jìn)行深入研究。從股利政策角度看：S.D.Magen（1971）通過研究商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)和股利政策之間的關(guān)系認(rèn)為，如果銀行為了提高股本收益率或降低股本成本而提高杠桿率，資本市場并不會要求銀行股本化比率將更多收益轉(zhuǎn)作股本。馬軍偉、熊華（2009）通過舉證分析結(jié)果，我國上市銀行的股利分配政策對股價有負(fù)的影響，并且市場對分紅政策的反映過度。

從建立模型對數(shù)據(jù)檢驗角度：Molyneux和Thomton（1992）在多個國家樣本容量的基礎(chǔ)上分析銀行股價的決定因素，結(jié)果表明銀行的股價與各國的利率水平、行業(yè)的集中度以及國家所有制之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。

從潛在競爭力角度看：Ross（1989）研究發(fā)現(xiàn)，股價的波動性與信息量有直接的相關(guān)性，有效信息的交易越多，所引起的股價波動性越大。Fan and Wong（2002）研究了7個東南亞國家的977家公司的股利對利潤的敏感性與所有權(quán)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，結(jié)果表明所有權(quán)越集中，股價對利率的敏感性越差。

從選取財務(wù)指標(biāo)角度：韓露（2013）基于我國15家5年上市商業(yè)銀行實證研究，分析結(jié)果：影響上市銀行股價中最為顯著的是反映銀行營運能力的成本收入比指標(biāo)和反應(yīng)銀行資本充足性的資本充足率指標(biāo)。劉洋、洪景玉（2009）利用Feltham-Ohlson價值評估模型結(jié)合如銷售收入、資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)利用率、權(quán)益乘數(shù)等財務(wù)指標(biāo)找出上市銀行影響因素。

縱觀國內(nèi)外研究，關(guān)于商業(yè)銀行股價的影響因素可以從以下幾個方面分析第一，基于現(xiàn)有的競爭力和潛在的競爭力方面，建立影響股價的評價指標(biāo)，并對評價指標(biāo)進(jìn)行分析；第二，從盈利能力、流動性、安全性等方面運用因子分析法和主因子提取法分析并進(jìn)行評價；第三，通過建立模型，利用模型對數(shù)據(jù)檢驗得出結(jié)論。

1.2指標(biāo)選取及相關(guān)性分析

1.2.1樣本的選擇

在滬深上市的16家商業(yè)銀行2007-2012年各季度的面板數(shù)據(jù)，銀行的特征變量來自銀行年度、季度財務(wù)報表，行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)來自《中國金融年鑒》。16家商業(yè)銀行：深圳發(fā)展銀行、寧波銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、民生銀行、招商銀行、南京銀行、興業(yè)銀行、北京銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、中信銀行、光大銀行。

1.2.2銀行特征變量

（1）銀行的盈利能力指標(biāo)選取。

資產(chǎn)回報率（ROA）=凈利潤/平均資產(chǎn)總額。另外還選取了凈利潤率（JLR）和每股收益（凈利潤/總股本）（MGSY）作為盈利指標(biāo)對股價影響的評價。成本收入率（CBSRL）=成本利潤率=利潤/成本費用×100%。

（2）治理水平指標(biāo)的選取。

有效地公司治理能夠促進(jìn)銀行經(jīng)營管理水平的提高，提高經(jīng)營的效率，提高銀行的金融創(chuàng)新能力。因此本文的指標(biāo)選取非利息收入（非利息收入=非利息收入÷營業(yè)收入、資產(chǎn)利潤率（營業(yè)收入/資產(chǎn)總額）（ZCLRL）、營業(yè)利潤（凈利潤/營業(yè)收入）（YYLR）。

（3）安全性指標(biāo)選取。

撥備覆蓋率（BFGL）=期末貸款減值準(zhǔn)備÷期末不良貸款余額，不良貸款率（BLDKL）=期末不良貸款余額÷期末發(fā)放貸款總額。

（4）抵御風(fēng)險能力。

資本充客戶的足率（ZBCZL），根據(jù)《巴塞爾協(xié)議》，我國規(guī)定商業(yè)銀行必須達(dá)到的資本充足率指標(biāo)是：包括核心資本和附屬資本的資本總額與風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)總額的比率不得低于8%，其中核心資本與風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)總額的比率不低于4%。

（5）成長型指標(biāo)。

存款增長率（CKZZ）=（本期間存款-上期間存款）/上期間存款*100%。

（6）競爭性指標(biāo)。

核心資本充足率（HXZBCZL）=（核心資本-核心資本扣除項）/（風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)+12.5倍的市場風(fēng)險資本）。

（7）流動比率。

流動性對銀行的盈利性影響較高，一般銀行的流動性越高，它所面臨的籌資成本較低，銀行的盈利可能就越高，股價可能就越高。流動性比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。

1.2.3研究假設(shè)

假設(shè)一：銀行股價與銀行盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)二：銀行股價與銀行治理水平呈正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)三：銀行股價與資產(chǎn)的安全性呈正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)四：銀行股價與流動比率呈正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)五：銀行股價與抵御風(fēng)險能力呈正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)六：銀行股價與成長性呈正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)七：銀行股價與銀行潛在競爭能力呈正相關(guān)關(guān)系。

1.2.4計量模型

計算銀行股價的指標(biāo)P

上市商業(yè)銀行股價通過證券市場上發(fā)布的年報、月報的每次公布的價格得出。

P=a+a1ROA+a2JLR+a3MGSY+a4FLLXSR+a5ZCLRL+a6YYLR+a7BFGL+a8BLDKL+a9ZBCZL+a10CKZZ+a11HXZBL+a12CBSRL

2實證分析

首先本分通過SPSS17.0描述性分析，在分析過程中生成相關(guān)的描述性統(tǒng)計變量，同時描述性統(tǒng)計分析將原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為Z分布值，作為變量存儲。

2.1描述統(tǒng)計

從表1可以看出，在從2007年-2012年的各季度中，我國上市公司的股價的均值6.3369，最大值與最小值的全局為8.38元，標(biāo)準(zhǔn)差為2.93779，可見我國上市銀行業(yè)股價波動較大。另外就凈利潤率指標(biāo)而言41.233%說明我國銀行業(yè)的經(jīng)營狀況良好。

2.2公因子方差比的分析

由表可得第一主成分的特征值4752，它解釋了總變量的36.552%，第二主充分的特征值2879，它解釋了總變量的22.147%，第三主特征值2249，它解釋了總變量的17303%，第四主特征值1434，它解釋了總量的11.028%。說明了只要提取前四個變量就能解釋87.03%的信息。2.3主成分因子分析

本文表4選用了每股收益、資本充足率、資產(chǎn)利用率、存款增長率作為自變量對因變量的股價進(jìn)行分析。回歸結(jié)果如下：

從表4可以看出回歸模型的調(diào)整值0.889非常的接近1，說明回歸的擬合度相當(dāng)?shù)母撸⑶褼-W為2.04，說明模型的殘差不相關(guān)?；貧w的模型相當(dāng)?shù)膬?yōu)良。

上表5給出了方差分析的結(jié)果，可以看出回歸的F值9.418，相應(yīng)的P值是0.002小于0.005顯著水平。因此可以判斷出每股收益、資本充足率、資產(chǎn)利用率、存款增長率四個財務(wù)指標(biāo)對銀行業(yè)上市公司的平均股價解釋能力較強(qiáng)，非常顯著。

該表6給出了線性回歸模型的回歸系數(shù)及相應(yīng)的一些統(tǒng)計量，可以看出線性回歸中的每股收益、資本充足率、資產(chǎn)利用率、存款增長率的系數(shù)相應(yīng)3.134，17.444，2795243，3.139。說明資產(chǎn)利用率小部分的增加會帶動上市銀行股價的2795.243倍的增長。

3結(jié)論與啟示

3.1結(jié)論

由于搜索數(shù)據(jù)有限和手工處理數(shù)據(jù)復(fù)雜，許多數(shù)據(jù)出現(xiàn)較為劇烈的變動。

從影響上市銀行的微觀因素分析：

（1）凈利潤率和撥備覆蓋率，成本收入比指標(biāo)。無論是采用因子分析法還是描述性統(tǒng)計，影響股價的排序不同，說明安全性、經(jīng)營效率對股價的機(jī)制是復(fù)雜的過程。根據(jù)常識我們在知道撥備覆蓋率越高，說明銀行資產(chǎn)質(zhì)量越好，股價越高。對于銀行業(yè)來說加強(qiáng)抵御風(fēng)險能了和安全性措施以及提高經(jīng)營效率面臨較大的挑戰(zhàn)。

（2）資本充足率。通過采用因子分析法和回歸分析得出其對銀行的股價影響較大，但是在各個銀行之間差異較大。例如工商銀行具有最大市值，其核心資本充足率對工商銀行的影響高達(dá)90%，其核心資本充足率對其影響較小的是光大銀行57%。

（3）存款增長率和每股收益。通過回歸分析法看出存款增長率和每股收益對于股價的影響較顯著。根據(jù)我們的常識可知銀行的收入主要是增加存款、加大貸款從中間賺取利率差，實現(xiàn)收益。銀行的股價主要是通過每股收益向投資者和公眾傳遞銀行的市場價值。

3.2啟示

通過因子分析法和回歸分析我們發(fā)現(xiàn)影響銀行業(yè)股價的關(guān)鍵的因素在于盈利性、競爭能力和金融創(chuàng)新能力。銀行的規(guī)模存在差異，資產(chǎn)的質(zhì)量殘差不齊，公司的治理水平存在各異的情況下，盈利能力是保證銀行保證正?；顒拥那疤?，充足的資本和較強(qiáng)的競爭能力是銀行生存發(fā)展的源泉。科學(xué)的治理水平靈活的金融創(chuàng)新能力是銀行前進(jìn)的血液。

對于我國商業(yè)銀行提出以下幾點政策建議：

（1）提高金融創(chuàng)新能力。信貸業(yè)務(wù)是銀行業(yè)的主要業(yè)務(wù)也是利潤的主要來源。因此提高商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)，是增強(qiáng)銀行競爭力的核心。商業(yè)銀行要增加業(yè)務(wù)范圍，加大與其他業(yè)務(wù)的合作。不能單純的依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)手續(xù)費和傭金收入作為盈利主營業(yè)務(wù)，要提高金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，向客戶提供更多的金融產(chǎn)品。

（2）提高公司治理水平，增強(qiáng)銀行非利息收入比。我們知道銀行的利息收入的成本和非利息收入成本模型不變。利息收入的成本是變動成本，非利息收入比成本是固定成本，所以增加非利息收入可以在一定的固定成本下成本最小收益最大。所以提高非利息收入可以提高銀行的盈利水平。

（3）提高資產(chǎn)安全性。根據(jù)描述性分析我們可看出我國商業(yè)銀行的不良貸款和撥備貸款均值較大，說明我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)安全性存在較大的隱患。因此我國商業(yè)銀行必須要尋求優(yōu)質(zhì)的合作客戶和嚴(yán)格的執(zhí)行中國人民銀行的信貸政策，降低不良貸款率和撥備覆蓋率，提升銀行整體的資產(chǎn)質(zhì)量。

本文由于數(shù)據(jù)是從2007-2012年期間采集，周期較短，數(shù)據(jù)有限，樣本較少。還有許多影響上市銀行股價的因素沒有體現(xiàn)出來，該篇文章還需要不斷補(bǔ)充改進(jìn)。

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