基于金融創(chuàng)新的中小型科技企業(yè)融資對策研究

李啟才 顧孟迪

摘要：由于中小型科技企業(yè)自身具有的高風(fēng)險性，社會信用體系的不健全性，資本市場的不完善性，目前我國中小型科技企業(yè)普遍存在融資難的問題。文章通過分析科技型中小企業(yè)融資存在的問題，根據(jù)這類企業(yè)的特性，從金融創(chuàng)新角度探求沖破科技型中小企業(yè)融資障礙的新路徑，為推動科技金融深入合作提出建議。

關(guān)鍵詞：科技型中小企業(yè)；融資；金融創(chuàng)新

一、 引言

當今，世界正處在變革的知識經(jīng)濟與互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟時代，科技創(chuàng)新能力已經(jīng)成為國家整體競爭力的關(guān)鍵因素之一。中小型科技企業(yè)緊跟時代的科技前沿，是新經(jīng)濟形式的重要構(gòu)建者，它們廣泛分布在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高技術(shù)含量的產(chǎn)業(yè)鏈中。目前，我國專利總量的65%和新產(chǎn)品總量的80%由中小型科技企業(yè)所創(chuàng)造。中小型科技企業(yè)已成為我國提升自主創(chuàng)新能力、加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的生力軍。其創(chuàng)新能力的強弱不僅決定著其自身是否能夠可持續(xù)發(fā)展，而且也影響著國家生產(chǎn)力的進步、經(jīng)濟的發(fā)展。然而科技創(chuàng)新活動具有明顯的高風(fēng)險性，科技創(chuàng)新項目投入回報具有高度不確定性，又由于社會信用體系的不健全，資本市場的不完善，使得中小型科技企業(yè)各個發(fā)展階段都受到融資困難的嚴重制約。目前我國經(jīng)濟發(fā)展方式進入關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)化調(diào)整時期，中央政府明確提出經(jīng)濟發(fā)展不再以GDP為唯一的目標，在提升經(jīng)濟總量的同時，更加注重經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在質(zhì)量。如果說，過去30多年我國經(jīng)濟高速發(fā)展是較好地利用了市場，依托高能耗、低勞動力成本的話，那么現(xiàn)在我們的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型必須把重點放在提高科技創(chuàng)新能力和金融市場效率方面。而中小科技企業(yè)在這一經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變過程中扮演著重要角色，為此，必須對中小型科技企業(yè)加大融資支持，破解它們的融資困境。

二、 中小型科技企業(yè)融資特點

1. 中小型科技企業(yè)融資特點。中小型科技企業(yè)一般是指以科技研發(fā)人員為主體，從事技術(shù)開發(fā)、研發(fā)成果商業(yè)化、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)服務(wù)等經(jīng)營活動的知識性中小企業(yè)。目前，政府積極鼓勵大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)，而這些創(chuàng)業(yè)項目中大部分都是高科技研發(fā)項目。例如，在江蘇省公布的2013年大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項目中有70%左右都是以網(wǎng)絡(luò)、通訊、新材料、醫(yī)藥生命科學(xué)等為代表的高科技研發(fā)項目。這些高科技創(chuàng)新項目一方面具有巨大的潛在社會和經(jīng)濟效益，另一方面也具有高度不確定性。而對中小型科技企業(yè)來說，整個經(jīng)營發(fā)展過程中，更是面臨技術(shù)研發(fā)、市場反應(yīng)、企業(yè)管理等各種風(fēng)險，因此對人力資源、管理技術(shù)、資金投入等方面都有特別高的要求。其融資往往呈現(xiàn)出以下幾個顯著特點：（1）資金需求量大，需要持續(xù)不斷的融資，各個發(fā)展周期風(fēng)險、收益、資金需求和融資方式不盡相同；一般成功的中小型科技企業(yè)大體會經(jīng)歷初創(chuàng)研發(fā)期、研發(fā)結(jié)果產(chǎn)品化期，成長期，擴張期等幾個階段。初創(chuàng)期的啟動資金一般由創(chuàng)業(yè)者自己籌集（或是自有資本或是風(fēng)險投資資本），一旦初始資本用完，研發(fā)未完成，則后期研發(fā)往往面臨資金嚴重短缺。一些有潛力的企業(yè)可能會獲得風(fēng)險投資基金的進一步融資，但大多數(shù)中小型科技企業(yè)因難以獲得融資而"死亡"。一旦研發(fā)成功，產(chǎn)品前景看好，企業(yè)獲得風(fēng)險投資的機會相對較多，但因為股權(quán)控制問題，部分科技企業(yè)不希望實施股權(quán)融資，但是由于缺乏抵押和擔(dān)保，它們又不容易獲得金融機構(gòu)的貸款，這使得企業(yè)錯過了發(fā)展良機。進入成長期，因市場拓展、企業(yè)管理等因素，對資金有進一步的需求，但由于企業(yè)收益有限，同樣難以獲得金融機構(gòu)的融資。一旦進入擴張期，企業(yè)基本成熟穩(wěn)定，具有一定的規(guī)模，一方面可以通過上市、發(fā)行債券融資，另一面獲得商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的融資支持相對容易。（2）投資回報風(fēng)險高。由于研發(fā)創(chuàng)新活動的不確定性，初期的投入一般是凈支出，后期加大投入后才有可能收益，甚至研發(fā)創(chuàng)新活動失敗，將會導(dǎo)致凈損失。

2. 我國中小型科技企業(yè)融資困境分析。高科技產(chǎn)品研發(fā)的高投入導(dǎo)致中小型科技企業(yè)對資金的需求更加迫切，但中小型科技企業(yè)管理經(jīng)營風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險及收益的不確定性往往令其融資更加困難。

（1）融資結(jié)構(gòu)不合理。我國中小型科技企業(yè)的發(fā)展資金絕大部分來自于創(chuàng)業(yè)者的自有資本和企業(yè)內(nèi)部收益留存。在一些經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)，例如江浙滬地區(qū)，中小型科技企業(yè)主要融資方式還是銀行貸款， 但是銀行對中小型科技企業(yè)的貸款發(fā)放率只有20%左右，而公司的債權(quán)和股權(quán)融資甚少。另外，我國總體在技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)投入資金量偏少，使得一些具有潛在收益的技術(shù)沒有得到很好的開發(fā)和應(yīng)用。

（2）直接融資渠道缺失。由于金融抑制政策和國有銀行主導(dǎo)型融資機制，我國的資本市場和債券市場的發(fā)展相對于經(jīng)濟的高速增長顯得十分滯后，相關(guān)機制改革也十分緩慢。大多數(shù)中小型科技企業(yè)難以直接從資本市場募集到資金。

（3）銀行間接融資不完善。目前我國銀行體系以國有大型商業(yè)銀行為主，民資進入銀行業(yè)基本不可能。中小型科技抵抗市場風(fēng)險能力弱，財務(wù)狀況不透明，存在嚴重的信息不對稱，加之社會信用體系的缺失，基于效益最大化和資金的安全性，銀行普遍對中小型科技企業(yè)的融資需求持排斥態(tài)度。

（4）包括風(fēng)險投資在內(nèi)的私人股權(quán)投資基金和融資擔(dān)保體系等在我國尚處發(fā)展初期，未形成規(guī)模，大多數(shù)中小型科技企業(yè)難以獲得相關(guān)投資基金的支持。

三、 基于金融創(chuàng)新的中小型科技企業(yè)融資的對策建議

1. 金融創(chuàng)新概述。金融創(chuàng)新是應(yīng)對需求變化的“變化”，通過對各種經(jīng)濟和金融要素的分解和整合，創(chuàng)新事物以適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展、制度和技術(shù)的變化。從金融創(chuàng)新活動的結(jié)果來看，或是能以更低的成本達到其它方式能到達的經(jīng)營目標，或是能夠?qū)崿F(xiàn)已有的工具和技術(shù)無法實現(xiàn)的目標，前者使市場更有效率，后者使市場更加完全。金融創(chuàng)新包括金融制度創(chuàng)新、金融組織創(chuàng)新和金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

金融制度創(chuàng)新，一方面表現(xiàn)為相關(guān)金融制度的改革，另一方面表現(xiàn)為金融制度不斷以新的方式對金融資源作出合理安排。它既是人們觀念變化后在制度方面的反應(yīng)，也是受制于金融產(chǎn)品創(chuàng)新的要求而作出的改變。金融創(chuàng)新制度具體包括貨幣、信用、金融管理等制度的金融創(chuàng)新。

金融組織創(chuàng)新主要相關(guān)金融機構(gòu)在內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上的創(chuàng)新。典型的代表是金融控股公司這種新型金融組織形式的出現(xiàn)。金融控股公司結(jié)合了混業(yè)和分業(yè)經(jīng)營模式的優(yōu)勢，是現(xiàn)代金融業(yè)在其發(fā)展過程中對效率與安全權(quán)衡取舍的結(jié)果，同樣是順應(yīng)現(xiàn)代金融業(yè)內(nèi)部和外部環(huán)境變遷的一種創(chuàng)新產(chǎn)物。

金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新包括金融工具、金融產(chǎn)品、金融交易方式或服務(wù)、金融市場等相關(guān)的創(chuàng)新。20世紀70年代至80年代隨著利率自由化、匯率浮動化和各國相繼放松管制、實施金融自由化，金融風(fēng)險驟增，金融創(chuàng)新的重點也隨之轉(zhuǎn)向?qū)︼L(fēng)險的轉(zhuǎn)移和重新分配上。進入20世紀90年代來，世界經(jīng)濟發(fā)展的區(qū)域化、集團化和國際金融市場的一體化、資產(chǎn)證券化趨勢并存，電子信息技術(shù)的廣發(fā)應(yīng)用以及對金融行業(yè)的深入滲透，國際金融結(jié)構(gòu)和體系發(fā)生了根本的變化。這些趨勢導(dǎo)致了市場對資源配置效率始終存在廣泛的需求，從而進一步促進了金融創(chuàng)新活動的形成。

2. 通過金融制度創(chuàng)新支持中小型科技企業(yè)融資。

（1）實施市場化利率。目前，我國的商業(yè)銀行存貸款利率受央行嚴格的控制。一方面，大量的社會資金無法通過正常投資獲取合理的收益，導(dǎo)致它們大量進入一些特殊領(lǐng)域進行投機，推高該領(lǐng)域的產(chǎn)品價格虛高。另一方面，由于銀行利率不具有競爭性，使得銀行坐擁壟斷性利潤同時，卻不愿意向中小企業(yè)發(fā)放貸款。實施市場化利率，有助于使銀行業(yè)更具有競爭性，增強銀行的責(zé)任，也有利于相關(guān)金融機構(gòu)的發(fā)育及其功能的發(fā)揮，從而提高資金使用率，使資金得到更加有效的配置。利率市場化后，在央行準入資格等較少的基本條件限制下，商業(yè)銀行和其它金融機構(gòu)可以自主推行多樣化的適應(yīng)市場需求的組合貸款，可以根據(jù)客戶的風(fēng)險級別實施區(qū)別化的利率，這有利于增加中小型科技企業(yè)的融資渠道，提高它們?nèi)谫Y成功的效率。

（2）完善信用管理制度。信用是社會經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物，如今高度發(fā)達的商品經(jīng)濟社會，它顯得愈發(fā)重要，對信用風(fēng)險的管理一直以來都是金融機構(gòu)的重要業(yè)務(wù)。隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展和深化轉(zhuǎn)型，整個經(jīng)濟、金融體系的各方面都面臨信用危機、誠信缺失帶來的沖擊。相比較發(fā)達經(jīng)濟體，信用風(fēng)險對銀行自身發(fā)展和中小企業(yè)融資都帶來了很大的負面影響。因此，信用制度的金融創(chuàng)新也成為深化金融改革，促進中小企業(yè)融資的重要選項。一方面，政府應(yīng)該制定相關(guān)法律和標準，規(guī)范中小型科技企業(yè)的財務(wù)制度，以避免信息虛假財務(wù)、財務(wù)不透明等對企業(yè)信用產(chǎn)生的不利影響。另一方面，應(yīng)該建立覆蓋全社會的信用記錄體系和信用評價體系，使得金融機構(gòu)評估信用風(fēng)險時有便利有效的外部支持，減少金融機構(gòu)的潛在信用風(fēng)險，促進金融機構(gòu)對中小型科技企業(yè)的融資支持。

3. 通過金融組織創(chuàng)新支持中小型科技企業(yè)融資。

（1）深化產(chǎn)權(quán)制度改革，建立現(xiàn)代金融控股公司。對國有銀行進行股份制改造，建立現(xiàn)代股份公司的治理結(jié)構(gòu)，第一可以有效的補充風(fēng)險資本，分擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險，提高應(yīng)對風(fēng)險能力；第二可以明確產(chǎn)權(quán)制度和金融資本屬性，使得金融組織更具效率。第三可以促進金融市場發(fā)展，形成合理的激勵約束機制，實現(xiàn)金融資產(chǎn)的有效配置。

（2）培育和發(fā)展民營金融機構(gòu)。在我國，由于政策限制，國有銀行在金融業(yè)中占有壟斷性地位，缺少業(yè)務(wù)靈活多變的小型民營金融機構(gòu)，這也極大地制約了中小型科技企業(yè)的融資渠道。事實上，包括中小型銀行、擔(dān)保抵押公司、網(wǎng)絡(luò)銀行等眾多的民營金融機構(gòu)是國有金融體制的重要補充。它們的運營策略更靈活，對市場需求更敏感。特別是一些本地的中小型民營金融機構(gòu)，更了解當?shù)氐闹行⌒涂萍计髽I(yè)的狀況。因此，它們能夠為中小型科技企業(yè)提供更加有效的融資支持。2012年，國務(wù)院批準實施《浙江省溫州市金融綜合改革試驗區(qū)總體方案》提出12項待解任務(wù)，要求通過體制機制創(chuàng)新，構(gòu)建與經(jīng)濟社會發(fā)展相匹配的多元化金融體系，使金融服務(wù)明顯改進，防范和化解金融風(fēng)險能力，金融環(huán)境明顯優(yōu)化，為全國金融改革提供經(jīng)驗。但目前我國的民營金融機構(gòu)的發(fā)展還遠遠不能滿足市場的需求，因此有必要進一步加民營金融機構(gòu)的發(fā)展。

（3）設(shè)立政策性的科技銀行?？萍夹推髽I(yè)以科技創(chuàng)新為發(fā)展手段，具有典型的高風(fēng)險性和高成長性。傳統(tǒng)的金融機構(gòu)由于科技知識和相關(guān)信息不足，使得它們對科技企業(yè)缺乏了解，因而在自身的經(jīng)營規(guī)則下，不得不對中小型科技企業(yè)融資設(shè)置一定的障礙。而設(shè)定政策性的科技銀行，可以兼顧科技創(chuàng)新和金融的特點，協(xié)調(diào)好中小型科技企業(yè)融資和銀行安全經(jīng)營原則之間的矛盾。特別是在科技企業(yè)的關(guān)鍵成長期，需要大量資本注入，科技銀行可以充分發(fā)揮對科技創(chuàng)新活動了解的優(yōu)勢，合理評估相關(guān)創(chuàng)新風(fēng)險，積極介入科技企業(yè)的融資過程。目前我國科技銀行只是在少數(shù)區(qū)域進行試點（上海、杭州、武漢等），對中小科技企業(yè)融資支持力度不足。事實上，對于一些科技比較發(fā)達的省市，可以加快科技銀行的設(shè)立和發(fā)展，以推動對區(qū)域內(nèi)的科技企業(yè)的融資支持。在政府資金不足的情況下，可以以多方民營企業(yè)合資為主，政府參股的形式成立。

（4）創(chuàng)立風(fēng)險投資基金和引導(dǎo)私人股權(quán)投資基金的發(fā)展。近年來，我國部分科技企業(yè)（特別是網(wǎng)絡(luò)科技企業(yè)）的發(fā)展壯大過程中都有國外風(fēng)險投資基金的影子，例如著名的阿里巴巴集團上市報表顯示日本的軟銀集團是其最大的股東。由于國內(nèi)的融資環(huán)境不完善，這些有潛力的科技企業(yè)發(fā)展初期都存在融資困難的問題，但是一旦它們發(fā)展壯大起來了，投資者往往獲得巨額的資本收益，甚至獲得企業(yè)的控制權(quán)。因此，政府應(yīng)創(chuàng)立用于支持科技創(chuàng)新的母基金，以便科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期獲得融資支持。同時，應(yīng)鼓勵和規(guī)范私人股權(quán)投資基金的發(fā)展，以使更多的科技企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)和發(fā)展的融資。

4. 通過金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新對中小科技型企業(yè)融資的支持。

（1）貸款業(yè)務(wù)的合理證券化。貸款證券化是指商業(yè)銀行通過一定程序?qū)①J款轉(zhuǎn)化為證券發(fā)行與流通的融資過程。在中小型科技企業(yè)處于初創(chuàng)期，或新技術(shù)的產(chǎn)品化，或商業(yè)擴張期時，其自身的風(fēng)險都很高，企業(yè)本身具有的風(fēng)險承擔(dān)能力又較弱，因而借款的銀行隨之承擔(dān)的風(fēng)險就比較大。通過貸款證券化，將貸款業(yè)務(wù)組合進行金融交易，可使貸款成為具有流動性的金融業(yè)務(wù)，改善資產(chǎn)質(zhì)量，分散銀行的系統(tǒng)風(fēng)險，提高金融系統(tǒng)的安全性。但是在貸款證券化過程中，銀行應(yīng)該做好必要的風(fēng)險評估和合理的風(fēng)險防范措施，在轉(zhuǎn)移貸款風(fēng)險時，也應(yīng)注意防止出現(xiàn)類似美國“次貸危機”式的風(fēng)險。

（2）簽訂適當?shù)慕鹑谄跈?quán)協(xié)議。由于信息的不對稱性，面對高風(fēng)險性和高成長性俱存的中小科技企業(yè)，商業(yè)銀行在向其發(fā)放貸款的時候，往往謹慎有余，果斷不足。但是銀行在貸款的同時購買企業(yè)的金融期權(quán)，一方面能夠給企業(yè)以融資支持，激勵、促進企業(yè)的發(fā)展，另一方面銀行除了獲得貸款本息，還能分享企業(yè)未來的潛在收益，從而增加了銀行的期望收益，降低了業(yè)務(wù)風(fēng)險。

（3）完善融資租賃措施。在創(chuàng)業(yè)之初，企業(yè)往往由于資金短缺，難以購買研發(fā)所需的高成本設(shè)備和儀器等基礎(chǔ)設(shè)施，融資租賃公司可以以這些企業(yè)所需的基礎(chǔ)設(shè)施為實物抵押，幫助它們獲得設(shè)備投資的融資。融資租賃將債權(quán)和物權(quán)結(jié)合在一起，因而對債權(quán)人來說，降低了風(fēng)險，提供了保護。同時，由于融資租賃主要以購置設(shè)備為基礎(chǔ)進行融資，金融機構(gòu)可以很好的控制貸款方向。

（4）創(chuàng)新科技保險品種。保險作為市場化的風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制、社會互助機制和社會管理機制，與高風(fēng)險的科技創(chuàng)新活動具有內(nèi)在的互補性和契合性?？萍紕?chuàng)新與保險服務(wù)相結(jié)合的產(chǎn)物——“科技保險”應(yīng)運而生，它對促進企業(yè)科技創(chuàng)新、掌握關(guān)鍵技術(shù)以及增強核心競爭力等有著重大意義。特別是在我國目前經(jīng)濟全面轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)向“綠色低碳化”時期，科技保險為企業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型提供了良好的外在環(huán)境支持。目前，我國的科技保險業(yè)務(wù)在經(jīng)濟比較發(fā)達的江浙滬和京津地區(qū)展開了試點，并取得了一些效益。但是，科技保險在我國仍屬于新生事物，目前理論和實踐上都處于起步階段，在發(fā)展過程中難免存在種種問題：一方面，許多高科技企業(yè)出于對成本和保險合同合理性的不了解，以及程序上的繁瑣，投保熱情不高；另一方面，科技保險固有的技術(shù)復(fù)雜性和高風(fēng)險性導(dǎo)致了保險公司產(chǎn)品創(chuàng)新有限，難以滿足市場需求。這種供需矛盾使得科技保險的風(fēng)險轉(zhuǎn)移和經(jīng)濟補償功能受到了較大程度的限制，不能適應(yīng)經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求。

（5）健全知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款體系。知識產(chǎn)權(quán)最為一種重要的權(quán)益蘊涵著巨大的社會和經(jīng)濟效益。知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款是以合法擁有的專利權(quán)，商標權(quán)，著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)經(jīng)評估后作為質(zhì)押，向銀行貸款融資。但是，目前我國，由于人們法制意識的不高，相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)法律不完備，知識產(chǎn)權(quán)評價體系不完善，缺少合格的專業(yè)評估機構(gòu)。銀行難以獲知知識產(chǎn)權(quán)的價值，難以掌控知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款所帶的業(yè)務(wù)風(fēng)險。因此，政府必須從制度、政策等方面規(guī)范知識產(chǎn)權(quán)的保護，成立或引導(dǎo)權(quán)威的知識產(chǎn)權(quán)評估機構(gòu)的建立。同時還應(yīng)該在行政手續(xù)方面予以簡便化，以降低知識產(chǎn)權(quán)申請、評估和維權(quán)的成本，加大侵犯知識產(chǎn)權(quán)的打擊力度，提高侵犯知識產(chǎn)權(quán)的成本。

四、 結(jié)論

科技創(chuàng)新是經(jīng)濟方式轉(zhuǎn)變的重要推動力，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，促進科技和金融深度合作，可以有效激發(fā)中小型科技企業(yè)的積極性和活力，使得它們在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)品國際競爭力提升，國民經(jīng)濟綠色低碳、可持續(xù)發(fā)展中發(fā)揮更重要作用。

參考文獻：

1. 吳沖鋒，劉海龍，馮蕓，吳文鋒.融工程學(xué)（第二版）.北京：高等教育出版社，2010.

2. 劉志東，宋斌.夾層融資的理論與實踐.現(xiàn)代管理科學(xué)，2007，（5）.

3. 李佳峰.以科技金融促進民營經(jīng)濟快速發(fā)展.汕頭科技，2010，（2）.

4. 丁永琦.關(guān)系型貸款視角下的中小企業(yè)融資問題研究.企業(yè)經(jīng)濟，2013，（2）.

5. 黃寰.論生態(tài)補償多元化社會融資體系的構(gòu)建.現(xiàn)代經(jīng)濟探討，2013，（9）.

基金項目：江蘇省高校自然科學(xué)研究項目（項目號：K13JD11006）；國家自然科學(xué)基金資助項目（項目號：6130406）。

作者簡介：顧孟迪，上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟與管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師；李啟才，上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟與管理學(xué)院博士生。

收稿日期：2014-07-20。