科技與金融結(jié)合的兩種主要模式初探

王志強(qiáng)+王可豐

【摘要】科技型中小企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，是吸納就業(yè)、增加稅收的重要渠道，是推進(jìn)人才集聚、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的示范。但長期以來，科技型中小企業(yè)的融資難始終未有有效破解，成為影響其成長發(fā)展的主要因素。本文主要從股權(quán)、債權(quán)上提出科技金融結(jié)合的幾種主要模式，探究現(xiàn)有模式的一些法律政策障礙，尋求解決路徑。

科技型中小企業(yè)融資難問題，既有金融機(jī)構(gòu)方面問題，又有企業(yè)自身成長規(guī)范問題，也有信用環(huán)境問題。其中重點(diǎn)一個(gè)環(huán)節(jié)是發(fā)現(xiàn)企業(yè)核心價(jià)值，但現(xiàn)有投融資機(jī)制體制和評(píng)價(jià)體系難以發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。因此，如何推進(jìn)科技投融資體制改革，既要發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源配置中決定性作用，又要更好地發(fā)揮政府作用，實(shí)現(xiàn)有效市場(chǎng)與有為政府的有機(jī)結(jié)合，推動(dòng)財(cái)政資金與社會(huì)資本、直接融資與間接融資、金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的各司其職、功能互補(bǔ)、融合共贏。

【關(guān)鍵詞】科技型中小企業(yè) ?融資難 ?資源配置

一、股權(quán)投資模式

科技型中小企業(yè)在不同發(fā)展階段的資金需求具有不同特點(diǎn)，所需不同的金融產(chǎn)品和服務(wù)。按照政府資金引導(dǎo)、社會(huì)資本參與、市場(chǎng)化運(yùn)行的原則，通過直接融資，構(gòu)建滿足科技型中小企業(yè)種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期等成長階段的股權(quán)投資產(chǎn)品。

第一、天使投資基金。對(duì)種子期、初創(chuàng)期的企業(yè)，在政府孵化、苗圃、種子資金等無償資助的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新天使投資的運(yùn)行規(guī)則?？萍技夹g(shù)、項(xiàng)目要轉(zhuǎn)化、孵化為初創(chuàng)企業(yè)，成為市場(chǎng)主體，是創(chuàng)業(yè)初期首先要解決的問題。在國內(nèi)，由于信用環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)較大、周期較長等原因，天使投資發(fā)展不快，很多投資機(jī)構(gòu)從事天使投資意愿不強(qiáng)，存在一定程度上的市場(chǎng)失靈，特別需要政府出手。設(shè)立國有資本投資平臺(tái)，探索和開發(fā)有效的天使投資產(chǎn)品，以彌補(bǔ)市場(chǎng)空白。通過跟進(jìn)投資、劣后、約定退出等方式，政府參與天使投資，引導(dǎo)和放大社會(huì)資本，共同合作，推動(dòng)種子期、初創(chuàng)期的企業(yè)渡過死亡期。

第二、母基金。對(duì)初創(chuàng)期、成長期企業(yè)，政府投融資平臺(tái)通過設(shè)立母基金形式，撬動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，放大資金規(guī)模。政府投融資平臺(tái)與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作，主要有有限合伙人（LP）、有限合伙人+普通合伙人（LP+GP）、協(xié)議配投三種形式。發(fā)揮母基金帶動(dòng)效應(yīng)，眾多創(chuàng)投基金參與，甄別和篩選多個(gè)項(xiàng)目，分散風(fēng)險(xiǎn)兩次，實(shí)現(xiàn)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)和資本、放大風(fēng)投市場(chǎng)、集聚創(chuàng)投人才要素、培育高成長性企業(yè)、發(fā)展創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)等功能性目標(biāo)，成為初創(chuàng)期、成長期科技中小企業(yè)融資的重要渠道。

第三、專項(xiàng)基金。對(duì)高成長期、擴(kuò)張期企業(yè)，圍繞科技成果產(chǎn)業(yè)化這一核心，政府投融資平臺(tái)與私募股權(quán)基金（PE）合作，針對(duì)某一特色產(chǎn)業(yè)或特定職能，成立專項(xiàng)基金。有研究成果表明，企業(yè)發(fā)展三階段沒有明顯的界限，資金需求比例不同，一般為初創(chuàng)期、成長期、擴(kuò)張期分別為1：10：100。進(jìn)入高成長期、擴(kuò)張期的科技中小企業(yè)，圍繞科技成果產(chǎn)業(yè)化難題，主要面臨市場(chǎng)拓展、規(guī)模擴(kuò)張等任務(wù)，資金需求大量增加。國有投融資平臺(tái)通過與社會(huì)私募股權(quán)基金（PE）合作，共同設(shè)立新能源產(chǎn)業(yè)基金、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基金、新材料產(chǎn)業(yè)基金等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)基金，采取并購、股權(quán)投資等方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、政府三贏格局。探索設(shè)立產(chǎn)業(yè)招商基金，政府投融資平臺(tái)通過股權(quán)投資方式進(jìn)入招商項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目引進(jìn)、間接扶持等目標(biāo)。發(fā)揮產(chǎn)業(yè)招商基金對(duì)高端資源的吸引作用，大力引進(jìn)被投企業(yè)，打造被投企業(yè)集聚區(qū)、上市公司孵化器。

二、債權(quán)融資模式

科技中小企業(yè)的資產(chǎn)特點(diǎn)和價(jià)值評(píng)價(jià)，與傳統(tǒng)銀行的評(píng)價(jià)體系有很大不同。如何適應(yīng)科技型中小企業(yè)的資產(chǎn)特點(diǎn)，滿足資金需求，是債權(quán)融資體系建立的關(guān)鍵。通過間接融資方式，政府投融資平臺(tái)與銀行、擔(dān)保、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)合作，豐富科技金融產(chǎn)品。

第一、建立科技專營銀行。創(chuàng)新信貸審批機(jī)制，創(chuàng)新利率定價(jià)機(jī)制，為科技型中小企業(yè)提供“兩低一高”（低門檻、低利率、高效率）的金融服務(wù)。創(chuàng)新商業(yè)模式，銀政、銀投、銀保、銀園“四位一體”協(xié)作共贏的商業(yè)模式。對(duì)科技銀行模式以漸進(jìn)創(chuàng)新的思路逐步探索，長遠(yuǎn)目標(biāo)是建立完全市場(chǎng)化運(yùn)作的科技銀行。短期，在現(xiàn)有政策無法突破的前提下，需對(duì)已有科技金融服務(wù)和專營機(jī)構(gòu)進(jìn)行政策、資源整合，采取有效的措施，逐步理順、解決制約其發(fā)展的體制機(jī)制障礙，加大政策扶持力度，創(chuàng)造良好的科技金融環(huán)境，保證其可持續(xù)發(fā)展，以便更好地服務(wù)于科技型中小企業(yè)和創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)。

第二、政策性金融工具。對(duì)政策性金融，發(fā)揮其增信作用，通過科技貸款貼息、設(shè)立科技小額貸款公司、設(shè)立政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)等形式，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大貸款規(guī)模，特別是增加信用貸款和知識(shí)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、訂單質(zhì)押等非實(shí)物抵押規(guī)模。建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金，對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)給予補(bǔ)償，

第三、豐富各種債權(quán)融資產(chǎn)品。通過創(chuàng)新性地組建人才銀行的形式，整合傳統(tǒng)銀行金融產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)投資基金的市場(chǎng)化服務(wù)機(jī)制，按照“人才項(xiàng)目化、項(xiàng)目資本化、資本證券化”理念，以綜合金融服務(wù)為紐帶，形成高層次人才、優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的集聚。創(chuàng)新投貸聯(lián)動(dòng)，解決科技企業(yè)起步階段無法取得銀行貸款問題，開展股權(quán)投資、信貸融資緊密合作，有效提高科技企業(yè)初創(chuàng)期融資額度，探索貸款轉(zhuǎn)優(yōu)先股和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。參照美國硅谷銀行以“信貸換期權(quán)”的模式，對(duì)信貸支持的項(xiàng)目，根據(jù)企業(yè)發(fā)展情況確定期權(quán)（選擇權(quán)），原則上貸款額30%以內(nèi)或者總股份5%以內(nèi)作為投資期權(quán)，在規(guī)定期限內(nèi)決定是否投資，從而分享企業(yè)成長的股權(quán)收益、形成良性循環(huán)。政府投融資平臺(tái)出資建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，與銀行、擔(dān)保、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)合作組建風(fēng)險(xiǎn)池，對(duì)科技型中小企業(yè)進(jìn)行貸款支持。

三、科技金融結(jié)合的兩種力量

第一、堅(jiān)持市場(chǎng)主導(dǎo)。堅(jiān)持企業(yè)主體、市場(chǎng)主導(dǎo)、政府引導(dǎo)，是科技金融結(jié)合的基本原則。要遵從市場(chǎng)規(guī)律，按照通用國際慣例和市場(chǎng)規(guī)則，進(jìn)行基金管理、信貸行為、公司化運(yùn)營。圍繞科技型中小企業(yè)融資需求這一中心，運(yùn)用股權(quán)投資、債權(quán)融資兩種基本模式，利用VC、PE等社會(huì)資本和銀行、擔(dān)保、保險(xiǎn)等市場(chǎng)力量，發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)過濾器作用，去蕪存菁，確保資金、政策等優(yōu)質(zhì)資源配置到優(yōu)質(zhì)企業(yè)和項(xiàng)目中去。

第二、轉(zhuǎn)變政府職能?？萍夹椭行∑髽I(yè)具有創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)大、固定資產(chǎn)少等特點(diǎn)，社會(huì)資本的本性決定著對(duì)這些項(xiàng)目的進(jìn)入意愿比較弱。這就存在著市場(chǎng)失靈的環(huán)節(jié)和領(lǐng)域，需要政府介入和支持。要?jiǎng)?chuàng)新理念，加快轉(zhuǎn)變政府職能。針對(duì)現(xiàn)行科技投入體制和財(cái)政扶持存在的問題，如計(jì)劃色彩濃、自由裁量大、帶動(dòng)效應(yīng)差等弊病，改變財(cái)政資金投向和使用方式，從“白給你”變?yōu)椤百J給你”、“投給你”，有效彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈環(huán)節(jié)，引導(dǎo)和放大社會(huì)資本，強(qiáng)化政府行為的服務(wù)職能，推動(dòng)政府職能轉(zhuǎn)變。

參考文獻(xiàn)

[1]束軍意.眾籌模式下科技金融服務(wù)平臺(tái)功能架構(gòu)研究[J].科技進(jìn)步與對(duì)策.2016（10）.

[2]武志偉，陳瑩，薄燕琳.江蘇省科技金融政策有效性的實(shí)證研究[J].科技管理研究.2016（09）.

[3]趙軼.北京市科技金融的現(xiàn)狀及其發(fā)展[J].中國國情國力.2016（06）.

[4]喬宏，郭亞靜，孟麗陽.基于DEA方法的河北省科技金融結(jié)合的績效評(píng)價(jià)研究[J].黑龍江畜牧獸醫(yī).2016（10）.

作者簡(jiǎn)介：王志強(qiáng)，男，阜陽師范學(xué)院畢業(yè)，學(xué)士，主要從事金融科技方面研究;王可豐，女，英國華威大學(xué)商學(xué)院在讀生，專業(yè)方向?yàn)闀?huì)計(jì)金融。