離岸金融中心與人民幣國際化

作者簡介：魏蒙（1989—），男， 漢族，山東省泰安市人，研究生，單位：南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，研究方向：國際金融。

摘要：本課題要研究的焦點問題是如何提高人民幣的國際地位，并從三個方面來探討加速人民幣國際化進(jìn)程：第一，加強和完善在岸和離岸金融市場建設(shè)，允許中外機構(gòu)積極參與人民幣離岸金融市場業(yè)務(wù)，完全開放國內(nèi)金融市場，大幅度提高金融市場的國際化程度；第二，提高人民幣在國際銀行市場（歐洲貨幣市場）中的使用規(guī)模，增大人民幣在國際上的影響力。

關(guān)鍵詞：離岸金融；在岸金融；人民幣國際化

一、引言

近幾年來，中國經(jīng)濟發(fā)展迅速，2010年GDP總值為58786億美元，超越日本成為全球第二大經(jīng)濟體。與中國經(jīng)濟快速發(fā)展相比，人民幣國際化水平低，人民幣對美元匯率依然受到央行的管制；我國資本項目尚未開放，人民幣不能完全自由流通成為我國金融進(jìn)一步改革的制約因素。人民幣國際化程度低，這將對我國經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響：第一，增加了匯率風(fēng)險。自2005年匯率改革以來，人民幣兌美元由2005年7月21日的8.27到2013年10月7日的6.14，人民幣升值34.7%。人民幣升值對我國出口加工企業(yè)產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響，出口總額增長率由2005年的27.6%下降到2011年的15.2%，2012年更低，為4.6%；第二，我國外匯占款日益增加。自2005年7月以來，外匯占款由62622.94億元增加至2013年7月的273887.46億元。外匯占款劇增會導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的增加，進(jìn)而產(chǎn)生了較大的通貨膨脹的壓力。

人民幣國際化是中國經(jīng)濟發(fā)展和金融改革的必經(jīng)之路。人民幣的匯率水平由市場供需關(guān)系決定，這只是一個政策目標(biāo)。人民幣國際化是實現(xiàn)這一目標(biāo)的重要途徑之一。但是人民幣國際化并非一蹴而就，它需要一步一步地探索，急于求成則可能給中國經(jīng)濟帶來毀滅性的打擊。

國內(nèi)的一部分學(xué)者一直在關(guān)注和研究這一問題。余永定（2011）認(rèn)為以人民幣貿(mào)易結(jié)算為突破口的國際化會導(dǎo)致美元外匯儲備的增加。因此，推行本幣計價比推行本幣結(jié)算更為重要。焦克、俞紅玫（2012）實證分析認(rèn)為經(jīng)濟發(fā)展水平、通脹水平、利率水平以及人民幣有效匯率會對人民幣國際化進(jìn)程產(chǎn)生影響。鐘磊（2011）認(rèn)為人民幣國際化會提高我國金融業(yè)的綜合競爭力，有利于我國深化利率市場化和匯率形成機制改革等。從已有研究文獻(xiàn)可以看出，雖然眾多學(xué)者都在對人民幣國際化問題進(jìn)行研究，但研究成果比較零散，并沒有提出推動人民幣國際化進(jìn)程的具體的、可行性的方案。因此，本文在已有的研究成果的基礎(chǔ)上提出一系列確實可行的方案推動人民幣國際化進(jìn)程。

二、以離岸金融中心為依托，加快人民幣國際化進(jìn)程

2013年9月29日，上海自貿(mào)區(qū)正式掛牌開張。上海自貿(mào)區(qū)不是傳統(tǒng)意義上的出口加工區(qū)，而是創(chuàng)新性試驗區(qū)，其較為準(zhǔn)確的定位應(yīng)該是離岸金融中心。上海自貿(mào)區(qū)的建立是中國推行經(jīng)濟改革和金融改革的重要途徑，這也為推進(jìn)人民幣國際化鋪平了道路。本文擬從兩個方面論述推動人民幣國際化進(jìn)程的措施，逐漸實現(xiàn)人民幣國際化。

（一）加強和完善在岸和離岸金融中心建設(shè)，逐步開放金融市場

就在岸金融市場而言，我國金融市場并不健全，各類市場發(fā)展不平衡，法律法規(guī)存在缺陷。我國金融市場主要以借貸市場為主，其他市場發(fā)展緩慢。以我國短期票據(jù)市場為例，在我國短期票據(jù)市場的發(fā)行主體中，以非金融機構(gòu)為主，占比達(dá)到90%以上，并且在非金融機構(gòu)中，國有企業(yè)獨占鰲頭，占比為76.9%，這說明我國短期票據(jù)市場存在嚴(yán)重的偏好性，并且十分封閉，不存在國外機構(gòu)參與票據(jù)市場活動。因此，我國應(yīng)該積極進(jìn)行金融市場改革，促進(jìn)利率市場化，完善法律法規(guī)，允許國外機構(gòu)進(jìn)入我國在岸金融市場，提高我國金融市場開放度。

就離岸金融中心而言，香港自改革開放以來就成為大陸經(jīng)常項目和資本項目下資金流動的重要渠道。2004年2月，香港銀行正式開辦人民幣離岸業(yè)務(wù)，2008年秋，財政部在香港特別行政區(qū)發(fā)行以人民幣未標(biāo)價的債券，債券價值60億元。人民幣在港存款由2004年2月的9億元飆升到2013年7月的6950億元，2013年9月份由香港中央結(jié)算系統(tǒng)托管及結(jié)算的人民幣債務(wù)工具在第二市場的成交量也達(dá)到了473.85億元。人民幣在港業(yè)務(wù)不斷擴大，允許境外機構(gòu)在港發(fā)行人民幣債券以及跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點的成功使得香港逐步成為離岸人民幣業(yè)務(wù)的重要中心。大陸應(yīng)該逐步放寬人民幣與港元之間兌換的限制，逐步實現(xiàn)人民幣與港元自由兌換，實現(xiàn)大陸與香港之間資本項目下資金自由流動，打開人民幣資本項目下資金對外自由流動的一個重要窗口。

我國大陸本土也在積極策劃金融市場化改革，推進(jìn)離岸金融中心建設(shè)。上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)一些列金融改革是我國本土金融改革的試金石，允許外資金融機構(gòu)設(shè)立外資銀行，符合條件的民營資本與外資金融機構(gòu)共同設(shè)立中外合資銀行，自貿(mào)區(qū)內(nèi)分行不受75%存貸比與存款準(zhǔn)備金等金融監(jiān)管指標(biāo)的限制等。這有利于自貿(mào)區(qū)內(nèi)中外銀行與民營銀行的自由競爭，實現(xiàn)自貿(mào)區(qū)內(nèi)利率市場化。實驗區(qū)還通過金融市場建立面向國際的交易平臺，推動境外企業(yè)積極參與中國金融市場，由此推動金融市場改革，逐步實現(xiàn)國際化。

（二）擴大人民幣在歐洲貨幣市場上的使用規(guī)模

歐洲貨幣市場（Euro-currency market）又稱離岸金融市場，作為一個完全國際化的市場是當(dāng)今國際金融市場的主體。一國貨幣在歐洲貨幣市場上的使用規(guī)模是其國際化程度的重要指標(biāo)，也是一國國際影響力的重要體現(xiàn)。

雖然我國作為世界第二大經(jīng)濟體，但是由于經(jīng)常項目下的順差，并且在短時間內(nèi)難以改變，因此我國無法以人民幣輸出實現(xiàn)人民幣國際化。2013年10月9日，中國人民銀行與歐洲央行簽署了規(guī)模為3500億元/450億歐元的中歐雙邊本幣互換協(xié)議，有效期三年。我國可以以此為契機，與歐洲貨幣市場加強合作，允許中國國內(nèi)實力雄厚、信用優(yōu)良的企業(yè)在歐洲貨幣市場發(fā)行以人民幣為標(biāo)的債券，既有利于利用外資擴大企業(yè)的規(guī)模，增強企也競爭力，又?jǐn)U大了人民幣的應(yīng)用市場，促進(jìn)人民幣在歐洲貨幣市場實現(xiàn)國際化。

我國加速在歐洲貨幣市場實現(xiàn)人民幣國際化還必須維持人民幣幣值的穩(wěn)定，這樣才會有更多人持有、使用人民幣進(jìn)行借貸活動。如果人民幣只是一味的升值，會導(dǎo)致大量的人民幣投機活動的產(chǎn)生，降低人民幣的流動性，不利于人民幣國際化。

三、總結(jié)

人民幣國際化是一個長期而艱巨的任務(wù)，并不能在一個短期內(nèi)得到解決，我國應(yīng)該充分做好準(zhǔn)備，逐步實現(xiàn)人民幣國際化。離岸金融中心發(fā)展與人民幣國際化密不可分，我國應(yīng)首先在離岸金融中心實現(xiàn)人民幣的廣泛應(yīng)用，成為離岸金融中心各種交易的計價貨幣，這樣才能影響到國內(nèi)的金融改革，促進(jìn)匯率市場化，直至實現(xiàn)資本項目的自由兌換，是人民幣成為國際貨幣。（作者單位：南京財經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

[1]余永定.再論人民幣國際化[J].國際經(jīng)濟評論，2011，（05）.

[2]焦克、俞紅玫.建立離岸金融中心推動人民幣國際化進(jìn)程[J].大連海事大學(xué)學(xué)報，2012（04）

[3]鐘磊.構(gòu)建香港人民幣離岸金融中心[J].金融縱論，2011