企業(yè)籌資方式與籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

孫麗

摘 要：在公路建筑企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，籌資渠道日益拓寬，而籌資方式的選擇直接影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)成效和財(cái)務(wù)狀況，甚至?xí)蚧I資風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。從企業(yè)資金籌集的方式入手，列出了我國(guó)企業(yè)常用的籌資方式及其優(yōu)缺點(diǎn)，分析了各種籌資風(fēng)險(xiǎn)，并指出了風(fēng)險(xiǎn)的控制措施。分析時(shí)結(jié)合工作實(shí)際，分析了普通公司使用的一些籌資方式和籌資風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

關(guān)鍵詞：籌資方式；籌資風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3198（2014）15-0098-02

在目前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)資本已成為企業(yè)發(fā)展壯大最重要的制約因素，企業(yè)籌資方式的選擇及其籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理有著極其重要的作用。我國(guó)現(xiàn)階段，企業(yè)普遍面臨資金短缺問(wèn)題，而在近幾年，我國(guó)仍將采用適度從緊的金融政策，所以籌資就成為一個(gè)財(cái)務(wù)管理重要環(huán)節(jié)。但籌資都伴有籌資風(fēng)險(xiǎn)，尤其是負(fù)債籌資，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)影響較大。在這里，筆者結(jié)合自己的工作，對(duì)企業(yè)籌資方式、籌資風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)的控制措施作些分析。

1 企業(yè)籌資方式

企業(yè)的籌資方式主要有外部籌資和內(nèi)部籌資兩大方面。

1.1 外部籌資

（1）發(fā)行股票。

發(fā)行股票是一種直接籌資方式，是股份公司獲取自由資金的基本途徑。但此種籌資方式是很多企業(yè)可望不可及的，一旦成功發(fā)行股票，資金的使用成本將是其他企業(yè)無(wú)法相比的。隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，不斷發(fā)行股票可提高自由資本占整個(gè)資金的比重。由于發(fā)行股票而募集到的資金無(wú)需償還，因此，就資金償還而言，基本上是零風(fēng)險(xiǎn)。

鑒于發(fā)行股票方式所籌資金無(wú)需償還和籌集資金巨大的兩個(gè)特別優(yōu)勢(shì)，公司上市、發(fā)行股票，已成為當(dāng)今多數(shù)企業(yè)籌資的終極目標(biāo)。其缺點(diǎn)是籌資成本相對(duì)較高、分配股利無(wú)法抵扣稅款、發(fā)行費(fèi)用相對(duì)較高。

（2）銀行借款。

目前，大多數(shù)企業(yè)都在運(yùn)用這種籌資方式，而且融資上市公司與非上市公司都可以操作。向銀行借款分為短期借款、中期借款、長(zhǎng)期借款三類(lèi)。企業(yè)可以根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)的需要，合理選擇各種不同期限的銀行借款，以解決企業(yè)經(jīng)營(yíng)的資金需求問(wèn)題。銀行借款這種籌資方式籌集資金速度較快，并且銀行借款產(chǎn)生的利息比其他借款方式要低得多。主要缺點(diǎn)是銀行借款屬于債務(wù)性資金，必須按時(shí)償還，否則將會(huì)引起官司問(wèn)題。

（3）吸引直接投資。

吸收直接投資主要是企業(yè)按照“共同經(jīng)營(yíng)、共同投資、共享利潤(rùn)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的原則吸收的最直接投資資金，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。企業(yè)直接投資的投資者屬于企業(yè)的所有者，有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)利，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)控制權(quán)有較大的影響力。吸引直接投資的籌資方式種類(lèi)較多，包括現(xiàn)金投資、實(shí)物投資、產(chǎn)權(quán)投資、土地使用權(quán)投資等有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。企業(yè)吸收的直接投資資金屬于企業(yè)的自有資金，能夠迅速擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力，主要缺點(diǎn)是容易分散企業(yè)的控制權(quán)。吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌措資金的一種基本方式，是目前企業(yè)最普遍采用的籌資方式。

（4）發(fā)行企業(yè)債券。

發(fā)行企業(yè)債券主要是企業(yè)依據(jù)規(guī)定的法定程序在一定期限內(nèi)償本付息的有價(jià)證券，分為短期和長(zhǎng)期兩種期限的債券?，F(xiàn)目前，發(fā)行的企業(yè)債券多屬于長(zhǎng)期債券。利用債券籌資利息在稅前支付，成本相對(duì)較低且債權(quán)人無(wú)股權(quán)，有利于公司掌握控制權(quán)。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速化發(fā)展，企業(yè)的規(guī)模在不斷擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)效益也在不斷提高，大企業(yè)信用高、償還能力強(qiáng)，發(fā)行企業(yè)債券是很好的籌資選擇。但是企業(yè)債券籌資風(fēng)險(xiǎn)較高、限制條件很多、籌資金額有限、必須定期支付本息，特別是在企業(yè)困難時(shí)期，債券將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)致命性的打擊。

（5）商業(yè)信用。

商業(yè)信用籌資是利用商業(yè)信用進(jìn)行融資行為，即利用延期付款的方式購(gòu)入企業(yè)所需的商品，或利用預(yù)先收入貨款、延后交付商品的方式，得到一筆期限較短的資金。其主要有賒購(gòu)商品、商業(yè)匯票、預(yù)收貨款三種較為常見(jiàn)的形式。商業(yè)信用籌資的主要優(yōu)點(diǎn)是商業(yè)信用容易取得，企業(yè)有較大的機(jī)動(dòng)權(quán)，企業(yè)一般不用提供擔(dān)保；缺點(diǎn)是商業(yè)信用籌資期限短、成本高，容易惡化企業(yè)的信用水平以及受外部環(huán)境影響大。

（6）融資租賃。

融資租賃是指出租人對(duì)承租人所選定的租賃物件，進(jìn)行以其融資為目的購(gòu)買(mǎi)，然后再以收取租金為條件，將該租賃物件中長(zhǎng)期出租給該承租人使用。其優(yōu)點(diǎn)主要有限制條件較少、籌資速度較快、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。但是籌資的資金成本相對(duì)于發(fā)行債券和向銀行借貸來(lái)說(shuō)都要高，某種程度上會(huì)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)沉重負(fù)擔(dān)。筆者以前就職的江蘇潤(rùn)揚(yáng)交通工程集團(tuán)下屬的機(jī)械化公司部分機(jī)械資產(chǎn)就屬于融資租賃的籌資形式，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)跨行業(yè)、跨地域的拓展和聯(lián)合開(kāi)發(fā)，快速構(gòu)建投融資平臺(tái)，走集團(tuán)化上規(guī)模的經(jīng)營(yíng)道路。

1.2 內(nèi)部籌資

內(nèi)部籌資主要是企業(yè)與自愿集資員工的主觀意愿達(dá)成一致的結(jié)果。其優(yōu)點(diǎn)主要有內(nèi)部籌資相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小、手續(xù)簡(jiǎn)單、籌資速度快等。缺點(diǎn)是企業(yè)如不能扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，集資員工很可能不能如期收回集資款，可能會(huì)給企業(yè)、職工和社會(huì)帶來(lái)不安定因素，嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)走向破產(chǎn)。筆者以前就職的江蘇潤(rùn)揚(yáng)交通工程集團(tuán)在2005年進(jìn)行宿淮高速公路路面21標(biāo)工程建設(shè)中，就采用了內(nèi)部職工集資購(gòu)買(mǎi)瀝青攪拌樓和瀝青路面攤鋪設(shè)備的籌資方式，對(duì)本項(xiàng)目按機(jī)械折舊和完成工作數(shù)量進(jìn)行單獨(dú)核算，既解決了企業(yè)的籌資問(wèn)題，也一定程度上拓寬了職工的投資理財(cái)渠道，甚至被認(rèn)為是一種變相的企業(yè)職工福利。因有了這個(gè)成功的先例，企業(yè)內(nèi)部籌資成了江蘇潤(rùn)揚(yáng)交通工程集團(tuán)眾多項(xiàng)目籌資的一個(gè)重要方式，收到了很好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

2 企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由企業(yè)債務(wù)籌資引起不能按期償還的風(fēng)險(xiǎn)以及自身利潤(rùn)下降所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)?；I資風(fēng)險(xiǎn)是針對(duì)企業(yè)債務(wù)籌資的償還能力而言的，不同籌資方式其償還壓力也就是風(fēng)險(xiǎn)不一樣。一般來(lái)說(shuō)，吸收直接投資、發(fā)行股票這種主權(quán)資本屬于長(zhǎng)期占有的資金，不存在還本付息的壓力，風(fēng)險(xiǎn)則幾乎不存在，而發(fā)行債券、商業(yè)信用、租賃這種債務(wù)資本則需要還本付息，不同的期限，不同的金額，不同使用效益的資金風(fēng)險(xiǎn)也不同。籌資風(fēng)險(xiǎn)影響因素主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)大的方面：

2.1 籌資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)因

（1）負(fù)債的規(guī)模。負(fù)債的規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債資金在企業(yè)資產(chǎn)總額中的比例以及負(fù)債的資金總額。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，則利息費(fèi)用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時(shí)，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)[=息稅前利潤(rùn)÷（息稅前利潤(rùn)-利息）]越大，股東收益越小。所以，負(fù)債規(guī)模越大，將導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。

（2）負(fù)債的利息率。在相同的負(fù)債規(guī)模下，負(fù)債利息率決定了企業(yè)的實(shí)際利潤(rùn)額。負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)的可能性就會(huì)更大。因?yàn)樵谙⒍惽袄麧?rùn)一定的條件下，負(fù)債的利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響也越大。

（3）負(fù)債的期限。負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不當(dāng)，這一方面是指短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的安排，另一方面是指取得資金和償還負(fù)債的時(shí)間安排。企業(yè)長(zhǎng)短期債務(wù)的結(jié)構(gòu)比例在一定程度上對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)行起著非常關(guān)鍵性的作用。

2.2 籌資風(fēng)險(xiǎn)外因

企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)外因主要有兩個(gè)方面：一個(gè)是國(guó)際國(guó)內(nèi)金融政策和金融市場(chǎng)的影響，主要有國(guó)際匯率波動(dòng)、銀行利率波動(dòng)、國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)商品價(jià)格上漲特別是能源和原材料價(jià)格、項(xiàng)目產(chǎn)品的價(jià)格在國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上漲下跌、通貨膨脹、國(guó)際或國(guó)內(nèi)的貿(mào)易保護(hù)主義等。利率的直接或間接變動(dòng)，也會(huì)造成項(xiàng)目?jī)r(jià)值貶值或收益受損。

另一個(gè)是企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。主要是指企業(yè)日常生產(chǎn)活動(dòng)中的固有風(fēng)險(xiǎn)，例如市場(chǎng)供求關(guān)系的變化、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力變化、法律法規(guī)的變化等等。象江蘇潤(rùn)揚(yáng)交通工程集團(tuán)這樣的公路建筑企業(yè)，如果不能按計(jì)劃完成項(xiàng)目的建設(shè)而影響計(jì)量資金及時(shí)到帳的風(fēng)險(xiǎn)就屬于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，比如原材料供應(yīng)斷檔、設(shè)備安裝使用不合理及管理混亂等引起項(xiàng)目不能及時(shí)交付業(yè)主以及由于物價(jià)上漲引起的施工成本增加。

3 籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

不同行業(yè)企業(yè)面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)是不同的，具體的籌資風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策也不同，但總體上還有一些基本的規(guī)則可以遵循。筆者認(rèn)為可采取以下幾個(gè)措施進(jìn)行籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范。

3.1 合理確定財(cái)務(wù)債務(wù)比率

企業(yè)在籌資管理過(guò)程中，應(yīng)采取適當(dāng)?shù)姆椒ㄒ源_定最佳的資本結(jié)構(gòu)，使之盡量達(dá)到最優(yōu)化。一方面，企業(yè)在籌資決策中，應(yīng)確定最佳資本結(jié)構(gòu)，并在追加投資中繼續(xù)保持最佳結(jié)構(gòu)比例；另一方面，對(duì)于那些原來(lái)資本結(jié)構(gòu)不盡合理的企業(yè)，可以通過(guò)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，盡量使其資本結(jié)構(gòu)趨于合理，以至達(dá)到資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化。因此，要通過(guò)比較舉債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)確定債務(wù)的比率，同時(shí)也要考慮企業(yè)債務(wù)的清償能力，努力做到企業(yè)資金的籌集量與企業(yè)資金的需求量相互平衡。

3.2 優(yōu)化組合，選擇科學(xué)合理的籌資方式

企業(yè)管理者要樹(shù)立科學(xué)的管理理念，站在企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的立場(chǎng)上，安排有豐富專(zhuān)業(yè)知識(shí)和成熟經(jīng)驗(yàn)的財(cái)務(wù)和管理人員，建立內(nèi)部人才隊(duì)伍，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)內(nèi)外部籌資風(fēng)險(xiǎn)影響因素的客觀分析，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及時(shí)調(diào)整企業(yè)籌資方式，進(jìn)行嚴(yán)格審核、科學(xué)論證籌資程序，結(jié)合內(nèi)外部因素優(yōu)化調(diào)整籌資規(guī)模和籌資比例。江蘇潤(rùn)揚(yáng)交通工程集團(tuán)為減少籌資風(fēng)險(xiǎn)，就選擇了較多的籌資方式，通過(guò)科學(xué)的分析比較，進(jìn)行了有機(jī)組合，并采取了定期分析和調(diào)整比例的動(dòng)態(tài)管理措施。

3.3 強(qiáng)化企業(yè)資金管理，加強(qiáng)資金掌控

首先加強(qiáng)企業(yè)的資金管理，提高資產(chǎn)的利用率，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。其次，客觀科學(xué)地分析信用機(jī)制，以企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀來(lái)優(yōu)化科學(xué)投資，避免盲目的決策帶來(lái)經(jīng)營(yíng)的資金損失。最后，進(jìn)一步健全財(cái)務(wù)管理制度，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理，及時(shí)清理財(cái)務(wù)往來(lái)賬，專(zhuān)人負(fù)責(zé)清欠工作，定期分析匯總，及時(shí)回籠資金。江蘇潤(rùn)揚(yáng)交通工程集團(tuán)在清理往來(lái)賬方面就專(zhuān)門(mén)成立了專(zhuān)業(yè)的清資管理小組，主要負(fù)責(zé)各項(xiàng)目的往來(lái)賬清理工作，包括對(duì)各項(xiàng)目每?jī)稍乱淮蔚亩ㄆ跈z查、每月兩次的提醒督促，對(duì)欠賬單位每月進(jìn)行梳理分析、安排專(zhuān)人進(jìn)行跟蹤催款等，并把往來(lái)賬與各項(xiàng)目的年終績(jī)效考評(píng)進(jìn)行了有效結(jié)合，使得江蘇潤(rùn)揚(yáng)交通工程集團(tuán)的往來(lái)賬清理比較及時(shí)，壞帳極少，從而有力地降低了企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn)。

4 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，企業(yè)籌資方式和籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制已成為企業(yè)一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員必須針對(duì)企業(yè)的具體情況，很好地解決籌資方式的選擇問(wèn)題，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，盡量規(guī)避或減小籌資風(fēng)險(xiǎn)，讓企業(yè)步入資金的良性循環(huán)軌道，擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，為企業(yè)贏得最大價(jià)值，使企業(yè)不斷發(fā)展壯大。

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