基于DEA的連云港典型科技企業(yè)融資效率評價*

王洪海，趙 巍，喬福坤

(淮海工學院 商學院,江蘇 連云港 222005)

一、導言

企業(yè)從原材料采購到產(chǎn)品銷售的任何過程都需要資金,資金就如同企業(yè)的血液一樣其重要性是不言而喻的。如何評價企業(yè)的融資效率,從而引導金融機構與企業(yè)財務部門進行正確決策，有學者提出采用層次評價(AHP)、模糊綜合評判等進行融資效率評價,但這些評價方法往往需要人為確定權系數(shù),其客觀性受到影響,而數(shù)據(jù)包絡DEA不僅可以克服人為主觀性,且能為提高融資效率提出改善路徑。

連云港作為沿海首批對外開放城市,30多年來各方面取得飛速發(fā)展,科學技術是推進經(jīng)濟發(fā)展的重要原動力,其中典型醫(yī)藥科技型企業(yè)上市公司——恒瑞與康緣公司就是最好的證明。下面運用數(shù)據(jù)包絡DEA對恒瑞與康緣公司進行分析研究。

二、數(shù)據(jù)包絡法(DEA)概述

數(shù)據(jù)包絡分析(Data Envelopment Analysis,簡稱DEA)是由美國學者A.Chames和W.W.Cooper等在20世紀70年代提出的一種基于線性規(guī)劃的用于評價同類組織工作績效相對有效性的工具。在DEA中通常稱衡量績效的組織為決策單元(Decision Making Unit,簡稱DMU),該方法最大的特征是采用多投入、多產(chǎn)出指標來評價經(jīng)濟系統(tǒng)DMU運作的有效性,并且排除了許多人為主觀因素,增強了決策的準確性與科學性,因而在經(jīng)濟管理領域得到廣泛應用。

在DEA眾多的評價模型中,最具代表的就是經(jīng)典CCR模型,其作用就是確定決策單元DMU的總體投入產(chǎn)出效率。假設在固定規(guī)模報酬下,CCR模型表示為:

通過計算機專業(yè)軟件上述表達式進行求解,得到如下結論:

根據(jù)投影定律,可以將非DEA有效的DMU投影到有效生產(chǎn)前沿面上,為改進決策提供重要依據(jù):

三、科技型企業(yè)融資效率評價

(一) 研究基礎資料概述

1 研究樣本 考慮研究問題的可比性,本文隨機選擇長三角地區(qū)的上海、浙江、江蘇醫(yī)藥類上市公司作為樣本,其中5家上海公司、6家浙江公司、4家江蘇公司,表1中列示了公司的研發(fā)支出以及研發(fā)支出占營業(yè)收入比兩個反映科技型企業(yè)的重要指標,除上海輔仁醫(yī)藥公司未披露相關信息外,連云港市康緣與恒瑞醫(yī)藥公司的研發(fā)支出占營業(yè)收入比分別為10.73%、9.84%,在研究樣本中的相對研發(fā)支出排列分別第一、第二,從一定意義上說明兩家企業(yè)對科技創(chuàng)新活動非常重視。

表1 研究樣本簡表

2 評價指標與數(shù)值 確定合理的評價指標體系是融資效率評價的關鍵,曾江洪等(2008)在對中小企業(yè)債務融資效率評價時,采用員工人數(shù)、經(jīng)營時間、固定資產(chǎn)、機構持股比例、財務費用率、利息費用、營業(yè)費用作為投入指標,采用息稅前利潤、主營業(yè)務收入同比增長率作為產(chǎn)出指標;高山(2010)在對科技型中小企業(yè)融資效率評價時,采用債務融資成本、股權融資成本、債務股權比作為投入指標,總資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉率作為產(chǎn)出指標。

本文在總結已有研究成果的基礎上,提出采用總資產(chǎn)、主營業(yè)務成本、資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金比率作為投入指標,采用凈資產(chǎn)收益率、凈利潤以及總資產(chǎn)周轉率作為產(chǎn)出指標來研究醫(yī)藥上市公司融資效率,研究樣本的2010年、2011年、2012年各年財務指標相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)見表2、表3、表4。

表2 2010年財務指標原始數(shù)據(jù)簡表

表3 2011年財務指標原始數(shù)據(jù)簡表

表4 2012年財務指標原始數(shù)據(jù)簡表

(二) 基于平均先進水平的DEA融資效率評價

為了清楚地反映評價公司的融資效率水平,設置一個虛擬的決策單元,其中投入指標取15家公司的平均值,產(chǎn)出指標取15家公司的最佳值,該虛擬決策單元實際上反映平均先進水平。

將2010年、2011年、2012年三年相關數(shù)據(jù)輸入DEA SOLVER 軟件,得到各年融資效率值(見表5),其中虛擬決策單元為1,從表5可知恒瑞與康緣公司三年融資效率均為1,說明其融資效率相對有效。

表5 三年融資效率綜合表

從表5還可以知道,有一些企業(yè)例如復星醫(yī)藥、海正藥業(yè)、康恩貝等融資效率小于1,處于相對無效的狀況,需要繼續(xù)加強企業(yè)的全面管理,并從表6、表7、表8中尋找改進的切入點,以表6中的DMU5(海正)為例,說明海正藥業(yè)2010年存在總資產(chǎn)利用不高、主營業(yè)務成本偏大,凈利潤不足以及無形資產(chǎn)周轉較慢,改進的幅度可以參考表6、表7、表8。

表6 2010年松弛變量情況表

表7 2011年松弛變量情況表

表8 2012年松弛變量情況表

(三) 基于虛擬理想先進水平的DEA融資效率評價

為了進一步反映評價公司的融資效率水平,設置一個虛擬的決策單元,其中投入指標取15家公司的最差值,產(chǎn)出指標取15家公司的最佳值,即該虛擬決策單元是一個投入最小、產(chǎn)出最大的組合,實際上反映理想的先進水平。將2010年、2011年、2012年三年相關數(shù)據(jù)輸入DEA SOLVER 軟件,得到各年融資效率值,其中虛擬決策單元為1,從表9可知恒瑞三年融資效率平均為0.909,康緣三年融資效率平均為0.304,說明恒瑞融資效率高于康緣,但是兩家公司相對理想先進水平均需改進。

表9 三年融資效率綜合表

從表10可以知道,在理想先進水平上,恒瑞與康緣兩家公司均存在總資產(chǎn)利用不高、主營業(yè)務成本偏高以及凈利潤不足、無形資產(chǎn)周轉緩慢的問題,其改進的幅度同樣需要參考表10。

表10 三年松弛變量情況綜合表

四、 結論

(1) 在數(shù)據(jù)包絡DEA第一階段分析中,發(fā)現(xiàn)康緣與恒瑞醫(yī)藥公司的融資效率為1,與作為標桿的平均先進虛擬企業(yè)同為1,表明在平均先進水平下康緣與恒瑞醫(yī)藥公司的融資效率相對有效。

(2) 在數(shù)據(jù)包絡DEA第二階段分析中,發(fā)現(xiàn)康緣與恒瑞醫(yī)藥公司的融資效率小于1,其中恒瑞醫(yī)藥公司要好于康緣醫(yī)藥公司,除2012年恒瑞醫(yī)藥融資效率為1外,與作為標桿的理想先進虛擬企業(yè)為1相比,表明與理想先進水平相比康緣與恒瑞醫(yī)藥公司的融資效率相對無效。

(3) 康緣醫(yī)藥與恒瑞醫(yī)藥公司與作為標桿的平均先進的虛擬企業(yè)相比,提高融資效率的途徑主要有:一是激活存量資產(chǎn),提高資產(chǎn)利用率;二是加強成本管理,控制與降低無效成本的產(chǎn)生;三是提高企業(yè)創(chuàng)造價值的能力;四是加速科技創(chuàng)新,提高科技轉化能力。

(4) 在研究企業(yè)融資效率中,不同的指標會帶來不同的結論,因此評價指標的設計是非常重要的,同時本文采用的經(jīng)典DEA方法也存在一定局限,今后會采取超效率SE—DEA、Windows— DEA以及Malmquist指數(shù)進行進一步研究。

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