淺談心理因素對投資行為的影響

摘要：經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，由于人們精力、能力、信息等方面的局限性，在面臨投資選擇問題時(shí)很難達(dá)到經(jīng)濟(jì)上所說的理性人假設(shè)，而往往是“主觀上是理性的，但客觀上做不到”，因而經(jīng)常會出現(xiàn)與傳統(tǒng)金融理論相悖的金融異象。如果引入心理變量，放寬理性人的假設(shè)條件，就能很好地解釋金融市場中頻繁出現(xiàn)的熱點(diǎn)問題。本文從投資需要的角度出發(fā)，論述了資本市場和貨幣市場常見的幾種心理現(xiàn)象并分析其是如何影響投資者的投資決策的。

關(guān)鍵詞：過度自信 情緒化投資 后悔厭惡 投資行為

人的大腦思維及情緒非常復(fù)雜，常常導(dǎo)致人們在理性的動機(jī)下做出不理性的投資決策，原因主要有兩個(gè)：一是信息不充分或?qū)I(yè)知識不足；二是心理因素的影響?？梢?，心理因素在很大程度上影響著投資者的投資決策，有時(shí)候占主導(dǎo)地位。

1 本文選取了幾個(gè)主要的、普遍的現(xiàn)象進(jìn)行分析

1.1 過度自信及其影響

很多人在投資的時(shí)候，經(jīng)常會出現(xiàn)“過度自信”的問題，過度自信不是自高自大、目中無人，而是指人們獨(dú)斷性的意志品質(zhì)，是與自覺性品質(zhì)相反的行為決策上的認(rèn)知偏差。投資者常會高估自己投資的知識和能力，加之在證券市場上校準(zhǔn)一個(gè)人的信念比較困難而且速度緩慢，所以更容易產(chǎn)生過度自信。下面進(jìn)一步分析哪些原因?qū)е铝诉^度自信。

第一，殘存偏差。沒有取得成功的交易者可能選擇退出市場，仍在市場中的沒成功的交易者平均控制的財(cái)富少于成功的交易者。如果交易者高估了自己對其成功起作用的程度，則成功的交易者可能變得過度自信，且更多的財(cái)富由其控制。

第二，知識幻覺的出現(xiàn)。知識幻覺指的是人們通常會相信，隨著信息量的增加，他們對某種信息的認(rèn)識也會增強(qiáng)，從而改進(jìn)他們的決策。另一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，一些信息版上的股票投資建議并沒有什么有價(jià)值的東西，然而如果投資者認(rèn)為這些信息增加了他們的知識，就可能過分自信。

第三，關(guān)于控制的遐想。人們常常認(rèn)為自己對一些不可控制的事件可以施加一定的影響。產(chǎn)生這種錯誤看法的主要因素包括選擇性、過去的結(jié)果、任務(wù)熟悉程度、結(jié)果序列、信息及積極參與程度。

第四，證實(shí)偏見。人們只關(guān)注與自己的觀點(diǎn)相一致的證據(jù)，而不關(guān)注也不收集和自己觀點(diǎn)相抵觸的證據(jù)。即人們總是傾向于尋找和自己意見一致的意見和證據(jù)。這種行為的后果是導(dǎo)致過分自信。

在投資過程中，適度的自信是有利的，但過度自信是十分危險(xiǎn)的。投資者過度自信的特性較好地解釋了證券交易量變化的困惑，投資者們自信會了解股價(jià)的走勢，自信能判斷哪只股票跌，哪只股票漲，導(dǎo)致誤解了信息的準(zhǔn)確性并且高估了其分析能力。于是投資者就會做出包括過度交易、冒險(xiǎn)交易在內(nèi)的錯誤交易，使得最終的投資組合虧損。

在金融市場上，過度自信主要表現(xiàn)為過度頻繁的交易，即更高的周轉(zhuǎn)率。因頻繁交易出現(xiàn)的問題不僅僅包括大筆傭金的支出，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，還會導(dǎo)致投資者買入錯誤的股票，賣出表現(xiàn)好的股票。

另外，過于自信的心理也會影響投資者的冒險(xiǎn)行為。理性投資者試圖使收益率最大化，使風(fēng)險(xiǎn)最小化，而過于自信的投資者會誤判風(fēng)險(xiǎn)程度，往往要承受更大的風(fēng)險(xiǎn)。這有以下兩個(gè)原因。第一，這些投資者傾向于買入高風(fēng)險(xiǎn)的股票。一般情況下，高風(fēng)險(xiǎn)的股票來自新的公司和高貝塔系數(shù)的小公司。第二，投資組合通常比較單一，進(jìn)一步降低了投資組合收益。

1.2 情緒化投資及其影響

情緒化投資者的格言是“快速決策、快速投資、盡最快可能獲得利潤”。當(dāng)人們的風(fēng)險(xiǎn)決策涉及金錢時(shí)，情緒可能會戰(zhàn)勝理智，在決策制定過程中起主導(dǎo)作用。對自己情緒敏感的人，就屬于沖動型投資人，他們傾向于以情感帶動生活的各個(gè)方面，也會將同樣強(qiáng)烈的情緒傾注于投資決策。作為投資人，他們買進(jìn)一支股票的原因是它的某一部分引起了自己情緒的共鳴，于是便買進(jìn)。

情緒對金融決策的影響稱為錯誤歸屬偏差，人們總是錯誤地把他們的情緒帶入正在進(jìn)行的金融決策中去。好（壞）情緒增加（降低）投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的可能性。情緒化的投資人有時(shí)會做出正確的選擇，因?yàn)樗麄兙邆涿翡J的直覺。但就長期而言，情緒化的投資者并不是出色的投資者，不足以承擔(dān)整個(gè)決策的重任。即使他們有充足的時(shí)間獲得信息，也不會對形勢作出詳細(xì)分析，在決策時(shí)費(fèi)時(shí)甚少。他們不會為評判花太長時(shí)間，參照的信息也很少，所以就很容易成為自己選擇性判斷的犧牲品，錯過那些比他已獲得信息需要更長時(shí)間來處理的意外信息。

這類投資模式雖然令人興奮，結(jié)果卻總令人失望，因?yàn)槿狈Ψ治?，無法穩(wěn)定地把思想完全集中在當(dāng)時(shí)的情緒上，這種模式幾乎使長期獲利成為不可能的事。情緒化投資人會把股票視為個(gè)人化的事物，將其持有的股票理想化，同時(shí)也極易陷入極度失望的深淵。在股市中，傷害與失望比恐懼更難駕馭，因?yàn)榭謶謺r(shí)有時(shí)無，但失望更容易導(dǎo)致投資人魯莽地賣出持股。一般來說，投機(jī)性股票的價(jià)格對情緒變化更敏感。

1.3 后悔厭惡及其影響

所謂后悔厭惡是指當(dāng)人們對自己做出的錯誤決策感到痛苦。為了進(jìn)一步避免后悔，通常情況下，人們會做出一些非理性的行為，該理論的核心是：①與非脅迫情形相比，在脅迫情形下，采取的行動產(chǎn)生的后悔要輕微。②與錯誤行動相比，沒有采取行動所引起的后悔要輕微。③與無需承擔(dān)責(zé)任情形下所引起的后悔相比，個(gè)體需對行動的最終結(jié)果承擔(dān)責(zé)任情形下所引起的后悔要強(qiáng)烈。對于投資者來說，如果將虧損與自己的決策失誤相聯(lián)系，那么感受到更為嚴(yán)重的后悔；如果將虧損歸結(jié)于無法控制的因素，那么后悔程度要輕一些。有利的結(jié)果通常情況下會使責(zé)任者感到驕傲，不利的結(jié)果會增加責(zé)任者的后悔程度，與驕傲相比，如果后悔多，在這種情況下，責(zé)任者就會盡量避免采取這一行動。④想象采取合適行動后的舒適是引發(fā)后悔的因素。⑤后悔與選擇集中包含過多的選項(xiàng)有關(guān)，這會提高人們據(jù)以劃分收益和損失的參考點(diǎn)，導(dǎo)致更多的結(jié)果被劃分為損失。此外，多余的選擇可能增加人們的決策制定成本和心理成本。如果一個(gè)人選擇余地很小，就可能不存在后悔問題。

后悔影響人們的決策。有一種理論認(rèn)為，投資者不愿賣出下跌的股票是為了避免因自己錯誤的決策而感受到痛苦和后悔。由于受到這種心理的左右，投資者可能持有虧損股票，而出售盈利股票。一般情況下，這會導(dǎo)致盈利股票的成交量高，而價(jià)格下跌的股票交易量低。這意味著投資者必須多繳納稅款。另外，投資者獲得的投資組合收益率往往較低。

后悔厭惡導(dǎo)致人們在面對不確定情況下的決策時(shí)，與其積極行動，不如消極行動，走老路子。 他們會認(rèn)為后悔的經(jīng)歷是不愉快的，通常對變化沒有強(qiáng)烈的偏好，也許每天會遵循同樣的工作路線，以最小化未來的后悔程度，因?yàn)槭煜つ芙档秃蠡诘挠绊憽?/p>

然而，在現(xiàn)實(shí)生活中也存在著較高風(fēng)險(xiǎn)的選項(xiàng)即是后悔最小化的選項(xiàng)的情境。這樣的情境是：給定兩個(gè)選項(xiàng)，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)高，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)低，決策者總是能知道高風(fēng)險(xiǎn)選項(xiàng)的最后結(jié)果。在這樣的情境下，如果選擇低風(fēng)險(xiǎn)選項(xiàng)，決策者就可能因知道高風(fēng)險(xiǎn)選項(xiàng)的最后結(jié)果好于低風(fēng)險(xiǎn)選項(xiàng)，從而感到后悔。

2 針對投資者的相關(guān)建議

①在做出投資決策時(shí)，需要了解自己常犯的心理偏差，確定自己的心理模式，這樣就可以利用自身力量克服心理弱點(diǎn)，從而更好地管理和控制投資情緒，簡單地說就是“戰(zhàn)勝自我”。

②投資者同時(shí)還需要了解其他投資者的心理，洞察大眾的投資情緒，方能贏得利益的博弈，從而“戰(zhàn)勝他人”。

③注重提高自身的理性水平，在提高信息搜集和處理能力、認(rèn)知能力等方面作出努力，使自己受益的同時(shí)也使國家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更加健康。另外，政府也要引導(dǎo)投資者建立健康的投資理念，有關(guān)部門需要建立有效的監(jiān)管機(jī)制，優(yōu)化投資市場規(guī)模，確保市場運(yùn)行的穩(wěn)定。

④要以破釜沉舟的心態(tài)從容地面對金融市場，牛市中戒貪及熊市中戒懼。

⑤明白投資的原因，制定量化的投資標(biāo)準(zhǔn)，控制投資環(huán)境，建立投資組合。

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作者簡介：陸佳慧（1992-），女，江蘇海門人，學(xué)生，本科在讀，金融。