企業(yè)資金成本

周宏

商貿(mào)企業(yè)一般為資金密集型企業(yè)，資金是商貿(mào)企業(yè)的生命，是一個企業(yè)維持正常運轉(zhuǎn)的前提。而現(xiàn)行金融市場對貿(mào)易企業(yè)支持的力度有限，融資資金成本較高，故提及商貿(mào)企業(yè)資金成本，大多數(shù)企業(yè)家、財務(wù)人員想到的是融資成本太高，阻礙企業(yè)的發(fā)展。如何降低企業(yè)的資金成本，成為一批企業(yè)，甚至一個產(chǎn)業(yè)的難題。

一、企業(yè)資金成本構(gòu)成

企業(yè)資金成本是企業(yè)籌集集團和使用資金所付出的代價。包括外部資金成本即融資成本、內(nèi)部資金占用成本。

1.外部資金成本，是指在資金籌集過程中所支付的各項費用，如發(fā)行股票或債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、公證費、擔保費、廣告費，向銀行等金融機構(gòu)借款所產(chǎn)生的利息費用等等。又可進一步劃分為權(quán)益籌資成本、債務(wù)籌資成本。

（1）權(quán)益融資是通過擴大企業(yè)的所有權(quán)益，如吸引新的投資者，發(fā)行新股，追加投資等來實現(xiàn)。其融資渠道主要是自有資本、朋友和親人或風險投資公司等。（2）債務(wù)性融資是指通過銀行或非銀行金融機構(gòu)貸款或發(fā)行債券等方式融入資金。債務(wù)性融資需支付本金和利息，能夠帶來杠桿收益，但是提高企業(yè)的負債率。

2.內(nèi)部資金占用成本，企業(yè)正常運營所使用資金而產(chǎn)生的占用成本，包括開辦資金成本及業(yè)務(wù)運營資金成本（如采購、銷售業(yè)務(wù)占用資金成本）。開辦成本為企業(yè)存在的前提，此處不計入。在實際的業(yè)務(wù)當中，企業(yè)預(yù)付上游的貨款、下游未付的貨款以及庫存作為存貨占用的資金，因其無法流轉(zhuǎn)，無法為企業(yè)繼續(xù)帶來流動資金、產(chǎn)生收益，所以均視為資金的占用成本。

二、資金成本的計算

1.外部資金成本

（1）權(quán)益籌資成本。權(quán)益籌資是指以發(fā)行股票支付股息的方式籌集資金，簡單來說，就是企業(yè)以權(quán)益籌得的資金。權(quán)益籌資主要有三種形式：優(yōu)先股籌資、普通股籌資和盈余籌資。計算公式如下

優(yōu)先股籌資對于企業(yè)來說可以直接吸收資金，籌資費用較低，但是資本成本較高，投資者往往會要求將大部分盈余作為紅利分配。其資金成本率計算為下：

優(yōu)先股資金成本率=優(yōu)先股總額的每年股利支出優(yōu)先股股金總額（1-籌資費率）

普通股籌資方式因其沒有固定的股息負擔，資本成本較低，也存在籌資費用較高，公司控制權(quán)分散的缺點。普通股的資金成本率計算公式如下：

普通股資金成本率=第一年發(fā)放的普通股總額的股利普通股股金總額（1-籌資費率）+普通股股利預(yù)計每年增長率

盈余籌資不同于負債籌資，不必支付定期的利息，也不同于股票籌資，不必支付股利，也不會產(chǎn)生發(fā)生籌資費用，但是籌資數(shù)額有限，其計算公式如下：

留存收益成本=預(yù)期年股利額普通股市價+普通股利年增長率

通過上述三種資方式不難看出，因權(quán)益籌資不需要償還本金，同時沒有固定利息負擔，對于企業(yè)來講財務(wù)風險是相對較低的，但是與此同時會產(chǎn)生資金成本的增加，公司控制權(quán)分散的問題。

（2）債務(wù)籌資成本。債務(wù)籌資是指企業(yè)按約定代價和用途取得且需要按期還本付息的一種籌資方式。債務(wù)性融資主要包括銀行貸款、發(fā)行債券和銀行承兌匯票、國際信用證等。

早期企業(yè)向銀行貸款，經(jīng)銀行授信審批后直接將款向投入于企業(yè)賬戶中，企業(yè)可自行使用，銀行會定期對企業(yè)進行貸后檢查。隨著金融業(yè)發(fā)展，銀行等金融機構(gòu)為了控制風險，放貸的形式多樣化，例如：比例放款、用途控制、資金流向監(jiān)控等。銀行商業(yè)化，除按國家規(guī)定利息收取利息費用外，常伴有附加費用，如貸款服務(wù)費等等，具體計算公式如下：

貸款資金成本=貸款服務(wù)費+貸款利息=貸款金額*費率+貸款金額*貸款利率*期限

債券發(fā)行是發(fā)行人以借貸資金為目的，依照法律規(guī)定相關(guān)規(guī)定，如規(guī)模、程序等向社會公眾，以要約形式發(fā)行。債券融資的程序比較復雜，費用較高，且發(fā)行失敗的機率較高，對中小型商貿(mào)企業(yè)而言，不適用。

銀行承兌匯票、國際信用證等業(yè)務(wù)中，企業(yè)辦理時需支付一定比例的保證金，保證金比例在銀行授信協(xié)議中有明確規(guī)定，另支付一定的手續(xù)費用即可。費用較低，融資期限長。其成本計算公式如下：

銀行承兌匯票、信用證辦理手續(xù)費=票面金額*費率

2.內(nèi)部資金占用成本

業(yè)務(wù)鏈條中資金占用成本業(yè)務(wù)鏈條中資金占用項目上包括應(yīng)收賬款（應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款）資金占用、預(yù)付賬款（應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款）資金占用及存貨的資金占用。

預(yù)付賬款資金占用以采購款支出日至完全入庫日為止跨天數(shù)和金額計算。采購款包括貨款、運費、港雜、港建等費用。入庫日為港口、倉儲基地數(shù)據(jù)為準。采購款以銀行承兌匯據(jù)、遠期信用證等遠期結(jié)算方式結(jié)算，可以充分利用銀行授信中低成本授信品種，減少企業(yè)當期現(xiàn)金支付量，增加企業(yè)的資金存量，盤活公司資金，可為企業(yè)進一步帶來商機，實現(xiàn)贏利。故使用以上結(jié)算方式結(jié)算，敞口部分應(yīng)在預(yù)付賬款中剔除，不計入預(yù)付賬資金占用。待其到期實際支付時并入計算資金占用費。計算公式為：

日預(yù)付賬款占用資金余額=昨日預(yù)付賬款資金余額+本日采購付款額-辦理融資業(yè)務(wù)敞口額-本日采購入庫額

存貨資金占用費入庫日至出庫日所跨天數(shù)和庫存額度計算。出入庫金額入出入庫時間均以港口、倉儲基地數(shù)據(jù)為準，計算公式為：

日存貨占用資金余額=昨日存貨占用資金余額+本日采購入庫額-本日銷售出庫額

應(yīng)收賬款資金占用從出庫日開始計算，到全部貨款回收日截止，按天、額度計算。銷售業(yè)務(wù)以銀行承兌匯據(jù)、遠期信用證等遠期結(jié)算方式結(jié)算，因銀行承兌匯據(jù)、遠期信用證等流通差，會導致企業(yè)當期現(xiàn)金收入量的減少，增加企業(yè)的資金壓力。故收取銀行承兌匯票、遠期信用證等回等不計入回收應(yīng)收賬款。

日應(yīng)收賬款占用資金余額=昨日應(yīng)收賬款資金余額-（本日銷售回款額-以銀行承兌匯票、遠期信用證等回款額）+本日銷售出庫額

日資金占用余額=日預(yù)付賬款占用資金余額+日存貨占用資金余額+日應(yīng)收賬款占用資金余額

資金占用成本=日均資金占用金額*費率*占用天數(shù)

日均資金占用金額=各日占用資金余額的算術(shù)平均數(shù)

三、資金成本的控制方法

1.外部資金成本

（1）權(quán)益籌資成本的控制。從上文闡述的權(quán)益籌資的各種方式的計算公式中可以看出，權(quán)益籌資成本主要包括兩部分：一是投資者的預(yù)期報酬，二是籌資費用。針對這一成本構(gòu)成，權(quán)益籌資的成本控制主要可以通過優(yōu)化籌資方案，設(shè)計合理的籌資途徑，降低籌資費用，來達到籌資成本有效控制的目的。同時，因為預(yù)期收益較高，在日常經(jīng)營過程中，企業(yè)通常會采取債務(wù)籌資的方式來達成籌資的目的。

（2）債務(wù)籌資成本的控制。在上文的公式中，債務(wù)籌資的成本主要體現(xiàn)在銀行各種融資品種的費率及利率上。針對銀行這一特殊主體，企業(yè)可以通過測算各融資品種的綜合成本，設(shè)計合理的融資架構(gòu)，以尋求最低成本的融資模式，減低企業(yè)在債務(wù)籌資方式下的融資成本。

2.內(nèi)部資金占用成本控制方法

內(nèi)部資金占用成本取決于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率、公司的競爭力以及業(yè)務(wù)人員談判技能等多個因素，主要控制方法：（1）提高資金產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率。針對占用的每個環(huán)節(jié)、對項目進行梳理，并通過建立合理有效的資金占用監(jiān)管體系，來監(jiān)控并降低資金占用成本，已達到提高資金周轉(zhuǎn)效率的目的。（2）提升公司的市場競爭能力。在企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)生過程中，為了減低資金占用，提高資金周轉(zhuǎn)，以達到企業(yè)利益最大化的目的。那么，在市場競爭中擁有更高的主動權(quán)、話語權(quán)就顯得尤為重要。企業(yè)可以通過提供更具市場競爭力的創(chuàng)新產(chǎn)品，更契合客戶需求的差異化服務(wù)，來提升公司的市場競爭力，加大企業(yè)在市場中的話語權(quán)，驅(qū)使上下游客戶以企業(yè)希望的交易方式來完成交易，從而達到降低資金占用的目的。（3）通過內(nèi)、外部培訓提升業(yè)務(wù)人員談判技能。員工永遠是企業(yè)的核心，通過培訓提升業(yè)務(wù)人員的談判技巧，以加強企業(yè)自身的競爭能力，達到在交易過程中使企業(yè)收益最大化的目的。

（作者單位：泰德煤網(wǎng)股份有限公司）