金融混業(yè)經(jīng)營：基于能力理論的動因分析

羅美娟+高麗

摘要：對于金融混業(yè)經(jīng)營及金融控股公司的產(chǎn)生，學術(shù)界一般從金融需求及金融管制等外部因素來進行研究，也有學者討論由于技術(shù)的進步及金融創(chuàng)新的加快，導致金融混業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)狀，可少有人從金融組織能力積累及擴張的角度在探討金融混業(yè)經(jīng)營及金融控股公司的產(chǎn)生。文章從企業(yè)能力理論出發(fā)，研究金融組織內(nèi)在能力的積累及擴張問題，文章認為在監(jiān)管許可的環(huán)境下，金融混業(yè)經(jīng)營是金融企業(yè)內(nèi)生性發(fā)展的一種選擇。

關(guān)鍵詞：金融；混業(yè)經(jīng)營；能力理論；動因

一、 相關(guān)文獻綜述

對于金融混業(yè)經(jīng)營的研究主要集中在金融混業(yè)的動因分析，金融混業(yè)的績效分析、風險控制及監(jiān)管等方面的研究。在金融混業(yè)經(jīng)營動因研究方面，現(xiàn)有文獻主要從三方面進行討論：一是將金融混業(yè)看成是金融機構(gòu)的相關(guān)多元化經(jīng)營，使用多元化理論進行分析；二是金融資產(chǎn)同質(zhì)性理論；三是金融才能理論。

多元化經(jīng)營理論最早為金融混業(yè)提供理論支持，Rumelt（1974）比較了相關(guān)多元化經(jīng)營與專業(yè)化經(jīng)營的業(yè)績，認為相關(guān)多元化整體表現(xiàn)更為優(yōu)秀。1982年，蒂斯（Teece）提出了多產(chǎn)品理論，他認為由于交易費用的存在，市場機制可能失靈，現(xiàn)有資源不能得到優(yōu)化配置，企業(yè)成為市場的一種有效替代方式。當企業(yè)內(nèi)部存在過剩的管理資源時，進行多產(chǎn)品（多服務）的多元化生產(chǎn)可以降低成本，因此企業(yè)存在內(nèi)在激勵進行多元化經(jīng)營以充分利用剩余的管理資源。

王常柏、紀敏（2002）則利用金融資產(chǎn)的同質(zhì)性理論分析了金融的混業(yè)經(jīng)營。他們認為金融企業(yè)的經(jīng)營要素主要包括資本、信息及企業(yè)家才能，這三類要素構(gòu)成了企業(yè)的金融資產(chǎn)。由于金融資產(chǎn)具有很強的同質(zhì)性特點，流動性好，金融企業(yè)變更經(jīng)營業(yè)務的成本較低，容易進入其他領域，同時退出成本也較低。因此，金融機構(gòu)具有動力去經(jīng)營更多的金融業(yè)務以獲取規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟效應，這也是金融集團主要的效率來源。徐穎真（2006）也從資產(chǎn)專用性角度進一步討論，由于金融業(yè)的貨幣資產(chǎn)的流動性強，專用性差，不同金融機構(gòu)面臨同樣的外部環(huán)境及高度相關(guān)的金融市場，其信息積累及人才資源的知識積累也具有很強的相關(guān)性，信息及人才的專用性弱，要素進行轉(zhuǎn)換的阻礙較少，其成本也較低。

秦力（2003）建立了金融才能觀的理論框架來解釋金融的混業(yè)和全能化趨勢。秦力認為，金融才能是金融中介所具有的知識及技能的集合。這些知識及技能的不斷積累導致了金融中介的發(fā)展。金融才能包括兩方面的內(nèi)容：一是風險與收益的匹配能力；二是對外傳遞這一匹配情況的能力。金融才能的不斷積累導致了金融產(chǎn)業(yè)內(nèi)的分工，出現(xiàn)了專業(yè)化和全能化兩個發(fā)展方向，同時也使金融中介具有了不同的經(jīng)營能力。邢樂成（2006年）在秦力有關(guān)金融才能的研究基礎上進一步探討了能力因素與金融控股公司演進的關(guān)系，他指出金融控股公司的演進是一個能力積累和成長的過程，影響金融控股公司發(fā)展的能力包括金融中介風險與收益的匹配能力、傳遞能力及企業(yè)管理能力。這些研究對金融混業(yè)經(jīng)營的動因進行了剖析，引導研究者從企業(yè)能力這一較新的角度來研究金融企業(yè)混業(yè)經(jīng)營的動因。

二、 基于能力理論的金融混業(yè)經(jīng)營研究

1. 基于能力理論的金融產(chǎn)出分析。企業(yè)能力理論為金融企業(yè)的混業(yè)經(jīng)營研究提供了新穎的視角。1959年，美國經(jīng)濟學家彭羅斯發(fā)表了《企業(yè)成長理論》一書，通過企業(yè)資源——企業(yè)能力——企業(yè)成長的分析框架，提示了企業(yè)成長的內(nèi)在動力。企業(yè)能力的概念最早由理查德森在1972年提出，此后，企業(yè)能力理論不斷完善，形成了不同的理論學派：包括企業(yè)資源理論學派、企業(yè)核心能力理論學派、企業(yè)動態(tài)能力理論學派及企業(yè)知識基礎理論學派。

企業(yè)資源基礎理論學派認為企業(yè)就是資源的有機組合體，資源是企業(yè)經(jīng)營的基礎。企業(yè)資源具有價值性、稀缺性、不可模仿性、不可替代性、異質(zhì)性及不完全流動性。Bally建立了VRIO模型來分析企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢。企業(yè)核心能力理論認為核心能力是企業(yè)對擁有的各種技術(shù)和技能進行協(xié)調(diào)、整合的能力。企業(yè)的競爭表面上表現(xiàn)為產(chǎn)品（服務）在市場上的競爭，但實際上是核心能力的競爭，具有核心能力的企業(yè)才能取得良好的發(fā)展前景。企業(yè)動態(tài)能力理論主要研究在復雜的動態(tài)環(huán)境中，企業(yè)如何順應環(huán)境變化，克服核心剛性，通過企業(yè)能力的調(diào)適來保持競爭優(yōu)勢，獲得持續(xù)發(fā)展。企業(yè)知識基礎理論學派強調(diào)對知識運用的協(xié)調(diào)及激勵，但該理論在知識界定、知識度量及知識交易方面存在問題，需要進一步完善。

根據(jù)企業(yè)能力理論，企業(yè)的產(chǎn)出是在企業(yè)所擁有能力資源的基礎上，采用組織特有的能力對資源進行利用，以獲取相應的產(chǎn)出。對于企業(yè)能力的分析，一般要考慮金融企業(yè)的資源積累能力、制度能力、運行能力及整合適應能力。資源積累能力反映企業(yè)進行對生產(chǎn)經(jīng)營所需資源的占有及積累能力，制度能力是企業(yè)組織組織生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力，包括各項制度的制定，涵蓋了金融企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度、公司治理機制，運行能力是公司運行機制，反映了公司的經(jīng)營管理能力，包括公司整體贏利能力、創(chuàng)新能力、風險控制能力等內(nèi)容；而整合適應能力考察的是企業(yè)對內(nèi)部資源進行整合，及在外部環(huán)境發(fā)生變化情況的適應及調(diào)整情況，研究企業(yè)如何克服核心剛性，獲得競爭優(yōu)勢。

金融企業(yè)（銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)）進行金融產(chǎn)品及金融服務的提供，首先必須具備相應的能力資源。能力資源可分為有形資源和無形資源，其中物質(zhì)資源、人力資源及信息資源是有形資源；專利、品牌、聲譽及企業(yè)文化等則屬于無形資源。金融企業(yè)的物質(zhì)資源主要表現(xiàn)為實物資產(chǎn)及各種形式的貨幣。各種形式貨幣（從M0到M3）的流動性不同，但總體而言，無論是何種形式的貨幣資產(chǎn)，其資產(chǎn)專用性弱，在銀行、保險、證券等金融業(yè)務間流動的障礙小、成本低。從人力資源角度看，由于不同金融業(yè)務的相關(guān)性強，人力資源要求的共性大，人員在不同部門間流動的轉(zhuǎn)換成本也較低。從信息積累角度看，金融經(jīng)營中需要收集整理宏觀信息、行業(yè)信息、企業(yè)信息及客戶信息，這些信息對于不同金融業(yè)務來說，在收集的途徑及處理的方法上存在著高度相關(guān)性，在運用上具有普遍性。

金融企業(yè)經(jīng)營活動的有形資源具有較強的同質(zhì)性，但能力資源中的無形資源具有較強的異質(zhì)性，流動性差。企業(yè)文化、品牌、聲譽等無形資源需要多年的積累和沉淀，綜合反映了企業(yè)資源的積累水平及利用程度，這一狀態(tài)直接影響到金融企業(yè)的經(jīng)營狀況。再加上金融行業(yè)內(nèi)各組織機制的制度能力、運行能力、整合適應能力的機制及能力狀態(tài)不同，因此，各金融企業(yè)的產(chǎn)出水平也隨之產(chǎn)生差異。在能力理論下，金融企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)可以寫為：

Y=F（R，C）

其中：Y代表企業(yè)的產(chǎn)出，該產(chǎn)出是企業(yè)擁有能力資源及企業(yè)能力基礎上的產(chǎn)出；R代表企業(yè)所擁有的能力資源，包括人力資源、物質(zhì)資源、信息資源及企業(yè)文化等無形資源；而C代表企業(yè)進行生產(chǎn)活動的所需要的企業(yè)才能，是企業(yè)制度能力、運行能力及動態(tài)能力的一個綜合表現(xiàn)。這里，Y的產(chǎn)出既與企業(yè)所擁有能力資源相關(guān)，也與企業(yè)的能力C相關(guān)。投入要素只有通過在企業(yè)中進行相應的選擇，通過有效的組織和協(xié)調(diào)分工，才能產(chǎn)生相應的產(chǎn)出。而且，公司的組織、協(xié)調(diào)能力越強，其產(chǎn)出越就越高。這個模型分析了企業(yè)才能因素對產(chǎn)出的貢獻，金融企業(yè)在其所擁有能力資源的基礎上，由于具有不同的能力機制及能力水平，其產(chǎn)出也就不同。這正如彭羅斯所分析的那樣，生產(chǎn)過程中投入的是資源提供的服務，它是資源使用方式的函數(shù)，基于不同的目的或以不同的方式使用同樣的資源，其所產(chǎn)生的服務或服務集合是不同的。

2. 混業(yè)經(jīng)營的動因分析。金融企業(yè)的組建需要資源，發(fā)展需要能力，金融企業(yè)所擁有的資源與能力總處于動態(tài)變化中，在企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展過程中，能力與經(jīng)營的匹配有三種狀態(tài)：

第一種，金融企業(yè)所擁有的資源與能力與企業(yè)當前的金融服務活動相匹配，企業(yè)維持當前經(jīng)營狀態(tài)及規(guī)模。

第二種，金融企業(yè)所擁有的資源與能力低于金融企業(yè)當前提供金融服務活動所需，企業(yè)難以維持當前經(jīng)營狀態(tài)及規(guī)模。企業(yè)要不收縮當前經(jīng)營規(guī)模，進行經(jīng)營聚焦，對細分市場提供更專業(yè)的產(chǎn)品或服務滿足客戶需求，要不發(fā)展金融能力以滿足當前經(jīng)營狀態(tài)及規(guī)模對金融才能的要求。

第三種，金融企業(yè)在現(xiàn)在經(jīng)營活動中積累的資源與能力超過了當前經(jīng)營活動所需，形成了剩余資源及超額能力。此時，企業(yè)可以將自己的剩余資源予以出售或出租。但部分資源及超額能力具有異質(zhì)性，深深嵌入企業(yè)內(nèi)部，難以出售、出租，或者出售出租的成本過高。此時，擁有剩余資源和超額能力金融企業(yè)在監(jiān)管制度的許可下，可能會選擇進入新的金融產(chǎn)業(yè)來使剩余資源及超額能力得到充分利用，從而實現(xiàn)企業(yè)資源、能力與經(jīng)營活動的匹配。貝政新（2003）認為金融企業(yè)只有擁有強大的核心能力，在原行業(yè)確立壟斷或優(yōu)勢地位基礎上，開展多元化經(jīng)營才能獲得成功。多元化的目的是為了分散經(jīng)營風險，獲得范圍經(jīng)濟、品牌溢出效應和更多的發(fā)展機會。

金融企業(yè)進行新金融產(chǎn)業(yè)的行為便導致了金融企業(yè)的混業(yè)經(jīng)營。有關(guān)金融經(jīng)營狀況、金融能力剩余及金融監(jiān)管環(huán)境制度的關(guān)系如圖1所示。

圖1中，金融企業(yè)的能力與其經(jīng)營方式及金融監(jiān)管制度間存在著一定的匹配關(guān)系。Sl表示金融企業(yè)的能力與現(xiàn)有的專業(yè)化經(jīng)營模式匹配較好，其能力剩余較少，企業(yè)繼續(xù)保持專業(yè)化經(jīng)營。當企業(yè)的金融資源及金融能力因積累而擴大時，企業(yè)出現(xiàn)了剩余能力，這時企業(yè)有兩個選擇，一種選擇是提高現(xiàn)有專業(yè)化經(jīng)營的規(guī)模和水平，從S1發(fā)展到S2。第二種選擇是，如果金融監(jiān)管制度允許企業(yè)混業(yè)經(jīng)營，企業(yè)也可選擇適時擴大企業(yè)的金融經(jīng)營活動，進行混業(yè)經(jīng)營，從S1過渡到D1。當企業(yè)處于S2狀態(tài)時，繼續(xù)進行金融資源及金融能力的積累，企業(yè)再次出現(xiàn)剩余資源和能力，面對外界激烈的競爭時，在監(jiān)管制度允許的情況下，企業(yè)有動力選擇混業(yè)經(jīng)營，由S2過渡到D2。D2狀態(tài)的黑色箭頭表示，即使企業(yè)當前屬于選擇金融混業(yè)經(jīng)營，一旦外部監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化，或者企業(yè)的能力不足以支撐混業(yè)經(jīng)營，則企業(yè)只能收縮經(jīng)營活動，回歸專業(yè)化經(jīng)營。

三、 金融能力與混業(yè)經(jīng)營相匹配的簡單模型

正如前文所述，金融企業(yè)利用所擁有的能力資源，在不同的企業(yè)能力下，會產(chǎn)生不同的產(chǎn)出效率，金融企業(yè)的經(jīng)營活動與能力之間存在著一個匹配關(guān)系。企業(yè)總試圖尋找活動與能力間最佳的匹配關(guān)系。那些在資源和能力方面有剩余，經(jīng)監(jiān)管制度許可，可以進行混業(yè)經(jīng)營的金融企業(yè)有內(nèi)在激勵來提高現(xiàn)有能力的利用效率。他們通過開展新的金融業(yè)務來實現(xiàn)這一目的。這里，可用簡單模型加以說明。

正如前文所述，金融企業(yè)的產(chǎn)出函數(shù)為Y=F（R，C），其中：R代表金融企業(yè)所擁有的資源，C代表金融企業(yè)能力。由于企業(yè)能力與經(jīng)營業(yè)務的配比情況不同，可能產(chǎn)生不同的能力效率，以？茲來表示。則當金融企業(yè)只從事單一經(jīng)營業(yè)務時，其產(chǎn)生函數(shù)改寫為：

Ya=？茲af（ca，R）

這表示a業(yè)務的產(chǎn)出Ya是以Ca和資源投入R生產(chǎn)出來的，金融企業(yè)將全部資源及能力配置在現(xiàn)有的經(jīng)營活動a上，以？茲a=？茲進行專業(yè)化經(jīng)營，若R的價格為P，則其利潤函數(shù)為： a（？茲a）=π（C，？茲a）=？茲af（Ca，R）-PR。隨著能力的增加，企業(yè)能力出現(xiàn)剩余，a（？茲a）曲線出現(xiàn)先升后降的特點。

如果金融企業(yè)在現(xiàn)有a業(yè)務的基礎上，開展新的經(jīng)營業(yè)務b，實施多業(yè)務經(jīng)營，則此時企業(yè)的產(chǎn)出函數(shù)為：

Ya=？茲af（ca，Ra）+？茲bf（cb，Rb）

Ca是分配給a經(jīng)營業(yè)務的能力數(shù)量，Cb是分配給b經(jīng)營業(yè)務的數(shù)量，假設能力是線性可加的，則C=Ca+Cb，如果分配給a經(jīng)營業(yè)務的能力比例為？姿？琢（？姿i∈（0，1）），則C？琢= ？姿？琢C，Cb=？姿bC=（1-？姿？琢）C。同時，R=Ra+Rb

由于企業(yè)開展的經(jīng)營活動不同，金融能力C的效率也有差異，能力效率？茲i也有差異。假定？茲i也是線性可加的，它代表了企業(yè)總的能力匹配效率是各經(jīng)營活動的匹配效率？茲i與？姿i為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均和：？茲=？姿？琢？茲a+？姿b？茲b，此時企業(yè)的總利潤為：