上海國際金融中心建設(shè)的新契機(jī)

摘要：中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的掛牌成立為上海國際金融中心建設(shè)帶來了新的發(fā)展契機(jī)。然而，上海在國際金融中心建設(shè)方面仍然面臨著困難和挑戰(zhàn)。上海應(yīng)借助自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融改革創(chuàng)新與上海國際金融中心建設(shè)的聯(lián)動機(jī)制，大力實(shí)施金融產(chǎn)品創(chuàng)新，進(jìn)一步吸引金融機(jī)構(gòu)的匯集，培育實(shí)力雄厚的金融機(jī)構(gòu)，加快上海國際金融中心建設(shè)的步伐。

關(guān)鍵詞：上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)；金融自由化；國際金融中心建設(shè)；金融產(chǎn)品創(chuàng)新

2013年9月29日上午10時，中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)正式掛牌成立。上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)是中國大陸境內(nèi)第一個自由貿(mào)易區(qū)，建立上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)是中央為全國深化改革、擴(kuò)大開放探索新途徑而做出的重大戰(zhàn)略決策。客觀上，為上海國際金融中心建設(shè)帶來了新的發(fā)展契機(jī)。在2013年9月27日國務(wù)院公布的《中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》中，明確提出了深化金融領(lǐng)域的開放創(chuàng)新，加快金融制度創(chuàng)新和增強(qiáng)金融服務(wù)功能，建立試驗(yàn)區(qū)金融改革創(chuàng)新與上海國際金融中心建設(shè)的聯(lián)動機(jī)制。上海應(yīng)該抓住此次契機(jī)，加快國際金融中心建設(shè)的步伐。

一、上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的成立為上海國際金融中心建設(shè)帶來新契機(jī)

設(shè)立上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)是進(jìn)一步深化改革、加快政府職能轉(zhuǎn)變、深化金融領(lǐng)域改革開放的重大舉措，將對上海建設(shè)成國際金融中心產(chǎn)生重要的推動作用。

（一）金融自由化水平提高有利于推進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)

從海外的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，金融自由化是國際金融中心建設(shè)的支點(diǎn)和必不可少的條件。長期以來，受制于人民幣的非全面可兌換性、利率的非市場化、金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立壁壘等，上海國際金融中心建設(shè)一直進(jìn)展緩慢?，F(xiàn)在，在上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)成立之后，在風(fēng)險可控前提下，可在自貿(mào)區(qū)內(nèi)對人民幣資本項(xiàng)目可兌換、金融市場利率市場化、人民幣跨境使用等方面進(jìn)行先行先試。金融服務(wù)業(yè)將對符合條件的民營資本和外資金融機(jī)構(gòu)全面開放，支持在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)設(shè)立外資銀行和中外合資銀行等。這些措施顯然會將金融自由化水平大大提升，進(jìn)而對上海國際金融中心的建設(shè)起到推動作用。

（二）金融領(lǐng)域的開放創(chuàng)新將推動上海金融市場和金融產(chǎn)品創(chuàng)新

從倫敦、紐約等國際金融中心的發(fā)展歷史看，有利于創(chuàng)新但又不失規(guī)范的金融監(jiān)管體系能夠促進(jìn)國際金融中心建設(shè)。一方面，為了防范金融風(fēng)險，政府要進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，保證金融中心的穩(wěn)定，另一方面要提供相對寬松的金融環(huán)境，促進(jìn)金融創(chuàng)新，保證金融中心的活力。上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)總體方案中明確提出了深化金融領(lǐng)域的開放創(chuàng)新，允許在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)建立面向國際的交易平臺，逐步允許境外企業(yè)參與商品期貨交易，鼓勵金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新。這無疑會推動上海金融市場和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新步伐，活躍金融市場，為上海國際金融中心建設(shè)帶來新契機(jī)。

（三）跨國公司總部的集聚將促進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)

總部經(jīng)濟(jì)也是國際金融中心建設(shè)的一個重要方面。大公司的總部要管理龐大的財務(wù)往來和資金流，對金融產(chǎn)品有強(qiáng)大的需求，也常常需要通過現(xiàn)貨市場與期貨市場的對沖機(jī)制來控制、管理其生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。大公司總部的集聚不僅有助于形成資金中心，也有助于活躍包括期貨市場在內(nèi)的金融市場。自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)總體方案明確了將深化跨國公司總部外匯資金集中運(yùn)營管理試點(diǎn)，促進(jìn)跨國公司設(shè)立區(qū)域性或全球性資金管理中心。這將推動跨國公司總部集聚在上海，進(jìn)而推動上海國際金融中心的建設(shè)。

（四）金融業(yè)國際化水平的提高助力上海國際金融中心建設(shè)

國際金融中心的主要特征就是高度國際化。上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的多項(xiàng)方案措施無疑會提高上海金融業(yè)的國際化水平：在金融制度創(chuàng)新方面，鼓勵企業(yè)利用境內(nèi)外兩種資源、兩個市場，實(shí)現(xiàn)跨境融資自由化；在增強(qiáng)金融服務(wù)功能方面，金融服務(wù)業(yè)對符合條件的民營資本和外資金融機(jī)構(gòu)全面開放，支持在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)設(shè)立外資銀行和中外合資銀行，允許金融市場在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)建立面向國際的交易平臺，逐步允許境外企業(yè)參與商品期貨交易。如果能充分利用上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)成立及與之相關(guān)的有利政策，必將有利于推動上海國際金融中心的建設(shè)。

二、上海國際金融中心建設(shè)面臨的困難和挑戰(zhàn)

上海在國際金融中心的建設(shè)方面，有很多優(yōu)勢和較為良好的基礎(chǔ)，但也面臨不少困難和挑戰(zhàn)，對此應(yīng)有客觀、清醒的認(rèn)識。

（一）金融市場交易品種單一，交易規(guī)模不足

國際金融中心的一個重要特征是有較大規(guī)模的金融交易活動發(fā)生。而上海當(dāng)前的情況是：一方面，上海股票主板市場不夠活躍，日成交金額常常低于深圳的創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板市場；另一方面，金融期貨和金融衍生品市場交易品種單一，交易規(guī)模不足。目前中國金融期貨交易所上市的交易品種只有滬深300指數(shù)期貨和5年期國債期貨。表1為滬深300指數(shù)（HS300）與滬深300指數(shù)期貨（IF）4月份以來的日成交金額數(shù)據(jù)，可以看到，目前滬深300指數(shù)期貨的日成交金額大體為滬深股票現(xiàn)貨市場成交金額的10倍以下。股指期貨的成交金額數(shù)倍于股票現(xiàn)貨交易是國際金融市場的一個規(guī)律性現(xiàn)象，而我國金融期貨的交易品種單一，交易規(guī)模也遠(yuǎn)不及成熟市場，難以發(fā)揮金融期貨的價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能。無論現(xiàn)貨市場還是期貨市場，金融活動的交易規(guī)模都相對比較小，制約著上海國際金融中心的建設(shè)進(jìn)度。

（二）金融機(jī)構(gòu)的集聚度不夠

金融中心是一個國家或地區(qū)金融活動的集中地，從倫敦和紐約等國際金融中心的經(jīng)驗(yàn)來看，國際金融中心都聚集著相當(dāng)數(shù)量的、高質(zhì)量的金融機(jī)構(gòu)。然而無論是商業(yè)銀行、證券公司還是保險公司，國內(nèi)一些有實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)的總部并不在上海，譬如，招商銀行、民生銀行、平安保險等總部都分布在北京、深圳等地。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)如中國人民銀行、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會的總部也都不在上海。實(shí)際上，沒有一些有實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)作支撐，上海是很難建設(shè)成為國際金融中心的。

（三）非政治中心帶來信息劣勢

與倫敦、東京、巴黎、新加坡等金融中心同時也是所在國的政治中心不同，上海不是我國的政治中心，因此在享受政治中心的許多經(jīng)濟(jì)輻射效應(yīng)和信息溢出效應(yīng)方面，上海不占優(yōu)勢。金融業(yè)是一個高度依賴信息運(yùn)行并對信息非常敏感的行業(yè)，一個國際金融中心必須能夠大量、及時、客觀的反映市場、機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品變化的各種信息。非政治中心所帶來的信息短板制約著上海建設(shè)成為國際金融中心。

（四）金融市場體系不完整

目前，上海金融中心在各個金融子市場上與世界一流國際金融中心相比仍有較大的差距：股票市場大而不強(qiáng)，截止2012年年底，上交所股票成交額位列全球主要交易所第四位，亞洲第二位，但上海股票市場大而不強(qiáng)，與國際市場價格的同步性較差；債券市場交易品種單一，政策性銀行債、國債和中期票據(jù)三者的發(fā)行量超過發(fā)行總量的70%，缺少創(chuàng)新品種；金融期貨、衍生品市場尚處于發(fā)展階段的初期，功能沒有得到應(yīng)有的發(fā)揮。金融子市場的不發(fā)達(dá)導(dǎo)致整個金融市場體系不完整，市場的資源配置和風(fēng)險規(guī)避功能未能很好發(fā)揮，限制了上海建設(shè)國際金融中心。

三、抓住上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)成立的契機(jī)，推動國際金融中心建設(shè)

在推進(jìn)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的過程中，也為上海國際金融中心建設(shè)提供了新的發(fā)展契機(jī)。上海應(yīng)該抓住契機(jī)，大力實(shí)施金融產(chǎn)品創(chuàng)新，吸引金融機(jī)構(gòu)匯集，完善信息發(fā)布、完善金融市場體系，實(shí)現(xiàn)到2020年將上海建設(shè)成“與中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力相適應(yīng)的國際金融中心”的目標(biāo)。

（一）大力實(shí)施金融產(chǎn)品創(chuàng)新，活躍金融市場

相對于目前滬深兩市的2300多只股票而言，滬深300指數(shù)期貨這一單一的期貨交易品種明顯不足。無論是從為投資者提供更多、更有效的套期保值工具的角度，還是從活躍股指期貨市場交易的角度，都應(yīng)該提供更多的期貨交易品種。上海應(yīng)該抓住當(dāng)前金融領(lǐng)域開放創(chuàng)新的有利時機(jī)，著力發(fā)展金融期貨和金融衍生品市場，活躍股票指數(shù)期貨市場，更好地發(fā)揮金融期貨的價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，這也是作為國際金融中心建設(shè)的必然要求。

（二）進(jìn)一步吸引國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的集聚

國際金融中心是以大量有實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)的集聚為基礎(chǔ)的，上海應(yīng)該利用金融自由化水平提高的制度和政策環(huán)境吸引功能性金融機(jī)構(gòu)、全國性金融機(jī)構(gòu)、國際性金融機(jī)構(gòu)及其他影響力較大的金融機(jī)構(gòu)不斷落戶上海，既要注重金融機(jī)構(gòu)集聚的數(shù)量，更要注重金融機(jī)構(gòu)集聚的質(zhì)量，把上海建設(shè)成為金融機(jī)構(gòu)總部和功能性金融機(jī)構(gòu)的重要集聚地。

（三）打造完善的金融資訊信息發(fā)布平臺

作為國際性的金融中心，前提條件之一就是能讓市場主體以最快速度、最小成本獲取有效信息，進(jìn)而做出正確判斷。上海應(yīng)借助自貿(mào)區(qū)成立和金融業(yè)國際化水平提高的契機(jī)，打造一批符合國際語境、有全球影響力的財經(jīng)傳媒和金融資訊信息發(fā)布平臺，彌補(bǔ)非政治中心帶來的信息方面的劣勢，進(jìn)一步吸引金融機(jī)構(gòu)和金融市場交易主體，提升上海金融中心在世界范圍內(nèi)的地位和作用。

（四）不斷開拓金融市場的新領(lǐng)域，建立多層次的金融市場體系

借助金融領(lǐng)域開放創(chuàng)新的契機(jī)，上海應(yīng)積極拓展多功能、多層次的金融市場。隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融市場的內(nèi)涵和邊界也在發(fā)生變化，譬如，碳金融市場正逐漸成為金融市場的一個重要組成部分。世界權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測2020年全球碳金融市場交易金額將達(dá)到3.5萬億美元。不斷開拓金融市場的新領(lǐng)域，也是國際金融中心建設(shè)的題中之義。

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（作者單位：華東師范大學(xué)商學(xué)院）