探究國(guó)內(nèi)上市公司股利政策趨向

葉雨露

［摘要］ 近幾年，國(guó)內(nèi)上市公司股利分配狀況有了很大的改變，同時(shí)也出現(xiàn)了許多新的問(wèn)題。本文主要對(duì)上市公司股利分配政策的變化情況進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，并嘗試提出改革意見(jiàn)。

［關(guān)鍵詞］ 上市公司；股利政策；分配方案；改革

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 13. 011

［中圖分類號(hào)］F276.6［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1673 - 0194（2014）13- 0018- 01

股利政策是上市公司對(duì)紅利分配的一種策略，是公司財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，也是股東當(dāng)前利益和企業(yè)未來(lái)發(fā)展的權(quán)衡結(jié)果。股利分配方案，不僅影響股東權(quán)益的規(guī)模及結(jié)構(gòu)，也影響企業(yè)內(nèi)部籌資融資活動(dòng)。本文對(duì)上市公司股利分配的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，提出改革意見(jiàn)。

1上市公司股利分配現(xiàn)狀

１．1 股利分配形式呈現(xiàn)多樣化，但股票股利仍占據(jù)重要地位

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，股利政策不斷變革，上市公司股利分配形式呈現(xiàn)多元化，如送股、配股、派息等。個(gè)別企業(yè)在擴(kuò)張股本的同時(shí)，可能出現(xiàn)資金短缺問(wèn)題，因此，大多數(shù)公司更青睞于“送股”的分配方式，在保證充足資金流動(dòng)的同時(shí)，積極擴(kuò)張股本。據(jù)資料顯示，國(guó)內(nèi)大部分企業(yè)采用股票分配方式。這將稀釋原有的股東權(quán)益，且由于資本邊際效用遞減，未來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)將會(huì)面臨不小壓力。

1.２ 現(xiàn)金股利分配的支付能力明顯提高

近兩年上市公司紛紛拿出大筆現(xiàn)金回饋股東，部分公司的股息率甚至超過(guò)一年期銀行定存利率，現(xiàn)金分紅比例明顯增加。

在２００７年前， １ ６００多家上市公司中，每年股利分配實(shí)行現(xiàn)金分紅的公司極少，而到了２０１４年３月１日，已有２０８家上市公司發(fā)布２０１３年年報(bào)及分紅預(yù)案，其中有１９１家實(shí)施現(xiàn)金分紅，分紅總額接近１６０億元。

1.３ 股利分配短期現(xiàn)象嚴(yán)重，缺乏穩(wěn)定性和延續(xù)性

在我國(guó)，大部分上市公司缺乏長(zhǎng)期的、明晰的股利政策，只是根據(jù)公司當(dāng)年盈利及留存盈余情況臨時(shí)制定，存在較大的不穩(wěn)定性，且股利支付方式也是頻繁變動(dòng)，缺乏延續(xù)性。此外，上市公司股利分配政策還存在偏向管理層現(xiàn)象，或管理層干脆以自身利益取代股東利益。這些都嚴(yán)重影響了公司的可持續(xù)發(fā)展。

1.４ 不同上市公司對(duì)股利政策的實(shí)施差異明顯

上市公司結(jié)構(gòu)包括地區(qū)結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)、股本規(guī)模結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等，公司結(jié)構(gòu)的差別導(dǎo)致公司間股利政策的不同。而且股本規(guī)模在很大程度上制約著股利的分配形式，并與股利支付率呈正相關(guān)。大盤(pán)股的股本擴(kuò)張空間小，公司傾向于采用現(xiàn)金股利形式，股利支付率也較高；而小盤(pán)股具有較強(qiáng)的股本擴(kuò)張能力，因此公司更青睞于股票分紅形式，股利支付率較低。從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，股權(quán)高度集中的公司傾向于低現(xiàn)金股利支付，而股權(quán)分散的公司則傾向于較高的現(xiàn)金股利支付。

2股利分配變化的原因

隨著改革開(kāi)放的不斷深入，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不斷完善，國(guó)民經(jīng)濟(jì)得到了迅猛發(fā)展，為企業(yè)提供有利的市場(chǎng)環(huán)境，且國(guó)內(nèi)需求旺盛，對(duì)外出口平穩(wěn)增長(zhǎng)，這就為企業(yè)提供了良好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。２００７年全球金融危機(jī)后，我國(guó)政府采取各種措施，如不斷擴(kuò)大內(nèi)需，大幅下調(diào)利率，大力扶持中小企業(yè)發(fā)展，從而大大刺激了各種投資，使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，盈利能力不斷增強(qiáng)。

在機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)必須抓住機(jī)會(huì)，不斷擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。同時(shí)隨著市場(chǎng)監(jiān)督體制的不斷完善，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列法律法規(guī)，嚴(yán)格督促企業(yè)執(zhí)行其承諾的股利分配方案。正是多個(gè)因素的作用，中國(guó)上市公司股利分配狀況才有了較大的改變。

3股利政策改革趨勢(shì)

3.１ 規(guī)范對(duì)上市公司的監(jiān)管機(jī)制

國(guó)家通過(guò)立法形式要求上市公司增強(qiáng)利潤(rùn)分配透明度，充分披露利潤(rùn)分配信息，同時(shí)針對(duì)派現(xiàn)企業(yè)，強(qiáng)制實(shí)行。通過(guò)有強(qiáng)制約束力的法律制度，約束公司“內(nèi)部人”行為，降低代理成本，防止出現(xiàn)惡性分紅事件，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管，實(shí)行對(duì)上市公司留存收益的管理，引導(dǎo)公司逐步實(shí)現(xiàn)股利政策的合理化。

3.２ 完善對(duì)上市公司的管理結(jié)構(gòu)

根據(jù)法律規(guī)定，上市公司結(jié)合自身情況優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，明確規(guī)定股東的責(zé)任和權(quán)利，保護(hù)中小投資者的利益，使他們都參與到上市公司的決策中，同時(shí)完善獨(dú)立董事制度，起到對(duì)上市公司的監(jiān)管作用，從而改善公司管理體制。

3.３ 不斷改進(jìn)上市公司的股利分配政策

上市公司應(yīng)不斷改進(jìn)股利分配方式，實(shí)現(xiàn)多樣化的股利分配形式，針對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況的變化，靈活運(yùn)用不同的股利政策，刺激投資者投資，加速公司融資，維護(hù)企業(yè)利益，保護(hù)股東收益。例如，近期提出的“以股代息”制，上市公司將收取現(xiàn)金或股票的選擇權(quán)交給了投資者，讓投資者有更多的話語(yǔ)權(quán)，從而吸引更多人投資?；?qū)⒐善被刭?gòu)轉(zhuǎn)化為新型股利分配形式，如果公司因股本擴(kuò)張過(guò)快而導(dǎo)致業(yè)績(jī)嚴(yán)重下降時(shí)，可以通過(guò)股票回購(gòu)形式來(lái)減少股本，達(dá)到改善業(yè)績(jī)的效果。當(dāng)然，任何股利政策均會(huì)有利有弊，上市公司應(yīng)制定負(fù)面影響最小的股利政策，這樣可以為企業(yè)帶來(lái)更好的經(jīng)濟(jì)效益。

3.４ 積極引導(dǎo)上市公司制定適度股利政策

上市公司為了獲取更多的資本，可能會(huì)盲目采用高股利的分配政策，這將使企業(yè)增加運(yùn)營(yíng)成本，承擔(dān)巨額財(cái)務(wù)，面臨更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，最終可能出現(xiàn)企業(yè)資金短缺，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化。因此，企業(yè)不能因急于擴(kuò)張而制定高股利政策，企業(yè)應(yīng)講求“因司制宜”，“因時(shí)制宜”，制定符合企業(yè)自身情況的股利政策，從而更好地實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的提高，降低融資成本，保持股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

股利分配是上市公司主要的利潤(rùn)分配手段，與公司和投資者息息相關(guān)。股利政策不僅會(huì)引起公司規(guī)模和結(jié)構(gòu)的變化，也將對(duì)企業(yè)內(nèi)部籌資融資產(chǎn)生影響。因此，規(guī)范我國(guó)上市公司股利分配政策，對(duì)于公司、股東和證券市場(chǎng)都是極為迫切的要求。

主要參考文獻(xiàn)

［１］吳弘，黎泉伶.幫助公司回歸本位：股利分配的法律監(jiān)管［N］.中國(guó)社會(huì)科學(xué)報(bào)，２０１３-01-08.

［2］譚海波.我國(guó)上市公司股利政策的探討［Ｊ］.攀枝花學(xué)院學(xué)報(bào)：綜合版，２０１０（1）.