• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    資金分配理論與企業(yè)實際應(yīng)用的有效結(jié)合

    2016-06-06 15:55:46肖剛王艷芳宋大力
    大眾理財顧問 2016年2期
    關(guān)鍵詞:股利政策發(fā)展階段影響因素

    肖剛 王艷芳 宋大力

    摘 要:股份公司的資金分配理論,其中,股份公司在年度實現(xiàn)凈利潤的基礎(chǔ)上,按照我國法律、法規(guī)的規(guī)定,提取法定公積金后,剩余部分在公司留存與發(fā)放給股東之間進行再分配,股份公司具體留存多少凈利潤,發(fā)放給股東多少等由股份公司決定,這種股利分配方針及策略就是股份公司的股利分配政策。因此,股份公司資金分配方針及對策就會影響股份公司資金的充足與否,當(dāng)公司具有良好的投資機會時,公司需要大量的資金,公司即會加大留存比例縮小股東股利支付比例,公司留存與股利分配之間產(chǎn)生矛盾,只有合理解決公司與股東的分歧,才不會影響股份公司在市場上的公司價值和公司形象,使公司更好的穩(wěn)定發(fā)展獲得長久利益,所以,合理的制定資金分配方針及對策對公司及公司股東來講都是非常重要的。通常,公司資金分配方針及對策有下列幾種:公司股利固定支付率政策;公司股利剩余政策;公司股利固定或穩(wěn)定增長的政策;低股利加額外分紅政策。公司實踐中應(yīng)用那種資金分配方針及對策?理論如何與實踐有效結(jié)合?本文主要就上述問題進行闡述。

    關(guān)鍵詞:股利政策;影響因素;發(fā)展階段

    一、股份公司的資金分配方針及對策理論上的分析

    (一)公司股利固定支付率政策

    公司股利固定支付率政策是指公司將每年實現(xiàn)的稅后凈利潤,根據(jù)公司決策層的要求,確定百分比,公司按這一固定的百分比作為股利分派的標(biāo)準(zhǔn)以紅利的方式發(fā)給公司股東。這一固定百分比通常稱為股利固定支付率。公司該股利支付率一旦確定,一般情況不得隨意變更。固定股利支付率的高低,直接影響股份公司留存資金的多少。

    1、公司股利固定支付率政策的優(yōu)點:

    (1)公司股利固定支付率政策,紅利的分配按照公司稅后凈利潤固定比例進行,只要公司年度有凈利潤,股東就會分到股利,投資者每年獲得固定收益。有利于鼓舞投資者的積極性。

    (2)公司稅后凈利潤每年按確定的百分比,固定從稅后凈利潤中支付現(xiàn)金紅利,投資者及潛在投資者會認(rèn)為公司經(jīng)營業(yè)績良好、資金充足、對公司未來發(fā)展看好。有利于增加公司股東的積極性,樂于持有及購買公司股票,使得公司股票價格穩(wěn)定。

    2、公司股利固定支付率政策的缺點:

    (1)公司股利固定支付率政策容易傳遞公司經(jīng)營狀況不穩(wěn)定、投資風(fēng)險較大的信息,給公司造成不利影響。隨著公司各年經(jīng)營的好壞,公司股利固定支付率政策將導(dǎo)致公司每年紅利分配額的頻繁變化。公司波動的紅利分配額向社會傳遞著公司未來發(fā)展不樂觀;經(jīng)營活動業(yè)績前景不穩(wěn)定、財務(wù)實力堪憂等信息。投資者及潛在投資者從心里上認(rèn)為公司投資風(fēng)險較大,容易造成公司股價波動,加大公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。

    (2)公司股利固定支付率政策,影響公司現(xiàn)金流量容易造成公司較大的財務(wù)壓力。當(dāng)公司年度實現(xiàn)的較多盈利時,公司并不一定有充足的現(xiàn)金派發(fā)現(xiàn)金紅利,公司仍然按照固定支付率派發(fā)現(xiàn)金紅利,就會使公司現(xiàn)金流量狀況不佳,影響公司的財務(wù)狀況,就很容易給公司造成的財務(wù)壓力。

    (3)公司股利固定支付率政策彈性差。在該股利分配政策下,公司完全不考慮公司的投資需求,籌資能力,公司現(xiàn)金流量。喪失了剩余資金分配的財務(wù)主動性,呆板、僵硬的分配股東股利、缺乏資金使用的彈性,該政策彈性差。

    公司股利固定支付率政策一般適用于公司處于成熟期,經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定,財務(wù)狀況穩(wěn)定良好的公司。公司一成不變的奉行公司股利固定支付率政策在實際中并不多見。

    (二)公司股利剩余政策

    公司股利剩余政策是指公司年度經(jīng)營的稅后凈利潤,首先根據(jù)公司的內(nèi)部投資資金需求,由公司稅后凈利潤彌補,不足時再應(yīng)考慮外部籌資;如公司的稅后凈利潤充足滿足內(nèi)需后還有剩余,則再派發(fā)給股東;如果用于公司的內(nèi)部投資資金沒有剩余,則不派發(fā)紅利給股東。

    1、公司股利剩余政策的優(yōu)點,公司年度經(jīng)營的稅后凈利潤優(yōu)先保證公司再投資的需要。公司獲得投資資金的渠道很多,如銀行借款、發(fā)行債卷、發(fā)行股票、利用留存收益等,這些(銀行借款、發(fā)行債卷、發(fā)行股票)方式籌資限制條件較多,資金成本高低個不相同。這種股利分配政策籌資限制條件較少,籌資迅速便捷;不影響原有股東的控制權(quán),資金成本較低;有助于實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

    2、公司股利剩余政策的缺點,該分配政策沒有充分考慮現(xiàn)金流量,沒有考慮再投資的報酬率,如果公司現(xiàn)金充足,投資資金需求較大但投資的報酬率較低,則股東就會希望公司將凈利潤分配比例加大,獲得更多的現(xiàn)金股利,這種情況下公司仍按公司股利剩余政策發(fā)放股利。投資者就會產(chǎn)生不滿情緒,易造成公司股價波動,不利于吸引潛在投資者。

    (三)公司股利固定或穩(wěn)定增長的政策

    公司股利穩(wěn)定增長的政策是指公司將每年派發(fā)的股利額維持某一固定比率且逐年穩(wěn)定增長;公司固定股利的政策,是指公司將每年派發(fā)的股利金額事先已約定固定不變。

    1、公司股利固定或穩(wěn)定增長的政策的優(yōu)點:

    (1)公司股利固定或穩(wěn)定增長的政策體現(xiàn)了公司管理層和決策層對公司未來發(fā)展充滿信心,公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定,現(xiàn)金流量良好,資金充足,經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險較低。使投資者對公司大可放心,公司股利固定或穩(wěn)定增長的政策有利于公司增強投資者信心,堅定投資者投資決心,吸引廣大潛在的投資者。

    (2)公司股利固定或穩(wěn)定增長的政策,我國有一部分投資者希望將資金用于長期投資,這部分投資者希望獲得穩(wěn)定的投資收入,打理日常的開銷,公司采用該股利政策有利于吸引這部分投資者,使他們樂于將資金其投資于本公司,且做長期投資,因而減少公司的股價波動,從而有利于穩(wěn)定公司的股價。

    2、公司股利固定或穩(wěn)定增長的政策的缺點

    (1)公司股利固定或穩(wěn)定增長的政策會造成公司紅利分配數(shù)量上只升不降,股利支付多少與公司凈利潤多少脫離,即不論公司凈利潤多少,都要按公司股利固定或穩(wěn)定增長金額或支付率派發(fā)股利。

    (2)在公司的發(fā)展過程中,隨著市場投資機會及風(fēng)險的不確定性,公司難免會出現(xiàn)經(jīng)營狀況不好(經(jīng)營風(fēng)險加大),現(xiàn)金流量不佳,資金短缺,籌資困難等財務(wù)壓力,這時公司扔按股利固定或穩(wěn)定增長金額或支付率政策派發(fā)的股利,公司將無現(xiàn)金發(fā)放股利,必然從外部籌集資金,加大資金成本,改變最佳資本結(jié)構(gòu),不利于公司的后續(xù)長遠發(fā)展,給公司帶來財務(wù)風(fēng)險,財務(wù)壓力加大,甚至影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。

    因此,采用公司股利固定或穩(wěn)定增長的政策,要求公司既要考慮經(jīng)營風(fēng)險,又要考慮財務(wù)風(fēng)險,充分考慮公司的現(xiàn)金流量,籌資及償債能力,未來的營運及盈利能力,財務(wù)狀況等。做出準(zhǔn)確的判斷。決定是否采用該股利分配政策。

    (四)低股利加額外分紅政策

    低股利加額外分紅政策,公司每年在這一個較低的股利分配額的基礎(chǔ)上,額向股東發(fā)放現(xiàn)金股利。這個較低的股利金額事先由公司決策層確定,

    1、低股利加額外分紅政策的優(yōu)點

    (1)低股利加額外分紅政策賦予公司選擇發(fā)放股利上有一定的靈活性,即公司在股利發(fā)放多少上留有充分的余地,公司可根據(jù)具體情況選擇發(fā)放股利的多少,具有較大的財務(wù)彈性。

    (2)低股利加額外分紅政策有助于增強投資者信心、穩(wěn)定股東心理,是股東看到希望,可以很好的穩(wěn)定股價。在公司凈利潤較少時,內(nèi)需資金又較多,現(xiàn)金不足,籌資困難情況下,公司仍支付股利,雖獲得的股利較少,但投資者會認(rèn)為公司重承諾,將信用,從股東心理上有個安慰,愿意與這樣的公司打交道,資金繼續(xù)投放于該公司。這樣有助于穩(wěn)定公司股東的情緒,有助于維持公司的盈利形象,使股票價格穩(wěn)定,從而有利于穩(wěn)定公司的股價。

    可以看出,低股利加額外分紅政策吸收了公司上述股利分配政策的優(yōu)點,又滿足股東對股利的需求,避免了其對公司所造成的資金壓力方面的不足和財務(wù)發(fā)行風(fēng)險。

    2、低股利加額外分紅政策的缺點

    (1)由于公司每年發(fā)放股利的波動,容易給股東及潛在投資者造成公司收益不穩(wěn)定及未來不樂觀的感覺。

    (2)當(dāng)公司持續(xù)每年都發(fā)放額外股利時,股利較高且穩(wěn)定,股東就會認(rèn)為是公司正常固定的股利,一旦某些(投資需求、現(xiàn)金流量等)原因減少分紅,股東則會認(rèn)為公司出現(xiàn)經(jīng)營不景氣,傳遞公司財務(wù)狀況惡化的信號,導(dǎo)致公司股價波動。

    二、股份公司確定那種股利分配政策應(yīng)考慮的因素

    (一)法律、法規(guī)因素

    相關(guān)法律、法規(guī)的要求:1、資本保全,公司發(fā)放股利不得使用公司資本(包括股本和資本公積),即公司無利潤不得分配股利,即不能用資本發(fā)放股利。2、償債能力,為了充分保證債權(quán)人的權(quán)益,要求公司不低于相關(guān)的償債比率要求。(在既定的償債比率內(nèi))。3、資本積累的約束,要求企業(yè)當(dāng)期的凈利潤按照規(guī)定提取各種法定公積金,確保留存收益的形成。

    (二)公司發(fā)展期的因素

    公司處于不同的發(fā)展期,長期穩(wěn)定發(fā)展和短期經(jīng)營業(yè)績的考慮:1、資金需求,保證公司日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動對資金的需求,公司處于初創(chuàng)階段;公司快速發(fā)展階段,一般會考慮利用內(nèi)部留存資金,少發(fā)股利。2、公司財務(wù)狀況因素,公司財務(wù)狀況不佳,籌資能力較差,一般采用少發(fā)股利政略。3、公司未來及現(xiàn)在投資機會,一個公司未來發(fā)展樂觀及現(xiàn)在投資機會較好時,公司為了降低資金成本,減少籌資,一般采用少發(fā)股利策略。4、公司營運能力,公司經(jīng)營風(fēng)險低,獲利能力穩(wěn)定,一般采用發(fā)放較高股利的策略。5、股利政策一慣性,一般情況下,公司不經(jīng)常改變其股利分配政策,這樣會影響投資者的信心,將造成公司股價波動。

    (三)投資者因素

    股東從個體的利益出發(fā)。1、有的股東希望投資有穩(wěn)定的收入,每年依賴公司發(fā)放的現(xiàn)金股利維持基本生活所需,這些股東就會傾向于多分配股利。2、控制權(quán),公司經(jīng)營資金不足,借債能力差,公司可能就會增發(fā)新股,控股股東又不想追加投資,為了不改變控股股東控制權(quán),這部分股東就會想充分利用內(nèi)部的留存收益彌補公司資金不足,少發(fā)不發(fā)股利,減少外部籌資,不發(fā)行新股。3、投資機會、風(fēng)險、稅賦,目前我國現(xiàn)金股利稅賦高于之資本利得,股東希望少發(fā)現(xiàn)金股利;有股東認(rèn)為將資金留歸公司風(fēng)險大于發(fā)放給自己,股東希望多發(fā)現(xiàn)金股利;股東有好于公司的投資機會時,也會希望多發(fā)現(xiàn)金股利。

    (四)債務(wù)契約與通貨膨脹

    1、債務(wù)契約,一般來說,債權(quán)人將資金借于公司,最擔(dān)心的就是公司能否按時付息,到期還本,為保障自己的利益,債權(quán)人通常都會要求公司出具抵押物,但債權(quán)人不希望拍賣抵押物還債,拍賣抵押物還債是最壞的打算。所以,債權(quán)人要充分考慮公司的現(xiàn)金流量,限制公司現(xiàn)金流出,即在債務(wù)契約、借款合同等中約定股利分配條款,以限制公司股利的發(fā)放額度。2、通貨膨脹因素,在通貨膨脹時期,公司資金購買原材料等實物資產(chǎn)能力下降,公司資金可能用于正常經(jīng)營的數(shù)額嚴(yán)重不足,這時公司一般會減少股利的發(fā)放,應(yīng)對通貨膨脹給公司帶來的資金短缺。

    三、公司股利分配政策的企業(yè)實際應(yīng)用

    選擇股利政策:每家公司一般都會有初創(chuàng)階段,增長階段,穩(wěn)定階段,成熟階段和衰退階段等,在不同的發(fā)展階段,公司所面臨的財務(wù),經(jīng)營等問題都會有所不同。在分析各種股利政策的利弊和一些影響因素后。公司在制定股利政策。

    公司在不同成長與發(fā)展階段,即公司初創(chuàng)階段;公司快速發(fā)展階段;公司穩(wěn)定增長階段;公司成熟階段;公司衰退階段。所采用不同的股利政策。

    課題論文,課題編號:14G325

    猜你喜歡
    股利政策發(fā)展階段影響因素
    家族企業(yè)管理模式及其路徑選擇
    云南師范大學(xué)網(wǎng)球場館對外開放的情況調(diào)查與分析
    新型農(nóng)村社區(qū)建設(shè)中政府角色轉(zhuǎn)換探析
    從現(xiàn)實的角度探討MM理論的適用性
    我國上市公司股利政策影響因素及問題分析
    唐代皖南詩歌探究
    我國上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放問題及對策
    環(huán)衛(wèi)工人生存狀況的調(diào)查分析
    中國市場(2016年35期)2016-10-19 02:30:10
    探究股利政策的影響因素及其選擇
    農(nóng)業(yè)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)需求影響因素分析
    商(2016年27期)2016-10-17 07:09:07
    久久久色成人| 色网站视频免费| 日韩欧美 国产精品| 国产黄片美女视频| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 成人亚洲精品一区在线观看 | 亚洲熟女精品中文字幕| 99久久精品热视频| a级毛片免费高清观看在线播放| 麻豆国产97在线/欧美| 精品久久久久久电影网| 亚洲国产精品专区欧美| 午夜激情久久久久久久| 一级毛片电影观看| 精品人妻熟女av久视频| 男人添女人高潮全过程视频| 亚洲第一区二区三区不卡| av播播在线观看一区| 国产男女内射视频| 精品人妻熟女av久视频| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 一个人看视频在线观看www免费| 插逼视频在线观看| 亚洲美女黄色视频免费看| 亚洲欧洲日产国产| 少妇熟女欧美另类| 少妇精品久久久久久久| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 日韩一本色道免费dvd| 亚洲欧洲国产日韩| 超碰av人人做人人爽久久| 少妇熟女欧美另类| 精品少妇黑人巨大在线播放| 天堂中文最新版在线下载| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜 | 夜夜爽夜夜爽视频| kizo精华| 久久99精品国语久久久| 精品一区在线观看国产| 精品人妻熟女av久视频| 日韩成人伦理影院| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 日韩精品有码人妻一区| 在线观看美女被高潮喷水网站| 男男h啪啪无遮挡| 丰满少妇做爰视频| 亚洲图色成人| 精品少妇黑人巨大在线播放| 国产真实伦视频高清在线观看| 日本wwww免费看| 日日啪夜夜撸| 久久久久久人妻| 国产大屁股一区二区在线视频| 丝袜脚勾引网站| 五月天丁香电影| 亚洲国产精品成人久久小说| 伦理电影免费视频| 男女国产视频网站| av一本久久久久| 国产精品一区二区在线不卡| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 免费人妻精品一区二区三区视频| 中文天堂在线官网| 久久人妻熟女aⅴ| 亚洲国产高清在线一区二区三| 国产黄片美女视频| 久久久欧美国产精品| 午夜免费观看性视频| 97超碰精品成人国产| 国产免费一级a男人的天堂| 日本av免费视频播放| 777米奇影视久久| 日韩欧美精品免费久久| 少妇精品久久久久久久| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 国产男女内射视频| 少妇熟女欧美另类| 女性生殖器流出的白浆| 精品一区二区免费观看| 大片免费播放器 马上看| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 精品亚洲成国产av| 伦理电影大哥的女人| 午夜日本视频在线| 激情 狠狠 欧美| 国产成人aa在线观看| 妹子高潮喷水视频| 日韩在线高清观看一区二区三区| 久久人妻熟女aⅴ| 亚洲天堂av无毛| 多毛熟女@视频| 成年人午夜在线观看视频| 一级毛片aaaaaa免费看小| 人妻夜夜爽99麻豆av| 久久人人爽人人片av| 韩国av在线不卡| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 欧美精品一区二区大全| 国产精品人妻久久久久久| 亚洲,欧美,日韩| 国产有黄有色有爽视频| 亚洲精品aⅴ在线观看| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 色婷婷av一区二区三区视频| 欧美一区二区亚洲| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 久久 成人 亚洲| 国产亚洲最大av| 一本色道久久久久久精品综合| 色婷婷av一区二区三区视频| 午夜激情久久久久久久| 欧美性感艳星| 久久ye,这里只有精品| 校园人妻丝袜中文字幕| 国内精品宾馆在线| 久久久久久久国产电影| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 精品久久久噜噜| 日韩成人伦理影院| 老司机影院毛片| 高清黄色对白视频在线免费看 | 少妇丰满av| 国产成人免费观看mmmm| 一本久久精品| 国产深夜福利视频在线观看| 岛国毛片在线播放| www.色视频.com| 亚洲精品国产色婷婷电影| 久久久久精品性色| 一个人看视频在线观看www免费| 国产免费福利视频在线观看| 七月丁香在线播放| 亚洲四区av| 国产免费又黄又爽又色| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 99热国产这里只有精品6| 青春草亚洲视频在线观看| 久久久久国产精品人妻一区二区| 青春草视频在线免费观看| .国产精品久久| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 久久6这里有精品| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 精品国产乱码久久久久久小说| 99久久中文字幕三级久久日本| 一级毛片久久久久久久久女| 国产精品嫩草影院av在线观看| 日本欧美国产在线视频| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 精品视频人人做人人爽| 身体一侧抽搐| 久久97久久精品| 国产色爽女视频免费观看| 国产伦理片在线播放av一区| 欧美精品一区二区免费开放| 欧美高清成人免费视频www| 高清黄色对白视频在线免费看 | 卡戴珊不雅视频在线播放| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 中文资源天堂在线| 永久网站在线| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 国产在线一区二区三区精| 日本黄大片高清| 精品久久久久久久久亚洲| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 国产精品嫩草影院av在线观看| 中文字幕亚洲精品专区| 网址你懂的国产日韩在线| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 日韩成人av中文字幕在线观看| 男人爽女人下面视频在线观看| 亚洲精品一区蜜桃| 男女免费视频国产| 亚洲欧洲国产日韩| 国产精品一区www在线观看| 18+在线观看网站| 精品国产露脸久久av麻豆| 美女国产视频在线观看| 熟女人妻精品中文字幕| 亚洲人成网站在线观看播放| 欧美日韩精品成人综合77777| 欧美精品国产亚洲| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 麻豆成人av视频| 街头女战士在线观看网站| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 国产精品一二三区在线看| 国产毛片在线视频| 99热网站在线观看| 妹子高潮喷水视频| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 国产精品精品国产色婷婷| 内地一区二区视频在线| 22中文网久久字幕| 亚洲综合精品二区| kizo精华| 一级片'在线观看视频| 性色av一级| 色网站视频免费| 成人影院久久| 久久久久久久亚洲中文字幕| 3wmmmm亚洲av在线观看| 亚洲国产精品成人久久小说| 久久鲁丝午夜福利片| 97超视频在线观看视频| 亚洲精品第二区| 三级经典国产精品| 久久综合国产亚洲精品| 乱码一卡2卡4卡精品| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 免费观看性生交大片5| 精品久久久噜噜| av国产免费在线观看| 一本久久精品| 亚洲中文av在线| 国产精品欧美亚洲77777| 九九爱精品视频在线观看| 国产高潮美女av| 免费大片18禁| 在线观看一区二区三区激情| 男女下面进入的视频免费午夜| 日本欧美国产在线视频| 欧美最新免费一区二区三区| 久久99热这里只频精品6学生| 老女人水多毛片| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 亚洲va在线va天堂va国产| 国产伦理片在线播放av一区| 国产精品免费大片| tube8黄色片| 国产一区二区三区av在线| 美女cb高潮喷水在线观看| 日韩在线高清观看一区二区三区| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 在线免费观看不下载黄p国产| 久久鲁丝午夜福利片| 国产精品免费大片| 丝袜喷水一区| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 女性被躁到高潮视频| 亚洲欧美日韩东京热| 亚洲国产欧美在线一区| 国产乱人偷精品视频| 国产精品偷伦视频观看了| 热99国产精品久久久久久7| 岛国毛片在线播放| 色视频在线一区二区三区| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 欧美日韩视频精品一区| 女性被躁到高潮视频| 国产黄片美女视频| 欧美性感艳星| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 国产黄频视频在线观看| 最近2019中文字幕mv第一页| 日本黄大片高清| av国产精品久久久久影院| 99久久精品一区二区三区| 久久国产乱子免费精品| 青春草国产在线视频| 欧美三级亚洲精品| 91久久精品国产一区二区成人| 精品一品国产午夜福利视频| 五月玫瑰六月丁香| 欧美高清性xxxxhd video| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 男人和女人高潮做爰伦理| 亚洲性久久影院| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 国产乱人偷精品视频| 国产一区二区三区av在线| 国产精品一区www在线观看| 大陆偷拍与自拍| 超碰av人人做人人爽久久| 男女无遮挡免费网站观看| 亚洲怡红院男人天堂| 妹子高潮喷水视频| 国产黄频视频在线观看| a级毛色黄片| 成人毛片a级毛片在线播放| 六月丁香七月| 女人久久www免费人成看片| 国产精品一区二区在线不卡| 赤兔流量卡办理| 我的女老师完整版在线观看| 国产久久久一区二区三区| 午夜福利高清视频| 久久久色成人| h日本视频在线播放| av一本久久久久| 精品久久久噜噜| 亚洲国产精品专区欧美| 久久精品国产a三级三级三级| 亚洲真实伦在线观看| 免费观看的影片在线观看| 国产在线视频一区二区| 久久久久人妻精品一区果冻| 另类亚洲欧美激情| 亚洲国产欧美人成| 国产成人a区在线观看| 日本午夜av视频| 久久人人爽人人片av| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 在线观看免费高清a一片| 亚洲,欧美,日韩| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 免费黄频网站在线观看国产| 精品人妻偷拍中文字幕| 天堂8中文在线网| 秋霞伦理黄片| 国产精品三级大全| 日本欧美视频一区| 精品午夜福利在线看| 又爽又黄a免费视频| 又大又黄又爽视频免费| 久久久久久人妻| 欧美日韩视频精品一区| 免费黄色在线免费观看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 五月天丁香电影| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 嫩草影院新地址| 日韩在线高清观看一区二区三区| 欧美国产精品一级二级三级 | 美女脱内裤让男人舔精品视频| 日本av手机在线免费观看| 人人妻人人看人人澡| 大码成人一级视频| 国产免费又黄又爽又色| 一级片'在线观看视频| 国产一区有黄有色的免费视频| 日韩中字成人| 18禁动态无遮挡网站| 街头女战士在线观看网站| 日韩 亚洲 欧美在线| 成人毛片60女人毛片免费| 美女cb高潮喷水在线观看| 伦精品一区二区三区| 黑人猛操日本美女一级片| 精品一区二区三卡| 一级片'在线观看视频| 国产成人精品一,二区| 国产精品一及| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 亚洲熟女精品中文字幕| 18禁动态无遮挡网站| 一区在线观看完整版| 亚洲成人一二三区av| 国产精品偷伦视频观看了| 国产乱来视频区| 男女啪啪激烈高潮av片| 久久人人爽人人片av| 国产爱豆传媒在线观看| 能在线免费看毛片的网站| 成人亚洲精品一区在线观看 | 涩涩av久久男人的天堂| 爱豆传媒免费全集在线观看| 欧美97在线视频| 国产男人的电影天堂91| 亚洲三级黄色毛片| 精品久久国产蜜桃| 免费看不卡的av| 欧美另类一区| 国产毛片在线视频| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 亚洲久久久国产精品| 观看美女的网站| 国产精品人妻久久久久久| 国产视频首页在线观看| 亚洲性久久影院| 国产综合精华液| 国产精品99久久久久久久久| 深爱激情五月婷婷| 国产毛片在线视频| 亚洲,一卡二卡三卡| 看免费成人av毛片| 久久午夜福利片| 欧美区成人在线视频| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 99九九线精品视频在线观看视频| 久久av网站| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 精品一区二区三卡| av一本久久久久| 赤兔流量卡办理| 国产精品一区二区在线不卡| 国产探花极品一区二区| 国产综合精华液| 日本黄色日本黄色录像| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 五月开心婷婷网| 美女内射精品一级片tv| 欧美三级亚洲精品| 国产亚洲精品久久久com| 亚洲成人av在线免费| 成人无遮挡网站| 亚洲av二区三区四区| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 国产在线视频一区二区| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 久久久久久久久久久免费av| 性色avwww在线观看| 国产高清不卡午夜福利| 亚洲av免费高清在线观看| 日本-黄色视频高清免费观看| 春色校园在线视频观看| 欧美精品一区二区大全| 久久久久国产精品人妻一区二区| 蜜臀久久99精品久久宅男| 欧美丝袜亚洲另类| 3wmmmm亚洲av在线观看| 欧美高清性xxxxhd video| 亚洲综合色惰| 久久婷婷青草| 欧美一区二区亚洲| 国产在线视频一区二区| 亚洲国产最新在线播放| 身体一侧抽搐| 三级国产精品片| av免费观看日本| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 视频区图区小说| 中文在线观看免费www的网站| 99久久中文字幕三级久久日本| 亚洲图色成人| 欧美精品国产亚洲| 久久亚洲国产成人精品v| 久久99热这里只频精品6学生| 久久久久久久久久成人| 99久久综合免费| 99视频精品全部免费 在线| av国产久精品久网站免费入址| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 熟妇人妻不卡中文字幕| 亚洲国产精品专区欧美| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 熟女av电影| 青青草视频在线视频观看| 看免费成人av毛片| 成人无遮挡网站| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| av不卡在线播放| 中文字幕av成人在线电影| 99热全是精品| 国内揄拍国产精品人妻在线| av在线app专区| 少妇的逼好多水| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 青青草视频在线视频观看| 亚洲久久久国产精品| 久久综合国产亚洲精品| 久久久久久人妻| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 国产探花极品一区二区| 啦啦啦在线观看免费高清www| 直男gayav资源| 搡女人真爽免费视频火全软件| 中文字幕亚洲精品专区| 欧美日韩精品成人综合77777| 99热全是精品| 欧美xxⅹ黑人| 黄色视频在线播放观看不卡| 久久人妻熟女aⅴ| 在线观看国产h片| 日本欧美视频一区| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 中文字幕亚洲精品专区| 亚洲熟女精品中文字幕| 国产69精品久久久久777片| 成人毛片a级毛片在线播放| 男人和女人高潮做爰伦理| 老司机影院毛片| 好男人视频免费观看在线| 国产精品.久久久| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 97超碰精品成人国产| 国产视频首页在线观看| 少妇的逼水好多| 久久久国产一区二区| 夜夜爽夜夜爽视频| 国产成人精品婷婷| 国产色婷婷99| 最近最新中文字幕免费大全7| 免费黄网站久久成人精品| 国内揄拍国产精品人妻在线| 国产精品国产三级国产专区5o| 1000部很黄的大片| 一级毛片我不卡| 色网站视频免费| 亚洲国产最新在线播放| 老司机影院毛片| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 久久青草综合色| 久久精品国产亚洲av涩爱| 欧美性感艳星| 日韩在线高清观看一区二区三区| 亚洲精品乱久久久久久| av在线老鸭窝| 国产一区亚洲一区在线观看| videos熟女内射| 十分钟在线观看高清视频www | 嫩草影院入口| 亚洲最大成人中文| 久久青草综合色| 一个人看视频在线观看www免费| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 国产乱人偷精品视频| 看非洲黑人一级黄片| 亚洲国产成人一精品久久久| 日本午夜av视频| 国产精品蜜桃在线观看| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 国产精品偷伦视频观看了| 妹子高潮喷水视频| 精品人妻视频免费看| 香蕉精品网在线| 国产一区二区在线观看日韩| 亚洲图色成人| av一本久久久久| 波野结衣二区三区在线| 秋霞在线观看毛片| 亚洲av.av天堂| kizo精华| 午夜福利影视在线免费观看| 国产精品福利在线免费观看| 丝袜喷水一区| 校园人妻丝袜中文字幕| 我的老师免费观看完整版| 韩国高清视频一区二区三区| 七月丁香在线播放| 国产毛片在线视频| 亚洲四区av| 日本色播在线视频| 亚洲第一av免费看| 亚洲精品国产色婷婷电影| 国产伦理片在线播放av一区| 黄色怎么调成土黄色| 九草在线视频观看| 久久青草综合色| 亚洲经典国产精华液单| 91久久精品国产一区二区成人| 岛国毛片在线播放| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 熟女电影av网| 国产亚洲精品久久久com| 日本黄大片高清| 99久国产av精品国产电影| 永久网站在线| 国产人妻一区二区三区在| 国产精品国产三级专区第一集| 秋霞在线观看毛片| 亚洲欧美精品专区久久| 嘟嘟电影网在线观看| 五月伊人婷婷丁香| 99热这里只有是精品在线观看| 国产黄色免费在线视频| 免费看av在线观看网站| 日韩精品有码人妻一区| 老女人水多毛片| 有码 亚洲区| av视频免费观看在线观看| 舔av片在线| 尾随美女入室| 亚洲,一卡二卡三卡| 久久人妻熟女aⅴ| 免费黄色在线免费观看| 欧美日韩在线观看h| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 精品久久久久久电影网| 免费少妇av软件| 国产高清国产精品国产三级 | 国产精品一区二区在线不卡| 久久鲁丝午夜福利片| 成人无遮挡网站| 天堂中文最新版在线下载| 狂野欧美激情性bbbbbb| 91aial.com中文字幕在线观看| 欧美3d第一页| av播播在线观看一区| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 18+在线观看网站| 97热精品久久久久久| 国产精品无大码| 一级毛片aaaaaa免费看小| 国产免费一区二区三区四区乱码| 这个男人来自地球电影免费观看 | 欧美3d第一页| 各种免费的搞黄视频| 黄色一级大片看看| 韩国av在线不卡| 亚洲国产欧美在线一区| h日本视频在线播放| 少妇人妻精品综合一区二区| 十分钟在线观看高清视频www | 波野结衣二区三区在线| 热re99久久精品国产66热6| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 少妇人妻 视频| 国产伦理片在线播放av一区| 成年人午夜在线观看视频| 精品一区二区免费观看| 99re6热这里在线精品视频| 简卡轻食公司| 我的女老师完整版在线观看| 黄色配什么色好看| 国产精品国产三级国产专区5o| 丰满人妻一区二区三区视频av| 亚洲久久久国产精品|