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    我國(guó)企業(yè)并購(gòu)籌資問(wèn)題研究

    2014-04-14 08:32:23孫永旭
    2014年3期
    關(guān)鍵詞:資本市場(chǎng)并購(gòu)籌資

    作者簡(jiǎn)介:

    孫永旭(1988.12.30),性別:男,民族:漢,籍貫:河南商丘,學(xué)歷:研究生,單位:河北經(jīng)貿(mào)大學(xué),研究方向:財(cái)務(wù)管理。

    摘 要:隨著經(jīng)濟(jì)全球化速度的加快進(jìn)展,并購(gòu)已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展壯大的一種趨勢(shì)。我國(guó)經(jīng)過(guò)三十多年的改革開放,經(jīng)濟(jì)上的成就很大,企業(yè)并購(gòu)也進(jìn)入快速發(fā)展階段,但是隨之而來(lái)的一系列籌資問(wèn)題也涌現(xiàn)出來(lái)。本文希望對(duì)我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)籌資中遇到的問(wèn)題進(jìn)行分析和研究,對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展能起到點(diǎn)指導(dǎo)作用。

    關(guān)鍵詞:并購(gòu);籌資;資本市場(chǎng)

    一、研究背景

    伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,自08年金融危機(jī)之后,全球化已經(jīng)成為企業(yè)壯大的重要方式,為此,企業(yè)與企業(yè)之間不斷進(jìn)行了并購(gòu)活動(dòng)。從有了并購(gòu)開始至今,全世界總共發(fā)生了六次比較大規(guī)模的并購(gòu)潮,這其中特別是在20世紀(jì)90年代,國(guó)家與國(guó)家之間進(jìn)行的并購(gòu)超過(guò)之前的規(guī)模和次數(shù),也影響甚大。進(jìn)入21世紀(jì),中國(guó)的并購(gòu)也在快速增長(zhǎng),僅2012年,中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)全年共完成并購(gòu)案例991起,共涉及交易額507.62億美元。

    對(duì)于企業(yè)來(lái)講,自己希望自己產(chǎn)品的市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大、一枝獨(dú)秀,同時(shí)又希望企業(yè)的成本很低、資源效用最大化,因此并購(gòu)這種方式得到跨國(guó)企業(yè)等大企業(yè)的看重。目前全球跨國(guó)直接投資中,并購(gòu)占到八成以上,僅2012年一年的全球并購(gòu)交易額占到當(dāng)年世界經(jīng)濟(jì)總量的1/10,然而,我們也應(yīng)當(dāng)看到企業(yè)間的并購(gòu)流程復(fù)雜,涉及到巨大的資金交易,有時(shí)候還會(huì)受到并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)家的調(diào)查和反對(duì),所以并購(gòu)對(duì)企業(yè)很重要。

    二、相關(guān)概念與理論

    (一)并購(gòu)的概念。

    并購(gòu)是中文“兼并與收購(gòu)”的簡(jiǎn)稱,有時(shí)候也把這種行為成為合并,主要是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中一方企業(yè)為了得到其他企業(yè)的優(yōu)勢(shì)資源、客戶群體、區(qū)域市場(chǎng)等等而采取的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)?,F(xiàn)在比較流行的并購(gòu)形式主要是這三種形式:控股合并、吸收合并和新設(shè)合并。

    (二)完成并購(gòu)的必要條件

    并購(gòu)的主體與客體、成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系、良好的內(nèi)外部環(huán)境、必備的中介機(jī)構(gòu)。

    (三)并購(gòu)相關(guān)理論

    效率理論、市場(chǎng)力量理論、信息理論、代理理論、自由現(xiàn)金流假說(shuō)

    三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)面臨的籌資問(wèn)題。

    在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)中,由于所涉及的金額巨大,所以在支付過(guò)程中采用的方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合證券支付等。但是在西方國(guó)家中也比較流行換股并購(gòu)和綜合證券這種形式,對(duì)于我們國(guó)家來(lái)講,這個(gè)方式還有待根據(jù)實(shí)際情況來(lái)定。在并購(gòu)的歷史長(zhǎng)河中國(guó),我們國(guó)家的并購(gòu)歷史還較短,成功的并購(gòu)案例很少,所以在經(jīng)驗(yàn)少、市場(chǎng)不完善的情況下怎么解決并購(gòu)資金的問(wèn)題也是影響并購(gòu)產(chǎn)生的重要困擾之一??傮w來(lái)講,在這方面我國(guó)的主要表現(xiàn)有以下四種:

    (一)法制欠缺

    我國(guó)進(jìn)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)的時(shí)間相對(duì)較晚,僅僅30年左右,對(duì)于并購(gòu)方面的法律雖然也陸續(xù)頒布了一些,但是隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化浪潮,已經(jīng)不能適應(yīng)新的形勢(shì)發(fā)展。一方面國(guó)家為了保護(hù)金融體系的安全,通過(guò)法律等制度限制市場(chǎng)上資金的自由流動(dòng),一定程度上阻礙了企業(yè)并購(gòu)中的籌資。同時(shí)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的一些法規(guī)要過(guò)于原則化,缺乏靈活性,已經(jīng)嚴(yán)重滿足不了現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制要求。

    (二)資本市場(chǎng)滯后

    企業(yè)并購(gòu)實(shí)質(zhì)是企業(yè)資產(chǎn)重組的過(guò)程,需要一個(gè)完善的資本市場(chǎng)作支撐,但是我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展不平衡,股票市場(chǎng)發(fā)展迅速,債券市場(chǎng)發(fā)展滯后。

    (三)渠道相對(duì)狹窄

    在我國(guó),企業(yè)并購(gòu)籌資時(shí)可以選擇的方式十分有限,主要集中在發(fā)行股票和銀行貸款兩種籌資方式。我國(guó)金融市場(chǎng)在形式上籌資工具比較健全,但是在實(shí)際操作過(guò)程中卻比較有限,直接導(dǎo)致了我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)中籌資費(fèi)用較高,尤其在企業(yè)股票價(jià)值不穩(wěn)定時(shí)和銀行緊縮時(shí)。

    (四)操作不規(guī)范

    并購(gòu)籌資不同于企業(yè)一般情況下的籌資,決策的過(guò)程中需重視財(cái)務(wù)分析及籌資結(jié)構(gòu)安排對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響。但現(xiàn)階段,企業(yè)籌資主要考慮的是企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)能的擴(kuò)大 ,往往忽視風(fēng)險(xiǎn)控制,且籌資過(guò)程中人為因素影響大。

    四、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)籌資問(wèn)題的解決方法

    (一)發(fā)展多樣化的支付方式

    一方面大力推動(dòng)金融市場(chǎng)發(fā)展,推行多樣化的金融工具。根據(jù)西方國(guó)家的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn),并購(gòu)企業(yè)可以采取內(nèi)部籌資、股權(quán)籌資、發(fā)行債券等等融資行為,從企業(yè)內(nèi)部和市場(chǎng)上尋求廣泛的資金支持,積少成多。在籌資工具上,我們國(guó)家還沒有較成熟的工具可以運(yùn)用,但是可以借鑒國(guó)外的認(rèn)股權(quán)證、可交換債券、優(yōu)先股等等,通過(guò)多種方式籌集所需要的巨額資金;另一方面,加速資本市場(chǎng)的健康發(fā)展,在市場(chǎng)中形成一批有實(shí)力的投資銀行和證券公司。畢竟企業(yè)自身的籌資范圍較窄、籌資金額較小,所以可以通過(guò)投資銀行和證券公司等這些中介機(jī)構(gòu)向廣大公眾發(fā)行股票或債券來(lái)融資。

    (二)并購(gòu)籌資體系的建設(shè)和完善

    建立和完善我國(guó)企業(yè)并購(gòu)籌資的政策體系。從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的西方國(guó)家的發(fā)展實(shí)踐看來(lái),單一途徑和方式解決并購(gòu)籌資難題是沒有多大作用的,必須采用多樣化的方式,將并購(gòu)籌資渠道加以拓展,才能有效解決。同樣,我國(guó)在解決企業(yè)并購(gòu)籌資問(wèn)題時(shí),也可以借鑒他們的有效經(jīng)驗(yàn),多方面多渠道建立和完善并購(gòu)籌資的政策體系。

    (三)建立健全法律法規(guī)制度

    市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì),我國(guó)要不斷完善我國(guó)的法律制度。對(duì)于企業(yè)并購(gòu)來(lái)說(shuō),要制定可操作性強(qiáng)的法律來(lái)保護(hù)企業(yè)并購(gòu)籌資,還要不斷提高銀行對(duì)于并購(gòu)籌資過(guò)程中的貸款支持力度,不斷放寬企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中企業(yè)債券不得用于并購(gòu)籌資的限制。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)是債券籌資比重上升,股資比重下降,企業(yè)債券籌資在并購(gòu)籌資中扮演著越來(lái)越重要的角色。另外可以采取國(guó)外經(jīng)常采用的方式,制定相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策,鼓勵(lì)民間資金和剩余資金進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域,盤活存量資金。

    (四)加強(qiáng)金融信用和中間機(jī)構(gòu)建設(shè)

    針對(duì)我國(guó)信用體系的不健全,我們需要制定一套科學(xué)的金融信用體系,可以采用“政府主導(dǎo)、央行推動(dòng)、多方參與、先易后難、重點(diǎn)突破、有序推進(jìn)”的方法,此外還要提高國(guó)民的信用意識(shí)和文化建設(shè)。

    提高金融中間機(jī)構(gòu)的實(shí)力, 完善信息的對(duì)稱性, 中間機(jī)構(gòu)需要具備提供與企業(yè)共同成長(zhǎng)的連續(xù)性的財(cái)務(wù)顧問(wèn)、管理顧問(wèn)的能力,還應(yīng)具有提供短期并購(gòu)資金的能力;同時(shí)還要有專業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu)、法律顧問(wèn)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等參與其中, 提高并購(gòu)籌資的公開和透明性。

    隨著并購(gòu)活動(dòng)的日益頻繁,企業(yè)要確保并購(gòu)成功,就得多專研籌資途徑和利用現(xiàn)有的籌資工具,避免因?yàn)椴①?gòu)給企業(yè)的現(xiàn)金流造成巨大的壓力,破環(huán)財(cái)務(wù)的穩(wěn)定,避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。(作者單位:河北經(jīng)貿(mào)大學(xué))

    參考文獻(xiàn):

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