快遞行業(yè)成資本新寵

資本向來(lái)嗅覺(jué)敏銳。今年，各路資本又找到一個(gè)新的興奮點(diǎn)——快遞業(yè)。在繼馬云之后，藏在幕后的PE投資者們希冀將這一行業(yè)帶至全新的平臺(tái)。

5月中旬，中通速遞董事長(zhǎng)賴(lài)梅松向媒體確認(rèn)，紅杉資本購(gòu)買(mǎi)了中通速遞其中一位股東的股權(quán)，透露收購(gòu)的股權(quán)不超過(guò)10%，但未透露收購(gòu)金額。

資本與快遞的關(guān)系發(fā)生著悄然的變化。中國(guó)物流與供應(yīng)鏈管理高端聯(lián)盟理事黃剛更是直指，“快遞領(lǐng)域投資過(guò)了今年就沒(méi)有什么機(jī)會(huì)了。”

資本進(jìn)入

風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入總是與上市有著必然的關(guān)聯(lián)。目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有一家快遞類(lèi)上市公司，這也對(duì)PE和風(fēng)投們進(jìn)入這一行業(yè)進(jìn)行投資產(chǎn)生了重要吸引力。近期，圓通速遞就已聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所為其發(fā)行股票及上市提供全方位的財(cái)務(wù)審計(jì)服務(wù)，消息稱(chēng)，其或?qū)⒂?015年底在A股實(shí)現(xiàn)IPO。

紅杉資本的入股是“通達(dá)系”快遞公司（圓通、申通、中通、匯通和韻達(dá)）獲得的第二筆PE融資。第一筆來(lái)自于2011年，聯(lián)想投資與復(fù)星共同投資上海韻達(dá)貨運(yùn)有限公司。當(dāng)然，此外還有今年年初力鼎資本投資相對(duì)新興的全峰快遞。

而除了紅杉資本外，中信證券（12.18，-0.09，-0.73%）旗下的金石投資有限公司（下稱(chēng)“金石投資”）等也曾與中通速遞進(jìn)行過(guò)投資洽談。

紅杉此次入股的資本，是用來(lái)購(gòu)買(mǎi)老股，而非增發(fā)新股，看上去對(duì)公司的實(shí)際投入不大。但紅杉憑借此投資成功卡位，日后應(yīng)該會(huì)在中通里增持股份、加大話(huà)語(yǔ)權(quán)。 中通速遞董事長(zhǎng)賴(lài)梅松還表示公司的確有上市的打算，不過(guò)目前的首要工作是將自己的業(yè)務(wù)做好，并對(duì)財(cái)務(wù)和管理各方面進(jìn)行規(guī)范。

直營(yíng)改革的壓力

不過(guò)，民營(yíng)快遞企業(yè)普遍采用的加盟制暗藏風(fēng)險(xiǎn)，以及在治理結(jié)構(gòu)和人員團(tuán)隊(duì)方面還有待完善，這讓這筆投資并不一定如看上去那么美。

國(guó)內(nèi)快遞業(yè)基本是被順豐和“通達(dá)系”通吃的。順豐偏高端快遞，而通達(dá)系則利用加盟體制與淘寶共同成長(zhǎng)。這6家快遞企業(yè)占據(jù)了國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)的80%以上。

縱觀國(guó)內(nèi)民營(yíng)快遞的格局，徹底直營(yíng)化的范例恐怕僅順豐一家。而“四通一達(dá)”長(zhǎng)期依賴(lài)加盟制，獲取迅猛發(fā)展，卻成為日后規(guī)范化的最大隱患。

加盟企業(yè)是單獨(dú)的公司，無(wú)法與總部以及直營(yíng)公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表，如果采取加盟制的快遞公司計(jì)劃上市，就只能打包總部以及部分直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，大量的加盟網(wǎng)絡(luò)則無(wú)法囊括其中。網(wǎng)絡(luò)規(guī)模尚不大的全峰快遞之所以被PE公司相中，正是因?yàn)槠湓诰麖V三地為直營(yíng)模式，同時(shí)對(duì)其他地區(qū)加盟商的管控也更加嚴(yán)格，人員和財(cái)務(wù)報(bào)表都由總部統(tǒng)一管理。

中通跟圓通面臨的困境大致相同。走向直營(yíng)化，是它們必經(jīng)之路。但要完成這個(gè)：一需要資本來(lái)建分撥中心，二是要將股權(quán)與治理關(guān)系理順，三是要將管理與文化規(guī)范化。這幾點(diǎn)要改革起來(lái)殊不容易。

直營(yíng)改革帶來(lái)的資金壓力，也許是中通“擁抱”紅杉的直接原因。在中通速遞的南北版圖上，曾經(jīng)盤(pán)踞著吳傳龍與陳加海兩位“諸侯”。2010年，陳加海統(tǒng)管的北京中通被上?？偛拷庸埽召?gòu)價(jià)上億元；而據(jù)中通某高管透露，去年10月針對(duì)廣州區(qū)吳傳龍的收購(gòu)，更是高達(dá)6億。

盡管年凈利潤(rùn)已有億級(jí)，但面對(duì)如此高額的收購(gòu)，中通仍難免超負(fù)荷。因此，業(yè)內(nèi)猜測(cè)，以出售老股的形式引入股權(quán)投資，中通在優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)的同時(shí)，可平抑資金壓力。

據(jù)悉，2011年圓通速遞曾制定“圓通收編三部曲”。其一，經(jīng)營(yíng)能力較弱或考核不達(dá)標(biāo)的加盟商，采取或給予部分股權(quán)，或給予補(bǔ)償收編總部，或退出體系。其二，未來(lái)2至3年內(nèi)，將省會(huì)城市全部直營(yíng)管理；其三，未來(lái)圓通速遞作為集團(tuán)公司，所有的省會(huì)公司成為集團(tuán)分公司，占有總公司的股份。而分公司與區(qū)域的加盟商做相應(yīng)的股權(quán)置換，逐步實(shí)現(xiàn)“直營(yíng)與加盟”相結(jié)合的模式。但在收編過(guò)程中，圓通速遞顯然遇到不少來(lái)自加盟商的阻力。

PE價(jià)值凸顯

中通速遞副總裁金任群表示，紅杉給中通的建議里，讓他印象最深的是“花錢(qián)買(mǎi)IT”。金任群數(shù)了數(shù)，完成一單投遞，大概要?jiǎng)佑?0多種系統(tǒng)?！叭绻麤](méi)有IT，中通的業(yè)務(wù)將無(wú)法在六年內(nèi)從10萬(wàn)增長(zhǎng)到320萬(wàn)?！?/p>

據(jù)金任群透露，中通每年流向IT的資金在3000萬(wàn)至5000萬(wàn)之間。對(duì)于快速發(fā)展的快遞行業(yè)來(lái)說(shuō)，建立起一個(gè)具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力并有可持續(xù)發(fā)展力的服務(wù)體系至關(guān)重要，而這也是PE在平抑資金壓力之外，有所助益的價(jià)值所在。

中國(guó)物流與供應(yīng)鏈管理高端聯(lián)盟理事黃剛認(rèn)為，“網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)+綜合服務(wù)+大數(shù)據(jù)挖掘”是未來(lái)快遞行業(yè)的重要價(jià)值點(diǎn)。他說(shuō)，“目前一二線(xiàn)快遞幾乎個(gè)個(gè)都是有錢(qián)的主，沒(méi)有一家缺乏資金。而三、四線(xiàn)快遞和以地方網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的COD搭配來(lái)說(shuō)，資本短板較為明顯，整合機(jī)會(huì)較多，但難度較大，各地諸侯的管理運(yùn)營(yíng)差異、資源和利益的博弈明顯”。

在投資方面，黃剛分析，一、二線(xiàn)快遞的投資機(jī)會(huì)少，但如果有投資機(jī)會(huì)，則回報(bào)潛力巨大，三、四線(xiàn)快遞投資風(fēng)險(xiǎn)大，星辰急便、CCES的變故已經(jīng)暗示了風(fēng)險(xiǎn)。而“最后一公里”物流將零售與物流整合具備重要商業(yè)價(jià)值，同時(shí)有著重要的商業(yè)數(shù)據(jù)積累，極具投資價(jià)值。