眾籌，創(chuàng)新還是非法？

最近一種新型的融資方式被討論得火熱：一家創(chuàng)業(yè)公司在淘寶網(wǎng)開了店，銷售的產(chǎn)品竟然是自己公司的原始股。任何人只要花120元，就能買到100份股票，成為這家公司的股東。到目前為止，共有1002人出資購買，募集資金近百萬元。此事引發(fā)了不少爭論。支持者認(rèn)為這是互聯(lián)網(wǎng)顛覆性能量的又一例證，早期企業(yè)賣股票和菜農(nóng)賣菜一樣，都僅僅是你情我愿的市場行為。質(zhì)疑者認(rèn)為這是違法的，就是非法融資，抓起來就能判。

淘寶私募到底行不行？

在中國堪稱超級增強版電子海灣（eBay）的淘寶網(wǎng)站上，你幾乎可以購買或出售任何東西。淘寶網(wǎng)在眾多小商販與數(shù)億網(wǎng)上購物者之間架起了橋梁。然而，對于北京一位沮喪的企業(yè)家而言，淘寶網(wǎng)則提供了進入另一種市場——資本市場的窗口。視頻內(nèi)容制作商美微傳媒（Makev）向網(wǎng)購者提供了購買該公司原始股的難得機會，每100股的價格略低于20美元。

事件起因于2012年10月5日，美微傳媒進行了第一次“網(wǎng)絡(luò)私募”，在淘寶店放上了第一個產(chǎn)品：美微傳媒會員卡，100元/張，此卡包括訂閱電子雜志等權(quán)益，另外配送美微傳媒的原始股份100股，5天內(nèi)有481個網(wǎng)友認(rèn)購了38.77萬。

2013年1月9日美微傳媒啟動第二次網(wǎng)絡(luò)私募，第二次網(wǎng)絡(luò)私募的定價為1.2元/股，比第一次網(wǎng)絡(luò)私募的定價每股高了0.2元。后經(jīng)媒體報道，此事引起業(yè)界爭議。

2013年3月4日美微傳媒透露，公司創(chuàng)始人被中國證監(jiān)會北京監(jiān)督局約談。

2013年5月24日證監(jiān)會對此事進行通報，稱網(wǎng)絡(luò)私募行為涉嫌擅自發(fā)行股票。

雖然美微的法務(wù)人員構(gòu)建了復(fù)雜的框架去規(guī)避法律風(fēng)險，但不得不說在目前的法律制度下，無論對于創(chuàng)業(yè)公司還是投資人，在淘寶上買賣股權(quán)都存在很大的風(fēng)險。

《證券法》中規(guī)定， 公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券。公開發(fā)行包括：向不特定對象發(fā)行證券；向累計超過二百人的特定對象發(fā)行證券； 法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。

“眾籌”模式寫入美國法案？

有觀點認(rèn)為，美微傳媒這種融資模式類似美國的“眾籌（crowdfunding）”。眾籌顧名思義，就是利用眾人的力量，集中大家的資金、能力和渠道，為小企業(yè)、藝術(shù)家或個人進行某項活動等提供必要的資金援助。

眾籌的興起源于美國的大眾籌資網(wǎng)站Kickstarter，該網(wǎng)站通過搭建網(wǎng)絡(luò)平臺面對公眾籌資，讓有創(chuàng)造力的人可能獲得他們所需要的資金，以便使他們的夢想有可能實現(xiàn)。這種模式的興起打破了傳統(tǒng)的融資模式，每一位普通人都可以通過該種眾籌模式獲得從事某項創(chuàng)作或活動的資金，使得融資的來源者不再局限于風(fēng)投等機構(gòu)，而可以來源于大眾。在美國已經(jīng)有許多創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過這種眾籌的方式獲得啟動資金。所謂眾籌，就是集中個體的資金，為個人或組織提供必要的資金援助，現(xiàn)在也特指一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)渠道向公眾募資。

2012年4月，美國總統(tǒng)奧巴馬正式簽署《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（即“JOBS法案”），其中允許創(chuàng)業(yè)企業(yè)在12個月內(nèi)籌集100萬美元及以下的資金，讓散戶投資者通過合法渠道購買有限的股權(quán)數(shù)量。眾籌必須通過已注冊的經(jīng)濟交易商或集資門戶進行，集資者還必須至少在首次賣股前21天向美國證交會提交相關(guān)文件，包括財務(wù)信息。除集資者外，購買股份的散戶也有諸多限制。

“眾籌”到底是否適合中國？

財經(jīng)專家陸新之曾指出，中國創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)與美國差距依然較大，并且沒有完整的商業(yè)化過程。另一方面中國對知識產(chǎn)權(quán)的保護力度并不如美國，投資人通常更加看重回報，更為重要的是中國的信任程度遠(yuǎn)不及美國，尤其是陌生人之間的信任。

不過互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)行業(yè)里，“眾籌”這一概念卻被賦予更加廣闊的延伸——讓民間的閑散資金進入創(chuàng)業(yè)企業(yè)。但由于涉及到資金，“眾籌”概念則很容易與“非法集資”聯(lián)系在一起，也是美微引起爭議的關(guān)鍵所在。

好投網(wǎng)創(chuàng)始人戶才和認(rèn)為，判斷是否非法集資需要看兩個關(guān)鍵要素，第一，是否承諾預(yù)期回報，第二，是否面向非特定多數(shù)人群募集。如果不承諾匯報，而是讓其風(fēng)險自擔(dān)，并且事先規(guī)定股東數(shù)量，有可能將“眾籌”合法化?！跋葘⒂型顿Y意向的人聚攏在一起，再決定投不投，國外已經(jīng)有不少嘗試?！睉舨藕驼f。

一個在圈里廣為流傳的案例是，某位在行業(yè)里從業(yè)很久的資深人士計劃創(chuàng)業(yè)，大概給40-50人發(fā)去通知和意向書，其中有20多人感興趣，于是他在2周之內(nèi)湊齊 50萬元，出讓了10%股份，然后開始創(chuàng)業(yè)。而在北京中關(guān)村的一些“玩票”性質(zhì)的咖啡館模式也類似眾籌：發(fā)起人出一定金額，然后熟人圈子里按興趣出資，按照出資的比例分股份。

不過即使可以合法化，在創(chuàng)業(yè)公司里“眾籌”依然很難發(fā)展起來。戶才和認(rèn)為有兩點原因：第一是外界對眾籌存在“非法集資”誤解。第二是中國長期以來缺乏誠信，天使和VC即使投資也是小股東，而眾籌投入的資金可能連1%股份都不到，如何保證不被欺騙 以及獲取利益，對出資方來說是一個很大挑戰(zhàn)。戶才和認(rèn)為，尤其向美微傳媒這樣的鬧劇，會讓眾籌的發(fā)展被蒙上陰影。

“但眾籌這個模式，是專業(yè)投資走向大眾化的過程，在中國潛力很大。”戶才和說。事實上目前已經(jīng)有不少方式開始將閑散資金集中至創(chuàng)業(yè)企業(yè)和中小企業(yè)，比如最近很火的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，就是通過網(wǎng)站把需要資金的人和有閑置資金的人聯(lián)系在一起。

不過由于中國民間借貸文化一直繁榮發(fā)展，P2P借貸模式比較容易被理解，而眾籌這種投資方式則對閑散資金來說有點超前?！氨热缰袊藢煞莸母拍畈⒉磺宄瑫r對估值也沒有很好的理解，眾籌短期內(nèi)很難有大規(guī)模的發(fā)展，目前可行的也就是不斷進行嘗試的小范圍實驗?！睉舨藕驼f。

最終，對于網(wǎng)絡(luò)私募，我們目前無法給出一個行或不行的簡單答案，因為但凡新事物的發(fā)軔，必然有一個從簡單走向復(fù)雜，從初級走向完善的過程。但需求是推動事物發(fā)展的內(nèi)在動力，既然創(chuàng)業(yè)企業(yè)有融資的需要，而互聯(lián)網(wǎng)又是調(diào)配資源最有效的工具，那可以想見網(wǎng)絡(luò)私募在未來必然會走向繁榮，這樣的發(fā)展要遵守現(xiàn)有的規(guī)則，但肯定也會推動現(xiàn)有規(guī)則的進步。