銀帆投資王濤：2013年是牛熊轉(zhuǎn)換年

林然

54.44%的年度投資收益，令銀帆投資（銀帆三期）奪得2012年私募冠軍。事實上，這一投資收益率也遠超公募基金的最優(yōu)秀者。

在2012年末之前，銀帆投資的基金經(jīng)理王濤并不被業(yè)界關(guān)注，而即使在奪冠后，王濤也依舊保持低調(diào)的態(tài)度。至2013年2月初，王濤才在四川成都的一個投資論壇上亮相，直面成都的投資者。

公開資料顯示，王濤涉足證券市場的時間較長，他從1995年起在中國農(nóng)業(yè)銀行任職，專門從事國債交易工作。至1998年正式涉足國內(nèi)A股市場，專門從事股票的研究和投資工作，歷經(jīng)中國股市數(shù)次牛、熊轉(zhuǎn)換。有信息顯示，王濤在其職業(yè)投資生涯中，曾創(chuàng)造出1年7倍絕對收益的輝煌投資業(yè)績。

2012年最牛私募有何秘訣？王濤表示，銀帆成功的精髓就在于產(chǎn)品的凈值回撤幅度微乎其微，即便在2012年較長時間持續(xù)下跌的行情下，銀帆3期單周凈值回撤幅度也從未超過3%，而正是因為這樣，銀帆投資可以實現(xiàn)高效的復(fù)利增長。

產(chǎn)品收益率差別大

銀帆投資全名為“西藏銀帆投資管理有限公司”，有接近王濤的人士透露，銀帆投資是“注冊于西藏，運營于成都”，并且王濤本人說話即帶有較濃重的四川本地口音。

記者從銀帆投資的網(wǎng)站上看到，銀帆投資目前旗下有3只產(chǎn)品，分別為銀帆一期、銀帆二期和銀帆三期。此次奪得2012年收益率冠軍的為銀帆三期。銀帆三期成立于2011年7月27日，存續(xù)期限為5年，截至2013年2月1日，銀帆三期的單位凈值為1.7259元，在將近一年半的時間里，銀帆三期給投資人帶來了72.59%的回報。

但是，銀帆一期和銀帆二期的收益率則比銀帆三期要低的多，銀帆一期成立于2011年7月1日，銀帆二期成立于2011年8月31日，與銀帆三期的成立時間相當接近。但目前銀帆一期的單位凈值為1.1768，銀帆二期的單位凈值為1.2795，盡管也都實現(xiàn)了正回報，但相比銀帆三期顯得遜色許多。

有分析人士認為，造成幾個產(chǎn)品凈值差異較大的原因很多，雖然是同一個私募基金進行管理，但各個產(chǎn)品的投資策略會有差異，較為激進的產(chǎn)品在某個階段容易超越平均水平。但從銀帆投資的三個產(chǎn)品都取得了不錯的回報率來看，由于2011年中期以來市場有較長時間的下跌，因此其整體策略顯然是成功的。

空倉、低倉位策略

在2012年初，王濤曾對銀帆投資產(chǎn)品成立半年時間內(nèi)的操作做過一次回顧，當時，王濤表示在投資策略上2011年總體是秉持“積極防御”的策略——除一定比例資產(chǎn)階段性布局在文化、消費和研究跟蹤確認業(yè)績增長較快的幾個板塊股票上之外，2011年下半年大多數(shù)時間，都采取了低倉位觀望的操作策略。

而2012年銀帆投資則判斷A股將以結(jié)構(gòu)性和階段性行情為主基調(diào)。其主要原因是：經(jīng)濟基礎(chǔ)和市場流動性作為判斷中國A股市場投資機會的兩大核心指標?；趪覍嶓w經(jīng)濟增速下滑的承受能力，導(dǎo)致緊縮的貨幣政策很難長期維持下去。因此2012年內(nèi)，央行的貨幣政策會出現(xiàn)實質(zhì)性的寬松，反映到實體經(jīng)濟方面，雖然資金面的供給會出現(xiàn)一定程度寬松局面，但目前我國經(jīng)濟發(fā)展和增長的方式面臨了一個實質(zhì)性的瓶頸。

“去年銀帆之所以能夠取得這樣的成績，很大程度是因為我們判斷對了年初的反彈，而且在年中大部分時間都持續(xù)空倉。”王濤近期在回顧2012年的投資歷程時如此總結(jié)。

記者發(fā)現(xiàn)，與其它投資人相比，王濤更愿意強調(diào)某個階段的低倉位觀望策略，甚至是持續(xù)空倉策略，而這樣的策略或許正是銀帆投資在2011年中期以來面對市場的持續(xù)性下跌時能夠規(guī)避風(fēng)險的重要原因。

牛熊轉(zhuǎn)換年

對于2013年的行情走勢，王濤的判斷是“牛熊轉(zhuǎn)換年”。

“民生銀行創(chuàng)歷史新高，標志著持續(xù)幾年的熊市已經(jīng)進入尾聲，今年或?qū)⒊蔀锳股市場的牛熊轉(zhuǎn)換年?！蓖鯘硎荆骸芭Ｐ苻D(zhuǎn)換年的市場特點就是‘牛熊并存。一方面，以銀行、地產(chǎn)為首的低估值藍籌股有望成為貫穿全年的熱點。另一方面，相當部分的垃圾股、重組股將繼續(xù)走完他們的熊市步伐，這些個股仍有新低可見。從全年的角度來看，類似于地產(chǎn)、銀行的低估值藍籌股尤其值得投資者關(guān)注，循著這樣的邏輯，業(yè)績增長明顯的電力股在一季度也值得關(guān)注。在題材股方面則看好航天軍工股的投資機會?！?/p>

王濤也提示投資者把握三個點，就是“股市制度改革、估值、經(jīng)濟周期”，他認為這是分析A股市場最關(guān)注的三點。2012年12月以來，市場對股市制度改革、經(jīng)濟的預(yù)期都在好轉(zhuǎn)，構(gòu)成了本輪反彈最重要的邏輯。尤其是新股發(fā)行制度改革和對上市公司監(jiān)管的加強都會影響市場的風(fēng)險偏好，進而影響估值。股市制度改革將是未來一年影響A股走勢最重要的因素之一。

“在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，‘周期搭臺，成長唱戲會在今年某一階段表現(xiàn)得較為明顯。這是大概率事件。但精選成長股、深挖基本面、甄別偽成長才能獲取理想的收益。2月以后，需重新審視周期、價值股的估值及走勢，但二季度后，市場整體ROE的上升有可能帶來一波行情。當然，如果基本面發(fā)生變化，投資策略也將變化?！蓖鯘硎?。