我國(guó)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的問(wèn)題及對(duì)策研究（1）

周麗瑋

【摘要】企業(yè)并購(gòu)是目前在全球經(jīng)濟(jì)體系中普遍存在的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，西方國(guó)家經(jīng)歷了五次并購(gòu)浪潮，積累了豐富的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，并購(gòu)理論也隨之趨于完善。在我國(guó)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不斷推進(jìn)和國(guó)有企業(yè)改革，并購(gòu)活動(dòng)也日益頻繁。但是還存在許多問(wèn)題，本文結(jié)合企業(yè)并購(gòu)在西方和我國(guó)的發(fā)展歷程及我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因，對(duì)當(dāng)前我國(guó)并購(gòu)中存在的問(wèn)題進(jìn)行簡(jiǎn)單分析并提出相應(yīng)的對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)；存在問(wèn)題；對(duì)策

一、并購(gòu)的發(fā)展歷程

在我國(guó)并購(gòu)的起步比較晚，其發(fā)展大致可分為兩個(gè)階段：

第一階段是1993年以前，這一階段的企業(yè)并購(gòu)帶有濃重的政治色彩，大多數(shù)企業(yè)并購(gòu)都是在政府的推動(dòng)下實(shí)施和完成的。最早的并購(gòu)發(fā)生在1984年，保定紡織機(jī)械廠兼并保定針織器材廠，這是一場(chǎng)由保定市政府直接參與、以承擔(dān)目標(biāo)公司全部債務(wù)、接管全部債權(quán)的兼并，這種模式被稱為“保定模式”，這一階段另一種典型模式是“武漢模式”，這一模式是企業(yè)在雙方自愿自主的基礎(chǔ)上充分協(xié)商并達(dá)成協(xié)議，強(qiáng)調(diào)自愿互利，但本質(zhì)上還是通過(guò)政府推動(dòng)的。

第二階段是1993年之后，這一階段的企業(yè)并購(gòu)是在各種相關(guān)法律制度的建立和不斷完善中發(fā)展起來(lái)的。1993年，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》中專門(mén)規(guī)范了上市公司收購(gòu)，正式確立了上市公司并購(gòu)的相關(guān)法規(guī)。1999年開(kāi)始實(shí)施的《中華人民共和國(guó)證券法》明確規(guī)定了上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的兩種方式，即上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓可以以協(xié)議轉(zhuǎn)讓和二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)兩種形式實(shí)施，同時(shí)，證監(jiān)會(huì)對(duì)并購(gòu)信息的披露要求更加嚴(yán)格，競(jìng)爭(zhēng)激烈的傳統(tǒng)行業(yè)形成了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，政府在企業(yè)并購(gòu)中的作用仍然比較突出，主要表現(xiàn)在給予收購(gòu)人一定的優(yōu)惠政策。2002年實(shí)施的《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》和《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》等文件，標(biāo)志著我國(guó)上市公司收購(gòu)的法律框架基本完成。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因

我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)呈逐年上升趨勢(shì)，并購(gòu)的動(dòng)因也趨于多樣化，大多數(shù)并購(gòu)有著多種動(dòng)因，主要的有以下幾個(gè)方面：

（一）取得規(guī)模效益，擴(kuò)大市場(chǎng)份額

企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)一體化經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。比如通過(guò)橫向并購(gòu)能使企業(yè)在現(xiàn)有領(lǐng)域擴(kuò)大規(guī)模，提高企業(yè)影響力，合理調(diào)配資源實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)品單一生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)價(jià)格優(yōu)勢(shì)；通過(guò)并購(gòu)還可以提高企業(yè)的市場(chǎng)占有率。比如橫向并購(gòu)，改善了行業(yè)結(jié)構(gòu)，提高了行業(yè)的集中程度，使行業(yè)內(nèi)的企業(yè)保持較高的利潤(rùn)水平；而縱向并購(gòu)是通過(guò)對(duì)原材料和銷售渠道的控制，有利的控制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的活動(dòng)。

企業(yè)還可以可以在并購(gòu)中通過(guò)合理整合，擴(kuò)大并購(gòu)方的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)企業(yè)短項(xiàng)，取得協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)1+1>2。

（二）享受優(yōu)惠及合理避稅

在我國(guó)的并購(gòu)歷程中，政府發(fā)揮著十分重要的作用，對(duì)于并購(gòu)政府會(huì)有一些相關(guān)的金融稅收優(yōu)惠政策，對(duì)企業(yè)而言，政府的優(yōu)惠政策也相當(dāng)于一種稀缺資源。一旦獲得這種要素，便可減少企業(yè)在并購(gòu)中付出的成本，增加其財(cái)務(wù)能力，從而獲得收益。

（三）為取得上市資格

中國(guó)證券會(huì)為鼓勵(lì)盤(pán)活存量資產(chǎn)優(yōu)化配置資源，在審批公司上市時(shí)，要求有并購(gòu)內(nèi)容，這使某些企業(yè)為盡早上市，急于實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。

（四）降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)通過(guò)合并提升企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)企業(yè)成長(zhǎng)，通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)占有率來(lái)減少營(yíng)業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在行業(yè)不景氣時(shí)，能通過(guò)價(jià)格優(yōu)勢(shì)在競(jìng)爭(zhēng)中生存，同時(shí)當(dāng)行業(yè)衰退時(shí)可以通過(guò)其他行業(yè)來(lái)支撐企業(yè)生存發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)全面轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)企業(yè)對(duì)環(huán)境的適應(yīng)能力。

三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)存在的問(wèn)題

（一）政府層面

政府行政權(quán)力卻從未真正離開(kāi)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，在我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)中，對(duì)于并購(gòu)的主體的確認(rèn)，是政府還是企業(yè)？顯然，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，并購(gòu)當(dāng)然是一種追求規(guī)模與效益的企業(yè)行為，企業(yè)的戰(zhàn)略性重組應(yīng)該以企業(yè)為主體。但是我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)很多都是在政府的推動(dòng)下實(shí)施的，政府在在決策中既能直接運(yùn)用行政命令手段又能利用優(yōu)惠政策，如給予并購(gòu)企業(yè)稅收優(yōu)惠、減免債務(wù)或掛賬停息、優(yōu)先貸款等。通過(guò)利益刺激引導(dǎo)其向政府設(shè)定的方向行動(dòng)。使我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)在不完全的市場(chǎng)條件下進(jìn)行，缺乏自主獨(dú)立性。

當(dāng)然也必須肯定政府在并購(gòu)活動(dòng)中發(fā)揮的作用，但其作用是否正常發(fā)揮，將影響公司并購(gòu)的成功與否。在公司并購(gòu)初期，由于存在一些虧損企業(yè)，在政府的干預(yù)下，企業(yè)虧損的數(shù)量下降，整個(gè)社會(huì)效益提高。但一味的并購(gòu)劣勢(shì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的發(fā)展，行政過(guò)多干預(yù)很難確保公平公正和公開(kāi)透明，很難避免暗箱操作，不但不能通過(guò)并購(gòu)解決企業(yè)發(fā)展問(wèn)題，擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)占有率，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，還有可能給企業(yè)帶來(lái)了沉重的包袱，阻礙企業(yè)的健康發(fā)展。

（二）企業(yè)層面

1.并購(gòu)缺乏明確的目標(biāo)，盲目追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)和多元化經(jīng)營(yíng)

我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)前期缺乏充分的戰(zhàn)略計(jì)劃，實(shí)施并購(gòu)大多都是出于短期經(jīng)濟(jì)利益的考慮，并購(gòu)前缺少科學(xué)的規(guī)劃，盲目追求經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)還不夠深刻；另一方面，擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍雖然可以給企業(yè)帶來(lái)效益，但是不考慮企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展要求，一味的追求多元化經(jīng)營(yíng)，就會(huì)導(dǎo)致忽視產(chǎn)品質(zhì)量管理，管理鏈條加長(zhǎng)，管理工作難度加大。使無(wú)關(guān)聯(lián)企業(yè)在并購(gòu)后無(wú)法獲得規(guī)模經(jīng)營(yíng)的好處。

2.實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后缺乏有效的整合

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)和高利潤(rùn)并存的行為，許多企業(yè)希望通過(guò)并購(gòu)達(dá)到轉(zhuǎn)嫁產(chǎn)業(yè)危機(jī)，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，化解企業(yè)債務(wù)，降低勞動(dòng)成本，擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模的目的。但是不注重并購(gòu)之后的整合，只停留在財(cái)務(wù)控制權(quán)這一層次上，必然不能帶來(lái)預(yù)期效果。我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)后往往會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)極端，一是過(guò)度一體化，由于企業(yè)規(guī)模突然擴(kuò)大和管理層次增加會(huì)大幅度提高企業(yè)的管理成本，降低企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效果。二是并購(gòu)后的企業(yè)集團(tuán)過(guò)渡市場(chǎng)化，缺乏有效的內(nèi)部管理協(xié)調(diào)機(jī)制，使得市場(chǎng)交易費(fèi)用會(huì)繼續(xù)存在，難以達(dá)到預(yù)期的并購(gòu)規(guī)模經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力沒(méi)有實(shí)質(zhì)性提升。

3.市場(chǎng)體系不完善

健全的市場(chǎng)體系是企業(yè)并購(gòu)成功的重要經(jīng)濟(jì)條件，沒(méi)有完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和條件，市場(chǎng)的企業(yè)并購(gòu)就不能出現(xiàn)和發(fā)展。目前我國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一、缺乏層次等因素明顯制約了上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)的開(kāi)展。

四、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的對(duì)策

（一）規(guī)范政府行為，推進(jìn)宏觀指導(dǎo)下的企業(yè)并購(gòu)

政府在企業(yè)并購(gòu)中要扮演好自己的角色，其作用是引導(dǎo)，創(chuàng)造條件，而不是強(qiáng)制，企業(yè)才是并購(gòu)的主體。政府應(yīng)集中精力為企業(yè)的資產(chǎn)重組創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，采取相應(yīng)措施規(guī)范市場(chǎng)行為，合理發(fā)揮政府掌握的各種政策工具的優(yōu)勢(shì)，積極引導(dǎo)社會(huì)資源向高效益領(lǐng)域流動(dòng)，從而為企業(yè)并購(gòu)創(chuàng)造良好的條件。

（二）注重并購(gòu)的整合工作

企業(yè)并購(gòu)的整合是整個(gè)企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)的重要環(huán)節(jié)。并購(gòu)雙方利益的相對(duì)獨(dú)立性以及在并購(gòu)中企業(yè)的角色定位差別，必然導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)雙方在制度、運(yùn)行機(jī)制、人員心理和企業(yè)文化等方面存在沖突，因此，并購(gòu)之后企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)目標(biāo)公司的情況以及自身發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，合理調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，合理地制定出因地制宜的管理政策，規(guī)范企業(yè)內(nèi)組織管理結(jié)構(gòu)，形成一個(gè)高效的管理組織框架；在不改變并購(gòu)公司整體經(jīng)營(yíng)原則和戰(zhàn)略目標(biāo)的前提下，充分尊重目標(biāo)公司的文化和員工的精神觀念。

（三）完善市場(chǎng)體系

促成并購(gòu)行為市場(chǎng)化，完善市場(chǎng)體系，是并購(gòu)活動(dòng)健康發(fā)展和取得成功的前提，而且能夠?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)的規(guī)范化、市場(chǎng)化提供必要條件發(fā)揮中介作用，從而確保并購(gòu)活動(dòng)順利進(jìn)行。要使市場(chǎng)體系盡快建立和完善，關(guān)鍵是國(guó)家要制定相應(yīng)的法規(guī)和配套政策，從宏觀上加以引導(dǎo)，促使企業(yè)并購(gòu)行為真正市場(chǎng)化和規(guī)范化。

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