中國(guó)貨幣供給增長(zhǎng)率與通貨膨脹率相互關(guān)系的實(shí)證分析

張超

摘要：貨幣供應(yīng)量變化不僅對(duì)通貨膨脹率有著長(zhǎng)期影響，還存在一個(gè)短期的誤差修正機(jī)制，它們之間的關(guān)系受到總需求和總供給的影響。本文以貨幣數(shù)量論為理論基礎(chǔ)，選取1998年到2013年第一季度的相關(guān)數(shù)據(jù)，研究貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率和通貨膨脹率兩者之間的相互關(guān)系，采用單位根檢驗(yàn)，協(xié)整分析與因果關(guān)系檢驗(yàn)來實(shí)證研究我國(guó)通貨膨脹率與貨幣供給增長(zhǎng)率兩者之間的因果關(guān)系。結(jié)果顯示，通貨膨脹率與貨幣供給增長(zhǎng)率兩者互為因果關(guān)系。最后在以上基礎(chǔ)上提出了治理通貨膨脹的相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞： 通貨膨脹；貨幣供應(yīng)量；因果關(guān)系

1、引言

貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度和通貨膨脹之間存在長(zhǎng)期影響關(guān)系，擴(kuò)張或收縮貨幣供應(yīng)量將增加或降低價(jià)格水平。然而，國(guó)家持續(xù)采取降低資本市場(chǎng)流動(dòng)性和保持低利率的政策措施，貨幣政策的擴(kuò)張作用，并沒有導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹發(fā)生。長(zhǎng)期保持名義利率處于低位的政策，不僅對(duì)投資需求的刺激效果甚微，同時(shí)導(dǎo)致了消費(fèi)品價(jià)格的持續(xù)上漲。無論理論分析還是實(shí)證檢驗(yàn)，通貨膨脹和貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)的短期和長(zhǎng)期聯(lián)系，必須要和現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境結(jié)合起來。通過這種方式，經(jīng)濟(jì)的均衡水平直接影響貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)與通貨膨脹率的關(guān)聯(lián)性。貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度和通貨膨脹率之間的影響關(guān)系受到總需求和總供給變動(dòng)的影響。本文以貨幣數(shù)量論為理論基礎(chǔ)，考察廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率和通貨膨脹率在中國(guó)的增長(zhǎng)速度的相互關(guān)系，使用1998年第一季度到2013年第一季度的相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)通貨膨脹率與貨幣供給增長(zhǎng)率進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，通過單位根檢驗(yàn)，協(xié)整分析與因果關(guān)系檢驗(yàn)的方法來研究我國(guó)通貨膨脹率與貨幣供給增長(zhǎng)率兩者之間的因果關(guān)系。

2、通貨膨脹率與貨幣供給增長(zhǎng)率相互關(guān)系的理論研究

2.1貨幣供應(yīng)量的層次劃分

中央銀行出于宏觀監(jiān)測(cè)和宏觀調(diào)控的需要，根據(jù)貨幣流動(dòng)性高低的差別，需要將貨幣供應(yīng)量分為不同的層次。我國(guó)現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次：M0 ：流通中的現(xiàn)金，指單位庫(kù)存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和，其中“單位”指銀行體系以外的企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)隊(duì)、部隊(duì)、學(xué)校等單位；M1：亦稱狹義貨幣供應(yīng)量，指M0 加上單位在銀行的可開支票進(jìn)行支付的活期存款；M2 ：也稱廣義貨幣供應(yīng)量，指M1 加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款以及證券公司的客戶保證金；M3 ：指的在M2的基礎(chǔ)上再加上金融債券、商業(yè)票據(jù)和大額可轉(zhuǎn)讓存單等。其中，M0 、M1 、M2 、M3 的流動(dòng)性依次降低。現(xiàn)實(shí)情況中，由于M1 與M3 具體數(shù)據(jù)難以得到，按照通用做法，本文使用M2 的增長(zhǎng)率gm來計(jì)算貨幣供給增長(zhǎng)率。

2.2通貨膨脹理論研究

2.2.1凱恩斯提出的通貨膨脹成因理論

早在1936年，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯（J.M.Keynes）就提出了通貨膨脹的成因理論，其核心觀點(diǎn)為：貨幣供給量越高就會(huì)導(dǎo)致利率越來越低，而利率的下降將造成經(jīng)濟(jì)體投資需求的增加，進(jìn)而導(dǎo)致總需求增加，而在整個(gè)社會(huì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)后供給將會(huì)變得無彈性，這就導(dǎo)致了通貨膨脹的產(chǎn)生。

2.2.2貨幣數(shù)量論的貨幣中性理論

貨幣數(shù)量理論認(rèn)為，通貨膨脹是由貨幣供給的快速增加導(dǎo)致的。貨幣數(shù)量論者認(rèn)為貨幣是中性的，資產(chǎn)價(jià)格水平由一國(guó)發(fā)行的貨幣量決定，資產(chǎn)的價(jià)格隨著貨幣數(shù)量的增加而上漲。20世紀(jì)初，在此基礎(chǔ)上，費(fèi)雪與馬歇爾對(duì)貨幣數(shù)量論進(jìn)行了進(jìn)一步的發(fā)展和完善。

3、通貨膨脹率與貨幣供給增長(zhǎng)率的實(shí)證分析

在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，說到通貨膨脹的時(shí)候，貨幣供應(yīng)量的變化是個(gè)繞不開的話題，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論一直在研究通貨膨脹變動(dòng)與貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系。在這里，為了便于研究，我們用廣義貨幣M2 的增長(zhǎng)率來表示貨幣供給增長(zhǎng)率，用gm表示，使用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的增長(zhǎng)率來表示通貨膨脹率的變化，用gp表示。本文采用1998年至2013年16年來每年第一季度數(shù)據(jù)來研究?jī)烧咧g的關(guān)系。

表1中國(guó)通貨膨脹率與貨幣供給增長(zhǎng)率 單位：%

3.1單位根檢驗(yàn)

我們利用Eview軟件分別對(duì)兩個(gè)時(shí)間序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，在這個(gè)檢驗(yàn)過程中，應(yīng)在確保模型正確設(shè)定的情況下確定最優(yōu)滯k后項(xiàng)，并且結(jié)合使用赤池信息準(zhǔn)則（AIC）。

首先做貨幣供給增長(zhǎng)率平穩(wěn)性的檢驗(yàn)。通過檢驗(yàn)我們可知，包括截距、時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)與一階滯后項(xiàng)的模型是適當(dāng)?shù)哪Ｐ?，檢驗(yàn)結(jié)果得適當(dāng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑?/p>

對(duì)于隨機(jī)干擾項(xiàng)，我們通過LM來檢驗(yàn)它的一階自相關(guān)性，可知不存在一階自相關(guān)性，因此我們選擇設(shè)定的該模型是正確的。從gmt-1的參數(shù)值看， t統(tǒng)計(jì)量的ADF檢驗(yàn)在顯著性水平小于10%的情況下，接受H1，拒絕原假設(shè)H0，，說明時(shí)間序列是I（0），即它是平穩(wěn)序列。

然后我們對(duì)通貨膨脹率平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。通過檢驗(yàn)我們可知，包括截距、時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)與一階滯后項(xiàng)的模型是適當(dāng)?shù)哪Ｐ?，檢驗(yàn)結(jié)果得適當(dāng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑?/p>

對(duì)于隨機(jī)干擾項(xiàng)，我們通過LM來檢驗(yàn)它的一階自相關(guān)性，可知不存在一階自相關(guān)性，因此我們選擇設(shè)定的該模型是正確的。gmt-1從的參數(shù)值看， t統(tǒng)計(jì)量的ADF檢驗(yàn)在顯著性水平小于1%的情況下，接受Ht，拒絕原假設(shè)H0，說明時(shí)間序列是I（0），即它也是平穩(wěn)序列。

3.2協(xié)整分析

考慮時(shí)間趨勢(shì)，對(duì)于1998年至2013年的時(shí)間序列，由于貨幣供給增長(zhǎng)率gm與通貨膨脹率gp都是I（0），由此我們可以進(jìn)行協(xié)整分析。具體步驟如下：

首先，建立貨幣供給增長(zhǎng)率gm與通貨膨脹率gp的回歸模型，并進(jìn)行估計(jì)。估計(jì)結(jié)果如下：

據(jù)此，可得到殘差項(xiàng)

現(xiàn)在我們得出了gp和gm的回歸方程，但是我們還無法知道被解釋變量gp和gm解釋變量之間的協(xié)整關(guān)系到底是不是存在，這樣的回歸可能會(huì)是一個(gè)偽回歸。因此，我們需要進(jìn)一步進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

第二步，檢驗(yàn)的單整性。如果為穩(wěn)定序列，則認(rèn)為變量，為（1，1）階協(xié)整；如果殘差項(xiàng)為一階單整，則認(rèn)為變量，為（2，1）階協(xié)整。我們可以通過DF檢驗(yàn)或ADF檢驗(yàn)來檢驗(yàn)的單整性。因?yàn)閰f(xié)整回歸中已經(jīng)包括截距項(xiàng)，所以在檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭锌梢圆辉儆媒鼐囗?xiàng)。如使用模型：

如果在檢驗(yàn)時(shí)，拒絕了零假設(shè)，就可以說明X與Y是協(xié)整的。

從檢驗(yàn)結(jié)果得適當(dāng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑?/p>

3.3因果關(guān)系檢驗(yàn)

通過協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果，我們可知貨幣供給增長(zhǎng)率gm與gp通貨膨脹率之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，但這種均衡關(guān)系存不存在因果關(guān)系，以及因果關(guān)系具體是什么情況還要做進(jìn)一步的檢驗(yàn)和驗(yàn)證。

以上檢驗(yàn)結(jié)果顯示，貨幣供給增長(zhǎng)率gm與gp通貨膨脹率的因果關(guān)系隨著滯后階數(shù)的變化而變化。當(dāng)滯后期數(shù)較低時(shí)，處于1和2的時(shí)候，在5%的顯著水平下的檢驗(yàn)結(jié)果都接受了原假設(shè)，顯示貨幣供給增長(zhǎng)率gm與gp通貨膨脹率兩者沒有因果關(guān)系。當(dāng)滯后期數(shù)較高時(shí)，處于3和4的時(shí)候，在5%的顯著水平下的檢驗(yàn)結(jié)果都拒絕了原假設(shè)，顯示貨幣供給增長(zhǎng)率gm與gp通貨膨脹率兩者存在因果關(guān)系。也就是說貨幣供給增長(zhǎng)率是通貨膨脹率的格蘭杰原因，同時(shí)通貨膨脹率也是貨幣供給增長(zhǎng)率的格蘭杰原因。

4、治理通貨膨脹的對(duì)策建議

通過實(shí)證研究，在了解通貨膨脹形成的各項(xiàng)因素后，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段具體國(guó)情，對(duì)治理通貨膨脹提出一些對(duì)策建議：

第一，改善計(jì)算方法。一個(gè)國(guó)家的計(jì)算方法對(duì)一個(gè)國(guó)家的影響非常重大，不但影響著一個(gè)國(guó)家財(cái)富的分配，并且對(duì)一國(guó)消費(fèi)者支出預(yù)算與投資者的投資決策十分重要，是國(guó)家政府決策和央行出臺(tái)貨幣政策的重要依據(jù)。我國(guó)先現(xiàn)階段計(jì)算中，仍未將房?jī)r(jià)納入計(jì)算體系，而房?jī)r(jià)的變化對(duì)老百姓生活的影響十分明顯。因此，我國(guó)應(yīng)當(dāng)改善計(jì)算方法，考慮在的計(jì)算中加入商品房的合理權(quán)重，更是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，合理調(diào)整個(gè)商品的所占比重，使之真正適合中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，真實(shí)反映物價(jià)變動(dòng)水平。

第二，降低輸入型通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)全球的程度及我國(guó)對(duì)外開放程度越來越高，大宗商品價(jià)格變化導(dǎo)致的通貨膨脹多我國(guó)的影響越來越大。而大宗商品往往對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展至關(guān)重要，石油、礦產(chǎn)類大宗商品對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響面非常大，這些商品的價(jià)格波動(dòng)容易對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來比較大的破壞，并會(huì)影響其他商品的價(jià)格跟隨變動(dòng)。這些大宗商品的變化容易對(duì)我國(guó)形成輸入型通貨膨脹。所以，我們需要做出一些努力來降低國(guó)際大宗商品價(jià)格變化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響：一是通過加強(qiáng)戰(zhàn)略資源的國(guó)家儲(chǔ)備，平衡短期快速波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)的影響。二是提高我國(guó)的全球競(jìng)爭(zhēng)力，提高我國(guó)對(duì)大宗商品的議價(jià)能力，獲取定價(jià)權(quán)。

第三，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改進(jìn)，改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。我國(guó)改革開放30多年以來，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直保持著很高的增長(zhǎng)速度，國(guó)民生產(chǎn)總值得以較快速度的增加，迄今為止已變成世界第二經(jīng)濟(jì)體。然而，隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，很多的問題也開始展現(xiàn)出來，包括環(huán)境的破壞，能源使用效率一直較低，社會(huì)貧富差距擴(kuò)大等等。單一的強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，已經(jīng)不適合我的現(xiàn)階段的國(guó)情，不利于經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)發(fā)展，沒有可持續(xù)性，同時(shí)也付出了高通脹的代價(jià)。所以，我們應(yīng)當(dāng)改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。把以前依靠高能耗、低效率、勞動(dòng)密集型的發(fā)展方式向技術(shù)密集型，高效率、高質(zhì)量的發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。從根本上杜絕由成本推動(dòng)拉高物價(jià)水平情況的發(fā)生，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)間的可持續(xù)發(fā)展。通過政府合理的調(diào)節(jié)，通過拉動(dòng)和擴(kuò)大內(nèi)部需求，降低通貨膨脹水平，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的平均分配，解決國(guó)內(nèi)現(xiàn)存的民生問題，達(dá)到國(guó)家經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期平穩(wěn)可持續(xù)發(fā)展的目的。

5、結(jié)論

本文分析樣本為中國(guó)1998年至2013年期間的數(shù)據(jù)，運(yùn)用因果分析進(jìn)行了實(shí)證研究。在文章中，我們首先做了平穩(wěn)性分析，結(jié)果表明，在這段時(shí)間內(nèi)，貨幣供給量變化與通貨膨脹率呈平穩(wěn)序列。協(xié)整分析結(jié)果，我國(guó)從1998年到2013年16年的數(shù)據(jù)顯示貨幣供給量變化與通貨膨脹率從長(zhǎng)期來看存在均衡關(guān)系； 因果關(guān)系分析得出，我國(guó)這16年間的數(shù)據(jù)反映出貨幣供給量變化與通貨膨脹率相互之間有著一定的反饋性。也就是說，貨幣量的變化是通貨膨脹變化的格蘭杰原因，同時(shí)通貨膨脹的變化也是貨幣量變化的格蘭杰原因。實(shí)證檢驗(yàn)表明，在1998至2013年期間，貨幣變化量屬于通脹的一個(gè)具有強(qiáng)解釋性的外生變量，同時(shí)通貨膨脹也是貨幣量變化的強(qiáng)解釋性的外生變量。

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