產(chǎn)權(quán)交易保證金制度剖析

■ 陳婷（重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，重慶400015）

產(chǎn)權(quán)交易保證金制度剖析

■ 陳婷
（重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，重慶400015）

為了維護(hù)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)誠(chéng)信規(guī)范有序的交易秩序，保障交易依法合規(guī)進(jìn)行，防范交易風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)交易各方當(dāng)事人的合法權(quán)益，作為資本市場(chǎng)重要組成部分的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，沿用資本市場(chǎng)慣常做法設(shè)立了產(chǎn)權(quán)交易保證金制度。

1 產(chǎn)權(quán)交易保證金是什么

產(chǎn)權(quán)交易保證金是指在產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程中，產(chǎn)權(quán)交易主體承諾遵守市場(chǎng)規(guī)則和交易約定，并在發(fā)生違規(guī)違約行為時(shí)作為賠償相關(guān)主體損失的經(jīng)濟(jì)保證。

從上述定義分析，產(chǎn)權(quán)交易保證金是產(chǎn)權(quán)交易主體保證其意思表示真實(shí)性與實(shí)際行為有效性的經(jīng)濟(jì)保證，它的直接表現(xiàn)形式為產(chǎn)權(quán)交易主體交納規(guī)定數(shù)額的保證金到產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)指定賬戶。一旦保證金交納主體發(fā)生違反之前作出承諾的相關(guān)情形時(shí)，保證金的性質(zhì)即從經(jīng)濟(jì)保證轉(zhuǎn)為對(duì)相關(guān)守約方的損失補(bǔ)償金。

產(chǎn)權(quán)交易保證金是一把雙刃劍，既是對(duì)意向受讓方謹(jǐn)慎參與受讓事宜決策的充分提示，有效地降低想買就買、想退就退、影響交易嚴(yán)肅性的情況發(fā)生，同時(shí)對(duì)意向受讓方的資金實(shí)力也提出了一定要求。但是如保證金設(shè)置過(guò)高則無(wú)形中提高了意向受讓方參與受讓的資金成本與門檻，讓部分潛在投資人打消參與受讓念頭，不利于有效挑起競(jìng)價(jià)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格；如設(shè)置過(guò)低又無(wú)法有效保障最終受讓方全面履行交易承諾，尤其是針對(duì)某些通過(guò)競(jìng)價(jià)交易實(shí)現(xiàn)大幅增值的項(xiàng)目，當(dāng)交易保證金相對(duì)于高額的增值金額顯得微不足道，受讓方發(fā)現(xiàn)受讓成本已接近其可能取得的投資收益而不再具備較大投資價(jià)值時(shí)，極有可能放棄保證金來(lái)?yè)Q取其他潛在投資機(jī)會(huì)。因此合理設(shè)置保證金金額非常重要。

此外，產(chǎn)權(quán)交易保證金對(duì)轉(zhuǎn)讓方而言也具有同等約束力，為保障交易公正性，轉(zhuǎn)讓方也不得隨意撤回轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)、取消交易，一旦轉(zhuǎn)讓方自身發(fā)生違規(guī)違約行為時(shí)，也必須以設(shè)定保證金的同等數(shù)額對(duì)相關(guān)守約方承擔(dān)損害賠償責(zé)任。

2 為什么要建立產(chǎn)權(quán)交易保證金制度

產(chǎn)權(quán)交易保證金最大的功能就是保障產(chǎn)權(quán)交易主體作出的意思表示和實(shí)際行為兩個(gè)層面的真實(shí)有效性，以保證交易過(guò)程順利進(jìn)行。

對(duì)于轉(zhuǎn)讓方而言，作出轉(zhuǎn)讓決策包括履行轉(zhuǎn)讓標(biāo)的相關(guān)的內(nèi)部決議與審批程序，必須經(jīng)過(guò)可行性論證分析后嚴(yán)謹(jǐn)慎重地進(jìn)行，一旦向產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)提出掛牌申請(qǐng)，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)正式受理并發(fā)布轉(zhuǎn)讓公告后，非因法定事由不得在有意向受讓方報(bào)名的情況下單方撤回標(biāo)的轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)，以保護(hù)意向受讓方的合法權(quán)益，防范發(fā)生交易不公正、不公平事件。這就意味著，轉(zhuǎn)讓方作出轉(zhuǎn)讓決策，提供轉(zhuǎn)讓標(biāo)的基本情況，對(duì)轉(zhuǎn)讓底價(jià)和意向受讓方資格條件作出要求后，誰(shuí)是最終買家、以什么價(jià)格成交就交給產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)決定，轉(zhuǎn)讓方不能對(duì)符合受讓資格條件的買家挑肥撿瘦，也不能對(duì)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)指手劃腳，更不能沒(méi)有任何法律或政策規(guī)定的理由而說(shuō)不賣就不賣，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)則必須完全按照法律法規(guī)和市場(chǎng)規(guī)則組織實(shí)施交易活動(dòng)，不得有任何暗箱操作和違法違紀(jì)行為。

對(duì)于意向受讓方而言，在作出參與受讓的決定前，應(yīng)當(dāng)通過(guò)盡職調(diào)查等方式詳細(xì)了解轉(zhuǎn)讓標(biāo)的情況，一旦向產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)提出受讓申請(qǐng)并按規(guī)定交納保證金后，就視為：（1）對(duì)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的現(xiàn)狀的完全認(rèn)可與接受，愿意遵守市場(chǎng)規(guī)則和轉(zhuǎn)讓公告相關(guān)內(nèi)容約定；（2）保證受讓申請(qǐng)行為的意思表示真實(shí)、合法有效；（3）已認(rèn)真考慮標(biāo)的各方面可預(yù)知及不可預(yù)知的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，愿意承擔(dān)可能存在的一切交易風(fēng)險(xiǎn)；（4）無(wú)他人參與的情況下，至少以不低于轉(zhuǎn)讓底價(jià)受讓標(biāo)的。

產(chǎn)權(quán)交易保證金的設(shè)立，既是對(duì)交易雙方主體謹(jǐn)慎作出轉(zhuǎn)讓或受讓意愿的警醒與提示，也是以此維護(hù)交易的權(quán)威公正、建設(shè)市場(chǎng)誠(chéng)信、提升市場(chǎng)公信力的必要手段。

3 產(chǎn)權(quán)交易保證金對(duì)交易參與各方的權(quán)利義務(wù)約束

保證金到底保證什么內(nèi)容，是如何保證的，讓我們來(lái)解開(kāi)這個(gè)疑問(wèn)。

產(chǎn)權(quán)交易保證金對(duì)意向受讓方的約束體現(xiàn)在以下方面：首先，意向受讓方必須保證提交的所有材料的真實(shí)性、合法性、有效性；其次，意向受讓方不得通過(guò)獲取轉(zhuǎn)讓方或標(biāo)的企業(yè)的商業(yè)秘密實(shí)施侵害轉(zhuǎn)讓方合法權(quán)益的行為；再次，意向受讓方之間不得相互串通、壓低價(jià)格、影響公平競(jìng)爭(zhēng)，侵害轉(zhuǎn)讓方合法權(quán)益的；又次，意向受讓方不得無(wú)故不推進(jìn)交易或無(wú)故放棄受讓，譬如當(dāng)只有一個(gè)意向受讓方時(shí)拒絕與轉(zhuǎn)讓方簽訂產(chǎn)權(quán)交易合同，有兩個(gè)及以上意向受讓方時(shí)拒絕參與后續(xù)競(jìng)價(jià)活動(dòng)，所有意向受讓方均不報(bào)價(jià)，或者被確定為最終受讓方后表示放棄受讓等行為；最后，意向受讓方不得有其他違反法律法規(guī)或相關(guān)規(guī)定和行為。

當(dāng)意向受讓方出現(xiàn)上述任一情形時(shí)，轉(zhuǎn)讓方便可以按照交易規(guī)則以及《產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告》中關(guān)于交易保證金處置的約定，以意向受讓方交納的保證金為限，扣除產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的交易組織費(fèi)用后，向意向受讓方主張相應(yīng)的賠償責(zé)任，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)予以配合。如果保證金金額不足以彌補(bǔ)轉(zhuǎn)讓方、產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)或經(jīng)紀(jì)會(huì)員損失的，利益受損方還可以向有過(guò)錯(cuò)的意向受讓方繼續(xù)追償。

由于轉(zhuǎn)讓方是產(chǎn)權(quán)交易的發(fā)起方，而意向受讓方之前無(wú)法確定，轉(zhuǎn)讓方無(wú)法與之協(xié)商，所以產(chǎn)權(quán)交易保證金的設(shè)立與處置約定一般是由轉(zhuǎn)讓方提出的，那么保證金如何約束轉(zhuǎn)讓方履行相關(guān)承諾呢？產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則對(duì)此作出了合理安排：

轉(zhuǎn)讓方在提交轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)時(shí)必須作出相應(yīng)承諾，具體包括：（1）保證產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的意思表示真實(shí)，轉(zhuǎn)讓標(biāo)的產(chǎn)權(quán)權(quán)屬清晰，保證對(duì)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的擁有完全的處置權(quán)且實(shí)施不存在任何限制條件；（2）保證產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為已履行法律法規(guī)要求的內(nèi)部決議與審批等相關(guān)程序，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓決策已獲通過(guò)；（3）保證提交的所有材料內(nèi)容真實(shí)、完整、合法、有效，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；（4）保證在轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，遵守法律法規(guī)規(guī)定和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)則，按照要求履行義務(wù)。

如果轉(zhuǎn)讓方違反上述承諾或有違法違規(guī)行為，給意向受讓方、產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)等交易相關(guān)方造成損失的，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)以其設(shè)定的交易保證金金額反向承擔(dān)賠償責(zé)任。同理，如果保證金金額不足以彌補(bǔ)因轉(zhuǎn)讓方違規(guī)違約造成的損失的，利益受損方還可以向轉(zhuǎn)讓方進(jìn)行追償。當(dāng)然，由于轉(zhuǎn)讓方一般事先未交納保證金，如果轉(zhuǎn)讓方怠于履行賠償義務(wù)的，意向受讓方需要通過(guò)法律途徑主張損失賠償權(quán)，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)就組織實(shí)施交易活動(dòng)中掌握的相關(guān)情況出庭作證。

4 誰(shuí)有權(quán)決定產(chǎn)權(quán)交易保證金的處置方式

由產(chǎn)權(quán)交易保證金對(duì)轉(zhuǎn)讓方和意向受讓方的約束效力來(lái)看，當(dāng)某一方發(fā)生違規(guī)違約行為時(shí)，產(chǎn)權(quán)交易保證金將轉(zhuǎn)化為其他兩種性質(zhì)的資金，一是產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)作為產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)服務(wù)的提供方，已按政策法規(guī)提供相關(guān)服務(wù)，在其無(wú)過(guò)錯(cuò)的情況下，收取服務(wù)費(fèi)用無(wú)可厚非；二是因?yàn)橐环竭^(guò)錯(cuò)給另一方造成了一定損失，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)作為交易組織方無(wú)法對(duì)損失的具體金額進(jìn)行認(rèn)定，為一視同仁均以保證金扣除交易服務(wù)費(fèi)用后的余額作為對(duì)守約方的賠償補(bǔ)償。

那么，兩種情況如何處理？

第一種情況，某一方發(fā)生違約違規(guī)行為，但其提出了相應(yīng)理由并與守約方溝通取得其諒解，雙方一致同意豁免對(duì)方的承諾履行義務(wù)，此種情況下產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)否堅(jiān)持按一方違約進(jìn)行保證金分配？

根據(jù)權(quán)利與義務(wù)對(duì)等、權(quán)利可以放棄、義務(wù)必須履行的法理原則，筆者認(rèn)為守約方自愿放棄了損失賠償權(quán)，基于意思自治的原則，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)尊重其選擇，當(dāng)然如果守約方是國(guó)有企業(yè)時(shí)，其是否有權(quán)放棄損失賠償權(quán)、在哪些情形下可以不認(rèn)定為對(duì)方違約，需按國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。此外，除非產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)同意，守約方無(wú)權(quán)代表產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)放棄服務(wù)費(fèi)支付請(qǐng)求權(quán)，因此無(wú)論違約方與守約方如何決定，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)均可依約收取服務(wù)費(fèi)用。

第二種情況，意向受讓方發(fā)生違約違規(guī)行為，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)依據(jù)交易規(guī)則和雙方約定，將交易保證金扣除服務(wù)費(fèi)后的余額作為轉(zhuǎn)讓方的損失補(bǔ)償付給了轉(zhuǎn)讓方，但意向受讓方提出補(bǔ)償金額明顯超過(guò)轉(zhuǎn)讓方遭受的損失，糾纏不休，此種情況產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)又當(dāng)何解呢？

依據(jù)交易規(guī)則，當(dāng)交易各方發(fā)生交易糾紛時(shí)，可以要求產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)居中調(diào)解。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)設(shè)置糾紛調(diào)處委員會(huì)，交易雙方都可以提出自己的主張及理由，并提供相關(guān)證明材料，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)可以發(fā)表自身意見(jiàn)，但交易雙方有權(quán)自主選擇是否認(rèn)同與接受。如果經(jīng)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)調(diào)解，交易雙方能達(dá)成一致意見(jiàn)，應(yīng)按雙方一致意見(jiàn)執(zhí)行；如果經(jīng)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)調(diào)解無(wú)果，交易各方有權(quán)向有管轄權(quán)的人民法院提起訴訟，如果雙方事先已選擇仲裁方式，則應(yīng)當(dāng)向約定的仲裁機(jī)構(gòu)提出仲裁申請(qǐng)。當(dāng)然，交易各方也有權(quán)不經(jīng)調(diào)解直接提起訴訟或申請(qǐng)仲裁。

（作者為重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所金融資產(chǎn)交易總監(jiān)、北京辦事處主任，中國(guó)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)法律顧問(wèn)）