適應(yīng)居民財產(chǎn)管理理念變化的保險集團(tuán)資產(chǎn)管理價值鏈的構(gòu)建

□魯明威 盧愛珍

（1、2.新疆財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，烏魯木齊 830012）

一、引言

中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展加速了企業(yè)和個人財富的積累，居民財富呈“井噴式”增長。根據(jù)國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，中國GDP總量在世界上的排位，1990年為第十位，2000年上升到第六位，2008年上升到第三位，2010年GDP總量更是超過日本，成為僅次于美國的世界第二大經(jīng)濟(jì)體［1］。同樣，隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國居民的收入水平也在大幅增長（表1）。

表1 城鄉(xiāng)居民家庭人均收入及恩格爾系數(shù)

隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，中國中產(chǎn)階級群體繼續(xù)擴大，根據(jù)美林公司和凱基公司發(fā)布的2010年全球財富報告，中國擁有可支配資產(chǎn)超過100萬美元的人數(shù)已經(jīng)超過50萬人，自2002年以來，中國居民財產(chǎn)以25%的平均復(fù)合增長率在增長。

居民財產(chǎn)的不斷增長，使得居民對于個人財產(chǎn)的關(guān)心和財產(chǎn)管理服務(wù)的需求都得到了顯著的增長。保險集團(tuán)作為一類穩(wěn)健的機構(gòu)投資者，隨著人們保險意識的不斷增強，保險作為社會保障體系的重要組成部分，越來越受到人們的青睞（表2）。

表2 近年來全國保險業(yè)經(jīng)營情況

保險集團(tuán)的資產(chǎn)管理是保險精算和投資的結(jié)合，保險資產(chǎn)管理的目的是為了實現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債的匹配，包括時間上的匹配和投資收益的匹配。保險資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有較強的保障功能，這是其他資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)所不具備的，保險資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)做好了，會吸引更多的人來選擇投保而非進(jìn)行儲蓄或者購買風(fēng)險更高的證券產(chǎn)品［2］。同時資產(chǎn)管理也是保險集團(tuán)獲得財務(wù)成功的一個重要因素，更關(guān)系到保險集團(tuán)的產(chǎn)品設(shè)計、定價和風(fēng)險管理。保險資產(chǎn)管理水平的高低不僅關(guān)系到保險集團(tuán)的利潤水平，更關(guān)系到保險集團(tuán)的生存與發(fā)展。因此，如何構(gòu)建保險集團(tuán)資產(chǎn)管理價值鏈，適應(yīng)居民財富的不斷增長和居民財產(chǎn)管理理念的變化，成為擺在各保險公司面前的一個重要課題。

二、中國居民財產(chǎn)管理理念變化及其原因分析

中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，居民養(yǎng)老和社會保障體系的不斷完善，資本市場投資渠道的更加暢通，居民消費觀念的改變，正使得中國居民財產(chǎn)管理理念迎來一個新的時代，那就是從儲蓄時代轉(zhuǎn)向財富管理時代，投資目標(biāo)從財富累積變成財富保值增值的時代。居民財產(chǎn)管理理念的變化是多種因素作用的結(jié)果，主要有以下幾點。

（一）財產(chǎn)管理、投資作為金融文化內(nèi)涵，正在成為中華民族文化體系的有機組成部分

我國傳統(tǒng)文化體系是由農(nóng)耕文化轉(zhuǎn)化過來的，所以對居民來說投資、資產(chǎn)配置、財產(chǎn)管理是一個很遙遠(yuǎn)的名詞。但是經(jīng)過2002年以來房地產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展，全國的平均房價從2002—2007年平均漲了5—7倍，居民感受到了巨大的財富效應(yīng)；股市從2000年的股權(quán)分置改革，從998點到6000點的行情當(dāng)中，居民特別是城鎮(zhèn)居民懂得了投資和投資收益；當(dāng)股市從6000點回跌到1600點過程當(dāng)中，居民懂得了什么是風(fēng)險。在文化體系的重構(gòu)過程中，居民在他的內(nèi)心深處，在他的意識當(dāng)中逐漸形成了財產(chǎn)管理、金融資產(chǎn)、投資、資產(chǎn)配置、風(fēng)險等這樣的一些理念。當(dāng)這些深入到居民家庭的時候，一個投資的時代，一個財富管理的時代已經(jīng)到來。

（二）養(yǎng)老、醫(yī)療等社會保障體系的不斷健全，解決了居民的后顧之憂

社會保障體系是確保社會穩(wěn)定、推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“平衡器”，它的建立和完善對于社會的穩(wěn)定和發(fā)展具有非常重要的意義。走過“十一五”，我國初步形成了以社會保險為主體，包括社會救助、社會福利、優(yōu)撫安置、住房保障和社會慈善事業(yè)在內(nèi)的社會保障制度框架，在城市，我國建立了包括養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、工傷和生育保險在內(nèi)的社會保險制度，城鎮(zhèn)最低生活保障制度全面實施；在農(nóng)村，最低生活保障制度已經(jīng)全面建立，正在不斷地擴大覆蓋范圍，農(nóng)村的養(yǎng)老保險制度正在進(jìn)行積極的探索，新農(nóng)保起步，實現(xiàn)了從無到有的跨越。社會保障制度的建立和完善，正深刻地改變著人們的生活，發(fā)揮著經(jīng)濟(jì)運行“減震器”、社會穩(wěn)定“安全網(wǎng)”和收入分配“調(diào)節(jié)器”的作用。我國社會保障體系日趨完善，社會保障覆蓋面持續(xù)擴大，社會保障待遇水平連年提高。一張更加結(jié)實細(xì)密的社會保障安全網(wǎng)，提升著百姓的幸福指數(shù)，溫暖億萬人的心。

（三）金融市場的快速發(fā)展，資本市場投資渠道的更加暢通，為居民投資和財富管理提供了一個強大的平臺

隨著我國金融體制改革的不斷深入，金融環(huán)境建設(shè)和服務(wù)水平都得到了很大的提高，金融市場不論是從廣度還是深度方面都得到了快速的發(fā)展。我國資本市場已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，經(jīng)過不斷的探索和努力，資本市場的市場化、法制化、國際化程度不斷提高，功能和作用日益顯現(xiàn)。同時資本市場投資渠道更加廣泛，我國已經(jīng)建立了多層次的資本市場，形成了原生產(chǎn)品市場和衍生產(chǎn)品市場并舉的局面，形成了外匯市場、黃金市場共同發(fā)展的局面。相信隨著各類市場的發(fā)展，隨著人民幣國際化和整個金融市場的開放，這個平臺會越來越大，為居民提供更多的投資選擇，更低的投資成本。

（四）我國目前已經(jīng)具備了居民財產(chǎn)管理的堅實基礎(chǔ)

隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷深入，我國的金融機構(gòu)也在加快轉(zhuǎn)型，各大金融機構(gòu)越來越重視居民理財產(chǎn)品的建設(shè)，越來越重視居民財產(chǎn)管理部門和居民財產(chǎn)管理專業(yè)化人才隊伍建設(shè)。當(dāng)前中國居民的財產(chǎn)管理還處于起步階段，經(jīng)驗表明隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民財產(chǎn)的不斷增長，金融機構(gòu)資產(chǎn)管理水平的不斷提高，必將帶來我國居民財產(chǎn)管理行業(yè)的迅速發(fā)展。

三、保險集團(tuán)資產(chǎn)管理的現(xiàn)狀和存在的問題分析

承保業(yè)務(wù)與保險資產(chǎn)管理是保險業(yè)健康快速發(fā)展的兩個輪子，二者缺一不可。隨著我國保險業(yè)市場規(guī)模持續(xù)快速健康發(fā)展，作為保險公司的兩個重要贏利來源之一的保險資產(chǎn)管理水平的提高成為保險業(yè)增強贏利能力和償付能力，促進(jìn)金融市場協(xié)調(diào)發(fā)展的重要手段與緊迫任務(wù)［3］。從目前保險集團(tuán)資產(chǎn)管理現(xiàn)狀來看，我國保險行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展、資金運用規(guī)模持續(xù)增長、保險資金運用渠道多元化、資金運用收益水平快速提升、保險資產(chǎn)管理體系不斷完善；同時，保險資產(chǎn)管理外部環(huán)境逐步改善，表現(xiàn)為保險資金運用政策不斷放開、宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定為資本運營提供了有利空間、保險資金運用和保險業(yè)務(wù)銷售也實現(xiàn)了良性互動。然而，由于我國監(jiān)管當(dāng)局長期對保險公司的投資渠道實行嚴(yán)格限制，使得保險資產(chǎn)管理在整個保險公司業(yè)務(wù)中始終處于從屬地位，被列為保險公司的兼營業(yè)務(wù)。我國保險資產(chǎn)管理的這種定位使其無論在監(jiān)管制度的建設(shè)上，還是保險公司的業(yè)務(wù)擴張上，都受到了不利的影響，導(dǎo)致保險公司普遍輕視資產(chǎn)管理，保險資產(chǎn)投資效率低下，保險資產(chǎn)管理過程中風(fēng)險增大等諸多問題。

（一）保險資產(chǎn)管理意識薄弱

我國的保險資產(chǎn)管理業(yè)是在保險業(yè)規(guī)模迅速擴大、保險行業(yè)競爭加劇的形勢下，伴隨著我國資本市場的發(fā)展出現(xiàn)的，與國外保險公司相比，由于我國處于市場經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)摸索階段，在投資技術(shù)、投資理念等方面還有相當(dāng)大的差距。對內(nèi)我們沒有發(fā)達(dá)的資本市場和完善的監(jiān)管體系；對外我們?nèi)狈υ谕鈬Y本市場投資的經(jīng)驗。出于安全考慮，政府對保險資產(chǎn)管理采取了嚴(yán)格監(jiān)管的手段，具體表現(xiàn)在對保險資產(chǎn)投資渠道的限制上。我國1995年頒布的《保險法》只允許保險公司把其資產(chǎn)投在銀行存款、政府債券、金融債券等固定收益類投資產(chǎn)品上，這就在客觀上使保險公司不需要進(jìn)行投資組合的預(yù)測、監(jiān)督以及績效評價，只是簡單地把承保業(yè)務(wù)獲得的資產(chǎn)按比例投資于這些固定收益類投資產(chǎn)品上，這樣的結(jié)果導(dǎo)致保險公司長期疏于保險資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，缺乏積極、良好的資產(chǎn)管理意識。

（二）保險資產(chǎn)管理模式落后

保險公司的資產(chǎn)組織架構(gòu)應(yīng)該與保險公司的資產(chǎn)規(guī)模、投資領(lǐng)域以及保險資金運作的特點相適應(yīng)［4］。由于歷史原因，我國保險公司基本采用內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式，這對于規(guī)模小、運作歷史短、資金管理簡單的保險公司來說，其模式具有合理性，但隨著我國保險業(yè)的發(fā)展，保險公司可運用的資金規(guī)模迅速擴大，部分保險公司的投資資金規(guī)模從數(shù)十億元到上千億元不等。目前這種內(nèi)設(shè)投資部門的管理已不能適應(yīng)保險資金規(guī)模日益擴大，投資業(yè)務(wù)量、投資品種快速增長的需要，特別是今后還將可能進(jìn)一步擴大投資領(lǐng)域。保險公司內(nèi)設(shè)投資部門的架構(gòu)，很難為保險公司投資業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展提供人才及制度保障，這在一定程度上限制了保險資產(chǎn)管理運用的效率，成為阻礙我國保險業(yè)發(fā)展的一大重要因素。

（三）投資管理能力尚待提高

經(jīng)過多年的專業(yè)化建設(shè)，保險公司的投資管理水平有較大的提高，但與國外先進(jìn)的保險公司相比還存在很大差距。主要表現(xiàn)為：對保險投資潛在風(fēng)險還沒有做好充分的準(zhǔn)備，缺乏必要的風(fēng)險管理組織架構(gòu)和風(fēng)險量化管理手段；部分保險公司的承保業(yè)務(wù)部門與資金運用部門沒有建立有效的溝通機制，使資金運用與保險公司的資產(chǎn)配置和績效考核相脫節(jié)；許多保險公司還未建立關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)評價體系和分析系統(tǒng)，保險公司在資金運用方面尚未形成核心競爭優(yōu)勢。在中國加入世貿(mào)組織后，投資市場發(fā)生了巨大的變化，原來的技術(shù)和經(jīng)驗已經(jīng)不再適用，當(dāng)前中國保險業(yè)投資不僅面對著與國外銀行、證券業(yè)的合作與競爭，也面對著同國外機構(gòu)的合作與競爭。顯然，國內(nèi)保險公司在這一方面還有待提高。

（四）保險資產(chǎn)管理人才缺乏

保險資產(chǎn)管理在我國還處于起步階段，發(fā)展基礎(chǔ)比較薄弱，合格的專業(yè)人才隊伍嚴(yán)重缺乏，投資專業(yè)隊伍比較單薄，市場研究力量存在較大欠缺。保險業(yè)人才管理體制和機制受傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)體制影響較大，現(xiàn)有的管理模式不易吸引到高水平的專業(yè)人才，長期以來粗放式經(jīng)營的理念使保險業(yè)在選人用人方面機制僵化，優(yōu)勝劣汰的競爭機制尚未真正建立起來，導(dǎo)致“人不能盡其才，才不能盡其用”，使有限的保險人才不能正常發(fā)揮作用。

四、構(gòu)建新型保險資產(chǎn)管理價值鏈，適應(yīng)居民財產(chǎn)管理理念變化

保險集團(tuán)資產(chǎn)管理價值鏈的構(gòu)建，實際上就是在居民懂得了投資和風(fēng)險的基礎(chǔ)上，怎么給居民提供更加豐富的適合各種人群投資的保險產(chǎn)品，并將收取上來的各項保費進(jìn)行各方面的投資，包括證券投資、股權(quán)債權(quán)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資以及房地產(chǎn)等實業(yè)投資，以期達(dá)到資金運用獲取收益，并與保險公司的負(fù)債匹配，來滿足居民財產(chǎn)管理的需求，保障投保人的利益和促進(jìn)保險公司的長期發(fā)展。保險資產(chǎn)管理是一項全新的金融業(yè)務(wù)，是保險公司乃至保險市場、金融市場發(fā)展的必然趨勢。

（一）建立以專業(yè)化資產(chǎn)管理為主、其他方式為輔的混合資產(chǎn)管理模式

建立以專業(yè)化資產(chǎn)管理為主、其他方式為輔的混合資產(chǎn)管理模式既是我國保險業(yè)發(fā)展不平衡的必然選擇，同時也是保險公司適應(yīng)投資規(guī)模迅速擴大、投資領(lǐng)域不斷拓展的需要。通過建立專業(yè)化的資產(chǎn)管理模式可以促使保險資產(chǎn)管理向?qū)I(yè)化方向發(fā)展，有利于建立專業(yè)化的投資團(tuán)隊，提高保險公司的核心競爭力；有利于分工協(xié)作、相互制約、防范操作風(fēng)險和道德風(fēng)險，加強保險公司對投資風(fēng)險的控制；有利于我國金融體制實現(xiàn)從分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)經(jīng)營、統(tǒng)一監(jiān)管的平穩(wěn)過渡，提高保險資產(chǎn)管理的監(jiān)管水平。

（二）調(diào)整保險投資結(jié)構(gòu)，提高投資收益

投資收益的快速增長使保險公司的贏利模式發(fā)生了根本改變，并改變了新生公司的贏利周期。投資收益開始成為保險公司的主要收益，并推動保險資產(chǎn)總額快速增長，特別是改善了保險公司的償付能力，使快速增長中的償付能力壓力大為改善。更為重要的是推動了保險公司從注重負(fù)債管理向資產(chǎn)管理和負(fù)債管理同時并重、協(xié)調(diào)發(fā)展轉(zhuǎn)變。而且，推動了產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，產(chǎn)品的價值鏈得以延伸，保險公司的綜合優(yōu)勢得以有效發(fā)揮［5］。

保險投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，一方面是要拓寬投資渠道，提高權(quán)益投資比例，包括直接股票投資和股權(quán)投資，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，改善投資負(fù)債匹配情況，堅持價值投資的總體思路，保險集團(tuán)資產(chǎn)管理應(yīng)把握市場機會，逐步形成風(fēng)險收益水平呈梯度排列的產(chǎn)品線，包括：權(quán)益類產(chǎn)品、債券產(chǎn)品、QDII、指數(shù)產(chǎn)品、保本產(chǎn)品、貨幣產(chǎn)品、股權(quán)計劃、債券計劃、房地產(chǎn)投資基金等具有高風(fēng)險、中高風(fēng)險、中低風(fēng)險等類型的產(chǎn)品，以滿足不同投資者的需求。完善的產(chǎn)品線將成為繼投資業(yè)績和管理規(guī)模之后，投資者評價保險集團(tuán)資產(chǎn)管理的又一標(biāo)尺。另一方面是要增加投資的主體、擴大投資的范圍，加大對基礎(chǔ)設(shè)施的投資，要以債權(quán)方式，投資宏觀經(jīng)濟(jì)、尤其是產(chǎn)業(yè)相一致的基礎(chǔ)設(shè)施項目，考慮到我國長期處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初級階段，市政、交通、環(huán)保等基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度將得以持續(xù)，這些項目投資期長、回報穩(wěn)定、風(fēng)險較小，是保險資金理想的投資對象，也是解決資產(chǎn)負(fù)債匹配問題的有效途徑。此外，保險公司要樹立科學(xué)的投資理念，在堅持資產(chǎn)負(fù)債匹配管理基礎(chǔ)上優(yōu)化投資組合，在積極有效管理投資風(fēng)險的前提下提高收益。

（三）加強制度、體制、機制建設(shè)，有效防范和控制保險資產(chǎn)管理風(fēng)險

由于我國保險資產(chǎn)管理行業(yè)起步較晚，相較于其他保險市場較發(fā)達(dá)的國家，我國保險資產(chǎn)管理還面臨較多的風(fēng)險。從外部來看，保險公司資產(chǎn)管理信息披露制度不完善，缺乏對風(fēng)險控制監(jiān)管出現(xiàn)問題的處理和事后持續(xù)監(jiān)測制度；從內(nèi)部來看，保險公司保險資金運行結(jié)構(gòu)不盡合理，資產(chǎn)負(fù)債期限匹配不合理［6］。因此，加強保險資產(chǎn)管理制度、體制、機制建設(shè)，有效防范和控制保險資產(chǎn)管理風(fēng)險意義重大。首先應(yīng)完善保險資產(chǎn)管理法人治理結(jié)構(gòu)，建立內(nèi)部控制機制，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立責(zé)權(quán)利相互制衡的機制；其次要建立保險投資管理體系，完善風(fēng)險管理機制，及時準(zhǔn)確地識別、評估、控制和監(jiān)測資產(chǎn)管理風(fēng)險，構(gòu)建全面覆蓋、全員參與、全程管理的新型風(fēng)險管理體系。

（四）加大保險資產(chǎn)管理人才隊伍建設(shè)

與其他金融行業(yè)相比，保險資產(chǎn)管理起步較晚，整體實力差距較為明顯，加強人才隊伍建設(shè)十分重要。保險投資領(lǐng)域擴大，交易對手增多，交易產(chǎn)品增加，市場環(huán)境變化，尤其是金融競爭加劇，對人才隊伍建設(shè)提出了更高的標(biāo)準(zhǔn)和要求［7］。保險集團(tuán)要用發(fā)展的眼光，從戰(zhàn)略的高度，考慮未來的人才規(guī)劃，以積極開放的心態(tài)，按照市場化原則，加大人才引進(jìn)力度，培養(yǎng)精通保險資金運轉(zhuǎn)的專業(yè)人才，調(diào)整人才結(jié)構(gòu)，完善用人機制，不斷吸收有豐富經(jīng)驗的專業(yè)人才加盟，滿足資產(chǎn)管理快速發(fā)展的需要，建設(shè)優(yōu)秀的資產(chǎn)管理團(tuán)隊。

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