我國上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評價與成長性研究——以制造業(yè)上市公司為例

陳 琪

（1．鄭州大學(xué) 商學(xué)院，河南 鄭州 450001；2．中南財經(jīng)政法大學(xué) 會計學(xué)院，湖北 武漢 430073）

一、引言

企業(yè)的可持續(xù)成長是管理者、投資者等利益相關(guān)者共同關(guān)注的問題。從總體上看，我國上市公司高速成長的主要動力來源于較高的資源投入，企業(yè)熱衷于以增加投資來擴(kuò)大規(guī)模，而對投資以后的資產(chǎn)管理卻沒有足夠重視。資產(chǎn)質(zhì)量是公司管理質(zhì)量的體現(xiàn)，也是公司持續(xù)成長的基礎(chǔ)。因此，以資產(chǎn)質(zhì)量的評價為基礎(chǔ)來分析和預(yù)測公司的成長能力，無論對于公司管理者還是投資者來說，都具有重大意義。

從管理層的意圖和資產(chǎn)的功能來看，資產(chǎn)可以分為經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)兩大類。經(jīng)營性資產(chǎn)是企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中所擁有或控制的，在使用中能夠為企業(yè)帶來正常經(jīng)營利潤的資產(chǎn)。它是企業(yè)資產(chǎn)的重要組成部分，是企業(yè)從事自身經(jīng)營活動從而獲取收益的重要物質(zhì)基礎(chǔ)；而投資性資產(chǎn)是企業(yè)對外投資獲利的來源。因此，經(jīng)營性資產(chǎn)的質(zhì)量直接關(guān)系到企業(yè)的可持續(xù)成長能力。

國內(nèi)外學(xué)者對企業(yè)成長性的影響因素進(jìn)行了廣泛研究。Myers認(rèn)為公司在有負(fù)債的情況下，會產(chǎn)生投資不足問題，因而財務(wù)杠桿會減緩公司的成長［1］。呂長江等探討了在不同的公司績效下杠桿與成長之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)對于業(yè)績優(yōu)良的公司，財務(wù)杠桿可以促進(jìn)公司的成長；對于業(yè)績較差的公司，財務(wù)杠桿對成長性有一定的抑制作用［2］［3］。孫燁、朱靜在控制了規(guī)模、行業(yè)、財務(wù)杠桿、股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素的前提下，研究表明良好的公司治理結(jié)構(gòu)是保持企業(yè)持續(xù)成長能力的決定性因素［4］（P167－169）［5］。還有學(xué)者的研究表明企業(yè)成長和企業(yè)規(guī)模、年齡之間負(fù)相關(guān)，并且存在顯著的行業(yè)效應(yīng)［6］［7］。在資產(chǎn)質(zhì)量與成長性關(guān)系方面，吳世農(nóng)等曾在構(gòu)建的成長性判定模型中包括了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售毛利率等反映資產(chǎn)質(zhì)量的變量［8］。劉斌等的研究表明公司可持續(xù)增長率與資產(chǎn)負(fù)債率成反比，與流動比率、速動比率成正比，與盈利能力、資產(chǎn)營運能力正相關(guān)［9］。王懷明等的研究發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司的成長性與存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率正相關(guān)［10］。徐妤對影響中小企業(yè)成長能力的因素進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)比例與公司成長性負(fù)相關(guān)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和科研投資周轉(zhuǎn)率與公司成長性正相關(guān)［11］（P38）。

對已有文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，筆者發(fā)現(xiàn)，對企業(yè)成長性的研究多集中于公司治理結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)方面，將資產(chǎn)質(zhì)量和企業(yè)成長性結(jié)合起來進(jìn)行研究的較少，而且已有研究均是散見于資產(chǎn)質(zhì)量的各個方面，沒有將其作為一個整體進(jìn)行全面綜合的分析評價。本文試圖構(gòu)建經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的評價指數(shù)，用以評價我國上市公司的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量現(xiàn)狀，然后實證檢驗經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與公司成長性的相關(guān)性，并提出有利于上市公司發(fā)展的資產(chǎn)運營與管理對策。

二、經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)的確定及指數(shù)設(shè)置

經(jīng)營性資產(chǎn)的質(zhì)量特征是指公司經(jīng)營性資產(chǎn)滿足其預(yù)期效用的質(zhì)的規(guī)定性［12］。不同行業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量特征因其經(jīng)營特點和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)方式的不同而呈現(xiàn)差異。本文選取制造業(yè)為研究對象，其經(jīng)營性資產(chǎn)主要通過供產(chǎn)銷等一系列周轉(zhuǎn)過程實現(xiàn)增值和盈利，因此，本文從存在性、周轉(zhuǎn)性、盈利性及變現(xiàn)性四個方面設(shè)置經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評價指標(biāo)體系。

（一）存在性

存在性有兩層含義。一是真實性，即該經(jīng)營性資產(chǎn)是否符合資產(chǎn)的定義，是否真實客觀地存在。影響真實性的項目主要有二項：一項是不良資產(chǎn)，包括三年以上的應(yīng)收賬款、長期待攤費用等不能給企業(yè)帶來未來經(jīng)濟(jì)利益的資產(chǎn)；另一項是資產(chǎn)減值損失。二是結(jié)構(gòu)性，即以某種形態(tài)存在的資產(chǎn)在企業(yè)總經(jīng)營性資產(chǎn)中所占的比重。

（二）周轉(zhuǎn)性

周轉(zhuǎn)性是指經(jīng)營性資產(chǎn)在企業(yè)經(jīng)營過程中被利用的效率和周轉(zhuǎn)速度。經(jīng)營性資產(chǎn)作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的物質(zhì)基礎(chǔ)，周轉(zhuǎn)速度越快，說明利用效率越高，為企業(yè)賺取收益的能力越強。

（三）盈利性

盈利性是指經(jīng)營性資產(chǎn)在持有和使用過程中能夠為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的能力。從利潤的構(gòu)成來看，經(jīng)營性資產(chǎn)為企業(yè)帶來的利潤應(yīng)該是核心利潤。核心利潤是指核心活動（指那些重復(fù)發(fā)生的、持續(xù)的、可以預(yù)期的、對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生直接影響的活動）帶來的利潤［13］（P152－153）。核心利潤與傳統(tǒng)的營業(yè)利潤不同，因為財務(wù)費用屬于理財成本，與經(jīng)營活動無關(guān)，所以核心利潤中不予扣除。因此，核心利潤的計算公式為：核心利潤＝營業(yè)收入－營業(yè)成本－營業(yè)稅金及附加－銷售費用－管理費用。

（四）變現(xiàn)性

變現(xiàn)性是指經(jīng)營性資產(chǎn)在使用過程中能夠為企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金凈流量的能力?，F(xiàn)金是企業(yè)營運的血液，而主要源自經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量，才能顯示出企業(yè)強大的生命力、良好的抗風(fēng)險能力和發(fā)展?jié)摿?。但是另一方面，變現(xiàn)性強可能意味著公司的賒銷政策比較嚴(yán)格，可能會影響公司收入的增長。本文構(gòu)建的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評價指標(biāo)體系見表1。

為了克服表1中13個指標(biāo)間的相關(guān)性，并且能用較少的不相關(guān)的主要因子解釋經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的影響因素，同時又不損失主要信息，本文選取因子分析法進(jìn)行研究。在對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析前，我們做了KMO測定。樣本數(shù)據(jù)的KMO值為0．647，表明該樣本適合進(jìn)行因子分析。按照特征根大于1的原則，選入5個公共因子，其累積方差貢獻(xiàn)率為72．748%（表略）。為了更好地描述各個因子，對公共因子進(jìn)行方差最大化正交旋轉(zhuǎn)。從旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣可以看出（表略），公共因子F1在經(jīng)營性流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率上的載荷值較大，說明它主要包含資產(chǎn)營運能力方面的信息，我們稱它為周轉(zhuǎn)性指數(shù)（Foperate）；公共因子F2主要包含經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率、毛利率方面的信息，反映了公司的盈利能力，我們稱它為盈利性指數(shù)（Fprofit）；公共因子F3主要包含經(jīng)營性固定資產(chǎn)比率、經(jīng)營性固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面的信息，反映了固定資產(chǎn)的使用情況，我們稱它為固定資產(chǎn)指數(shù)（Ffixed）；公共因子F4主要包含不良資產(chǎn)率、核心利潤率方面的信息，反映了公司資產(chǎn)和收入的有效性或真實性，我們稱它為有效性指數(shù)（Falid）；公共因子F5只在核心利潤變現(xiàn)率上有較大的載荷值，我們稱它為變現(xiàn)性指數(shù)（Fcash）。

表1 經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評價指標(biāo)體系

以各個因子的方差貢獻(xiàn)率占5個因子總方差貢獻(xiàn)率的比重作為權(quán)重構(gòu)造經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合指數(shù)（FAQ），即：FAQi＝（27．002×F1i＋16．730×F2i＋12．245×F3i＋8．911×F4i＋7．861×F5i）／72．748，對公司的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行綜合評價。得分以0為基準(zhǔn)，得分越高說明該公司的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量越好。

三、上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量狀況分析

本文根據(jù)證監(jiān)會的上市公司行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，選取C類制造業(yè)中的C7機(jī)械、設(shè)備、儀表業(yè)A股上市公司為研究對象，以2008～2009年的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行研究。在剔除有個別缺失值和異常值的公司之后，最終樣本為232家，其中實際控制方為國有的公司81家，非國有的公司151家。

本文所使用的數(shù)據(jù)主要來源于國泰君安CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫，部分?jǐn)?shù)據(jù)通過巨潮咨訊網(wǎng)中公司年度報告附注手工收集，同時對一些數(shù)據(jù)進(jìn)行了抽樣與核對，保證了數(shù)據(jù)的可靠性。本文的數(shù)據(jù)處理采用EXCEL和Stata11．0軟件完成。經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評價體系的各個指標(biāo)描述性統(tǒng)計如表2所示。

（一）從經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量指數(shù)看上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的總體狀況

從經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合指數(shù)的分布情況（表2）來看，大部分公司的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量集中在平均水平，約有超過半數(shù)的公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量在平均水平以下。從經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量二級指數(shù)分布情況（表3）來看，周轉(zhuǎn)性指數(shù)（Foperate）中，只有37．9%的樣本公司的得分在0以上，說明樣本公司的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量整體周轉(zhuǎn)狀況不佳。盈利性指數(shù)（Fprofit）中，51．3%的樣本公司得分在0以上，反映有一半的樣本公司盈利狀況良好。固定資產(chǎn)指數(shù)（Ffixed）中，有47．9%的樣本公司得分小于0，而且得分在－1．0以下的公司占到13．4%，說明固定資產(chǎn)比率及周轉(zhuǎn)情況欠佳的公司為數(shù)不少。有效性指數(shù)（Fvalid）中，有73．7%的樣本公司得分都在0以上，反映出大部分樣本公司經(jīng)營性資產(chǎn)的保值情況良好，不良資產(chǎn)比例較低。變現(xiàn)性指數(shù)（Fcash）中，64．7%的樣本公司得分小于0，說明大部分公司經(jīng)營性資產(chǎn)獲取現(xiàn)金流的能力不強。

表2 經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合指數(shù)分布情況

表3 經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量二級指數(shù)分布情況

四、經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與成長性的實證分析

（一）變量設(shè)計

對成長性指標(biāo)的選取有多種不同做法。呂長江等選取主營業(yè)務(wù)收入增長率和凈資產(chǎn)增長率作為反映公司成長性的財務(wù)指標(biāo)［2］；張祥建等采用2000～2002年主營業(yè)務(wù)收入年均增長率來反映成長性［14］。本文研究的是經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與成長性的關(guān)系，經(jīng)營性資產(chǎn)所帶來的收入是包括主營業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入在內(nèi)的營業(yè)收入，因此本文采用營業(yè)收入增長率（Rrev）作為反映公司成長性的變量。

根據(jù)前面因子分析的結(jié)果，本文選取衡量經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的綜合指數(shù)（FAQ）、周轉(zhuǎn)性指數(shù)（Foperate）、盈利性指數(shù)（Fprofit）、固定資產(chǎn)指數(shù)（Ffixeda）、有效性指數(shù)（Fvalid）和變現(xiàn)性指數(shù)（Fcash）作為解釋變量。

根據(jù)已有文獻(xiàn)，影響企業(yè)成長性的因素主要包括資本結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模、公司治理、行業(yè)等，本文用資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)，用總資產(chǎn)的自然對數(shù)作為公司規(guī)模的衡量指標(biāo)，用股權(quán)性質(zhì)和結(jié)構(gòu)作為公司治理的主要衡量指標(biāo)，選取資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、公司規(guī)模（Size）、股權(quán)性質(zhì)啞變量（StateD）、股權(quán)集中度（前五大股東持股比例平方和H5）、國有股比例（Ss）作為控制變量。各變量及定義如表4所示。

（二）研究假設(shè)

經(jīng)營性資產(chǎn)的質(zhì)量越好，為企業(yè)創(chuàng)造營業(yè)收入的能力越強，企業(yè)的成長性越好。因此，提出假設(shè)1：經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與成長性正相關(guān)。

經(jīng)營性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)性越強，意味著經(jīng)營性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，營運能力越強，說明銷售能力越強，給企業(yè)帶來營業(yè)收入的能力越強。因此，提出假設(shè)2：周轉(zhuǎn)性因子與成長性正相關(guān)。

經(jīng)營性資產(chǎn)的盈利性越強，表明經(jīng)營性資產(chǎn)的報酬率越高，產(chǎn)品的附加值越高，對企業(yè)的成長應(yīng)該有促進(jìn)作用。因此，提出假設(shè)3：盈利性因子與成長性正相關(guān)。

經(jīng)營性資產(chǎn)中固定資產(chǎn)的比重越高，周轉(zhuǎn)越快，表明企業(yè)的生產(chǎn)能力和擴(kuò)張能力越強。因此，提出假設(shè)4：固定資產(chǎn)因子與成長性正相關(guān)。

不良資產(chǎn)率越低，表明資產(chǎn)越真實；核心利潤率越高，表明營業(yè)收入越有效。因此，提出假設(shè)5：有效性因子與成長性正相關(guān)。

表4 變量設(shè)計

經(jīng)營性資產(chǎn)的變現(xiàn)性越強，說明經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量越多，在其他條件相同情況下，應(yīng)該和企業(yè)的賒銷政策有關(guān)。賒銷政策越嚴(yán)格，同等條件下的現(xiàn)金流量越多，但是也會影響到企業(yè)收入的擴(kuò)大。因此，提出假設(shè)6：變現(xiàn)性因子與成長性負(fù)相關(guān)。

（三）模型設(shè)定

為檢驗假設(shè)1，將因子分析法下得到的資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分作為解釋變量，建立如下多元線性回歸方程：

為深入分析資產(chǎn)質(zhì)量各因子對企業(yè)成長的影響程度，檢驗假設(shè)2、3、4、5、6，將因子分析法下提取出來的5個公因子分別作為解釋變量，建立多元線性回歸方程：

模型中變量的名稱及定義見表5。

（四）結(jié)果與分析

公式（1）和（2）的回歸結(jié)果見表5。結(jié)果顯示，經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合指數(shù)和公司成長性在1%的水平上顯著正相關(guān)，驗證了假設(shè)1?？刂谱兞抗疽?guī)模、國有股比例和成長性呈現(xiàn)微弱負(fù)向關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度與成長性存在正向關(guān)系，但是不顯著；股權(quán)性質(zhì)與成長性在10%的水平上顯著正相關(guān)，表明國有控股公司的成長性優(yōu)于非國有控股公司。

周轉(zhuǎn)性指數(shù)和固定資產(chǎn)指數(shù)均在1%水平上與成長性顯著正相關(guān)，驗證了假設(shè)2和4；盈利性指數(shù)和有效性指數(shù)均在10%水平上與成長性顯著正相關(guān)，驗證了假設(shè)3和5；變現(xiàn)性指數(shù)與成長性呈現(xiàn)微弱負(fù)向關(guān)系，但是不顯著，假設(shè)6沒有通過檢驗?？刂谱兞恐?，同模型1的回歸結(jié)果，成長性與股權(quán)性質(zhì)在10%水平上顯著正相關(guān)，與其他控制變量統(tǒng)計上不顯著。

表5 經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與成長性的回歸分析結(jié)果

進(jìn)一步地，本文將樣本分為國有控股公司和非國有控股公司子樣本，用模型2進(jìn)行分別回歸。結(jié)果（見表7）表明，調(diào)整后R2顯著提高，說明模型的解釋力增強。鄒檢驗（Chow test）的結(jié)果表明，這兩組樣本回歸的系數(shù)在1%的水平上顯著不同。在國有控股公司子樣本中，回歸結(jié)果基本和全樣本相同，但回歸系數(shù)相比之下都有提高。在非國有控股公司子樣本中，回歸結(jié)果顯示，除了變現(xiàn)性指數(shù)之外，周轉(zhuǎn)性指數(shù)、盈利性指數(shù)及有效性指數(shù)都在1%水平上與成長性正相關(guān)；固定資產(chǎn)指數(shù)與成長性在5%水平上顯著正相關(guān)?？刂谱兞恐?，公司規(guī)模在10%水平上顯著負(fù)相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率在1%水平上顯著正相關(guān)。分組檢驗結(jié)果表明，國有控股公司和非國有控股公司在經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與成長性的關(guān)系上存在顯著差異，非國有控股公司在成長中更依賴于經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的好壞。表5中StateD的系數(shù)為0．408，并且在10%的水平下顯著，說明在經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量相同的情況下，國有控股公司的成長性比非國有控股公司高40．8%。這可能是因為國有公司憑借其“國有”身份或者說“政治關(guān)系”，比非國有公司擁有先天優(yōu)勢，同等情況下成長性更強，因此對資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)注程度沒有非國有公司高。

表6 經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與成長性的分組回歸分析結(jié)果

（五）穩(wěn)健性檢驗

減少股權(quán)集中度（前五大股東持股比例平方和H5）和國有股比例（Ss）兩個控制變量，得到的回歸結(jié)果基本相同。將營業(yè)利潤增長率作為被解釋變量，再加上期間費用率作為控制變量［4］［10］，得到的回歸結(jié)果基本相同。

五、結(jié)論及建議

經(jīng)營性資產(chǎn)是制造業(yè)上市公司資產(chǎn)的重要組成部分，是企業(yè)盈利的物質(zhì)基礎(chǔ)，其質(zhì)量好壞直接影響公司的目前業(yè)績及未來發(fā)展。本文在相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從存在性、周轉(zhuǎn)性、盈利性和變現(xiàn)性四個方面構(gòu)建了包括13個指標(biāo)在內(nèi)的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評價體系，選取232家機(jī)械、設(shè)備、儀表制造業(yè)A股上市公司為研究對象，以2008～2009年的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用因子分析法對這些公司的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行了綜合評價；進(jìn)一步地，對經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與成長性之間的關(guān)系進(jìn)行了多元回歸分析。

研究結(jié)果表明，經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的影響因素包括周轉(zhuǎn)性、盈利性、固定資產(chǎn)狀況、有效性和變現(xiàn)性五個方面，其中，周轉(zhuǎn)性指數(shù)的影響程度最大，占全部指標(biāo)解釋能力的27%。從綜合指數(shù)來看，有接近一半的公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量較好；從二級指數(shù)來看，周轉(zhuǎn)性指數(shù)及變現(xiàn)性指數(shù)欠佳，有效性指數(shù)表現(xiàn)較好，反映出整個行業(yè)的資產(chǎn)營運能力以及利潤獲取現(xiàn)金流能力欠佳，但經(jīng)營性資產(chǎn)的保值情況較好，不良資產(chǎn)比例較低。多元回歸結(jié)果表明，在控制了公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度和國有股比例后，經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合指數(shù)與成長性之間顯著正相關(guān)；周轉(zhuǎn)性指數(shù)、盈利性指數(shù)、固定資產(chǎn)指數(shù)和有效性指數(shù)均與成長性顯著正相關(guān)，變現(xiàn)性指數(shù)與成長性呈現(xiàn)微弱負(fù)向關(guān)系。相比而言，非國有控股公司中，經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量對成長性的貢獻(xiàn)更大。

通過本文的實證分析結(jié)果，提出以下建議：

第一，決定制造業(yè)上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵因素在于經(jīng)營性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。公司管理者應(yīng)努力盤活存量資產(chǎn)，提高經(jīng)營性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，而不應(yīng)盲目追求資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張。制造業(yè)上市公司應(yīng)努力提高經(jīng)營性資產(chǎn)的盈利能力。加強成本管理，提高利潤率，只有擴(kuò)大利潤空間，才能增強企業(yè)應(yīng)對經(jīng)營風(fēng)險的能力，順利進(jìn)行資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)成長。

第二，制造業(yè)上市公司應(yīng)加強固定資產(chǎn)管理。固定資產(chǎn)是制造行業(yè)生產(chǎn)能力和擴(kuò)張能力的體現(xiàn)，企業(yè)一方面應(yīng)擁有一定數(shù)量和質(zhì)量的經(jīng)營性固定資產(chǎn)，另一方面也要加快固定資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，防止其長期閑置，加快更新。

第三，制造業(yè)上市公司要重視資產(chǎn)和利潤的有效性。針對不能為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的不良資產(chǎn)，要加快處理，不能長期掛賬。在利潤的獲取中，要重點關(guān)注核心利潤，因為核心利潤才能夠真實反映企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)的盈利能力。制造業(yè)上市公司應(yīng)在變現(xiàn)能力和成長性之間適當(dāng)權(quán)衡。過度注重經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，可能會抑制企業(yè)的收入增長，企業(yè)應(yīng)根據(jù)發(fā)展目標(biāo)的改變而相應(yīng)改變經(jīng)營策略。

第四，國家應(yīng)限制行政性壟斷，實現(xiàn)市場公平競爭。行政性壟斷是一種地方政府行為或國有經(jīng)濟(jì)管理部門為主體的限制競爭行為［15］，有損資源配置效率。由于國有控股公司擁有一定的壟斷優(yōu)勢，可以在同等情況下獲取更多收入，因此對資產(chǎn)質(zhì)量的重視程度可能不高。因此，應(yīng)逐步壓縮國有壟斷空間，建立公平競爭的市場環(huán)境，削弱行政性壟斷對企業(yè)行為的扭曲，充分發(fā)揮市場的資源配置功能。這樣才能促進(jìn)企業(yè)真正關(guān)心自身的資產(chǎn)管理和營運，減少和防止國有資產(chǎn)流失。

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