上海市居民家庭資產(chǎn)配置現(xiàn)狀及對策分析

姚亞偉

摘要：通過設(shè)計(jì)涵蓋家庭基本信息、風(fēng)險偏好、理財現(xiàn)狀及未來理財期望等內(nèi)容的調(diào)查問卷，隨機(jī)對680戶不同收入水平的上海居民家庭的資產(chǎn)配置狀況進(jìn)行數(shù)據(jù)采集與分析，對比不同收入家庭的風(fēng)險偏好測試結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)上海居民家庭整體上都是風(fēng)險厭惡的，但低收入家庭的風(fēng)險偏好往往強(qiáng)于高收入家庭，同時不同收入家庭在資產(chǎn)配置時都存在著行為金融學(xué)上的非理性行為。結(jié)合家庭未來的期望理財計(jì)劃和國外發(fā)達(dá)國家家庭金融資產(chǎn)配置的狀況，我們認(rèn)為：居民家庭應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身家庭收入及風(fēng)險承受能力來選擇資產(chǎn)配置的策略，轉(zhuǎn)變觀念。優(yōu)化資產(chǎn)配置；而對于政府，應(yīng)加快完善市場制度加以降低居民預(yù)期的不確定性，同時鼓勵、監(jiān)督、引導(dǎo)金融部門開發(fā)適合居民需求的金融產(chǎn)品。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)配置；問卷調(diào)查；風(fēng)險偏好

JEL分類號：D1中圖分類號：F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-1428(2012)06-0010-06

一、引言

本文主要通過問卷調(diào)查的方法來詳細(xì)了解上海居民家庭目前的資產(chǎn)配置狀況，問卷調(diào)查期間為2011年7月16日至2011年8月15日，采取實(shí)地隨機(jī)發(fā)放和網(wǎng)絡(luò)發(fā)放相結(jié)合的方式：實(shí)地發(fā)放主要選擇在人民廣場、徐家匯、五角場、金橋等四個區(qū)域，共回收有效問卷500份；網(wǎng)絡(luò)發(fā)放共回收有效問卷180份。

結(jié)合問卷調(diào)查的結(jié)果，本文篩選出對家庭資產(chǎn)配置有影響的主要信息進(jìn)行分析，首先對上海居民家庭資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀進(jìn)行描述，對產(chǎn)生這種現(xiàn)狀的原因進(jìn)行剖析；其次是結(jié)合不同收入家庭風(fēng)險測試的結(jié)果，總結(jié)不同收入家庭的風(fēng)險偏好特征；第三在對居民家庭理財現(xiàn)狀認(rèn)識的基礎(chǔ)上，通過分析家庭未來期望的理財目標(biāo)，結(jié)合家庭風(fēng)險偏好和資產(chǎn)配置現(xiàn)狀，分析居民家庭理財計(jì)劃的合理性：最后結(jié)合分析的過程及結(jié)果，從政府角度合理引導(dǎo)居民家庭資產(chǎn)配置提供建議，同時也讓居民家庭能夠結(jié)合自身的現(xiàn)狀進(jìn)行資產(chǎn)配置。

二、上海居民家庭資產(chǎn)配置現(xiàn)狀描述

家庭資產(chǎn)的配置一般受到多重因素的影響。比如年齡、職業(yè)狀況、收入狀況、家庭支出等。因此居民家庭的收入水平不同、財產(chǎn)總量不同、面臨的風(fēng)險及家庭風(fēng)險承受能力不同、生活方式不同和金融意識不同等，對家庭的資產(chǎn)配置都會帶來一定的差異。在這些因素中，收入水平最為關(guān)鍵，因此本研究在對上海居民家庭資產(chǎn)配置研究時，主要選取居民家庭年收入水平作為分組變量，結(jié)合上海整體大致的年收入水平，分為四檔：10萬元以下、10萬至25萬之間、25萬至50萬之間、50萬元以上。四檔在回收的調(diào)查問卷中所占的比例分別約為：45％、38％、11％、6％。這表明上海家庭的普通年收入多集中在25萬元以下。下面分別比較不同收入水平家庭的資產(chǎn)配置狀況，統(tǒng)計(jì)的內(nèi)容包括房地產(chǎn)、儲蓄、股票、債券、現(xiàn)金、基金、外匯、保險、彩票、外匯、實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資、收藏品及期貨等金融衍生產(chǎn)品等，對不同層次收入的家庭在不同資產(chǎn)上分配的比例進(jìn)行簡單平均，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示：

在上海目前的家庭資產(chǎn)配置中：(1)房地產(chǎn)和銀行儲蓄在各類家庭收入水平群體中都占據(jù)絕對高的比例，但隨著家庭收入水平的提高，這兩者之和所占的比例呈下降趨勢，特別是房地產(chǎn)所占比例下降較為明顯，而儲蓄在收入較高的家庭中所占的比例最高；(2)隨著家庭收入水平的提高，家庭更愿意將更多的資金配置于風(fēng)險相對較高的股票、實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同時家庭投資于保險的比例也隨收入水平增加呈上升趨勢；(3)不同收入水平的家庭對專業(yè)機(jī)構(gòu)理財?shù)幕甬a(chǎn)品投資的比例相對較低，普遍不高于2％；而對債券、彩票、外匯、期貨等金融衍生品的投資整體占家庭收入的比例也較低。

結(jié)合我國及上海目前的實(shí)際情況，通過對問卷調(diào)查結(jié)果的分析，我們認(rèn)為造成上海居民家庭目前資產(chǎn)配置現(xiàn)狀的原因在于以下幾個方面：

一是居民家庭財富總量整體較低，家庭財富分配存在先天的不合理。作為家庭資產(chǎn)配置中處于首要地位的房地產(chǎn)，資源分配不很均勻，對于大部分家庭而言。住房需求使得房地產(chǎn)成為一種必需品，存在著較強(qiáng)的剛性需求。但我國“批租制”的土地審批制度和按揭貸款首付購房等政策的實(shí)施，使得房地產(chǎn)市場存在著一定的投機(jī)杠桿效應(yīng)，房地產(chǎn)成為一種準(zhǔn)金融產(chǎn)品被用來投資交易，房價水平脫離普通居民家庭可承受的范圍。以房價收入比作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)上海易居房地產(chǎn)研究院報告，2009年我國房價收入比達(dá)8.03，而京滬深杭四地純商品住宅的房價收入比超過14，按照國際慣例，房價收入比在3-6之間為合理區(qū)間，這意味著中國的房地產(chǎn)價格存在一定的泡沫。然而把房地產(chǎn)作為一種金融產(chǎn)品交易帶來的價格與實(shí)際價值的偏離，有較強(qiáng)剛性需求但償付能力有限的居民家庭群體的客觀存在，促成房價具有一定的粘性，這導(dǎo)致房地產(chǎn)消費(fèi)占據(jù)了一般收入水平居民家庭大部分的可分配收入。

二是居民家庭面臨的風(fēng)險較高，家庭為應(yīng)對風(fēng)險往往偏好于長期儲蓄。很多家庭在住房、醫(yī)療、子女教育等方面的很多支出仍然需要由家庭自身承擔(dān)。家庭在進(jìn)行資產(chǎn)配置時，不可避免地偏好于風(fēng)險較小的資產(chǎn)進(jìn)行投資，儲蓄也就成為了最優(yōu)的選擇，為滿足預(yù)防性動機(jī)而進(jìn)行高儲蓄也是我國居民一個普遍的特征。

三是居民金融意識薄弱。由于中國資本市場起步相對較晚，很多居民沒有接受過系統(tǒng)性的專業(yè)教育和相關(guān)的金融知識的培訓(xùn)，更多的是對其他投資者的行為進(jìn)行模仿，投資意識和投資行為具有很強(qiáng)的隨意性和盲目性。

四是金融發(fā)展滯后。我國的金融市場伴隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌而成長，就我國目前的金融市場發(fā)展而言：貨幣市場比較完善：資本市場中股票市場經(jīng)過二十年的發(fā)展初具雛形，但債券市場規(guī)模偏小、產(chǎn)品種類相對較少；黃金零售市場、外匯市場、期貨市場等由于對資金要求較多。介入門檻高，一般不適合于收入較低的家庭進(jìn)行投資；基金等理財產(chǎn)品目前主要投資于證券市場，占居民家庭資產(chǎn)的比例仍然相對偏低。從整體而言。我國目前相關(guān)的金融運(yùn)行和監(jiān)管制度相對缺乏，可供投資者選擇的金融工具比較有限，各參與主體的投資行為有待規(guī)范，比如上市公司的治理、機(jī)構(gòu)投資者的市場操作行為等。

三、上海居民家庭風(fēng)險偏好狀況

依據(jù)現(xiàn)代微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，可以依據(jù)投資者對風(fēng)險的態(tài)度來判斷投資者的風(fēng)險偏好類型。本研究對居民家庭的風(fēng)險偏好測試主要從三個層面展開：

一是居民家庭面對損失和收益時的選擇態(tài)度。測試的角度為當(dāng)居民家庭面對確定性損失和不確定性損失時、面對確定性收益和不確定性收益時的選擇情況。(1)在損失選擇方面，我們假設(shè)了四種情景，即100％損失2000元、50％可能損失4000元和50％可能損失0元、20％可能損失10000元和80％可能損失0元、5％可能損失40000元和95％可能損失0元等四種情景，這四種情景對于居民家庭而言期望損失都是一樣的。對于不同收入階層的家庭而言，對不同損失的選擇結(jié)果的比例分配如下表2所示。由表2可知，對于低收入的家庭，在面對損失時往往希望一個相對確定性的損失，但對于收入水平較高的家庭，更傾向于冒較小概率來賭不遭受損失的可能性；(2)在收益選擇方面，我們假設(shè)居民剛剛在電視游戲中獲得一個大獎，但獲得的獎金有四種情景，即100％得到2000元現(xiàn)金、50％的機(jī)會獲得4000元和50％的機(jī)會獲得O元、20％的機(jī)會獲得10000元和80％的機(jī)會獲得0元、5％的機(jī)會獲得40000元和95％的機(jī)會獲得0元等四種情景，在這四種情景下，居民家庭可獲得的收益的期望是相等的。同樣，按照不同的收入階層，對面對不同情景下的收益選擇進(jìn)行整理，選擇結(jié)果如表3所示。居民家庭在面對相同期望的收益時，也是希望收益的不確定性越小越好，但有些不同的是在面對收益選擇時。居民家庭愿意去冒些風(fēng)險。

不同收入的居民家庭面對期望相同的收益和損失時，偏好確定性損失和收益占據(jù)較高比例。這表明居民家庭的風(fēng)險厭惡特征。但比較同一收入水平的家庭在相同損失和相同收益情景下的選擇比例，顯示出居民家庭在面對相同損失風(fēng)險和收益不確定時態(tài)度是不對稱的，在獲得收益的情景下，人們更傾向于確定性的收益，盡量規(guī)避風(fēng)險；而在損失的情景下，人們更傾向于冒風(fēng)險。也即在獲得收益時往往是風(fēng)險厭惡者，而在遭受損失時往往又是風(fēng)險偏好者。同時我們也發(fā)現(xiàn)，低收入水平家庭相對高收入家庭具有相對更強(qiáng)的風(fēng)險偏好。

二是居民家庭對未來不確定性投資的風(fēng)險態(tài)度。測試的角度主要從居民家庭在選擇是否投資未上市公司股票和投資風(fēng)險實(shí)體項(xiàng)目兩個方面。(1)投資未上市公司股票方面，我們假設(shè)“居民所在的公司管理層計(jì)劃在三年后上市，在上市前員工可以購買，但在上市前不準(zhǔn)出售也沒有分紅，但公司上市時股票可能會翻10倍，問居民會投資多少錢來買股票”。我們設(shè)置了“一點(diǎn)也不買、半年的工資、一年的工資和二年的工資”四種情景。針對不同收入的家庭，他們的選擇統(tǒng)計(jì)結(jié)果。對于不同的收入家庭，其選擇之間存在較大的差異，一般收入水平較低的家庭，傾向于不購買或用更少的錢去購買未上市的公司股票，而對于收入水平相對較高的家庭，則比較傾向于支付較多的錢去購買，這其實(shí)與國內(nèi)目前的現(xiàn)狀比較吻合，收入水平較高的家庭一般與從事的職業(yè)和學(xué)歷有關(guān)，也與他們認(rèn)識金融市場的深度有一定的關(guān)系。(2)高風(fēng)險投資項(xiàng)目方面。我們假設(shè)“居民的朋友是地質(zhì)探勘家，發(fā)現(xiàn)了一個油田，準(zhǔn)備集資開發(fā)，成功的話利潤可能是50倍，成功的概率是20％，但如果是個枯井的話大家將一無所有，你準(zhǔn)備投資多少來開發(fā)油田?”我們同樣設(shè)置“一點(diǎn)也不買、半年的工資、一年的工資和二年的工資”四種情景，針對不同收入家庭，他們的選擇統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表5所示。由表5可知，不同收入家庭針對風(fēng)險的態(tài)度是不同的，收入越高的家庭其更傾向于冒較低的風(fēng)險，而收入水平相對較低的家庭則更愿意賭一把。

居民家庭對面臨不同的風(fēng)險投資時態(tài)度是不一致的，對第一個風(fēng)險投資項(xiàng)目主要表現(xiàn)為風(fēng)險偏好，而對第二個風(fēng)險投資項(xiàng)目更多表現(xiàn)風(fēng)險厭惡，可能的原因主要在于：一是居民家庭對不確定的敏感度有差異，居民對投資未上市公司股票未來的投資收益“可能”會翻10倍的風(fēng)險敏感性要比投資風(fēng)險項(xiàng)目的“20％”的成功概率的風(fēng)險敏感性低，他們更愿意嘗試；二是第一個項(xiàng)目與第二個項(xiàng)目的差別還在于前者即使公司沒有上市，投資者也不會損失那筆投資金額，而后者投資者有80％的概率遭受全額損失，因此居民對第一個投資項(xiàng)目有較強(qiáng)的風(fēng)險偏好是可以理解的。從項(xiàng)目的風(fēng)險角度分析，項(xiàng)目1的風(fēng)險比項(xiàng)目2的風(fēng)險要低，收入水平較高的家庭對于風(fēng)險較低的項(xiàng)目具有相對收入水平較低家庭更強(qiáng)的風(fēng)險偏好，而對風(fēng)險較高的項(xiàng)目則具有相對收入水平較低家庭更強(qiáng)的風(fēng)險厭惡。

三是對損失的態(tài)度。測度的角度主要從輸錢后的反應(yīng)和有現(xiàn)金需求時如何處理盈利和虧損資產(chǎn)。(1)對于輸錢后的反應(yīng)，我們假設(shè)居民在賭場中輸了500元后，如何繼續(xù)的問題?設(shè)置“不再玩了、再拿100元繼續(xù)玩、再拿200元繼續(xù)玩、再拿500元繼續(xù)玩”四種情景。針對不同收入家庭，其選擇情況如。由表6可知，不同收入水平的家庭都屬于較為典型的風(fēng)險厭惡型，不愿意再繼續(xù)承擔(dān)風(fēng)險，但高收入水平的家庭相比之下更愿意多冒一些風(fēng)險，這可能與他們的家庭收入水平和風(fēng)險承受能力有直接的關(guān)聯(lián)。(2)有現(xiàn)金需求時的資產(chǎn)變現(xiàn)處理，我們假設(shè)居民需要通過變現(xiàn)股票來獲得現(xiàn)金，而在居民的股票賬戶中既有盈利的股票，也有虧損的股票，以此來判斷居民如何來滿足自身的現(xiàn)金需求，假設(shè)“賣出盈利、賣出虧損”兩種情景，不同收入家庭的選擇情況如表7所示。由表7可知，對于不同收入的家庭，一般更加傾向于賣出盈利的股票而不愿賣出虧損的股票，這表明居民的風(fēng)險態(tài)度：在獲得盈利時往往屬于厭惡風(fēng)險，而在遭遇損失更加偏好風(fēng)險。

從對接受問卷調(diào)查的居民家庭的風(fēng)險測試結(jié)果分析：(1)對于不同收入水平的家庭，整體上都是風(fēng)險厭惡的，較低收入水平家庭的風(fēng)險偏好往往強(qiáng)于較高收入水平家庭；(2)根據(jù)前面不同收入居民家庭的資產(chǎn)配置現(xiàn)狀，結(jié)合風(fēng)險測試結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)居民家庭都存在著行為金融學(xué)上的非理性行為現(xiàn)象。

四、居民家庭未來理財期望

在對家庭未來理財期望分析時，我們在問卷設(shè)計(jì)時假設(shè)若投資者擁有相對充裕的資金，則他們未來希望持有的資產(chǎn)情況，所以在對問卷分析時我們并未區(qū)分不同收入家庭的情況，而是整體作一分析。我們將居民未來期望投資的資產(chǎn)分為儲蓄、債券、基金、外匯、黃金、期貨、房地產(chǎn)、股票、保險、彩票、收藏和其他(主要是高風(fēng)險高回報的金融產(chǎn)品)。從問卷調(diào)查的結(jié)果看，未來居民家庭最期望投資的產(chǎn)品集中在基金、保險、債券及股票這四類資產(chǎn)上。這與前面問卷調(diào)查中投資者實(shí)際的資產(chǎn)配置現(xiàn)狀是不太相符的，儲蓄作為資產(chǎn)配置的優(yōu)先級別大幅下降，甚至低于對專業(yè)知識要求和進(jìn)入資本門檻都相對較高的外匯、收藏等資產(chǎn)。同時在未來的期望投資計(jì)劃中，選擇黃金作為投資產(chǎn)品的比例要高于選擇房地產(chǎn)的比例，在考慮到中國房價泡沫以及黃金作為硬通貨的保值功能等因素后，這樣的結(jié)果也可以理解。圖1的結(jié)果顯示，雖然彩票投資往往屬于風(fēng)險極端偏好者的行為，與前文風(fēng)險測試結(jié)果中表明居民家庭都是風(fēng)險厭惡的特征不符，但作為一種杠桿效應(yīng)極其明顯，投資單位成本較低的品種，加之于媒體宣傳中過分夸大彩票投資的收益，促使部分家庭會選擇彩票作為一種資產(chǎn)選擇，但占比不是很高。而選擇高風(fēng)險高收益的期貨產(chǎn)品的比例是除彩票以外最少的，主要原因可能在于金融期貨產(chǎn)品在我國剛剛起步，居民家庭對這類產(chǎn)品還沒有充分的認(rèn)識，需求相對較小。

通過對居民家庭的理財目的進(jìn)行分析。我們可以了解居民家庭最需要的理財規(guī)劃目標(biāo)。調(diào)查問卷的結(jié)果。對于居民家庭而言，選擇不同的理財規(guī)劃所占的比例差別不是很大。醫(yī)療需求所占的比例高達(dá)21.6％，體現(xiàn)了家庭對醫(yī)療需求的謹(jǐn)慎；資產(chǎn)增值規(guī)劃占16.8％，體現(xiàn)了居民追求財富的心理：養(yǎng)老規(guī)劃占14.4％，如果考慮到養(yǎng)老規(guī)劃與醫(yī)療規(guī)劃之間有交集，養(yǎng)老問題是很多家庭理財規(guī)劃的重中之重。此外，家庭教育規(guī)劃所占的比例高達(dá)12.80％，體現(xiàn)出家庭對教育需求的重視和投入；稅收籌劃所占的比例達(dá)11.60％，雖然稅收不是家庭最關(guān)心的問題，但適當(dāng)?shù)亩愂栈I劃也是家庭需求的；資產(chǎn)保值規(guī)劃和住房計(jì)劃所占的比例不是很高。

從對居民家庭意愿投資的期限看，七成以上的受訪者把投資期限計(jì)劃在了3年以內(nèi)，而在3至5年這個更為合理的區(qū)間內(nèi)的受訪者比例僅僅只有一成。投資周期過短，風(fēng)險雖然較小，但收益一般也較低；投資期限過長，雖然可能獲得相對較高的收益，但未來不可預(yù)測的不確定因素導(dǎo)致風(fēng)險過高；而3至5年基本是一個比較合理的經(jīng)濟(jì)周期，對于投資也是一個相對比較理想的周期。

從居民家庭是否愿意參加政府培訓(xùn)的意愿看，不愿意參加政府培訓(xùn)的比例(62％)比愿意參加培訓(xùn)的比例(38％)高很多，這體現(xiàn)了三個方面的問題：一是居民家庭對政府通過培訓(xùn)進(jìn)行理財引導(dǎo)的漠然，而從實(shí)際情況看，政府也很少主導(dǎo)舉辦金融知識普及性的培訓(xùn)；二是相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)和媒體為吸引居民的重視，往往進(jìn)行相關(guān)的理財培訓(xùn)或金融咨詢，而這種咨詢往往是信息不對稱的，在引導(dǎo)居民投資時往往為自身服務(wù)或自身利益而誤導(dǎo)居民，但在缺乏相關(guān)金融知識信息時，居民往往過分依賴于這些金融機(jī)構(gòu)或媒體的言論觀點(diǎn)；三是居民往往存在過分自信心理，他們往往認(rèn)為了解金融市場是一件很容易的事情，可以通過金融入門書籍或金融網(wǎng)站就可以成為業(yè)余專家，這導(dǎo)致他們尚在缺乏合理基礎(chǔ)知識體系時就盲目地進(jìn)行理財，缺乏系統(tǒng)性的規(guī)劃。

綜上對家庭理財規(guī)劃的調(diào)查結(jié)果分析，投資者的理財目標(biāo)具有多樣化，而根據(jù)居民家庭目前的資產(chǎn)配置現(xiàn)狀，與其要實(shí)現(xiàn)的理財目標(biāo)是不太一致的。居民家庭在進(jìn)行家庭資產(chǎn)配置時，首先要考慮的就是家庭的理財目標(biāo)。在滿足家庭理財規(guī)劃的目標(biāo)下進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置。當(dāng)然，政府及金融機(jī)構(gòu)也需要結(jié)合目前居民家庭的理財規(guī)劃需求，引導(dǎo)和開發(fā)合適的金融產(chǎn)品供居民家庭進(jìn)行投資?？紤]到我國目前的金融市場的現(xiàn)狀，相關(guān)制度滯后和金融類產(chǎn)品有待開發(fā)完善，正確引導(dǎo)居民根據(jù)家庭特征和理財規(guī)劃選擇投資產(chǎn)品可以有效避免缺少專業(yè)知識的投資者盲目投機(jī)，維護(hù)市場正常秩序。

五、上海居民家庭資產(chǎn)配置建議

結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)層面和家庭自身特征，我們認(rèn)為構(gòu)建合理的家庭資產(chǎn)配置可以從以下幾個方面綜合考慮：

一是家庭資產(chǎn)配置策略。在認(rèn)識家庭資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，結(jié)合個人及家庭的具體情況及風(fēng)險承受能力來選擇資產(chǎn)的種類，這些因素包括家庭收入水平、未來收入的預(yù)期、家庭支出計(jì)劃等，這些因素與個人及家庭的風(fēng)險承受能力聯(lián)系較為緊密。目前理財?shù)睦砟钤谏虾＿€沒有完全普及，結(jié)合前面對上海居民家庭未來期望理財目標(biāo)的調(diào)查顯示結(jié)果，不同家庭的理財期望目標(biāo)是存在較大差異的，家庭在進(jìn)行資產(chǎn)配置時應(yīng)圍繞理財目標(biāo)展開。一般而言，只有在滿足家庭理財目標(biāo)后，才能將富余資金用于高風(fēng)險、高收益資產(chǎn)的投資，我們可以設(shè)計(jì)這樣一種理財模式，根據(jù)家庭的理財目標(biāo)，確定家庭理財?shù)拈L期目標(biāo)和短期目標(biāo)，并據(jù)此分配風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)在資產(chǎn)中的配置比例。

二是家庭資產(chǎn)配置的優(yōu)化。在家庭資產(chǎn)中，從資產(chǎn)的類別看，實(shí)物資產(chǎn)主要集中在住房上面，金融資產(chǎn)主要集中在儲蓄、股票、基金等金融產(chǎn)品上，但考慮到上海目前尚未建立全面的社會保障體系，較高的房價又導(dǎo)致很多家庭的資產(chǎn)都集中在住房上面，風(fēng)險相對集中，由于大多家庭貸款購房，持有房地產(chǎn)的凈資產(chǎn)其實(shí)才是居民家庭真正的資產(chǎn)，但這部分資產(chǎn)卻由于房地產(chǎn)的低流動性而影響整體資產(chǎn)配置的效率。從調(diào)研的結(jié)果看，上海地區(qū)家庭房地產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為65,55％，但與國外發(fā)達(dá)國家相比該比例相對合理。因此我們主要考慮家庭金融資產(chǎn)配置的優(yōu)化。表8列示了部分發(fā)達(dá)國家和上海家庭居民金融資產(chǎn)的配置現(xiàn)狀。

數(shù)據(jù)來源：美國、日本、英國、法國、德國的數(shù)據(jù)根據(jù)何麗芬：家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的國際比較及啟示，國際經(jīng)濟(jì)合作，2010(5)：58-64整理。中國六城市、上海2008年的數(shù)據(jù)根據(jù)鄒紅。喻開志：我國城鎮(zhèn)居民家庭的金融資產(chǎn)選擇特征分析——基于6個城市家庭的調(diào)查數(shù)據(jù)，工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2009(5)：19-22整理。上海2011年數(shù)據(jù)根據(jù)問卷調(diào)查結(jié)果整理。

在美國，家庭金融資產(chǎn)主要配置在高風(fēng)險的權(quán)益類資產(chǎn)、保險上；日本、英國、法國、德國等國家主要配置在現(xiàn)金類資產(chǎn)和保險產(chǎn)品上；而我國六城市和上海地區(qū)的金融資產(chǎn)主要配置在現(xiàn)金類和權(quán)益類資產(chǎn)上面。雖然國際上并沒有一個明確的金融資產(chǎn)配置最優(yōu)比例的衡量標(biāo)準(zhǔn)，但通過了解發(fā)達(dá)國家的金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，結(jié)合中國實(shí)際社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境，會對上海乃至我國家庭的金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)有一定啟發(fā)。美國是全球最大的債務(wù)國，擁有全球最發(fā)達(dá)的金融市場，他們家庭配置的金融資產(chǎn)雖然種類較多，但持有的低風(fēng)險低收益資產(chǎn)較少，多集中于高風(fēng)險的金融資產(chǎn)，而日英法德國家，一個顯著的特征就是這些發(fā)達(dá)國家的養(yǎng)老保險方面所占的資產(chǎn)比都較高，社會保障體系相對較為完善，盡管這幾個國家的資本市場發(fā)展時間較長，但居民家庭對高風(fēng)險資產(chǎn)的需求沒有對低風(fēng)險低收益金融資產(chǎn)的需求高。根據(jù)目前國內(nèi)和上海居民家庭的金融資產(chǎn)配置狀況，可以發(fā)現(xiàn)，上海居民家庭金融資產(chǎn)配置相對不太合理，主要原因在于：一是過多的金融資產(chǎn)以現(xiàn)金和銀行存款的形式存在，很難應(yīng)對通貨膨脹的壓力，增值很難；二是中國的股票市場波動風(fēng)險較高，居民家庭將資金過多地配置于股票、基金，在遭遇市場性風(fēng)險的時候，很多居民家庭抗風(fēng)險的能力還是相對較弱，資產(chǎn)保值很難。因此。對于上海居民家庭而言，逐步改變資產(chǎn)配置的理念，減少現(xiàn)金類、股票類資產(chǎn)的持有而增加保險類資產(chǎn)的配置或許是比較合理的。

三是政府積極引導(dǎo)，完善市場制度以降低居民預(yù)期的不確定性。影響居民進(jìn)行金融資產(chǎn)多元化投資的因素有很多，主要的原因可以歸為以下幾類：一是居民自身能力的約束，對相關(guān)金融產(chǎn)品特征及屬性認(rèn)識不夠，表現(xiàn)為相關(guān)專業(yè)知識的缺乏；二是相關(guān)制度不完善，居民家庭資產(chǎn)配置受到先天約束，養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等不確定性因素導(dǎo)致居民家庭需要持有較多的低風(fēng)險低收益資產(chǎn)以滿足其預(yù)防性動機(jī)。影響了家庭金融資產(chǎn)的配置效率，這需要政府切實(shí)完善社會保障制度、醫(yī)療保險制度，解決居民家庭的后顧之憂；三是信息不對稱，市場交易主體存在著道德風(fēng)險。對于股票、期貨市場，在機(jī)構(gòu)與散戶的博弈中，機(jī)構(gòu)往往占上風(fēng)；在保險市場上，家庭對保險公司提供的諸多保險產(chǎn)品缺乏信任。因此規(guī)范市場參與主體的行為勢在必行。

四是政府鼓勵、監(jiān)督、引導(dǎo)金融部門開發(fā)適合居民需求的金融產(chǎn)品。居民由于受到專業(yè)知識的限制，在投資不同的金融產(chǎn)品時風(fēng)險不能夠有效地進(jìn)行控制。結(jié)合目前上海居民家庭的資產(chǎn)配置情況和股票、儲蓄、衍生品、基金等相關(guān)金融產(chǎn)品對家庭的適用程度，我們認(rèn)為基金作為一種專業(yè)理財?shù)墓ぞ?，目前可能更加適合于居民家庭進(jìn)行投資，不同資產(chǎn)種類的開放式基金可以滿足不同風(fēng)險偏好的居民家庭的需求，又能實(shí)現(xiàn)保值增值的目的，以此來滿足不同家庭的理財目標(biāo)。同時，結(jié)合不同家庭的理財需求，政府可以引導(dǎo)居民和金融機(jī)構(gòu)合作，由金融機(jī)構(gòu)開發(fā)一些多樣化的類似定投的保險產(chǎn)品和保本類理財產(chǎn)品，滿足不同 家庭的理財規(guī)劃目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

[1]何麗芬，家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的國際比較及啟示國際經(jīng)濟(jì)合作，2010，(5)：58-64.

[2]鄒紅，喻開志，我國城鎮(zhèn)居民家庭的金融資產(chǎn)選擇特征分析——基于6個城市家庭的調(diào)查數(shù)據(jù)[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2009。(5)：19-22.

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