關(guān)于提升我國上市公司市值管理水平的探討

邊智群

（湖北金融發(fā)展與金融安全研究中心，湖北 武漢 430205）

市值管理是伴隨著我國資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革而出現(xiàn)的一個(gè)新概念。市值不僅已經(jīng)成為衡量上市公司綜合實(shí)力的新標(biāo)桿，是評(píng)價(jià)企業(yè)家經(jīng)營能力和職業(yè)聲譽(yù)的綜合指標(biāo)，影響著公司的綜合形象，而且直接反映上市公司對(duì)社會(huì)資本的吸納能力，決定著公司的收購和反收購能力，影響著公司的未來發(fā)展，對(duì)公司意義重大。近年來，不少先知先覺的上市公司已經(jīng)開始了市值管理的實(shí)踐，取得了一定的成效。但是，由于市值管理是我國資本市場(chǎng)的新事物，許多上市公司對(duì)市值管理這一新的管理命題還存在著不少認(rèn)識(shí)和行動(dòng)上的誤區(qū)，一些上市公司在市值管理的探索中也留下了一些教訓(xùn)。如何樹立正確的市值管理觀念，提升公司市值管理水平和效果，已然是客觀地?cái)[在中國上市公司面前的一個(gè)必修課題。本文從已有的市值管理實(shí)踐中總結(jié)出一些正確的觀念，以供上市公司參考。

一、誠信是市值管理最重要的品德

在現(xiàn)代委托代理關(guān)系下，由于激勵(lì)與約束機(jī)制的作用，經(jīng)理人會(huì)采取一些盈余管理的措施，這些措施運(yùn)用得當(dāng)，常常會(huì)給企業(yè)帶來一定的正面效應(yīng)，支持公司市值：有利于減少債務(wù)契約訂約成本；有利于向外界傳遞內(nèi)部有用信息，樹立良好形象；有利于幫助企業(yè)渡過暫時(shí)的財(cái)務(wù)危機(jī)；有利于激發(fā)經(jīng)理人的創(chuàng)新能力和提高公司應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)的能力。但盈余管理本質(zhì)上是一種利潤操縱行為，如果不能把握好“度”，得不到恰當(dāng)?shù)募s束和監(jiān)督，就會(huì)形成一種不良的行為定式，管理者就會(huì)想方設(shè)法通過盈余管理而不是通過創(chuàng)新、努力去獲得高額的管理報(bào)酬，盈余管理就可能超越制度界限而發(fā)展成財(cái)務(wù)舞弊，最終損害公司形象，導(dǎo)致市值下降。近年來，在追求高市值的動(dòng)因刺激下，上市公司過度玩弄“財(cái)技”，欺騙市場(chǎng)的行為時(shí)有發(fā)生。此外，一些上市公司為給公司自身、高管或大股東帶來某些好處而有選擇性地披露信息的行為也較普遍，經(jīng)常有意無意地將一些重大未公開的信息私下里向部分分析師透露，以至于造成大量的小道消息和內(nèi)幕信息廣泛傳播。實(shí)例證明，上述種種不誠信行為給公司帶來的至多是短期的市值表現(xiàn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來看，這種行為一旦曝光，不僅涉事人身敗名裂，還給上市公司的市場(chǎng)形象造成嚴(yán)重的損害 （如2008年的杭蕭鋼構(gòu)事件），會(huì)對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值產(chǎn)生傷筋動(dòng)骨的負(fù)面影響，甚至最終被市場(chǎng)所擯棄，如曾在資本市場(chǎng)“呼風(fēng)喚雨”的“德隆集團(tuán)”。上市公司市值管理只有遵循誠信的品德，才能贏得市場(chǎng)和投資者的尊重。

二、系統(tǒng)性規(guī)劃是市值管理應(yīng)有的思維方式

市值管理是一項(xiàng)貫穿公司管理始末的系統(tǒng)性工程，不僅需要面對(duì)牛市，也需要面對(duì)熊市；不僅需要有寬闊而長(zhǎng)遠(yuǎn)的視野以形成準(zhǔn)確的判斷，而且需要科學(xué)的決策和強(qiáng)大的執(zhí)行力。這種系統(tǒng)性思維在某些上市公司中得到了體現(xiàn)，如中信證券正是以系統(tǒng)性的思維，通過對(duì)反周期理論的反復(fù)運(yùn)用，在市場(chǎng)低迷的時(shí)候吸納股權(quán)，到市場(chǎng)高企的時(shí)候擴(kuò)張股權(quán)，采取“低買”和“高賣”的策略，使其規(guī)模不斷擴(kuò)大，資本實(shí)力大大增強(qiáng)，內(nèi)在價(jià)值創(chuàng)造能力和價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力大幅度提高。但更多的上市公司往往是“就事論事”地針對(duì)影響市值的某一因素采取某項(xiàng)行動(dòng)，并沒有將市值管理放在公司的戰(zhàn)略高度進(jìn)行系統(tǒng)化考慮，因此，容易出現(xiàn)顧此失彼的尷尬，直接影響市值管理的成效。如，有的公司生搬硬套“增持”這一新的市值管理方式，但由于沒有認(rèn)識(shí)到自身的實(shí)際情況，增持方案缺乏科學(xué)性，時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)，使得增持行動(dòng)不但未能提振市場(chǎng)信心，反而導(dǎo)致股價(jià)下跌；有的公司看到了階段性市值管理（指在公司重要的利益相關(guān)人有股權(quán)套現(xiàn)要求、在公司有融資要求、在公司面臨敵意收購……的時(shí)候，公司通過市值管理來實(shí)現(xiàn)階段性股價(jià)上漲，以實(shí)現(xiàn)階段性目的）的效果，卻忽視了其中的風(fēng)險(xiǎn)問題，使市值管理變?yōu)閼?yīng)需應(yīng)急性操縱股價(jià)，最終危及公司形象，影響市值表現(xiàn)?？茖W(xué)的市值管理需要的是系統(tǒng)性思維，需要整體規(guī)劃，全盤設(shè)計(jì)。

三、良好的公司治理是市值管理最重要的內(nèi)部環(huán)境保證

公司治理結(jié)構(gòu)是通過股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及管理層所構(gòu)成的內(nèi)部治理，是所有者對(duì)經(jīng)營管理者的一種監(jiān)督與制衡，其目的是協(xié)調(diào)公司與股東及其他利益相關(guān)者的利益，有效阻止或限制非企業(yè)目標(biāo)行為的發(fā)生。國內(nèi)外大量實(shí)證研究已經(jīng)表明，公司治理水平與公司經(jīng)營業(yè)績(jī)之間有著很強(qiáng)的正相關(guān)性。據(jù)麥肯錫公司前幾年所做的調(diào)查研究顯示：在財(cái)務(wù)狀況類似的情況下，投資者愿意為“治理良好”的亞洲公司多付20%～27%的溢價(jià)，愿為“治理良好”的北美公司多付14%的溢價(jià)。從我國的現(xiàn)實(shí)來看，在投資者和市場(chǎng)對(duì)公司治理還沒有形成強(qiáng)有力約束的背景下，市值管理是一把雙刃劍，一方面它有利于改善上市公司管理層的激勵(lì)約束機(jī)制，促進(jìn)提升業(yè)績(jī)，另一方面也可能導(dǎo)致管理層急功近利，摧毀公司根基。這其中的關(guān)鍵在于上市公司有沒有良好的公司治理。良好的公司治理有利于轉(zhuǎn)變上市公司理念，使之更加重視股東權(quán)益；也有利于增加決策的科學(xué)性，減少投資失誤；還能加強(qiáng)公司的管理，增加公司經(jīng)營的可持續(xù)性和公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。所有這些都有利于公司市值的增長(zhǎng)。中國市值研究中心公布的近三年的“上市公司市值管理百佳”的數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了上述結(jié)論，入選“百佳”的上市公司中有42家分別入選滬深兩市公司治理指數(shù)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平。因此，要?jiǎng)?chuàng)建有利于市值管理的公司內(nèi)部環(huán)境，必須首先優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。

四、管理手段的創(chuàng)新是市值管理的“秘笈”

股改之初，上市公司主要通過整體上市、資產(chǎn)注入和資產(chǎn)重組等方式來提升公司的內(nèi)在價(jià)值。但是，這些做法在客觀上也會(huì)不斷強(qiáng)化投資者對(duì)公司業(yè)績(jī)的樂觀預(yù)期，進(jìn)一步推升公司股價(jià)，最終會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)給予公司股價(jià)的超額溢價(jià)，嚴(yán)重透支公司未來業(yè)績(jī)。正因?yàn)槿绱?，?008年一系列資本市場(chǎng)新管理制度（如上市公司收購管理辦法、關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定、股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄等）出臺(tái)的背景下，我國不少上市公司在市值管理手段上推陳出新，取得了明顯的成效。如“三一重工”大股東自愿延長(zhǎng)禁售期或提高解禁條件；上市公司大股東和高管增持本公司股票、上市公司回購股票公告頻頻發(fā)布；高管激勵(lì)探索不止（如華勝天成的 “先購后授”，海爾股權(quán)激勵(lì)“行權(quán)價(jià)格高、行權(quán)條件嚴(yán)格”，新華都“大范圍股權(quán)激勵(lì)”，華新水泥的現(xiàn)金激勵(lì)，福田汽車的中長(zhǎng)期激勵(lì)基金等）。此外，在2008年中國股市低迷，全年IPO幾乎全面停頓，增發(fā)融資困難的情況下，上市公司紛紛選擇發(fā)債作為再融資的主渠道，以提高融資效率，降低融資成本。2008年全年，共有48家上市公司發(fā)行短期融資券籌資543.7億元，3家上市公司的80億元企業(yè)債上市，16家上市公司的289億元公司債上市，3家上市公司的80億中期票據(jù)面世，5家公司的77.2億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行，11家公司的627.85億元可分離轉(zhuǎn)債發(fā)行。這些均表明，上市公司自覺的市值管理創(chuàng)新實(shí)踐正在不斷深入。

五、并購重組是市值管理的永恒主題

公司并購重組是證券市場(chǎng)資源優(yōu)化配置的具體體現(xiàn)，也是上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、防范化解風(fēng)險(xiǎn)的重要手段?，F(xiàn)階段，我國部分上市公司已經(jīng)出現(xiàn)主業(yè)老化，面臨著重新選擇產(chǎn)業(yè)方向、尋找新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)的問題。另一方面，隨著市場(chǎng)和投資者的逐步成熟，無明確目的和指向的大規(guī)模再融資會(huì)越來越多地遭到投資者反對(duì)，市場(chǎng)的不確定也給上市公司的再融資帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。從未來來看，并購將逐步取代再融資成為上市公司資源配置的重要方式，自然也是公司市值管理的最重要手段。股改以來，特別是2008年股市的大跌給上市公司的股權(quán)并購帶來了許多機(jī)會(huì)，各類市場(chǎng)主體出于不同目的趁機(jī)展開了不少并購行動(dòng)，且并購重組已由簡(jiǎn)單的協(xié)議收購、出售資產(chǎn)、壞賬剝離，逐步過渡到了外資并購、換股合并、要約收購、代理表決權(quán)爭(zhēng)奪、私有化、回購、整體上市與資產(chǎn)注入、借殼上市及資產(chǎn)置換等實(shí)質(zhì)性并購階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年中國A股上市公司共發(fā)生股權(quán)并購事件308起，涉及上市公司271家，占上市公司總數(shù)的16.92%。在眾多的股權(quán)并購熱潮中，如火如荼的產(chǎn)業(yè)整合（以海螺水泥的收購案為典型代表）尤其引人注目。2009年A股上市公司并購重組呈現(xiàn)新特點(diǎn)，如東航和上航的“弱弱聯(lián)合”，長(zhǎng)江電力“蛇吞象”收購三峽總公司，日照鋼鐵“國進(jìn)民退”，廣匯股份的“海外并購”等。全流通時(shí)代無疑是一個(gè)并購重組的時(shí)代，上市公司欲借力資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)，必須充分利用并購戰(zhàn)略。

六、做大做強(qiáng)主業(yè)是市值管理的“硬道理”

上市公司主業(yè)利潤的比重在很大程度上決定了公司盈利的穩(wěn)定性與持久性。研究表明，投資者愿意為主業(yè)突出的公司股票付出更高的溢價(jià)。因?yàn)橹挥猩鲜泄镜闹鳂I(yè)基礎(chǔ)做實(shí)了，核心競(jìng)爭(zhēng)力做強(qiáng)了，公司市值的增長(zhǎng)基礎(chǔ)才能堅(jiān)實(shí)。而我國上市公司近年來“不務(wù)正業(yè)”的情況較為嚴(yán)重。由于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的廣泛運(yùn)用，股價(jià)表現(xiàn)對(duì)上市公司高管的收益影響越來越大，由此，越來越多的上市公司急功近利、急于求成，試圖通過短期市場(chǎng)熱點(diǎn)帶來的巨大收益推高自身股價(jià)，增加自身收益。這種心態(tài)使得上市公司高管熱衷于炒股，甚至炒地、炒房。以2007年為例，因?yàn)楣墒谢鸨?，公告稱要利用閑置資金參與申購新股和其他證券投資的上市公司不下上百家。許多上市公司的業(yè)績(jī)不是靠主業(yè)，而是靠打新、炒股來支撐的，主業(yè)收益被壓縮到一個(gè)非常小的比例。某上市公司公布的當(dāng)年年報(bào)顯示，上年實(shí)現(xiàn)凈利潤5.08億元，其中炒股賺了3億多元。這家盈利“豐厚”的公司用于研發(fā)的現(xiàn)金支出卻不足1000萬元?？上攵摴緦?duì)主業(yè)的重視程度。上市公司過于短視，不務(wù)正業(yè)，不僅有違資本市場(chǎng)發(fā)展的初衷，有違投資者的意愿，也會(huì)大大加劇公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，有違公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，自然也無助于公司長(zhǎng)期市值的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

七、重視資本市場(chǎng)營銷是市值管理的重要環(huán)節(jié)

資本市場(chǎng)營銷管理是指上市公司運(yùn)用市場(chǎng)營銷及公共關(guān)系的原理加強(qiáng)與包括投資者、潛在投資者、監(jiān)管部門、各類中介機(jī)構(gòu)、新聞媒體等的聯(lián)系和溝通，促進(jìn)資本市場(chǎng)各方對(duì)公司的了解和認(rèn)同，樹立公司良好形象，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值經(jīng)營的戰(zhàn)略管理行為，這其中，最重要的是投資者關(guān)系管理。研究表明，投資者愿為投資者關(guān)系管理表現(xiàn)良好的上市公司支付溢價(jià)。良好的投資者關(guān)系對(duì)推動(dòng)上市公司持續(xù)融資、改善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、塑造與提升品牌形象、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力都有著積極重要的作用，能為上市公司創(chuàng)造價(jià)值。高度重視投資者關(guān)系往往是具有優(yōu)秀上市公司所必備的經(jīng)營理念。英國投資者關(guān)系協(xié)會(huì)對(duì)英國2002年取得較好業(yè)績(jī)的200多家大型上市公司高層經(jīng)理的調(diào)查顯示，72%的人認(rèn)為他們比以前更重視企業(yè)與投資者的關(guān)系，有48%的CEO要投入10%以上的工作時(shí)間來處理投資者關(guān)系方面的事務(wù)。重視投資者關(guān)系管理也是伯克希爾—哈撒韋公司成功的關(guān)鍵因素。每年由沃倫·巴菲特主持的股東大會(huì)吸引成千上萬名 “追隨者”從世界各地前往是其投資者關(guān)系管理的一個(gè)縮影。近年來，我國上市公司投資者關(guān)系管理水平有了明顯的進(jìn)步，業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)、投資者見面會(huì)、網(wǎng)上交流會(huì)、分析師座談會(huì)等傳統(tǒng)的投資者關(guān)系管理活動(dòng)日益活躍，一些新的投資者關(guān)系手段也不斷出現(xiàn)，博得了輿論和市場(chǎng)的好評(píng)。如，2008年萬通地產(chǎn)實(shí)施“新股東文化建設(shè)九條措施”；2009年陜西、西藏、廣東等地區(qū)域投資者網(wǎng)上接待會(huì)盛行，不少省份開通了投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)，萬科年報(bào)首發(fā)“致股東信”……對(duì)于上市公司而言，如何推介自己，向投資者展示公司的發(fā)展遠(yuǎn)景是提升上市公司市值水平的重要手段。

八、董事會(huì)秘書是市值管理的核心力量

董事會(huì)秘書（以下簡(jiǎn)稱“董秘”）是上市公司各方利益交匯的樞紐——公司的“對(duì)外發(fā)言人”，公司與政府主管部門的“指定聯(lián)系人”，公司與新聞媒體的“窗口”，公司“三會(huì)”和經(jīng)理層之間的協(xié)調(diào)人，還是公司資本運(yùn)作的參與者。大量上市公司市值管理實(shí)踐表明，董秘是市值管理的核心力量。董秘的執(zhí)業(yè)水平和誠信狀況影響到上市公司的公司治理水平和信息披露質(zhì)量，影響投資者關(guān)系管理的水平。優(yōu)秀董秘對(duì)上市公司的價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營和價(jià)值實(shí)現(xiàn)都能帶來積極的效應(yīng)，優(yōu)秀董秘所在的公司大都是機(jī)構(gòu)投資者的集中投資對(duì)象；這些公司也顯示了較強(qiáng)的融資能力。2007年當(dāng)選100家“金牌董秘”的所在上市公司2005～2007年的累計(jì)市值增長(zhǎng)率達(dá)705%，同期另100家入圍董秘所在上市公司累計(jì)市值增長(zhǎng)率為395%，全部上市公司累計(jì)市值增長(zhǎng)率為284%?！敖鹋啤惫纠塾?jì)市值增長(zhǎng)率分別較后兩者高出79%和149%。2008年，榮獲“金牌董秘”的50家上市公司中有13家入選“百佳”榜?，F(xiàn)代資本市場(chǎng)下，董事會(huì)秘書工作的重要性已毋庸置疑。如何培養(yǎng)高素質(zhì)的董秘，并有效激發(fā)董秘的工作熱情，是上市公司亟待解決的問題。

九、法律風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)是市值管理最需要彌補(bǔ)的課程

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)必然要走向法制經(jīng)濟(jì)，企業(yè)和企業(yè)家不熟悉或不遵循國內(nèi)外相關(guān)的法律法規(guī)、國際條約、國際慣例，則必然要承受巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)。近年來，中國企業(yè)在經(jīng)營中所遭遇的法律風(fēng)險(xiǎn)越來越引起世人的矚目。據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)，我國每年都有幾十家甚至上百家上市公司因大股東非法占用公司資金、公司信息披露違法違規(guī)、公司重要利害關(guān)系人非法融資、逃稅等各種行為受到中國證監(jiān)會(huì)和滬深交易所的處罰，甚至面臨刑事訴訟。如曾經(jīng)的中國首富羅忠福刑事犯罪案，國美電器的締造者黃光裕的經(jīng)濟(jì)犯罪等。最高人民檢察院和公安部正在考慮推出經(jīng)濟(jì)犯罪案件追訴標(biāo)準(zhǔn)補(bǔ)充規(guī)定，其中，對(duì)上市公司違規(guī)披露、不披露重要信息案的追訴情形將進(jìn)一步細(xì)化。上市公司及其主要利益人觸犯法律，不僅相關(guān)責(zé)任人被追究刑事責(zé)任，而且會(huì)影響公司市場(chǎng)形象，影響公司股價(jià)的表現(xiàn)，是企業(yè)不能承受之重。對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵是要有法律意識(shí)并加大投入。我國大部分企業(yè)沒有法律風(fēng)險(xiǎn)的概念，很多企業(yè)家只有在“打官司”時(shí)才有可能想到法律，自然談不上法律風(fēng)險(xiǎn)管理的投入。即便有投入也非常少，如美國企業(yè)支出的平均法律風(fēng)險(xiǎn)防范費(fèi)用占企業(yè)總收入的l%，而中國企業(yè)實(shí)際投入只有0.02%，美國企業(yè)投入是中國的50倍。在法制經(jīng)濟(jì)的背景下，法律風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)及管理是市值管理必須加緊彌補(bǔ)的重要課程。

十、“社會(huì)責(zé)任”意識(shí)是市值管理彰顯“和諧”發(fā)展主旋律的需要

企業(yè)和社會(huì)發(fā)展有唇亡齒寒的密切關(guān)系。隨著時(shí)代的發(fā)展，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任已成為企業(yè)的根本義務(wù)之一。所謂企業(yè)社會(huì)責(zé)任是指企業(yè)在經(jīng)營決策時(shí)，除了要考慮投資人的利益和企業(yè)本身的利益之外，還應(yīng)適當(dāng)考慮與企業(yè)行為有密切關(guān)系的其他利益群體及社會(huì)的利益，要考慮自身的行為對(duì)其他利益群體及社會(huì)是否有不利的影響，如是否會(huì)造成公害、環(huán)境污染、資源浪費(fèi)等。事實(shí)證明，企業(yè)承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任有利于改善企業(yè)的公共關(guān)系，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)造良好的社會(huì)環(huán)境；有利于提升品牌效應(yīng)，幫助企業(yè)贏得更多的投資者；有利于吸引客戶，提高銷售量；有利于吸引和留住人才，激發(fā)員工的積極性；所有這一切都有利于提升企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。我國上市公司履行社會(huì)責(zé)任的現(xiàn)狀卻不容樂觀，傳統(tǒng)的有污染、礦難、偽劣產(chǎn)品等事件，現(xiàn)代的有高管及大股東高位套現(xiàn)、“逆市”推出“天量”融資方案……這些無不向人們展示這一問題的嚴(yán)重性，也使人們對(duì)提高企業(yè)“公民”責(zé)任的呼聲日益高漲。2008年，深圳證券交易所 《上市公司社會(huì)責(zé)任指引》、上海證券交易所《關(guān)于加強(qiáng)上市公司社會(huì)責(zé)任承擔(dān)工作的通知》以及《上市公司環(huán)境信息披露指引》相繼發(fā)布，要求上市公司披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告，上交所還提出了將社會(huì)責(zé)任履行情況作為今后上市公司實(shí)施再融資、并購重組時(shí)的考察內(nèi)容的規(guī)定?？梢?，監(jiān)管部門對(duì)于社會(huì)責(zé)任越來越關(guān)注。在和諧社會(huì)建設(shè)主題下，履行社會(huì)責(zé)任應(yīng)該成為上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、建立常青基業(yè)的現(xiàn)實(shí)要求。

十一、危機(jī)管理是市值管理成果維護(hù)的重要保證

全流通后，市值成為資本的新標(biāo)桿，突發(fā)的危機(jī)事件可能引發(fā)上市公司的股價(jià)下跌甚至狂瀉，市值蒸發(fā)會(huì)深度侵蝕前期市值管理的成效。2008年是上市公司危機(jī)頻發(fā)的一年，最典型的莫過于萬科“捐款門”事件。該事件的發(fā)生一方面影響了萬科的品牌和王石本人的聲譽(yù)，另一方面使公司付出了巨大的代價(jià)來挽回危機(jī)給公司造成的影響。兩方面的結(jié)果使公司市值損失慘重，短短幾天內(nèi)，萬科股價(jià)連續(xù)狂瀉，公司市值蒸發(fā)了195.17億元，市值波動(dòng)近300億元。萬科的危機(jī)給所有上市公司的啟示是，由于資本市場(chǎng)的開放性和新媒體的無孔不入，上市公司猶如走在危機(jī)的“叢林中”，稍有不慎，一點(diǎn)小事就可能演變成不可收拾的公司危機(jī)。危機(jī)無論大小或解決的結(jié)果如何都會(huì)或多或少給上市公司的市場(chǎng)形象及市值造成損失，嚴(yán)重者甚至?xí)绊懫髽I(yè)的正常運(yùn)營。因此，上市公司應(yīng)有強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí)和危機(jī)應(yīng)變的心理準(zhǔn)備，要建立一套危機(jī)管理機(jī)制，積極做好危機(jī)預(yù)防和應(yīng)對(duì)工作。只有如此，才能確保市值管理的效果。

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