湖北省利用外商直接投資規(guī)模戰(zhàn)略：理論與實(shí)證研究

馬 翔，聶名華

（1.浙江大學(xué) 寧波理工金融經(jīng)濟(jì)研究所，浙江 寧波315100；2.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 金融學(xué)院，湖北 武漢 430073）

一、引言

湖北省作為“中部崛起”的重要組成力量，其興衰是關(guān)系到中部資源能否盤活的關(guān)鍵，也是中國由“外貿(mào)導(dǎo)向”向“內(nèi)外貿(mào)并重”過渡的區(qū)位策略，而外商直接投資（以下簡稱外資）具備彌補(bǔ)國內(nèi)儲(chǔ)蓄率缺口、外匯缺口、技術(shù)缺口、城市化資本供需缺口等基本功能，因此研究湖北省利用外資合理規(guī)模對于改善中部經(jīng)濟(jì)硬環(huán)境、促進(jìn)中部經(jīng)濟(jì)全面崛起均具有重大戰(zhàn)略意義。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，外資規(guī)模需要滿足必要的、可吸收的、安全的規(guī)模水平，本文從湖北利用外資的必要規(guī)模、吸收規(guī)模、安全規(guī)模入手，分析湖北利用外資的適度規(guī)模區(qū)間，并提出相應(yīng)的對策。

二、湖北利用外商直接投資規(guī)模的變動(dòng)趨勢

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新公布季度數(shù)據(jù)，2009年前三季度經(jīng)濟(jì)增長率最快的省市與地區(qū)為內(nèi)蒙古，前三季度GDP達(dá)5895.51億元，按不變價(jià)計(jì)算，比上年同期增長16.9%，增速高于上半年0.7個(gè)百分點(diǎn)。緊隨其后的是湖北省，2009年第1～3季度GDP總量為8656.84億元，增長速度為12.5%。較2009年1季度的增速提高了2.3個(gè)百分點(diǎn)，比第2季度提高了1.2個(gè)百分點(diǎn)?？梢姡?009年湖北省經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)較快增速發(fā)展。從圖1的兩HP濾波 （Hodrick-Prescott Filter）分析圖可以看出，1986～2008年湖北省利用外資規(guī)模呈波動(dòng)性上升趨勢，2003年以前波動(dòng)周期并不穩(wěn)定，波動(dòng)幅度比較大，而2006年以后仍然呈現(xiàn)波動(dòng)性上升趨勢，但實(shí)際走勢與波動(dòng)成分比較一致，波動(dòng)周期比較平穩(wěn)。

由此可見，外商直接投資對促進(jìn)湖北省市場經(jīng)濟(jì)體系和對外開放格局的形成發(fā)揮了至關(guān)重要的作用，已成為影響湖北經(jīng)濟(jì)增長不可或缺的推動(dòng)因素。

三、利用外商直接投資適度規(guī)模的理論分析

（一）利用外資的必要規(guī)模

外資的必要規(guī)模是指一國在一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展所客觀需要的外資規(guī)模，它與一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中國內(nèi)積累能力及目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增長速度的關(guān)聯(lián)度較高②。對于外資必要規(guī)模的理論分析，代表性的有Paul Rosenstein-Rodan（1961）、Ronald I.McKinnon（1964）、Hollis B.Chenery（1986）、伍海華（2004）。前四種理論均假定資本—?jiǎng)趧?dòng)比率固定且不能自由替代，而且還假定儲(chǔ)蓄率是已知變量，然而事實(shí)上資本—?jiǎng)趧?dòng)比率是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的可變的內(nèi)生變量，儲(chǔ)蓄率與邊際消費(fèi)傾向也是可變的，這就使得在運(yùn)用這些理論分析發(fā)展中國家利用外資必要規(guī)模時(shí)存在悖論。后來伍海華（2004）總結(jié)了以上理論分析與模型的不足，從馬克思的社會(huì)擴(kuò)大再生產(chǎn)理論與資本有機(jī)構(gòu)成理論出發(fā)，研究了利用外資必要規(guī)模的通用分析模型，最后模型的結(jié)論是：

圖1 湖北省1986～2008年利用外資規(guī)模與2006年1月～2009年9月利用外資規(guī)模HP濾波分析圖①

其中，F(xiàn)n、Gy、R、St、Y1t、C2t、H1t與H2t分別表示第 t年利用外資的必要規(guī)模、目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增長率、勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長率、第t年的生產(chǎn)投資、第Ⅰ部類的國民收入、第Ⅱ部類第t年的生產(chǎn)價(jià)值資料、第Ⅰ部類生產(chǎn)資料價(jià)值在該部類總投資中所占比重與第Ⅱ部類生產(chǎn)資料價(jià)值在該部類總投資中所占比重。從此模型可以看出，目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增長率與必要規(guī)模呈正比，而實(shí)際國內(nèi)積累率與必要規(guī)模呈反比。

（二）利用外資的吸收規(guī)模

外資吸收規(guī)模是指一國在一定時(shí)期按照其外資吸收能力大小而確定的利用外資規(guī)模。理論上，一國吸收外資的能力取決于利用外資的邊際成本及邊際收益的比較。當(dāng)一國利用外資的邊際成本過高時(shí)，就需要控制其利用外資規(guī)模。Gasbeson（1991）認(rèn)為，影響外資吸收能力主要有龐大而快速擴(kuò)張的國內(nèi)市場、良好的基礎(chǔ)設(shè)施水平、健全的商業(yè)金融體系、豐富的自然資源、良好的人員素質(zhì)、開放的貿(mào)易與資本市場、公開的匯率制度等。而 Ghatak（1996）認(rèn)為，在國際金融市場資本供給及其流動(dòng)格局相對穩(wěn)定條件下，一國外資吸收能力主要取決于收入水平及其增長率、勞動(dòng)力供給、平均儲(chǔ)蓄率、邊際儲(chǔ)蓄率等。國內(nèi)伍海華（2004）認(rèn)為，影響外資吸收能力的因素包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)政策、內(nèi)資綜合配套能力、國內(nèi)物質(zhì)配套能力、可供勞動(dòng)力素質(zhì)高低、企業(yè)經(jīng)營能力、國家宏觀調(diào)控能力、市場環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施條件與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等。在計(jì)算公式上，Chatak（1996）認(rèn)為外資吸收規(guī)模為:

其中，I、S、k、y、s、Y、Y0與S0分別表示每年投資、每年儲(chǔ)蓄、資本—產(chǎn)出比率、國民收入的增長率、邊際儲(chǔ)蓄率、國民收入、年初國民收入與年初的儲(chǔ)蓄總額。

而伍海華（2004）認(rèn)為外資的吸收規(guī)模為：

其中，F(xiàn)ANt、At、rt、Xi與Ti分別表示第t期吸收外資必要規(guī)模、公式修正系數(shù)、外資邊際成本、影響吸收外資的因素與各因素敏感系數(shù)。

（三）利用外資的安全規(guī)模

（四）利用外資的適度規(guī)模

對于外資規(guī)模，如超過了安全規(guī)模，即使是必要的、吸收的規(guī)模，也視為不適度規(guī)模，如利用外資規(guī)模小于必要規(guī)模、也小于吸收規(guī)模，更小于安全規(guī)模，也視為不適度規(guī)模。因此，只有同時(shí)滿足必要的、吸收的、安全的外資規(guī)模才被定義為適度規(guī)模。伍海華（2004）給出了外資適度規(guī)模的檢測指標(biāo)體系。一級(jí)監(jiān)測指標(biāo)是必要規(guī)模、吸收規(guī)模與安全規(guī)模。必要規(guī)模的監(jiān)測指標(biāo)是目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增長率與國內(nèi)實(shí)際積累能力；吸收規(guī)模的監(jiān)測指標(biāo)是目標(biāo)利用外資邊際效益、國內(nèi)實(shí)際資本吸收能力與國內(nèi)利用外資的實(shí)際凈收益；安全規(guī)模的監(jiān)測指標(biāo)是當(dāng)年國民收入償債率、當(dāng)年外匯收入償債率、目標(biāo)國民收入負(fù)債率、目標(biāo)還本付息額對外債余額的比重、外債與使用FDI的目標(biāo)結(jié)構(gòu)與目標(biāo)償債投資增量比。

伍海華的分析框架雖然分別從必要規(guī)模、吸收規(guī)模與安全規(guī)模進(jìn)行了指標(biāo)細(xì)分，但是他的劃分存在很多假設(shè)，包括：儲(chǔ)蓄與投資轉(zhuǎn)化機(jī)制比較暢通；國內(nèi)儲(chǔ)蓄率相對穩(wěn)定；外資吸收規(guī)模與外資吸收能力是同一分析問題的兩個(gè)不同方面；利用外資主要形式只有利用外商直接投資與對外借款；使用外國直接投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)是相對合理的，直接投資在外資可吸收的范圍內(nèi)部影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)；使用外商直接投資與對外借款的比例是相對不變的，受資國每年只借款一次，每次的期限與利息率是不變的；一國在一定時(shí)期的幣種結(jié)構(gòu)是相對穩(wěn)定的；界定政府是唯一涉外經(jīng)濟(jì)組織。這些假設(shè)使得在解釋具體實(shí)際利用外資適度規(guī)模上解釋力比較薄弱，但其研究具有較高的理論價(jià)值。本文在此研究框架的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了利用外商直接投資適度規(guī)模的一、二、三級(jí)指標(biāo)體系，從必要規(guī)模、吸收規(guī)模與安全規(guī)模三個(gè)方面全面地描述了影響利用外資適度規(guī)模的因素，這里的三級(jí)指標(biāo)實(shí)質(zhì)上是二級(jí)指標(biāo)的延伸與發(fā)展。

四、湖北利用外商直接投資適度規(guī)模的實(shí)證分析

（一）指標(biāo)選取與說明

國內(nèi)在分析利用外資影響因子時(shí)，代表性的如Stanley Fischer（1993）、Alwyn Young（1995）、魯明泓和潘鎮(zhèn)（2002）采用的因子有國內(nèi)生產(chǎn)總值、第三產(chǎn)業(yè)比重、城市化程度、勞動(dòng)力成本、對外資的進(jìn)口限制、優(yōu)惠政策等。顯然這些因子缺少系統(tǒng)劃分與因子選擇分析。這里結(jié)合伍海華（2004）指標(biāo)體系框架與湖北省各年度實(shí)際統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)加以完善與調(diào)整，旨在便于數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)。

圖2 影響利用湖北省外資適度規(guī)模的三級(jí)指標(biāo)結(jié)構(gòu)體系圖

根據(jù)圖2中具體的指標(biāo)計(jì)算加以說明：

GDP增長率=本年度GDP較上年度的增量/上年度的GDP

平均儲(chǔ)蓄率=金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄存款/GDP

利用外資的邊際效益=GDP增量/外資增量

經(jīng)濟(jì)開放度=進(jìn)出口貿(mào)易額與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值

外資依存度=實(shí)際使用外商直接投資/GDP

外資行業(yè)集中度=制造業(yè)與房地產(chǎn)實(shí)際利用外資占總實(shí)際利用外資的比例

外資國別集中度=前5名實(shí)際使用外商直接投資總額/實(shí)際使用外商直接投資

外資增長率=本年度實(shí)際利用外資較上年度的增量/上年度實(shí)際利用外資

外債依存度=實(shí)際對外借款總額/GDP

（二）數(shù)據(jù)來源與處理方法

湖北省利用外商直接投資、進(jìn)出口與GDP數(shù)據(jù)來自于《1987～2008年湖北省統(tǒng)計(jì)年鑒》，2008年數(shù)據(jù)來自于《2008年國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。年度實(shí)際有效匯率來自BIS公布的月度數(shù)據(jù)合并后的算術(shù)平均。金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄存款來自《1986～2008年國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。

利用外資適度規(guī)模數(shù)據(jù)是根據(jù)主成分分析法（Principal Components Analysis，PCA）來確定各項(xiàng)指數(shù)在方面指數(shù)中的權(quán)重，采用相對比較評(píng)分法，即第i個(gè)指標(biāo)得分為，其中Vi表示第三級(jí)指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)，Vmax與Vmin分別表示1986～2008年度期間的最大值與最小值。具體的權(quán)重見表1。

表1 湖北省利用外資適度規(guī)模分項(xiàng)指數(shù)權(quán)重③

這里用U1、U2與U3分別表示必要規(guī)模、吸收規(guī)模與安全規(guī)模。以1986年為基準(zhǔn)年，第i年對應(yīng)U1i、U2i與U3i均有一個(gè)極大值與極小值。

從表1分析結(jié)果來看，湖北省實(shí)際利用外資規(guī)模小于實(shí)證分析的必要規(guī)模、吸收規(guī)模，更小于安全規(guī)模，說明湖北省利用外資規(guī)模過小，沒有充分利用外資來發(fā)揮外資對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。但是，此結(jié)果僅能說明目前湖北省利用外資規(guī)模還處于偏小狀況，不能很好的解釋影響適度規(guī)模的因素以及確定每年度利用外資的適度規(guī)模。為了更好分析影響湖北省利用外資適度規(guī)模的因素，這里對12個(gè)指標(biāo)與相對法求出的利用外資規(guī)模進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

（三）實(shí)證檢驗(yàn)

1.ADF檢驗(yàn)

這里對1986～2008年度的湖北省GDP增長率、人均GDP、名義匯率、平均儲(chǔ)蓄率、利用外資的邊際收益、外資行業(yè)集中度、外資國別集中度、外資依存度、外資增長率、名義利率、經(jīng)濟(jì)開放度與外債依存度12個(gè)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。其中g(shù)n、yn、ExRn、sn、αn、δn、εn、ηn、ρn、rn、On與θn分別表示以上12個(gè)變量，加上D后的分別表示對應(yīng)的一階差分后對應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果。

從表2可以看出，各系列數(shù)據(jù)在1%、5%顯著水平下，人均GDP、利用外資的邊際收益、外資行業(yè)集中度與開放度4個(gè)變量的時(shí)間序列數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的，而其他變量需要一階差分，而且其一階差分在各顯著水平下均是一階單整，記為I（1），故可以進(jìn)行協(xié)整分析。

2.格蘭杰因果檢驗(yàn)

Granger因果檢驗(yàn)度量的是對一個(gè)變量進(jìn)行預(yù)測時(shí)，另一個(gè)相關(guān)變量的前期信息對均方誤差的減少是否有貢獻(xiàn)，并以此作為因果關(guān)系的判斷基準(zhǔn)。格蘭杰因果檢驗(yàn)說明湖北省利用外資適度規(guī)模區(qū)間與那些經(jīng)濟(jì)變量具有長期協(xié)整關(guān)系。

從表3可以看出，影響湖北省利用外資適度規(guī)模區(qū)間最大值的因素只有湖北省的平均儲(chǔ)蓄率、外資的邊際收益、外資的行業(yè)集中度、外資的國別集中度與名義利率，而其他因素均不構(gòu)成湖北省利用外資適度規(guī)模變動(dòng)的格蘭杰原因。另外，外資適度規(guī)模僅僅是外債依存度的格蘭杰原因，說明湖北省利用外資的適度規(guī)模是影響湖北省的外債依存度的。因此，湖北省利用外資適度區(qū)間的最大值與其平均儲(chǔ)蓄率、外資的邊際收益、外資的行業(yè)集中度、外資的國別集中度與名義利率是具有長期均衡關(guān)系。

同樣的方法可以得出，影響湖北省利用外資適度規(guī)模區(qū)間最小值的因素有人均GDP、湖北省的平均儲(chǔ)蓄率、外資的邊際收益、外資的行業(yè)集中度與名義利率，其他因素均不構(gòu)成格蘭杰原因。因此，湖北省利用外資適度區(qū)間的最小值與其人均GDP、湖北省的平均儲(chǔ)蓄率、外資的邊際收益、外資的行業(yè)集中度與名義利率具有長期均衡關(guān)系。

表2 各變量ADF檢驗(yàn)（1986～2008）④

3.協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

由于是一階單整，可以考慮采用Johansen法分別對湖北省利用外資適度規(guī)模的最大值與最小值的影響因素變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，表4與表5為最大特征根下的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果。

表4說明在最大特征根檢驗(yàn)法下只需要2個(gè)協(xié)整方程即可，而表5說明協(xié)整方程的個(gè)數(shù)為3。由于VAR模型的協(xié)整檢驗(yàn)是對無約束VAR模型進(jìn)行協(xié)整約束后得到的VAR模型，其滯后期是無約束VAR模型一階差分變量的滯后期，根據(jù)實(shí)際檢驗(yàn)結(jié)果，可確定其滯后期分別為2期。

4.長期回歸方程

在格蘭杰因果檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對具有長期均衡關(guān)系的變量分別進(jìn)行回歸，得出的檢驗(yàn)方程為：

表3 湖北省利用外資的合度規(guī)模最大值與其他變量的因果檢驗(yàn)⑤

從公式（1）與（2）式中各個(gè)變量的T統(tǒng)計(jì)值可以發(fā)現(xiàn)：F統(tǒng)計(jì)值、校正后的R2均通過檢驗(yàn)，說明整個(gè)方程的擬合優(yōu)度比較高。公式（1）中sn、αn與δn的t統(tǒng)計(jì)值絕對值均大于2，在給定顯著水平下，說明湖北省平均儲(chǔ)蓄率、利用外資的邊際收益與利用外資的行業(yè)集中度對湖北省利用外資適度規(guī)模的最大值產(chǎn)生顯著影響。而在具有長期均衡關(guān)系的另外兩個(gè)變量中，外資的國別集中度與名義利率對湖北省利用外資適度規(guī)模的最大值不產(chǎn)生顯著影響。公式（2）中g(shù)n、sn、αn與δn的t統(tǒng)計(jì)值絕對值大于2，在給定顯著水平下，說明湖北省人均GDP、平均儲(chǔ)蓄率、利用外資的邊際收益與行業(yè)集中度對湖北省利用外資適度規(guī)模的最小值產(chǎn)生顯著影響，而具有長期均衡關(guān)系的變量中僅有名義利率不產(chǎn)生顯著影響。綜合來看，影響湖北省利用外資適度規(guī)模的因素有湖北省平均儲(chǔ)蓄率、利用外資的邊際收益與利用外資的行業(yè)集中度。并且從實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果來看，湖北省平均儲(chǔ)蓄率、利用外資的邊際收益與利用外資的行業(yè)集中度均對湖北省利用外資適度規(guī)模產(chǎn)生正的影響。

表4 湖北省利用外資適度規(guī)模的最大值及其影響因素協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果⑥

表5 湖北省利用外資適度規(guī)模的最小值及其影響因素協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果⑦

五、結(jié)論與對策建議

從實(shí)證分析來看，湖北省實(shí)際利用外資并沒有達(dá)到適度規(guī)模區(qū)間，而是處于偏小規(guī)模水平，說明湖北省在利用外資規(guī)模上還需要大力鼓勵(lì)利用外資。根據(jù)影響湖北省利用外資適度規(guī)模的因素，湖北省利用外資需要做到以下幾點(diǎn)：

第一，降低湖北省平均儲(chǔ)蓄率，控制利用外資規(guī)模的適度區(qū)間。降低湖北省平均儲(chǔ)蓄率有助于調(diào)整適度規(guī)模區(qū)間范圍，使實(shí)際利用外資規(guī)模處于合理適度水平。

第二，穩(wěn)住湖北省利用外資的邊際收益，從理論上講，利用外資的邊際收益應(yīng)該呈“倒U”型演進(jìn)，因此為了保持利用外資邊際收益的穩(wěn)定性，就需要加強(qiáng)利用外資的技術(shù)性投入與研發(fā)，提高產(chǎn)品高附加值，發(fā)揮外資在區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級(jí)的功能優(yōu)勢。

第三，降低湖北省利用外資的行業(yè)集中度。降低利用外資集中度有助于調(diào)整利用外資適度規(guī)模的區(qū)間，使實(shí)際利用外資不會(huì)偏離合理水平。

注釋：

① 圖1左右兩圖形中A1分別表示1986～2008年湖北省利用外資的年度數(shù)據(jù)與2006年1月～2009年9月的月度數(shù)據(jù)，Trend表示時(shí)間序列數(shù)據(jù)經(jīng)HP濾波后的趨勢成分，Cycle表示時(shí)間序列數(shù)據(jù)的HP濾波后的波動(dòng)成分，該數(shù)據(jù)來源湖北省統(tǒng)計(jì)局公布的 《2006年1月～2009年9月湖北省國民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》與《1987～2008年湖北省統(tǒng)計(jì)年鑒》。2008年度湖北省外資數(shù)據(jù)來源于《2008年度湖北省國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。

② 伍海華、樸明根：《外資與經(jīng)濟(jì)發(fā)展》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社（國家社科基金項(xiàng)目），2004年，第21頁。

③ 表1是基于湖北省1986～2008年間的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，采用CPA方法計(jì)算得到，詳見樊綱（2003）、陳邦強(qiáng)（2007）、康繼軍（2007）等學(xué)者的處理方法。

④ 表2中*、**分別表示1%、5%顯著水平下的拒絕原假設(shè)；檢驗(yàn)形式（C，T，L）分別表示ADF檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭械某?shù)項(xiàng)、時(shí)間趨勢項(xiàng)和滯后階數(shù)，其中滯后階數(shù)根據(jù)AIC值和SC值最小原則確定；DW檢驗(yàn)是在5%顯著水平下，查得一階差分均不存在自相關(guān)性。

⑤ 表3是在5%的顯著水平下滯后一階后的格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果，其中利用外資合度規(guī)模與外資依存度、外資增長率、名義利率、經(jīng)濟(jì)開放度均不存在格蘭杰因果關(guān)系，由于篇幅省去了其檢驗(yàn)結(jié)果。

⑥⑦ *表示在5%顯著水平下拒絕原假設(shè)。

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