中美貿(mào)易收支與人民幣匯率關(guān)系

汪琳

（華中科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430074；華中科技大學(xué) 武昌分校，湖北 武漢 430064）

一、引言

2005年7月匯率改革以后，人民幣對(duì)美元匯率總體呈現(xiàn)緩慢上揚(yáng)的趨勢(shì)，也出現(xiàn)了“有升有降”的雙向波動(dòng)特征。與此同時(shí)，中國(guó)的國(guó)際收支雙順差尤其是匯率對(duì)貿(mào)易的影響一直是決策者討論的熱點(diǎn)。從2005年至2008年底，人民幣兌美元名義匯率累計(jì)升值15.22%。近幾年，由于美國(guó)貿(mào)易赤字的規(guī)模不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致美國(guó)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)中美貿(mào)易問(wèn)題的重視程度。美國(guó)一方面通過(guò)傾銷調(diào)查、技術(shù)性貿(mào)易壁壘等種種手段限制中國(guó)商品的進(jìn)口規(guī)模，造成兩國(guó)貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)；另一方面，又以緩解美國(guó)貿(mào)易收支為由向人民幣匯率升值施壓。

國(guó)內(nèi)關(guān)于人民幣匯率和貿(mào)易收支關(guān)系的研究，主要集中在匯率水平值的調(diào)整對(duì)貿(mào)易余額的影響上。謝劍國(guó)、陳漓高（2002）利用1978～2000年度數(shù)據(jù)，通過(guò)協(xié)整分析和方差分解的方法，得出人民幣匯率貶值對(duì)我國(guó)貿(mào)易收支的改善沒(méi)有明顯影響。戴相祖（1997）通過(guò)對(duì)中國(guó)1981～1995年的數(shù)據(jù)分析得出我國(guó)進(jìn)出口匯率彈性之和為1.3，滿足馬歇爾—勒納條件的結(jié)論，認(rèn)為人民幣貶值可以改善貿(mào)易收支。盧向前和戴國(guó)強(qiáng)（2005）利用1994～2003年度數(shù)據(jù)，運(yùn)用不完全替代模型研究發(fā)現(xiàn)，人民幣實(shí)際匯率對(duì)進(jìn)出口影響十分顯著。孫霄翀和宋逢明（2008）認(rèn)為國(guó)別模型更加有效，構(gòu)建人民幣與不同國(guó)家實(shí)際匯率指數(shù)，改進(jìn)了以前籠統(tǒng)用人民幣兌美元匯率來(lái)分析我國(guó)貿(mào)易收支總體情況。

也有不少學(xué)者研究了匯率波動(dòng)率與貿(mào)易收支的關(guān)系。陳平和熊欣（2002）分別使用1991和1995年我國(guó)22個(gè)主要貿(mào)易伙伴國(guó)的截面數(shù)據(jù)，建立貿(mào)易引力模型，認(rèn)為匯率波動(dòng)性增加會(huì)導(dǎo)致出口大幅度下降。潘紅宇（2007）使用匯率收益率的標(biāo)準(zhǔn)差作為匯率波動(dòng)性的代理變量，檢驗(yàn)匯率波動(dòng)性對(duì)中國(guó)三個(gè)主要貿(mào)易伙伴出口的影響。李志斌（2009）采用GARCH模型估計(jì)人民幣匯率的條件異方差，將之作為人民幣匯率波動(dòng)代理變量引入貿(mào)易余額方程，分析人民幣匯率與中美貿(mào)易收支的長(zhǎng)短期關(guān)系。

本文避免了一些學(xué)者分析的局限性，同時(shí)也吸取了一些較為進(jìn)步的觀點(diǎn)，在分析中有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）貿(mào)易收支與匯率并非簡(jiǎn)單的二元關(guān)系，其他因素的影響程度可能超過(guò)匯率，因此本文采用VAR模型來(lái)綜合分析貿(mào)易收支、匯率、中美GDP多變量之間的動(dòng)態(tài)聯(lián)系；（2）考慮到在人民幣兌美元名義匯率升值的同時(shí)美國(guó)通貨膨脹率與中國(guó)通貨膨脹率的上漲幅度，本文采用實(shí)際匯率來(lái)建立模型；（3）本文縮小了研究范圍，由于我們一般查找的數(shù)據(jù)都是人民幣兌美元的匯率，所以本文只研究中國(guó)與美國(guó)貿(mào)易收支的問(wèn)題。

二、理論分析

在匯率對(duì)貿(mào)易影響方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究普遍集中在馬歇爾—勒納條件是否成立以及J曲線效應(yīng)是否存在兩方面。在馬歇爾—勒納條件中，所使用的是局部均衡情況下的彈性，即假定其他條件不變，當(dāng)出口商品的匯率彈性與進(jìn)口商品的匯率彈性之和大于1時(shí)，匯率上升（本幣貶值）有利于改善一國(guó)的國(guó)際收支。但一般來(lái)說(shuō)，局部均衡分析的假設(shè)條件是難以全部滿足的，而且我們也需要客觀判斷局部均衡分析時(shí)所假定不變的因素是否只對(duì)我們分析的結(jié)論產(chǎn)生次要的可以忽略的影響。在考察影響國(guó)際收支的因素時(shí)發(fā)現(xiàn)，直接影響國(guó)際收支的因素除了匯率變動(dòng)以外，還有國(guó)民收入和貨幣存量等。國(guó)民收入的變化通過(guò)邊際進(jìn)口傾向影響國(guó)際收支，而且匯率上升（本幣貶值）還會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格產(chǎn)生通貨膨脹的影響。

本文的分析建立在勞森和梅次勒提出的動(dòng)態(tài)綜合模型基礎(chǔ)上。該模型吸收了亞歷山大提出的國(guó)際收支調(diào)節(jié)的吸收分析法，認(rèn)同“匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)作用取決于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運(yùn)行”。勞森和梅次勒提出的基本模型兩個(gè)方程如下：

在這兩個(gè)方程中，有兩個(gè)未知數(shù)（內(nèi)生變量）：國(guó)民收入Y和匯率r。由于本文分析的對(duì)象是我國(guó)與美國(guó)貿(mào)易收支與人民幣匯率的關(guān)系，所以將考慮我國(guó)的國(guó)民收入YC和美國(guó)的國(guó)民收入YA，即：

另外，國(guó)內(nèi)外大量的理論和實(shí)證研究表明，真正對(duì)一國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生影響的是實(shí)際匯率的變動(dòng)，歷史上一些發(fā)展中國(guó)家的貨幣貶值政策不能奏效的原因大多數(shù)都是因?yàn)闆](méi)能有效抑制通貨膨脹導(dǎo)致實(shí)際匯率不跌反升。因此，本文將用物價(jià)指數(shù)調(diào)整得到人民幣實(shí)際匯率，即實(shí)際匯率R=e*Pf/Pd，其中，e代表人民幣名義匯率，Pf與Pd分別代表美國(guó)和中國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)。

結(jié)合前面的方程，實(shí)際匯率與實(shí)際貿(mào)易收支之間關(guān)系更緊，可以將中美貿(mào)易收支情況表示成實(shí)際匯率、中國(guó)國(guó)民收入、美國(guó)國(guó)民收入的函數(shù)形式，即：

三、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與處理

樣本區(qū)間為1994～2008年年度數(shù)據(jù)。中美貿(mào)易收支（B）用中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的中美雙邊貿(mào)易原始數(shù)據(jù)計(jì)算；美國(guó)的價(jià)格指數(shù)采用國(guó)際貨幣基金組織官方網(wǎng)站的國(guó)際的金融統(tǒng)計(jì)（International Financial Statistics）中的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)；兩者相除得出中美實(shí)際貿(mào)易收支。對(duì)這些數(shù)據(jù)取自然對(duì)數(shù)得到本文實(shí)證分析的樣本數(shù)據(jù)。

實(shí)際匯率（R）由上文所述的公式獲得，其中，直接標(biāo)價(jià)法的名義匯率根據(jù)中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的人民幣匯率年平均價(jià)獲得；中美兩國(guó)的價(jià)格指數(shù)采用的是國(guó)際貨幣基金組織官方網(wǎng)站的國(guó)際的金融統(tǒng)計(jì) （International Financial Statistics）中的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。用公式R=e*Pf/Pd計(jì)算出R的數(shù)值后取自然對(duì)數(shù)得到本文樣本數(shù)據(jù)。

中美兩國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（YC，YA）通過(guò)中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局（www.stats.gov.cn）公布的兩國(guó)年度名義GDP得到；中美兩國(guó)的價(jià)格指數(shù)采用的是國(guó)際貨幣基金組織（www.imf.gov）官方網(wǎng)站的國(guó)際的金融統(tǒng)計(jì)（International Financial Statistics）中的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)；名義GDP除以相應(yīng)的價(jià)格指數(shù)可以得到實(shí)際GDP，再通過(guò)自然對(duì)數(shù)調(diào)整得到本文樣本數(shù)據(jù)。

在實(shí)際匯率、中美兩國(guó)國(guó)民收入、貿(mào)易收支關(guān)系的研究中，我們建立中美貿(mào)易收支長(zhǎng)期均衡模型：

（二）變量的單位根檢驗(yàn)

本文以ADF方法檢驗(yàn)各變量單位根，對(duì)于時(shí)間趨勢(shì)顯著的數(shù)據(jù)，設(shè)定同時(shí)帶有截距項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)的模型；對(duì)于時(shí)間趨勢(shì)不顯著的數(shù)據(jù)，將常數(shù)項(xiàng)和時(shí)間趨勢(shì)分別或同時(shí)約束為零。分部進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。滯后結(jié)束選擇根據(jù)AIC信息最小準(zhǔn)則，選取較大的滯后階數(shù)，計(jì)算對(duì)應(yīng)的AIC，然后減少P，直至AIC最小并給予此確定最終滯后階。ADF檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1。

檢驗(yàn)結(jié)果表明，中美貿(mào)易收支、人民幣匯率、中國(guó)GDP和美國(guó)GDP的年度數(shù)據(jù)的ADF統(tǒng)計(jì)值都比顯著性水平為10%的臨界值要大，說(shuō)明4個(gè)序列是非平穩(wěn)的。而四組數(shù)據(jù)的一階差分序列均在10%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，即為平穩(wěn)序列。因此，所有時(shí)間序列都是一階單整的，即為I（1）序列。

表1 變量的單位根檢驗(yàn)

（三）協(xié)整檢驗(yàn)

由于本文是檢驗(yàn)多向量之間的協(xié)整關(guān)系，故采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)（見(jiàn)表2和表3）。Johansen是在建立向量自回歸模型的基礎(chǔ)上，來(lái)估計(jì)模型的長(zhǎng)期關(guān)系。本文根據(jù)無(wú)約束VAR模型確定VAR模型和協(xié)整模型的滯后階數(shù)。VAR模型滯后階數(shù)選擇遵循AIC準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則，通過(guò)測(cè)試不同VAR（P）對(duì)應(yīng)的值，得出VAR（P）的最優(yōu)回歸階數(shù)。依據(jù)該原則判斷，本文模型的最佳滯后階數(shù)為2。

表2 多變量的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

表3 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)估計(jì)結(jié)果

上述結(jié)果是在選擇序列有線性趨勢(shì)、協(xié)整方程有截距的基礎(chǔ)上得到的。在1%的顯著性水平下，該模型的最大特征值檢驗(yàn)和跡統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)都拒絕了r=0，即拒絕變量之間不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，表明這4個(gè)變量之間存在協(xié)整關(guān)系。但同時(shí)我們從檢驗(yàn)結(jié)果中也注意到：跡檢驗(yàn)和最大特征值檢驗(yàn)存在沖突，前者認(rèn)為有2個(gè)協(xié)整向量，后者檢驗(yàn)結(jié)果為僅有1個(gè)協(xié)整向量，其結(jié)果都表明存在協(xié)整關(guān)系。

根據(jù)上式，在1994～2008年的15年時(shí)間里，人民幣實(shí)際匯率與中美貿(mào)易收支之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；而中國(guó)實(shí)際GDP、美國(guó)實(shí)際GDP與中美貿(mào)易收支之間存在正相關(guān)關(guān)系。比較中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)兩國(guó)貿(mào)易的影響，發(fā)現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)中美貿(mào)易收支的作用更加突出，美國(guó)的實(shí)際GDP每增加1%，就會(huì)使中美貿(mào)易收支增加6.83個(gè)百分點(diǎn)。從長(zhǎng)期均衡來(lái)看，人民幣實(shí)際匯率上升對(duì)中美兩國(guó)貿(mào)易收支影響不大。

（四）格蘭杰因果檢驗(yàn)

Johansen協(xié)整檢驗(yàn)可以說(shuō)明變量之間長(zhǎng)期均衡關(guān)系，為了進(jìn)一步檢驗(yàn)中美貿(mào)易收支和其他3個(gè)解釋變量之間的關(guān)系，在這里進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)。Granger因果檢驗(yàn)是考察一個(gè)解釋變量對(duì)另一個(gè)解釋變量的估計(jì)能力。其基本思路是：對(duì)服從平穩(wěn)隨機(jī)過(guò)程的兩個(gè)變量A和B，如果利用A和B過(guò)去和現(xiàn)在的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)A，比不用B過(guò)去和現(xiàn)在的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)A，取得的預(yù)測(cè)值更精確，則變量B是A的Granger原因。在此選擇兩期滯后來(lái)進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)中美貿(mào)易收支與其各影響變量間的因果關(guān)系（見(jiàn)表4）。

表4 格蘭杰檢驗(yàn)結(jié)果

Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果顯示，美國(guó)國(guó)內(nèi)收入、人民幣實(shí)際匯率都與中美貿(mào)易收支之間存在因果關(guān)系，而中美貿(mào)易順差是我國(guó)國(guó)內(nèi)收入增加的Granger原因，這說(shuō)明對(duì)美國(guó)貿(mào)易收支順差是推動(dòng)我國(guó)國(guó)民收入增長(zhǎng)的重要因素。

（五）各變量對(duì)貿(mào)易收支作用分析

一個(gè)時(shí)間序列的誤差方差是自身擾動(dòng)即系統(tǒng)其他擾動(dòng)共同作用的結(jié)果。方差分解的目的就是研究一個(gè)系統(tǒng)中，當(dāng)某一外生沖擊發(fā)生時(shí)整個(gè)系統(tǒng)隨后的變動(dòng)多大程度是受該沖擊的影響；其主要思想是把系統(tǒng)中每個(gè)內(nèi)生變量的波動(dòng)按其成因分解為與各方程沖擊相關(guān)聯(lián)的幾個(gè)組成部分，從而了解各類沖擊對(duì)模型內(nèi)生變量的相對(duì)重要性。方差分解可以讓我們了解各影響因素的信息對(duì)兩國(guó)貿(mào)易收支的相對(duì)重要性。

本文建立的VAR模型中，有4個(gè)內(nèi)生變量：貿(mào)易收支、實(shí)際匯率、中國(guó)實(shí)際GDP、美國(guó)實(shí)際GDP。這里主要借助方差分解進(jìn)一步分析匯率、中美經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)兩國(guó)貿(mào)易收支的影響程度。表5給出了10年方差分解的數(shù)據(jù)。

表5 中美貿(mào)易收支方差分解結(jié)果

方差分解的結(jié)果顯示，如果不考慮貿(mào)易收支自身的貢獻(xiàn)率，美國(guó)實(shí)際GDP對(duì)中美貿(mào)易收支的影響隨時(shí)間逐步表現(xiàn)明顯，經(jīng)過(guò)4年的滯后期，它對(duì)貿(mào)易變動(dòng)的貢獻(xiàn)率就達(dá)到了20%以上；實(shí)際匯率雖然有隨著時(shí)間推移作用進(jìn)一步加強(qiáng)的趨勢(shì)，但總的來(lái)看對(duì)中美貿(mào)易收支影響不大。中國(guó)實(shí)際GDP對(duì)中美貿(mào)易收支的影響在很小的幅度內(nèi)上下波動(dòng)，但影響微乎其微。綜上所述，在長(zhǎng)期均衡中，美國(guó)實(shí)際GDP的波動(dòng)是影響中美貿(mào)易收支最為重要的原因。

四、結(jié)論

本文建立了中國(guó)與美國(guó)貿(mào)易收支的協(xié)整模型，通過(guò)Granger因果檢驗(yàn)、方差分解等方法分析了匯率等相關(guān)因素中美貿(mào)易收支的影響結(jié)果表明：（1）中美貿(mào)易收支與我國(guó)國(guó)民收入、美國(guó)國(guó)民收入、人民幣實(shí)際匯率存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。（2）從長(zhǎng)期來(lái)看，中美貿(mào)易順差與美國(guó)國(guó)內(nèi)收入存在顯著的正相關(guān)，其富于彈性（長(zhǎng)期彈性為6.83）。這說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)導(dǎo)致美國(guó)的進(jìn)口需求會(huì)使中美貿(mào)易順差加大。（3）從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率水平變化對(duì)中美貿(mào)易收支的影響有一定的滯后期，但影響不是很顯著。中美貿(mào)易失衡是中美經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的宏觀表現(xiàn)，中國(guó)儲(chǔ)蓄過(guò)剩和美國(guó)赤字消費(fèi)政策促成了美中貿(mào)易逆差。另外，匯率對(duì)中美和別的國(guó)家作用機(jī)制不同。從1994年到2005年7月人民幣匯率一直盯住美元，中美實(shí)際匯率的變動(dòng)不大，且主要來(lái)自兩國(guó)CPI的相對(duì)變化，即中美兩國(guó)實(shí)際匯率對(duì)貿(mào)易的影響主要不是來(lái)自名義匯率，而是來(lái)自兩國(guó)通貨膨脹相對(duì)變化。（4）從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)國(guó)民收入增長(zhǎng)對(duì)貿(mào)易收支的影響是不顯著的，也不是中美貿(mào)易收支的Granger原因。也可以說(shuō)，美國(guó)貿(mào)易逆差很大程度上還是美國(guó)國(guó)內(nèi)原因造成的，不可能依靠我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而改善。（5）中美貿(mào)易順差是我國(guó)國(guó)民收入增長(zhǎng)的Granger原因。說(shuō)明當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要仍然是靠投資和外貿(mào)拉動(dòng)。美國(guó)一直是我國(guó)的主要出口對(duì)象國(guó)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到至關(guān)重要的作用。

總之，中美貿(mào)易收支順差可以說(shuō)是國(guó)際分工特點(diǎn)、中美兩國(guó)國(guó)內(nèi)政策、我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)特點(diǎn)等諸多因素綜合作用的結(jié)果。

就中美貿(mào)易不平衡來(lái)看，有合理與不合理的因素。合理的因素正是當(dāng)前國(guó)際分工的特點(diǎn)決定的。在經(jīng)濟(jì)全球化背景影響下，全球制造業(yè)發(fā)生大轉(zhuǎn)移，中國(guó)仍然繼續(xù)保持全球制造業(yè)中心的地位。歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)大量轉(zhuǎn)移至中國(guó)，直接導(dǎo)致其他國(guó)家對(duì)美國(guó)的順差轉(zhuǎn)移到中國(guó)，表現(xiàn)為中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易的大額順差。不合理的因素則值得我們特別關(guān)注并尋求解決辦法。其中最關(guān)鍵的不合理因素，除了我們經(jīng)常提到的關(guān)稅政策、非關(guān)稅政策等這一類貿(mào)易政策之外，還有中美兩國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策。美國(guó)國(guó)內(nèi)有三項(xiàng)典型的政策：高赤字財(cái)政政策、高消費(fèi)政策、出口管制政策。而中國(guó)國(guó)內(nèi)目前儲(chǔ)蓄率過(guò)高，內(nèi)需不足，同時(shí)人力成本低、資源成本低、環(huán)境成本低。這些因素都直接導(dǎo)致我國(guó)產(chǎn)品不得不到國(guó)外市場(chǎng)尋找出路，貿(mào)易順差持續(xù)增加。

綜上所述，中國(guó)不必刻意減少出口，減少貿(mào)易順差，否則就是違背市場(chǎng)規(guī)律的，因?yàn)橹袊?guó)是勞動(dòng)制造業(yè)中心的格局在目前及以后一段時(shí)間是不會(huì)改變的，這是市場(chǎng)資源配置形成的，是合理的因素。而且刻意減少出口，并不利于消費(fèi)國(guó)。我們可以通過(guò)人民幣適當(dāng)升值，增加進(jìn)口。特別是在中國(guó)目前產(chǎn)業(yè)升級(jí)時(shí)期，可以相對(duì)低價(jià)購(gòu)買大量技術(shù)，積極調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。另外，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑、外部需求減弱而國(guó)內(nèi)貨幣信貸增長(zhǎng)、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲以及勞動(dòng)力、土地、資源等要素價(jià)格上漲，通貨膨脹壓力加大的影響下，我們更應(yīng)該加快國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，使中國(guó)成為以內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家。

[1]陳平，熊欣.進(jìn)口國(guó)匯率波動(dòng)與中國(guó)進(jìn)出口的實(shí)證分析[J].國(guó)際金融研究，2002，（6）.

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