基于現(xiàn)金流量的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

于海穎

基于現(xiàn)金流量的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

于海穎

現(xiàn)有的企業(yè)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)體系普遍采用的是建立在資產(chǎn)負(fù)債表和損益表基礎(chǔ)之上的以會(huì)計(jì)利潤和凈資產(chǎn)收益率為核心的指標(biāo)體系，而不考慮用于償債的實(shí)實(shí)在在的經(jīng)濟(jì)資源——現(xiàn)金。近年來國內(nèi)外資本市場(chǎng)上頻繁出現(xiàn)的會(huì)計(jì)造假、股市欺詐大案使得人們警醒:利潤是容易被人為操縱的。本文將提供有基于現(xiàn)金流量的指標(biāo)體系。

一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容

1.經(jīng)營性現(xiàn)金流量

經(jīng)營性現(xiàn)金流量是企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的最主要途徑，可以分為以下幾個(gè)方面:收現(xiàn)能力分析，營運(yùn)能力分析，償債能力分析。此種分析理論比較成熟。

2、投資性現(xiàn)金流量

投資性現(xiàn)金流量是企業(yè)維持并擴(kuò)大企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造收益能力的基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)而言具有非常的重要性。重點(diǎn)在于關(guān)注企業(yè)當(dāng)期的現(xiàn)金投資額，了解投資資金組成及成本，并分析投資項(xiàng)目收益變動(dòng)及跟蹤風(fēng)險(xiǎn)變化，確定現(xiàn)有投資的安全性及后續(xù)投資資金的來源。

3.自由現(xiàn)金流量

自由現(xiàn)金流量在防止臨時(shí)性財(cái)務(wù)危機(jī)、臨時(shí)性投資需求及增加融資時(shí)評(píng)級(jí)質(zhì)量等因素上發(fā)揮重要作用。但是自由現(xiàn)金流量是留在企業(yè)中反而不利于股東價(jià)值最大化的那部分資金，因此自由現(xiàn)金流量最需要關(guān)注的是其余額的合理性。

4.管理性現(xiàn)金流量

企業(yè)的管理性現(xiàn)金流量可以分為三類:浪費(fèi)性、維持性和創(chuàng)值性管理現(xiàn)金流量。對(duì)于管理性現(xiàn)金流量重要的是區(qū)分其產(chǎn)的原因和動(dòng)機(jī)，盡可能的增加創(chuàng)造價(jià)值部管理現(xiàn)金流量，減少維持性管理現(xiàn)金流量，消除浪費(fèi)性管理現(xiàn)金流量。

5.籌資性現(xiàn)金流量

籌資性現(xiàn)金流量對(duì)于企業(yè)而言，發(fā)揮著“血庫”的重要作用。對(duì)于其分析應(yīng)該區(qū)分流入量、流出量及儲(chǔ)備量（可獲得未使用籌資額度）分別分析。

二、現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)的優(yōu)越性

1.凈利潤等作為評(píng)價(jià)企業(yè)指標(biāo)的缺陷有：

（1）凈利潤指標(biāo)未考慮取得的時(shí)間和取得的風(fēng)險(xiǎn)；（2）會(huì)計(jì)利潤是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制和歷史成本計(jì)價(jià)基礎(chǔ)上的核算結(jié)果，易于操縱，從而誤導(dǎo)投資者；（3）凈利潤是基于歷史業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，未充分考慮企業(yè)未來的成長(zhǎng)和發(fā)展。

2.以經(jīng)營現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)指標(biāo)的特點(diǎn)有：

（1）在評(píng)價(jià)的過程中不容易被人為的操縱。由于現(xiàn)金流是以收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算基礎(chǔ)上的核算結(jié)果，不易受會(huì)計(jì)政策和估計(jì)等因素的影響，具有較高的客觀性和可信度，所以，是評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)的較優(yōu)指標(biāo)。

（2）現(xiàn)金流量不僅反映了企業(yè)的盈利能力，還反映了企業(yè)的償債能力和支付能力，還可以用于現(xiàn)金管理業(yè)績(jī)的計(jì)量。

（3）便于理解，尤其是行業(yè)外的人。

（4）比傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)具有更多的信息含量，體現(xiàn)了較強(qiáng)的實(shí)際意義。

三、基于現(xiàn)金流量的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)

1.基于現(xiàn)金流量的企業(yè)收益能力評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)

（1）現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析

a.現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率=各項(xiàng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/各項(xiàng)活動(dòng)現(xiàn)金流量之和。企業(yè)的現(xiàn)金流入量是由經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的，該指標(biāo)反映了每種活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量在企業(yè)全部現(xiàn)金流入量中的比重。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量比率越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，持續(xù)經(jīng)營及獲利能力越好。

b.現(xiàn)金流入對(duì)現(xiàn)金流出的比率=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入/經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出。該指標(biāo)表明了企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金滿足現(xiàn)金開支的程度，它體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的有利現(xiàn)金流量的能力，同時(shí)也反映企業(yè)盈利水平的高低。

（2）現(xiàn)金流量的比率分析

a.主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率=銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/主營業(yè)務(wù)收入。它反映了企業(yè)產(chǎn)品銷售形式的好壞，如果該指標(biāo)接近1，說明公司當(dāng)期的收入全部變現(xiàn)。

b.主營業(yè)務(wù)成本付現(xiàn)率=購貨支付現(xiàn)金/主營業(yè)務(wù)成本。如果該比率大于1，說明企業(yè)不僅支付了本期的全部賬款，還償還了以前期間的欠款。

c.每股現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流通在外的普通股股數(shù)。顯示企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)發(fā)行在外的每一普通股所占的現(xiàn)金流量，也反映企業(yè)每一普通股可以從經(jīng)營活動(dòng)中獲取的現(xiàn)金凈流量。

d.現(xiàn)金流量充足率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/長(zhǎng)期負(fù)債償還額+資本性支出額+股利支付額。該指標(biāo)大于或接近l時(shí)，企業(yè)的收益質(zhì)量較高，持續(xù)經(jīng)營能力強(qiáng)；但是該指標(biāo)并非越高越好，如果顯著的大于1，說明現(xiàn)金利用率很低。

e.盈利現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/利潤總額。該比率越高，說明利潤總額與現(xiàn)金流量?jī)纛~的相關(guān)性越強(qiáng)，利潤質(zhì)量越高。

f.投資收益收現(xiàn)比率=投資收益所取得現(xiàn)金/投資收益。該指標(biāo)如果接近于1，說明投資收益的收現(xiàn)能力強(qiáng)，收益質(zhì)量高。

g總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/平均資產(chǎn)總額。該指標(biāo)表明每一元資產(chǎn)經(jīng)過經(jīng)營活動(dòng)所形成的現(xiàn)金凈流入，即企業(yè)自有資產(chǎn)經(jīng)營的收現(xiàn)水平。

h.資本金現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/自有資本金總額。該指標(biāo)反映企業(yè)以自有資本金創(chuàng)造經(jīng)營現(xiàn)金的能力。

i.現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/每股現(xiàn)金股利。該比率越大，說明公司支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。

2.基于現(xiàn)金流量的企業(yè)償債能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)

（1）基于現(xiàn)金流量的短期償債能力的評(píng)價(jià)

短期償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)包括:經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金能力的指標(biāo)、反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量的指標(biāo)以及反映企業(yè)現(xiàn)金流量與債務(wù)比率的指標(biāo)。

1）與經(jīng)營有關(guān)的現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)指標(biāo)

a.主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率=銷貨收到現(xiàn)金/主營業(yè)務(wù)收入。

b.經(jīng)營利潤現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量/營業(yè)利潤。

這兩個(gè)指標(biāo)反映了企業(yè)會(huì)計(jì)收益得到現(xiàn)金支持的程度，也可以用于評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。

2）與流動(dòng)資產(chǎn)有關(guān)的現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)指標(biāo)

a.平均現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額/流動(dòng)資產(chǎn)。

b.（現(xiàn)金加現(xiàn)金等價(jià)物—當(dāng)期現(xiàn)金費(fèi)用）/流動(dòng)資產(chǎn)。

這兩個(gè)比率大，說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量高，變現(xiàn)能力強(qiáng)，也說明企業(yè)的短期償債能力強(qiáng):反之，則應(yīng)結(jié)合企業(yè)的行業(yè)特征，現(xiàn)金管理水平及現(xiàn)金利潤率、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度等方面綜合考慮，以判斷企業(yè)是否面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3）與流動(dòng)負(fù)債有關(guān)的現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)指標(biāo)

a.現(xiàn)金比率=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物期末余額/流動(dòng)負(fù)債。該比率是衡量企業(yè)短期償債能力的一個(gè)重要指標(biāo)。對(duì)于債權(quán)人而言該比率總是越高越好，而對(duì)于企業(yè)來說，保持過高的現(xiàn)金比率，雖然提高了企業(yè)短期償債能力，卻是以降低企業(yè)的獲利能力作代價(jià)的。

b.現(xiàn)金到期債務(wù)償付率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量?jī)纛~/當(dāng)年到期的債務(wù)總額。該指標(biāo)反映企業(yè)在某一會(huì)計(jì)期間每一元到期的負(fù)債有多少經(jīng)營現(xiàn)金流量?jī)纛~來補(bǔ)充。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)償還到期債務(wù)的能力越強(qiáng)。

c.現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債。該比率反映了企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)獲得現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力。

d.凈現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債凈增加額比率=經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債凈增加額。它反映了公司凈現(xiàn)金流量的凈額是否同流動(dòng)負(fù)債增加同步，據(jù)此可以判斷公司新增負(fù)債的償還是否有充分保障。

（2）基于現(xiàn)金流量的長(zhǎng)期償債能力評(píng)價(jià)

a.有形資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/有形資產(chǎn)。有形資產(chǎn)負(fù)債率表明企業(yè)有形資產(chǎn)總額中債權(quán)人所提供的資金占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債務(wù)人權(quán)益的保障程度。

b.資本負(fù)債率=長(zhǎng)期負(fù)債/資本總額。資本為所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債之和，資本負(fù)債率更能反映資本與負(fù)債的比率關(guān)系。

c.利息現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/債務(wù)利息。現(xiàn)金利息保障倍數(shù)能較好的消除利息保障倍數(shù)這一缺陷，它剔除了經(jīng)營利潤中的非現(xiàn)金項(xiàng)目。該指標(biāo)值越大，說明當(dāng)期現(xiàn)金流入對(duì)償還到期利息的保證程度越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。

d.債務(wù)本息償付比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/（債務(wù)利息+債務(wù)本金）。此比率用于衡量企業(yè)債務(wù)本息可由經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金支付的程度。比率越高，說明企業(yè)償債能力越強(qiáng)。

e.固定支出補(bǔ)償倍數(shù)=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/固定費(fèi)用。該指標(biāo)反映公司支付不可避免費(fèi)用的能力，也可以據(jù)此評(píng)價(jià)公司的長(zhǎng)期償債能力。

f.資本性支出比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)纛~/資本性支出。資本性支出是指企業(yè)為維持或擴(kuò)大生產(chǎn)能力而購置固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)而發(fā)生的支出。這一比率越高，說明企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、創(chuàng)造未來現(xiàn)金流量或利潤的能力越強(qiáng)。

g.現(xiàn)金償還比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/長(zhǎng)期負(fù)債。這一比率反映企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營活動(dòng)提供現(xiàn)金償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力。該比率越大，說明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。

h.債務(wù)償還期=長(zhǎng)期負(fù)債/經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量。此比率實(shí)際上是長(zhǎng)期債務(wù)的期限，即在現(xiàn)有現(xiàn)金流量水平下，用現(xiàn)金償還全部長(zhǎng)期債務(wù)所需的時(shí)間。該比率越小，說明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。

自由現(xiàn)金流量不受會(huì)計(jì)方法的影響，受到操縱的可能性小，可以在很大程度上避免凈利潤和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量指標(biāo)在衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的不足，能更有效評(píng)價(jià)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（作者單位：廊坊職業(yè)技術(shù)學(xué)院、天津財(cái)經(jīng)大學(xué)高校教師班）