重構增長的邏輯

繼對底部的探尋之后，隨著二季度宏觀經濟數據的發(fā)布，經濟增長動能減弱趨勢

得到進一步確認。對于未來經濟增長的發(fā)展方向和新動能，

大行們給出了各自的分析與設想，展開了對未來產業(yè)投資方向的探尋。

安信證券高善文

首席經濟學家

2009年刺激政策的效力基本消退，2010年緊縮政策的效力正在顯現。在二季度的經濟數據中，經濟與工業(yè)的回落幅度超出預期，通貨膨脹情況基本穩(wěn)定。隨著經濟刺激的“潮水”退去，經濟將回歸產能周期末端的“本來面目”。在2010年下半年甚至2011年，經濟增速可能會維持在較低水平，但二季度這樣的大幅回落很難再現，預計三季度GDP同比增速將繼續(xù)回落至9.3%附近。

中信證券諸建芳

首席經濟學家

2015年，中國將進入后工業(yè)化時期，重化工業(yè)進入全面技術升級階段，以信息化、低碳化、清潔化為特點的“新型工業(yè)”將逐步成為未來主導產業(yè)；批發(fā)零售商貿、金融地產、技術服務、環(huán)保服務等生產性服務業(yè)，文化體育娛樂等私人消費服務業(yè)，以及教育、醫(yī)療等社會公共管理和服務業(yè)加速發(fā)展，其增加值占GDP比重將明顯提高?？鐕①徶攸c由制造業(yè)轉向服務業(yè)，主要集中在金融、商業(yè)、電信等服務業(yè)。

申銀萬國袁宜

首席策略分析師

目前來看，消費品高企的估值反映其股價中已經包含了投資者相當樂觀的預期，短期內再要有很好的表現，頗有難度。相反，一旦有任何不利的傳聞，其股價就會面臨較大的波動。反觀投資品板塊，一年來一再被投資者所拋棄，配置比例不斷降低，輕配甚至零配的情況也有發(fā)生。但在供給和需求預期均有望改善的情況下，水泥、鋼鐵、造紙等中游的投資品將迎來估值修復的機會。

中信建投證券周金濤

研究發(fā)展部執(zhí)行總經理

2010年三季度是個典型的滯脹階段，政策選擇觀望的概率較大。二次去庫存的調整方向不是政策松緊能夠改變的，價格才是判斷底部的領先指標。在二次去庫存觸底之后率先反彈的一定是投資品，而在投資品領域，未來最有可能與新起點相關的，則是中游的裝備類投資品，這是機器替代人和產業(yè)升級的必然結果，也是工業(yè)化的大概率事件。最不可能持久的投資品，是上游的原材料類。

瑞銀證券汪濤

中國區(qū)首席經濟學家

2010年二季度GDP增長回落到10.3%，主要是因為與刺激政策相關的投資增速放緩，而重工業(yè)生產也因此減速。鑒于3個月前有關經濟過熱的憂慮已經被硬著陸的擔心所取代，我們認為政府將會保持目前宏觀政策基調不變，不會在今年加息或出臺新的房地產調控措施。下一步值得注意的政策動向很可能是在區(qū)域與產業(yè)結構調整的框架下，宣布今后新的投資計劃。

中金公司哈繼銘

首席經濟學家

近期國內外經濟下降的疊加因素顯著：歐洲債務問題迫使各國緊縮開支，預示未來經濟放緩，美國消費者信心大幅下滑，房地產交易也已經二次探低;而中國公布的2010年6月經濟數據顯示經濟增長和通脹雙雙回落，房價也首次出現環(huán)比下降。政策層面，保增長與調結構的天平可能受到影響。伴隨經濟下降的疊加因素更為明顯，預計政策將由“觀察期”進入“討論期”。