風(fēng)電轉(zhuǎn)角處

借助新能源的東風(fēng)，風(fēng)電行業(yè)近年來一路高歌。然而，高速列車也會遭遇減速拐彎。金風(fēng)科技H股發(fā)行折戟香港顯示行業(yè)發(fā)展遇到瓶頸。下一個路口，風(fēng)電列車駛向何處？

2010年6月14日，風(fēng)電整機(jī)生產(chǎn)商金風(fēng)科技（002202，02208.HK）宣布擱置在港上市。公司表示，鑒于市場環(huán)境惡化及近期市場意外地出現(xiàn)劇烈波動，現(xiàn)時進(jìn)行全球發(fā)售并非明智之舉，因此擱置在港發(fā)行H股的計劃。

不提兩年前風(fēng)電高峰時期的盛況，相比風(fēng)力發(fā)電公司龍源電力（00916.HK）2009年年底赴港上市時公開發(fā)售部分超額認(rèn)購230倍的熱鬧，金風(fēng)科技如今不足八成的公開認(rèn)購足見冷清。對此，大和證券分析師戴維表示，不只是市況的原因，“大家有錯覺新能源可以無限發(fā)展，實際上行業(yè)已經(jīng)沒有兩年前那么好”。

瓶頸初現(xiàn)

據(jù)CEIC（環(huán)亞經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫）的統(tǒng)計，近年來中國可再生能源裝機(jī)容量快速增長，2001-2009年的年復(fù)合增長率達(dá)60.4%。其中，截至2009年12月31日，風(fēng)電占中國可再生能源累計裝機(jī)容量的比例超過99%。以2009年新增風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)13.8吉瓦計，增長率連續(xù)6年超過100%，居世界第一。然而，中國風(fēng)能協(xié)會預(yù)計，2020年中國風(fēng)電累計247.8吉瓦的裝機(jī)容量，盡管較2009年增長近10倍，但年復(fù)合增長率僅為22.8%，增速將明顯放緩。

戴維認(rèn)為，風(fēng)電上網(wǎng)問題限制了下游的需求，而上游競爭卻日趨激烈，風(fēng)電行業(yè)風(fēng)光不比當(dāng)年。由于風(fēng)電場的選址主要基于風(fēng)資源而定，很多風(fēng)電場都遠(yuǎn)離大城市，因而難以向電力需求較高的主要市場傳輸電力。為向高需求地區(qū)輸送電力能源，需要進(jìn)一步建設(shè)電網(wǎng)設(shè)施。然而，電網(wǎng)設(shè)施成本昂貴且地域跨度非常大。缺乏電網(wǎng)設(shè)施可能阻礙或延遲新建設(shè)工程的進(jìn)行或限制新風(fēng)電場的規(guī)模，從而限制或影響風(fēng)電場的開發(fā)。而根據(jù)國家電網(wǎng)公布的時間表，中國的智能電網(wǎng)在2009-2010年主要處于研發(fā)階段，2011-2015年為投資階段，2016- 2020年完成升級。根據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)，2009年全國新增風(fēng)機(jī)并網(wǎng)容量為897萬千瓦，累計并網(wǎng)容量則達(dá)到1613萬千瓦，這意味著中國所有的風(fēng)機(jī)中，已有76%實現(xiàn)并網(wǎng)。

與此同時，2009年9月，國務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展若干意見的通知》，風(fēng)電設(shè)備與鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工和多晶硅六大行業(yè)成為產(chǎn)能調(diào)控的對象。風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展一定程度上受到了政策限制。

另一方面，自2005年一系列風(fēng)電鼓勵政策出臺以來，中國風(fēng)電行業(yè)迅猛發(fā)展，與2004年中國的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組市場由八九家中國和國際供貨商主導(dǎo)時比較，現(xiàn)在進(jìn)入中國市場的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組制造商已超過80家。并且，行業(yè)優(yōu)勢繼續(xù)向龍頭企業(yè)集中。截至2009年年底，從累計裝機(jī)容量來看，市場排名前10位的企業(yè)，合計市場份額占全國累計市場份額的85.3%（圖1）。在2009年全國新增1380.32萬千瓦風(fēng)電裝機(jī)中，前三家企業(yè)占59.8%，前十家企業(yè)占84.9%。

競爭者增多和產(chǎn)能過剩給企業(yè)帶來了產(chǎn)品定價、訂單競爭等方面的壓力，自2008年開始，我國風(fēng)電機(jī)組的市場售價出現(xiàn)下降趨勢。而進(jìn)入2009年以來，風(fēng)電機(jī)組的市場售價進(jìn)一步迅速走低。到2009年底，國產(chǎn)風(fēng)電機(jī)組的市場價格已從2008年初的每千瓦6200元左右下降到每千瓦5000元以下，降幅高達(dá)20%。對于國產(chǎn)風(fēng)電機(jī)組市場售價大幅降低的原因，業(yè)界給出多種答案，如國產(chǎn)化程度提高、原材料價格下降、運(yùn)輸成本降低、規(guī)模效益加大等等。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)風(fēng)電場

隨著國內(nèi)整機(jī)制造業(yè)市場競爭的加劇，一些整機(jī)制造企業(yè)為開辟新的業(yè)務(wù)增長點，根據(jù)自身的優(yōu)勢和特點，開辟新的銷售模式。以金風(fēng)科技為例，除了延續(xù)憑借訂單銷售的模式外，基于國外工程總承包（EPC）合同的思路，開始探索將開發(fā)風(fēng)電場作為新的業(yè)務(wù)增長點。

由于開發(fā)風(fēng)電場需要擁有專業(yè)技術(shù)，加上項目開發(fā)周期長并存在開發(fā)失敗的風(fēng)險，國內(nèi)許多大型發(fā)電公司和風(fēng)電場投資者希望直接收購成熟運(yùn)行的風(fēng)電場。風(fēng)電場出售模式包括項目公司股本權(quán)益全部轉(zhuǎn)讓或部分轉(zhuǎn)讓模式。

2007年，金風(fēng)科技注冊成立了北京天潤新能投資有限公司，專門負(fù)責(zé)風(fēng)電場的開發(fā)，并統(tǒng)一采購金風(fēng)科技的風(fēng)電機(jī)組。當(dāng)風(fēng)電場建設(shè)完成之后，通過出售股權(quán)來實現(xiàn)投資收益，同時也拉動了風(fēng)電機(jī)組的銷售。另外，寧夏銀星、山東長星等一些整機(jī)制造企業(yè)也開始投資風(fēng)電場開發(fā)，為自己生產(chǎn)的風(fēng)電機(jī)組開辟市場。

2007-2009的三年間，金風(fēng)科技風(fēng)電場投資開發(fā)和銷售業(yè)務(wù)板塊的收入從零開始，隨后增加到8850萬元及1.037億元，占總收入的比例分別為0%、1.4%及1.0%。金風(fēng)科技認(rèn)為風(fēng)電場投資、開發(fā)與銷售業(yè)務(wù)是極具潛力的新利潤增長來源，可以與風(fēng)力發(fā)電機(jī)組研發(fā)、制造及銷售業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效益。

雖然整機(jī)制造商紛紛跳入風(fēng)機(jī)場業(yè)務(wù)，但是目前規(guī)模很小，也有分析師對未來前景表示擔(dān)心。戴維表示，風(fēng)電裝機(jī)廠商發(fā)展風(fēng)電場可以消化賣不出去的裝備；然而裝備業(yè)的回報率為15%，而風(fēng)電場的回報率僅為11%到12%左右，裝備廠商發(fā)展風(fēng)電場是從高回報率的行業(yè)轉(zhuǎn)到低回報率的行業(yè)；金風(fēng)科技當(dāng)時進(jìn)入風(fēng)電場行業(yè)是在“國進(jìn)民退”的大形勢下發(fā)生的。

以產(chǎn)品撬動服務(wù)

從海外電力公司的經(jīng)歷來看，產(chǎn)品發(fā)展到一定程度后，拓展服務(wù)是自然而然的選擇。國際電力龍頭ABB和Alstom2009年服務(wù)所占收入比重分別高達(dá)15.6%和26.4%（圖2）。電力和自動化技術(shù)集團(tuán)ABB 2001年以來進(jìn)入高速增長時期。隨著設(shè)備、產(chǎn)品和解決方案的增多，對自己設(shè)備的服務(wù)需求也越來越大。除了為自產(chǎn)設(shè)備提供增值服務(wù)以外，ABB還在自己的專業(yè)領(lǐng)域提供獨立的服務(wù)業(yè)務(wù)，例如工業(yè)領(lǐng)域的節(jié)能減排。

里昂證券的研究報告指出，產(chǎn)品和服務(wù)的毛利率相似，不過中國的人力成本低，因此服務(wù)的毛利可能還會高一些。有鑒于此，金風(fēng)科技計劃改善現(xiàn)有服務(wù)和開發(fā)新增值服務(wù)，如零部件維護(hù)服務(wù)和咨詢服務(wù)，此外，還將進(jìn)一步實現(xiàn)服務(wù)的本地化，確保盡量在最短時間內(nèi)滿足客戶的需求。2007-2009年，金風(fēng)科技風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)板塊所產(chǎn)生的收入分別為980萬元、2950萬元及2.154億元，分別占總收入的0.3%、0.4%及2.0%。盡管目前國內(nèi)廠商服務(wù)所得收入仍然微乎其微，但是呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

對此，戴維認(rèn)為，中國風(fēng)電設(shè)備商目前尚未到達(dá)比拼服務(wù)的階段，5年或更長時間以后，發(fā)展服務(wù)將會是大勢所趨。不過，也有分析師持不同的看法。國內(nèi)一家大型綜合類券商的行業(yè)分析師就指出，中國的國情與國外不同，服務(wù)這一塊的市場空間比較小，因此小的下游企業(yè)會把服務(wù)外包出去，而大型企業(yè)本身自己就做服務(wù)，因此不會將服務(wù)業(yè)務(wù)外包。