無(wú)形資產(chǎn)與公司治理結(jié)構(gòu)相關(guān)性的實(shí)證研究

王一平

（南陽(yáng)理工學(xué)院河南南陽(yáng)473004）

無(wú)形資產(chǎn)與公司治理結(jié)構(gòu)相關(guān)性的實(shí)證研究

王一平

（南陽(yáng)理工學(xué)院河南南陽(yáng)473004）

本文以2005年至2007年滬深兩市的上市公司為研究樣本，實(shí)證分析了無(wú)形資產(chǎn)與公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：無(wú)形資產(chǎn)與董事、監(jiān)事及高管報(bào)酬總額負(fù)相關(guān)，但不顯著；無(wú)形資產(chǎn)與國(guó)有股占總股本的比例顯著正相關(guān)；無(wú)形資產(chǎn)與董事會(huì)規(guī)模負(fù)相關(guān)；無(wú)形資產(chǎn)與兩職兼任狀況顯著負(fù)相關(guān)。最終得出公司治理結(jié)構(gòu)越完善的公司，其無(wú)形資產(chǎn)的投資就越大，越有助于企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的結(jié)論。

無(wú)形資產(chǎn)公司治理結(jié)構(gòu)獨(dú)立董事

一、引言

公司治理的狀況在很大程度上決定公司的運(yùn)營(yíng)狀況。各種決策都是在一定的公司治理機(jī)制下做出的，在公司的實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中，如果公司治理結(jié)構(gòu)相對(duì)完善，則做出的決策能夠較好的協(xié)調(diào)各方的利益，促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提高；反之公司治理結(jié)構(gòu)不完善，則做出的決策不能很好滿足各方的利益，則不利于企業(yè)的發(fā)展。綜觀國(guó)內(nèi)外關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的定義的表述，其大體上可分為廣義和狹義兩個(gè)方面：廣義方面主要指所有相關(guān)利益之間的制度安排。狹義方面主要指所有者與所有者之間，所有者與經(jīng)營(yíng)管理者之間的權(quán)利與責(zé)任關(guān)系兩個(gè)層次。本文的研究主要采用狹義的公司治理概念。無(wú)形資產(chǎn)投資是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中一項(xiàng)重要的投資決策。無(wú)形資產(chǎn)定義是為上市公司所獨(dú)家擁有（或持有）、無(wú)實(shí)物形態(tài)、使用價(jià)值確定、價(jià)值易變的經(jīng)濟(jì)資源。當(dāng)今世界的各個(gè)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，其實(shí)質(zhì)就是企業(yè)創(chuàng)新能力的競(jìng)爭(zhēng)、無(wú)形資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)。正如江澤民同志所說(shuō)：創(chuàng)新是一個(gè)民族進(jìn)步的靈魂，是國(guó)家興旺發(fā)達(dá)的不竭動(dòng)力。而創(chuàng)新的成果就是企業(yè)所擁有的無(wú)形資產(chǎn)。一個(gè)沒有創(chuàng)新能力的民族，難以屹立于世界先進(jìn)民族之林。同樣，一個(gè)沒有創(chuàng)新能力的企業(yè)，是不可能持續(xù)發(fā)展。所以無(wú)形資產(chǎn)投資是企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中一項(xiàng)關(guān)系到企業(yè)是否能夠可持續(xù)發(fā)展的一項(xiàng)戰(zhàn)略決策。既然無(wú)形資產(chǎn)投資那么重要，那么它與企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)有什么樣的關(guān)系呢？

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外文獻(xiàn)國(guó)外早期關(guān)于無(wú)形資產(chǎn)研究的文獻(xiàn)主要集中于分析無(wú)形資產(chǎn)會(huì)計(jì)處理方面的問題，諸如無(wú)形資產(chǎn)的計(jì)價(jià)方法、攤銷方法等。這些研究包括P r e i n r e i c h（1937）、A v e r y（1942）和Wa l e s（1959）等。隨著社會(huì)發(fā)展和科技進(jìn)步，無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)中的作用越發(fā)重要。近十幾年來(lái)，國(guó)外關(guān)于無(wú)形資產(chǎn)的研究開始集中于無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性問題以及無(wú)形資產(chǎn)對(duì)上市公司信息披露的影響。關(guān)于無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性問題的研究主要有L e v和S o u g i a n n i s（1996）、A b o o d y和L e v（1998），分別從研發(fā)費(fèi)用和軟件開發(fā)成本的資本化處理角度，分析了資本化數(shù)額的價(jià)值相關(guān)性問題，其實(shí)證結(jié)論有力地支持了他們的論斷。此外，S o u g i a n n i s（1994），A b r a h a m s和S i d h u（1998）等也對(duì)該問題進(jìn)行了研究，都認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)具有價(jià)值相關(guān)性。在無(wú)形資產(chǎn)對(duì)上市公司信息披露的影響方面，L e v和Z a r o w i n（1997）發(fā)現(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)特別是R&D的變化導(dǎo)致了無(wú)形資產(chǎn)強(qiáng)度漸高的樣本公司其盈余的價(jià)值相關(guān)性發(fā)生了下降。L e v和S o u g i-a n n i s（1996）、C h a m b e r s.e t a 1.（1998）和G o o d w i n（2002）也得出了相同的結(jié)論。K n i v s f l a（1999）的分析則認(rèn)為會(huì)計(jì)上將投資于無(wú)形資產(chǎn)的資金視作一種已耗費(fèi)的成本而非資產(chǎn)的做法損害了財(cái)務(wù)報(bào)表的價(jià)值相關(guān)性，并建議將某些滿足資產(chǎn)確認(rèn)條件的資金投入確認(rèn)為資產(chǎn)。

（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)在國(guó)內(nèi)，鑒于無(wú)形資產(chǎn)對(duì)于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要性，早在20世紀(jì)90年代初期理論研究者就開始關(guān)注無(wú)形資產(chǎn)的研究，先前的研究主要圍繞著無(wú)形資產(chǎn)的性質(zhì)、無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的價(jià)值、無(wú)形資產(chǎn)的核算、無(wú)形資產(chǎn)的管理展開，采取的研究方法主要是規(guī)范研究。直到2001年，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)的薛云奎和王志臺(tái)才開始采用實(shí)證研究方法研究我國(guó)上市公司無(wú)形資產(chǎn)和研究開發(fā)支出的信息披露狀況，以及其對(duì)企業(yè)盈利的影響和會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的影響。此后，王化成、盧闖（2004）、賈平、李曉強(qiáng)（2005）也采用新樣本分別研究了無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)、價(jià)值相關(guān)性的影響。由于現(xiàn)有的無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則因?yàn)榇_認(rèn)范圍過(guò)窄、自行開發(fā)的無(wú)形資產(chǎn)不能資本化確認(rèn)、無(wú)形資產(chǎn)攤銷以及信息披露等方面的問題，無(wú)法真實(shí)、全面的反映企業(yè)的真實(shí)的無(wú)形資產(chǎn)。限于樣本數(shù)據(jù)搜集的難度，我國(guó)的實(shí)證研究則局限于選取小樣本的上市公司研究無(wú)形資產(chǎn)與股價(jià)（回報(bào)率）的價(jià)值相關(guān)性（薛云奎、王志臺(tái)，2001；馬嘉應(yīng)，2003；王化成、盧闖，2004；賈平、李曉強(qiáng)，2005），卻很少系統(tǒng)地檢驗(yàn)各個(gè)年度當(dāng)中我國(guó)上市公司無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)盈余持續(xù)性的影響以及其影響因素的研究，因?yàn)樯鲜泄九恫灰?guī)范加之搜集的困難（薛云奎、王志臺(tái)，Z o o l b），對(duì)無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)類別的實(shí)證研究更屬鳳毛麟角，但談不上其影響因素的研究；鑒于此，本論文試圖通過(guò)選取更大量、更多年度的樣本數(shù)據(jù)，搜集更加相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)數(shù)據(jù)，采取更加系統(tǒng)的研究方法，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)影響因素（從公司治理結(jié)構(gòu)角度）的問題進(jìn)行深入的研究，為無(wú)形資產(chǎn)的影響因素研究提供一種新的研究思路。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)為何不同企業(yè)會(huì)有不同的無(wú)形資產(chǎn)投入，公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是否對(duì)無(wú)形資產(chǎn)投資支出產(chǎn)生著影響？這些問題越來(lái)越為人們所關(guān)注，而了解這些問題不僅對(duì)于投資者及其他信息使用者的決策有著重要作用，而且對(duì)于提高企業(yè)自身對(duì)無(wú)形資產(chǎn)投入的認(rèn)識(shí)、完善公司治理結(jié)構(gòu)、推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的開展均意義重大。本文從企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)著手，對(duì)上述問題進(jìn)行探討，揭示公司治理結(jié)構(gòu)因素與無(wú)形資產(chǎn)支出之間的相關(guān)關(guān)系。根據(jù)本文的研究目的，從反映公司內(nèi)部治理的高管報(bào)酬、國(guó)有股比例、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事制度、兩職狀況和高管人員持股比例提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：董事、監(jiān)事及高管報(bào)酬總額越高，則無(wú)形資產(chǎn)投資力度越大

企業(yè)兩權(quán)分離的情況下，高級(jí)管理人員通過(guò)兩種方式實(shí)現(xiàn)自身利益，一是通過(guò)提升企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值，并分享提高了的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值而實(shí)現(xiàn)自身利益；二是通過(guò)侵占企業(yè)委托人的利益，在不利于提升無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的情況下而實(shí)現(xiàn)自身的利益。從公司治理的角度看，一般很難監(jiān)督侵占企業(yè)利益而實(shí)現(xiàn)自身利益的行為。但如果對(duì)其實(shí)行激勵(lì)，使其高額的超額收益。當(dāng)發(fā)生利益侵占問題時(shí)，會(huì)使其對(duì)其行為做出收益與成本的權(quán)衡比較，如果利益侵占的收益大于其因侵占而導(dǎo)致的成本，利益侵占行為就有可能發(fā)生。如果因侵占企業(yè)利益而導(dǎo)致公司無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值下降，其本身的利益也將因企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值下降而受到損失。因此，成功、高效的無(wú)形資產(chǎn)資產(chǎn)投資可以為企業(yè)帶來(lái)高額的超額收益。假定無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)高級(jí)管理人員的報(bào)酬正相關(guān)。

假設(shè)2：國(guó)有股比例越大，無(wú)形資產(chǎn)投資力度就越小

國(guó)家作為企業(yè)的股東，只能通過(guò)其委托的政府官員去監(jiān)督企業(yè)。但是政府官員是沒有剩余索取權(quán)的，所以他們?nèi)狈ψ銐虻膭?dòng)力去監(jiān)督和評(píng)價(jià)企業(yè)的管理者。所以導(dǎo)致企業(yè)的管理者缺乏動(dòng)力去進(jìn)行企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)投資。

假設(shè)3：董事會(huì)規(guī)模越大，無(wú)形資產(chǎn)的投資力度就越小

董事會(huì)規(guī)模越大，則企業(yè)在進(jìn)行無(wú)形資產(chǎn)投資決策時(shí)，往往會(huì)無(wú)法統(tǒng)一意見，從而會(huì)阻礙企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)投資。

假設(shè)4：獨(dú)立董事比例越大，則企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)投資力度越大

公司的董事會(huì)是由兩部分構(gòu)成：執(zhí)行董事和獨(dú)立董事。獨(dú)立董事機(jī)制是一種為了提高公司內(nèi)部治理水平的制度安排，有利于提高公司決策過(guò)程的科學(xué)性、效益性、安全性，加強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)防公司“內(nèi)部控制”和傷害公司和股東利益，強(qiáng)化公司內(nèi)部民主機(jī)制，維護(hù)小股東和其他公司利害關(guān)系人的利益等積極作用。正常情況下，獨(dú)立董事是獨(dú)立于公司的高級(jí)管理人員的監(jiān)督人員。理論上來(lái)講，如果獨(dú)立董事比例太低，不利于董事會(huì)在進(jìn)行重大決策時(shí)保持客觀性和獨(dú)立性，再加上內(nèi)部董事為其管理層的利益而站到了其對(duì)立方，最終可能對(duì)保護(hù)中小股東的利益構(gòu)成威脅，最終會(huì)降低公司無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。此外，由于獨(dú)立董事身份獨(dú)立，且一般是會(huì)計(jì)、經(jīng)濟(jì)等方面的專家，更能站在股東的立場(chǎng)對(duì)公司的無(wú)形資產(chǎn)投資決策發(fā)表公正客觀的意見，從而有利于企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)投資。

假設(shè)5：兩職兼任的企業(yè)，其無(wú)形資產(chǎn)投資力度越大

關(guān)于兩職兼任對(duì)治理效率方面的研究，國(guó)外學(xué)者目前尚未有一個(gè)定論。不贊成兩職兼任者認(rèn)為，兩職分設(shè)相對(duì)于兩職兼任可以避免公司發(fā)生大的危機(jī)，并且董事會(huì)能對(duì)經(jīng)理人員進(jìn)行更客觀的評(píng)價(jià)；此外，兩職兼任經(jīng)常與無(wú)效的公司治理信號(hào)相關(guān)聯(lián)。而贊成兩職兼任者認(rèn)為，兩職兼任能使總經(jīng)理具有更大的權(quán)利，可以更及時(shí)地應(yīng)對(duì)外界環(huán)境的變化，并且與其他內(nèi)部董事一樣，兼任總經(jīng)理的董事長(zhǎng)更具有更多的關(guān)于企業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的知識(shí)，相對(duì)于外部董事而言，對(duì)公司具有更大的責(zé)任感。前者的理論依據(jù)是代理理論，后者的觀點(diǎn)是建立在受托責(zé)任理論的基礎(chǔ)上的。鑒于上述觀點(diǎn)，本文認(rèn)為：一般情況下，兩職兼任的公司決策者具有更強(qiáng)的適應(yīng)能力，能夠?qū)Ξ?dāng)今復(fù)雜的社會(huì)環(huán)境做出快速反應(yīng)。在當(dāng)今不確定的經(jīng)濟(jì)壞境中，身兼兩職的決策者有更多的創(chuàng)新自主權(quán)。

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源本文樣本數(shù)據(jù)選取2005年至2007年底滬深兩地上市公司作為研究樣本，同時(shí)，為了保證數(shù)據(jù)的有效性，消除異常樣本對(duì)研究的影響，對(duì)樣本做了以下剔除：S T類公司；數(shù)據(jù)不全的公司；無(wú)形資產(chǎn)為負(fù)值的公司。所選用的各指標(biāo)數(shù)據(jù)均來(lái)自巨潮資訊網(wǎng)和深圳、上海證券交易所兩大網(wǎng)站公布的2005年至2007年的年報(bào)和C S M A R數(shù)據(jù)庫(kù)，部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源于于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站（w w w.s i n a.c o m）。樣本涵蓋了各大行業(yè)的上市公司。

（三）模型建立和變量定義本文將建立一個(gè)多元線性回歸方程，主要利用S P S S 12.0軟件和E V I E WS 6.0軟件，采用普通最小二乘法對(duì)無(wú)形資產(chǎn)和各解釋變量進(jìn)行相關(guān)性分析和回歸分析，并采用標(biāo)準(zhǔn)參數(shù)檢驗(yàn)（F檢驗(yàn)和T檢驗(yàn)）來(lái)確定其相關(guān)顯著性。擬構(gòu)造回歸模型如下：Y=b0+b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5+ε。其中b1、b2、b3、b4、b5、是回歸系數(shù)，ε是隨機(jī)誤差項(xiàng)。其他變量定義見（表1）。

表1 相關(guān)變量的定義

四、實(shí)證結(jié)果分析

表2 變量的描述

（一）描述性統(tǒng)計(jì)變量的描述性統(tǒng)計(jì)如（表2）所示。雖然獨(dú)立董事制度到目前為止還存在許多引人爭(zhēng)議的地方，但其是衡量上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)是否完善的一個(gè)重要的指標(biāo)。目前，我國(guó)的上市公司普遍建立了獨(dú)立董事制度。根據(jù)筆者對(duì)C S M A R數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)分析，有的國(guó)有股比例為28.32%，最大值為100%，最小值為0，且其標(biāo)準(zhǔn)差又比較大，說(shuō)明我國(guó)的上市公司在這方面的治理結(jié)構(gòu)并不是很完善。然而，在現(xiàn)實(shí)中，對(duì)于上市公司，只要是由原來(lái)的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行改制而來(lái)的，其國(guó)有股絕對(duì)是占主導(dǎo)地位。而我國(guó)大部分的上市公司基本都是由國(guó)有企業(yè)進(jìn)行改制而來(lái)的。

（二）相關(guān)性分析對(duì)于兩兩變量相關(guān)的考察僅僅是從表面說(shuō)明二者間的初步關(guān)系，并不能系統(tǒng)考慮綜合因素的影響，但從這種相關(guān)關(guān)系中也可以找出一些有用的信息。變量之間的相關(guān)性分析如（表3）所示，可以看出：無(wú)形資產(chǎn)與董事、監(jiān)事及高管報(bào)酬總額、獨(dú)立董事的比例、高級(jí)管理人員持股比例是正相關(guān)關(guān)系，但是與監(jiān)事及高管報(bào)酬總額和高級(jí)管理人員持股比例的相關(guān)性的效果并不顯著；無(wú)形資產(chǎn)與國(guó)有股占總股本比例，董事會(huì)人數(shù)及董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的兼職情況呈顯著的負(fù)相關(guān)；解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)都不高，有些解釋變量之間雖然具有相關(guān)性，但是并不顯著，這就說(shuō)明解釋之間不存在多重共線性的問題。

（三）回歸分析為了消除異方差和使系數(shù)更直觀地反映出其經(jīng)濟(jì)意義，本文對(duì)上述各變量分別取對(duì)數(shù)并利用E V I E WS 6.0進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如（表4）所示：綜合以上信息，最后得到的多元回歸方程為：

從上述回歸結(jié)果可以看到，雖然R2偏小，但是由于本影響無(wú)形資產(chǎn)的因素相當(dāng)復(fù)雜，本文所選的指標(biāo)并不能完全解釋被解釋變量，但其F值是非常顯著的，故此本文接受上述方程。由（表4）可知：第一，無(wú)形資產(chǎn)與董事、監(jiān)事及高管報(bào)酬總額負(fù)相關(guān)，所以拒絕假設(shè)1。但是效果并不顯著。從某種程度上來(lái)說(shuō)，企業(yè)的高級(jí)管理人員的持股也是為了獲得報(bào)酬。所以當(dāng)企業(yè)高管層與企業(yè)利益息息相關(guān)的時(shí)候，就會(huì)更加注重的企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，從而對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展有重大作用的無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行投資。第二，無(wú)形資產(chǎn)與國(guó)有股占總股本的比例顯著正相關(guān)，則拒絕原假設(shè)2，說(shuō)明我國(guó)近幾年的國(guó)有股改革取得了初步成效，國(guó)資委通過(guò)對(duì)企業(yè)高管人員的激勵(lì)和監(jiān)督，使他們更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，從而加大對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的投入。第三，無(wú)形資產(chǎn)與董事會(huì)規(guī)模負(fù)相關(guān)，所以不能拒絕假設(shè)3，說(shuō)明董事會(huì)規(guī)模越大，則企業(yè)在進(jìn)行像無(wú)形資產(chǎn)這樣關(guān)系到企業(yè)的持續(xù)發(fā)展的投資決策時(shí)，會(huì)影響統(tǒng)一意見的形成，進(jìn)而會(huì)阻礙企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)投資。第四，無(wú)形資產(chǎn)與獨(dú)立董事的比例顯著正相關(guān)，所以接受假設(shè)4。獨(dú)立董事是股份公司兩權(quán)分離條件下為防止“內(nèi)部人控制”和“一股獨(dú)大”、保護(hù)公司內(nèi)部弱勢(shì)群體而產(chǎn)生的，獨(dú)立董事的設(shè)置和權(quán)利行使是行使是法律強(qiáng)制的結(jié)果，獨(dú)立董事作用的有效發(fā)揮，在我國(guó)應(yīng)該依賴于獨(dú)立董事的聲譽(yù)機(jī)制，并取決于有效的激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)。獨(dú)立董事不是要?jiǎng)儕Z公司決策者的權(quán)利，而是要對(duì)決策過(guò)程中可能的失誤進(jìn)行糾偏，以保證決策者更好地行使決策權(quán)，為公司的可持續(xù)發(fā)展提供了一定程度的保證。而無(wú)形資產(chǎn)投資決策往往是公司的一項(xiàng)重大決策，對(duì)公司的可持續(xù)發(fā)展有著重大的影響。而獨(dú)立董事則能從全局的角度來(lái)考慮問題，對(duì)公司的發(fā)展具有重大影響的無(wú)形資產(chǎn)投資決策時(shí)，由于無(wú)形資產(chǎn)對(duì)公司的長(zhǎng)久發(fā)展具有重大的推動(dòng)作用，所以獨(dú)立董事都是比較支持對(duì)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行投資的。第五，無(wú)形資產(chǎn)與兩職狀況顯著負(fù)相關(guān)，則拒絕原假設(shè)5，說(shuō)明當(dāng)前我國(guó)上市公司的兩職兼任的高管人員沒有充分地發(fā)揮他們?cè)谄髽I(yè)中的優(yōu)勢(shì)，關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期和可持續(xù)發(fā)展。

公司治理結(jié)構(gòu)通過(guò)合理的制度安排，使公司的目標(biāo)以及實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的手段得以確定。良好的公司治理結(jié)構(gòu)可以激勵(lì)董事會(huì)和經(jīng)理層為公司的整體利益努力奮斗，同時(shí)對(duì)公司的有效運(yùn)行提供監(jiān)督，從而保證企業(yè)的健康發(fā)展。所以，公司治理結(jié)構(gòu)的完善有助于企業(yè)的長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展。公司治理結(jié)構(gòu)越完善的公司，其無(wú)形資產(chǎn)的投資就越大；反之，則越低。

表3 變量的相關(guān)性分析

表4 回歸結(jié)果表

［1］薛云奎、王志臺(tái)：《無(wú)形資產(chǎn)信息披露及其價(jià)值相關(guān)性研究》，《會(huì)計(jì)研究》2001年第11期。

［2］彥棟、代金宏、游群林：《創(chuàng)新的核心是無(wú)形資產(chǎn)創(chuàng)新》，《知識(shí)經(jīng)濟(jì)》2006年第8期。

［3］馮飛：《企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中影響研發(fā)活動(dòng)的幾個(gè)基本因素》，《中國(guó)軟科學(xué)》1995年第10期。

［4］章曦：《上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)影響的分析》，《財(cái)經(jīng)縱橫》2003年第12期。

［5］劉立：《企業(yè)研發(fā)投入的影響因素：基于資源觀的理論分析》，《中國(guó)科技論壇》2003年第6期。

［6］賴雪貞：《淺析獨(dú)立董事制度對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的影響》，《沿海企業(yè)與科技》2008年第12期。

［7］魏后凱：《企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)集中與技術(shù)創(chuàng)新能力》，《經(jīng)濟(jì)管理》2002年第4期。

［8］L e v B.a n d P.Z a r o w i n.I n v e s t m e n t i n R＆Da n d t h e D e c l i n i n g V a l u e—R e l e v a n c e o f E a r n i n g s.N e wY o r k U n i v e r s i t y，1997.

［9］L e v B.a n d T.S o u g i a n n i s.T h e C a p i t a l i z a t i o n.A m o r t i z a t i o n a n d V a l u e R e l e v a n c e o f R&D.J o u r n a l o f A c c o u n t i n g a n d E c o n o m i c s,1996.

（編輯 虹云）

王一平（1964-），女，河南南陽(yáng)人，南陽(yáng)理工學(xué)院副教授