黃光裕謀求垂簾聽政

葉檀

如果這次黃光裕爭奪戰(zhàn)敗北,那么他是輸在格局過小,而不是公眾公司制度。

國美電器無意間成為中國上市公司的樣本。

黃光裕時代,國美并沒有跟隨著黃光裕一起倒下,而是在管理層的帶領下,依然是家電連鎖業(yè)的巨頭。企業(yè)沒有受到控股股東的株連,這是中國公眾公司里程碑式的勝利。

后黃光裕時代,黃光裕與貝恩資本及管理層之間,發(fā)生了控股權惡斗。這一惡斗本身顯示,黃光裕雖然身陷圖圈,但是他的產(chǎn)權、他的股東權利并沒有被剝奪,照樣可以指揮自己戰(zhàn)壕中的戰(zhàn)友,這是公眾公司時代中國產(chǎn)權保護的里程碑式的勝利。比起某些被地方政府一紙命令剝奪股權與股權的企業(yè)家,黃光裕是幸運的。

國美還提供了幾個樣本。

中國民營企業(yè)去家族化絕不會一帆風順。大多數(shù)企業(yè)實行的家族制的管理,只有拴在褲腰帶上、或者具有血緣關系的人才受到信賴,職業(yè)經(jīng)理人隊伍遲遲難以建立。因此,代表黃光裕出面、黃光裕能夠放心的最終還是黃的胞妹,而不是陳曉等職業(yè)經(jīng)理人。在此次國美控股權爭奪戰(zhàn)中,陳曉引人了貝恩資本,還以“金手銬”鎖定黃光裕舊部。在金手銬下沉默的黃光裕舊部恐怕對于黃光裕等草根出身的企業(yè)家族群有個極大的暗示:外部人都靠不住,“非我族類,其心必異”。

應該反省的是家族制企業(yè)的小格局,如果這次黃光裕爭奪戰(zhàn)敗北,那么他是輸在格局過小,而不是公眾公司制度。黃光裕辭去職務不危及國美,但底線是他可以垂簾聽政。沒有誰否認黃光裕的能力與進取心,但是黃光裕御下之術是原始而野蠻的,他給了下屬不能充饑的畫餅,卻沒有用信托責任和權利來與下屬劃清界限,下屬更像黃光裕的小兄弟而不是職業(yè)經(jīng)理人,江湖義氣無法成為企業(yè)長期成長的營養(yǎng)。

把執(zhí)行力與高管激勵機制相結合,是陳曉維持國美帝國的做法。金手銬是陳曉等人建立職業(yè)經(jīng)理人機制的第一步,陳曉等人不僅畫了餅,還分了餅,因此獲得了許多高管的支持。2009年7月,國美通過高管獎勵計劃,公司部分董事及上百名高級雇員可認購國美電器發(fā)行的3.83億股新股,行權價格為1.90港元。其中,陳曉2200萬股,王俊洲2000萬股,李俊濤1800萬股,魏秋立1800萬股,孫一丁1300萬股,牟貴先1300萬股,伍建華l000萬股。此前高管無人享有國美電器股權,股權是黃光裕享受控制權的最大武器。

陳曉顯示自己對于團隊的尊重,對團隊的尊重與霸王式人物的缺失使高管認識到不得不依靠董事會、股東大會等制度性力量。

黃光裕玩轉資本市場,從內(nèi)幕交易、行賄官員,最后銀擋人獄,說明黃光裕對于市場規(guī)則缺乏最起碼的尊重,對于公眾公司缺乏最根本的理解。當國美成為中國家電連鎖業(yè)的巨頭時,不僅需要控制力,更需要對規(guī)則的尊重,與對市場的信念。很可惜,黃光裕沒有表現(xiàn)出跟隨企業(yè)規(guī)模而前行的信念。

陳曉最大的危險可能來自對國際資本家的盲目樂觀。

陳曉引人財務投資者貝恩資本,雙方有攻守同盟。陳曉以個人名義為國美電器做了數(shù)億元的貸款擔保,如果離職將會解除擔保。根據(jù)國美電器與貝恩簽訂的可轉債條款,只要在銀行出現(xiàn)1億元的不良貸款就屬于違約事件,所以陳曉被免的結果很可能觸及違約條款,貝恩可因此獲得1.5倍賠償,國美電器則損失24億元。從貝恩的角度看,在投資協(xié)議中,它還設置了一個保障條款,以避免“指定事件或違約事件”的發(fā)生。根據(jù)國美電器與貝恩資本達成的協(xié)議,國美電器需盡力確保貝恩資本方面的董事人選,并且不得提名任何人接替貝恩資本所提候選人。如果國美電器違約,貝恩有權要求國美電器以1.5倍的代價即24億元贖回可轉債。

陳曉在經(jīng)營永樂時,就因為與大摩對賭徐羽而歸,如今貝恩資本能量雖然不如大摩,仍然不容小覷。

中國的企業(yè)家在試水,黃光裕謀求垂簾聽政,陳曉謀求成為公眾公司的掌門人,貝恩謀求數(shù)倍的收益。只有在控制權爭奪戰(zhàn)、官商勾結內(nèi)幕曝光時,我們才能體會到公眾公司的進步,以及法律的寸進之功。黃光裕要垂簾聽政,非常困難?