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    縮水富豪之黃光?!⊥婕抑共?/h1>
    2009-05-21 07:41:38
    中國新時(shí)代 2009年5期
    關(guān)鍵詞:黃光裕資本運(yùn)作國美

    劉 亮

    賭性十足的黃光裕遇到資本市場后,義無返顧地轉(zhuǎn)換了自己的角色,從實(shí)業(yè)家變身為資本玩家

    黃光裕曾經(jīng)不止一次說過,“做私募投資、玩資本比賣家電賺錢快多了”。但靠賣家電起家的黃光裕,最終卻栽在了玩資本上。

    窮小子黃光裕變身為億萬富翁的故事已經(jīng)被媒體重復(fù)了無數(shù)遍。黃光裕16歲開始做生意。1987年,黃光裕和他的哥哥黃俊欽一起成立了“國美電器店”,開始從事家電零售業(yè),并逐步建立起了自己的“國美帝國”。

    2004年,國美電器在香港聯(lián)交所借殼上市,這次資本運(yùn)作使黃光裕的個(gè)人資產(chǎn)呈現(xiàn)出爆炸式的增長。

    當(dāng)時(shí)黃光裕實(shí)際投入的資產(chǎn)不超過7.5億元,全球家電零售業(yè)的平均市盈率也不過14.3倍,但借殼上市成功后,國美電器的市盈率一度高達(dá)50倍,上市公司總市值高達(dá)80億元。黃光裕抓住機(jī)會(huì)套現(xiàn)了25億元現(xiàn)金,然后大呼過癮。

    黃光裕的骨子里有強(qiáng)烈的冒險(xiǎn)精神,這種冒險(xiǎn)精神在某種程度上成就了黃光裕的創(chuàng)業(yè)活動(dòng),但也是黃光裕隕落的重要原因。當(dāng)賭性十足的黃光裕遇到了資本市場,輕松掙錢的體驗(yàn)促使黃光裕義無返顧地轉(zhuǎn)換了自己的角色,從實(shí)業(yè)家變身為金融資本玩家。

    2006年4月至7月,黃光裕買入上市公司中關(guān)村(000931)29.58%的股權(quán),成為第一大股東。黃光裕購買中關(guān)村股票的目的,最初是想借殼,將旗下的房地產(chǎn)項(xiàng)目上市,為房地產(chǎn)項(xiàng)目融資,但后來外界懷疑黃光裕操縱中關(guān)村,目的在于減持套現(xiàn)。

    2006年7月,國美電器以換股加現(xiàn)金的方式收購香港上市的永樂電器,這次并購使國美成為國內(nèi)家電零售行業(yè)的老大,但這并沒有能夠滿足黃光裕的征服欲。2007年12月,國美以36.5億元現(xiàn)金的高價(jià)收購大中電器。2008年,黃光裕又出資收購三聯(lián)商社(600898)的部分股份,成為其第一大股東。

    并購重組,拉升股價(jià),然后大舉套現(xiàn)的資本游戲讓黃光裕深深著迷。其后國美電器又并購了易好家、黑天鵝、金太陽、成百、中商、北方以及蜂星等商業(yè)零售企業(yè)。有媒體報(bào)道,黃光裕旗下僅用于資本運(yùn)作的“工具公司”,就有上百家。

    通過不斷并購,到2008年下半年,國美電器在全國已經(jīng)擁有1300多個(gè)家電賣場,年銷售額高達(dá)400多億元。2008年10月揭曉的《2008胡潤百富榜》中,黃光裕以430億元財(cái)富,第三次當(dāng)上胡潤百富榜“中國首富”?!陡2妓埂分袊缓腊駝t計(jì)算黃光裕的財(cái)富為183.60億元,位居第三。

    黃光裕走到了自己事業(yè)的頂峰,也走到了失敗的邊緣。有業(yè)內(nèi)人士分析指出,黃光裕當(dāng)時(shí)的資本運(yùn)作盡管出手闊綽、一擲千金,卻只有表面光鮮。黃光裕近兩三年的投資,除了以高昂代價(jià)滿足其個(gè)人的征服欲外,真正的收獲很少。

    對(duì)大中電器的戰(zhàn)略性收購,黃光裕花了36.5億元現(xiàn)金。外界普遍認(rèn)為,收購的價(jià)碼開得過高。黃光裕對(duì)中關(guān)村科技和三聯(lián)商社的收購,不僅動(dòng)機(jī)令人琢磨不透,而且花費(fèi)了不菲的代價(jià)。

    而且黃光裕將個(gè)人事業(yè)的重心轉(zhuǎn)向了房地產(chǎn)、并購及投資等領(lǐng)域,在高調(diào)擴(kuò)張,不停進(jìn)行大手筆資本運(yùn)作的同時(shí),卻疏于對(duì)企業(yè)的管理,一度導(dǎo)致國美電器管理混亂,現(xiàn)金流吃緊,這些因素都導(dǎo)致黃光裕走上了下坡路。

    2008年11月17日晚,黃光裕因涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪被警方帶走,接受調(diào)查。隨后,中國證監(jiān)會(huì)證實(shí),“三聯(lián)商社和中關(guān)村科技兩家上市公司在重組、資產(chǎn)置換過程中,存在重大違法違規(guī)行為,涉及金額巨大,黃光裕與此有重大關(guān)系。目前證監(jiān)會(huì)已依法將有關(guān)證據(jù)材料移送公安機(jī)關(guān)”。

    黃光裕被調(diào)查之后,今年2月上旬,黃光裕胞妹黃秀虹“臨危授命”,接管“國美帝國”,擔(dān)任北京鵬潤投資集團(tuán)董事長及國美電器決策委員會(huì)委員。國美電器進(jìn)入了“后黃光裕時(shí)代”。

    2006年7月,國美電器宣布并購永樂家電之后,國美電器的股票價(jià)格穩(wěn)步攀升,2008年1月11日曾升至每股21.5港元高點(diǎn),其后逐步走低。黃光裕被調(diào)查的消息傳出來后,國美電器一度停牌,復(fù)牌后其股價(jià)迅速下跌,今年3月,其股價(jià)一直在每股1.20港元左右徘徊。中關(guān)村(000931)股價(jià)也從2008年上半年的17元左右,下跌到今年3月底的5.50元。

    黃光裕接受調(diào)查已經(jīng)有5個(gè)月,但其落馬的具體原因一直未向外界披露,國美電器也刻意回避和黃光裕有關(guān)的消息。無論真相究竟如何,可以肯定的是,黃光裕的財(cái)富神話已經(jīng)破滅,他距離中國富豪榜首富的位置已經(jīng)越來越遠(yuǎn)了。

    甲方 遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)“屠殺”

    黃光裕的“主業(yè)”——國美電器,似乎取得了不俗的成績。但目前看來,黃光裕收購大中電器和三聯(lián)商社,很可能是兩筆賠本的買賣。

    黃光裕的“地產(chǎn)借殼夢”也遭遇了失敗。為收購中關(guān)村股份,黃光裕先后出資9億多元,但因宏觀調(diào)控、緊縮貨幣政策對(duì)國內(nèi)地產(chǎn)業(yè)的巨大沖擊,原計(jì)劃將鵬潤地產(chǎn)180億元資產(chǎn)注入中關(guān)村的計(jì)劃遭到了挫折。

    在黃光裕的投資組合里,還有與如今已經(jīng)破產(chǎn)的國際大投行貝爾斯登聯(lián)合組建的5億美元的零售業(yè)投資基金,以及與新加坡太平星集團(tuán)成立的總額達(dá)8億美元投資房地產(chǎn)業(yè)的私募基金。但在目前低迷的市場環(huán)境下,兩只基金也沒有什么作為。

    冒進(jìn)的黃光裕在資產(chǎn)估值高峰時(shí)期進(jìn)行了大規(guī)模的投資,而突如其來的金融風(fēng)暴所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī),變成了對(duì)喜歡資本運(yùn)作的富豪們的“屠殺”。

    乙方 “類金融”狂想

    黃光裕起家靠的是家電連鎖,但稍有產(chǎn)業(yè)常識(shí)的人,絕對(duì)不會(huì)相信家電銷售的贏利能讓他在短期內(nèi)成為中國首富,利潤以每年翻番的速度增長。

    黃光??康氖恰邦惤鹑凇钡陌l(fā)展模式,即動(dòng)用資本市場的力量獲取超額收益,在市場狂熱期兼并同行成為行為老大,在成為壟斷企業(yè)之后壓上游企業(yè)的賬期,贏得數(shù)月乃至一年的現(xiàn)金流。

    在中國的企業(yè)中,“類金融”企業(yè)絕不只國美一家,而黃光裕是玩弄資本的翹楚,黃光裕帝國搖搖欲墜,顯示在經(jīng)濟(jì)下行周期,所有的類金融企業(yè)患上了同樣的大胃病,如果他們不能控制自身的規(guī)模,最終將害了自己,也將害了上下游的相關(guān)企業(yè)。

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