淺談煤炭企業(yè)籌資管理

蘇超亞

提要隨著煤炭行業(yè)的不斷崛起,很多大煤業(yè)公司經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐漸增強(qiáng),煤行業(yè)也成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個熱點(diǎn),從而使國內(nèi)新的煤礦不斷增多,煤業(yè)公司重組日趨頻繁,其資金需求大大增加。那么,其資金的籌集必然是該行業(yè)建設(shè)的首要工作;針對現(xiàn)今大中型煤炭企業(yè)現(xiàn)狀,如何選擇籌資渠道,確定籌資規(guī)模,才能充分利用財務(wù)杠桿,應(yīng)對激烈的行業(yè)競爭,筆者就這一問題談?wù)勛约旱目捶ā?/p>

關(guān)鍵詞:資金;資金來源;銀行借款;煤炭行業(yè)

中圖分類號:F27文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

對于資金的籌集渠道來說,在我國各個行業(yè)大致都是相同的,按其來源可分為權(quán)益資金和債務(wù)資金,兩種來源渠道各有自己的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn),這就要求企業(yè)權(quán)衡利弊來選擇資金的來源。下面,我們首先來具體了解一下我國幾種可行的籌資渠道的特點(diǎn)。

一、籌資渠道分析

1、權(quán)益資金籌資。權(quán)益資金包括企業(yè)的留存收益和吸收投資者投入的資金,這部分資金沒有具體的到期日,也沒有固定的利息,其資金成本根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營和股利分配情況而定,除非企業(yè)清算,否則不需要?dú)w還本金,所以不存在財務(wù)風(fēng)險。另外,增加權(quán)益資金可以提高企業(yè)信譽(yù),增加企業(yè)的債務(wù)償付能力,使企業(yè)更容易以相對較低的成本籌到新的負(fù)債資金,但是總體來說,在企業(yè)經(jīng)營情況好時,資金成本要比負(fù)債資金高,不利于利用財務(wù)杠桿作用來擴(kuò)大股東凈資產(chǎn)收益率,發(fā)放現(xiàn)金股利時,要求用稅后利潤支付,不能像負(fù)債利息那樣能夠獲得節(jié)稅收益,對外吸收投資會分散企業(yè)原有股東的控制權(quán)。

2、負(fù)債資金籌資。負(fù)債資金主要有銀行借款、發(fā)行債券等,它有籌資彈性大、速度快,在經(jīng)營情況良好的狀態(tài)下資金成本相對較低,充分利用負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)的積極作用主要有:在較短的時間內(nèi)籌集足夠的資金擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模,快速提高市場競爭力,參與市場競爭;可使企業(yè)得到財務(wù)杠桿效益,提高企業(yè)股東的收益,在投資利潤率大于債務(wù)利息率的情況下,由于企業(yè)支付的債務(wù)利息是相對固定的,當(dāng)息稅前利潤增加時,每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)降低,從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益;負(fù)債可以使企業(yè)獲得節(jié)稅收益,根據(jù)稅法規(guī)定,企業(yè)因債務(wù)所負(fù)擔(dān)的利息可以在稅前支付,這樣在同樣經(jīng)營利潤的條件下,負(fù)債經(jīng)營與無債經(jīng)營企業(yè)相比,由于上繳的所得稅減少,企業(yè)可獲得潛在的利益;在一般情況下,負(fù)債資金成本與權(quán)益資金成本相比較低,且可在稅前列支,所以可以降低企業(yè)的綜合資金成本。但同時,負(fù)債籌資也增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,若企業(yè)的息稅前利潤率不能高于資金成本,就會出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損,過度的高額負(fù)債,使籌資風(fēng)險增大,不僅需要支付巨額的利息,而且降低了企業(yè)的安全性和競爭能力,危及企業(yè)的生存與發(fā)展;另外,負(fù)債籌資會提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率,降低企業(yè)的償債能力,從而降低企業(yè)的籌資信譽(yù),這樣會增加再籌資成本和再籌資難度。

二、煤炭行業(yè)現(xiàn)狀及籌資原則

進(jìn)入新世紀(jì)以后,煤炭價格一反以往低位周期變化的常態(tài),近十年來平穩(wěn)上升,到2008年初,塊煤最高達(dá)到每噸1,000元以上,將煤炭行業(yè)帶入了一個鼎盛時期,2008年后半年,隨著國際金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊越來越大,煤炭行業(yè)也受到了重大影響,但到目前為止,洗煤均價仍能達(dá)到700元/噸左右,且從目前趨勢來看,期價位還在逐漸上升,以河南幾個煤業(yè)公司為例,噸煤成本大致在300元/噸左右,可見其利潤率一般都在50%以上,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前銀行借款以及其他債務(wù)資金成本,為很好地利用財務(wù)杠桿提供了充分的條件。

由于目前煤炭行業(yè)有很大的利潤空間,加之現(xiàn)在國家的政策是支持大的煤業(yè)集團(tuán)發(fā)展,限制小煤業(yè)公司生產(chǎn),鼓勵煤業(yè)公司之間的兼并、重組,各煤業(yè)公司在一定的時間內(nèi)達(dá)不到規(guī)定的規(guī)模,就很可能成為被兼并的對象;所以,基于這種形勢,每個煤業(yè)公司都要緊緊把握這個機(jī)遇和挑戰(zhàn),想方設(shè)法地加快發(fā)展,一方面是勘探或購買新的資源,并及時進(jìn)行資源開發(fā);另一方面是加快企業(yè)整合步伐,從而以最快的速度來擴(kuò)大本企業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。這種迅速擴(kuò)張使企業(yè)急需大量的資金,僅靠自有資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,這就需要大規(guī)模的外來資金支持,然而如何來及時引入這大量的外來資金,籌集這些資金從企業(yè)發(fā)展角度應(yīng)當(dāng)遵循什么樣的要求,下面來討論這方面的原則。

先來分析企業(yè)籌集資金的一般原則。為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標(biāo),在保證企業(yè)償債能力的情況下,要盡量降低企業(yè)的資金成本,所以在籌資渠道選擇的過程中,應(yīng)遵循:第一,資金綜合邊際成本最低原則;第二,風(fēng)險適當(dāng)原則,即將財務(wù)風(fēng)險控制在企業(yè)能夠承擔(dān)的范圍內(nèi);另外,籌資的過程中還要考慮原來股東的控制權(quán)問題。依據(jù)以上原則,考慮籌資來源的一般順序?yàn)?首先考慮留存收益(因?yàn)榱舸媸找鏇]有籌資費(fèi)用,成本相對其他投資較低,不存在財務(wù)風(fēng)險,也不會分散企業(yè)的股東收益和控制權(quán));留存收益籌資不足部分應(yīng)適當(dāng)采用負(fù)債資金,負(fù)債資金中應(yīng)首選銀行借款,然后是發(fā)行債券,最后,是與債務(wù)資金相結(jié)合,合理吸收權(quán)益投資(因?yàn)槲諜?quán)益投資的資金成本往往最大,還會分散企業(yè)的控制權(quán),但它能提高單位的籌資信譽(yù),便于企業(yè)尋找新的資金來源,所以應(yīng)當(dāng)與負(fù)債資金相結(jié)合,合理匹配)。

基于以上所述,目前我國煤炭企業(yè)已經(jīng)面臨這樣一種形式:行業(yè)具備很好的前景,但企業(yè)發(fā)展慢了,必將被其他企業(yè)進(jìn)行政策性兼并;抓住現(xiàn)在的機(jī)會,快速發(fā)展是企業(yè)能夠長期生存的必然選擇。那么,及時、快速地籌集到所用資金也就是煤炭企業(yè)的重要任務(wù),自有資金來得最快、籌集成本最低,是首要選擇,所以短期內(nèi),不應(yīng)急于進(jìn)行現(xiàn)金股利分配。如是上市公司,需要進(jìn)行股利分紅,可進(jìn)行股票股利分配,緩解一下股民需求。當(dāng)然,僅是留存收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了需要,所以充分利用銀行借款就成為了除留存收益的第一選擇。發(fā)行債券手續(xù)過于復(fù)雜,大的煤炭企業(yè)做完審計、評估,經(jīng)發(fā)行審批,到債券發(fā)行,最后收到資金,至少需要半年以上的時間,且靈活性差、還款彈性小,所以根本滿足不了目前企業(yè)發(fā)展的需要。進(jìn)行權(quán)益資本籌集,所需時間更長,且不說其資金成本較大,如果形勢發(fā)展快,等收到權(quán)益資金,企業(yè)就有可能面臨重組的危險。通過銀行取得資金,形式靈活,速度較快,還款期限可隨時與借款銀進(jìn)行協(xié)商,其彈性相對較大,也可充分利用企業(yè)財務(wù)杠桿作用,提高凈資產(chǎn)收益率。另外,由于金融危機(jī)的影響,目前銀行貸款利率正處低谷階段,且國家出臺了放寬企業(yè)資本金與投資總額之間比例的限制,鼓勵銀行向企業(yè)發(fā)放貸款,所以現(xiàn)在正處在一個充分利用銀行借款的黃金時段。當(dāng)然,隨著借款規(guī)模的不斷擴(kuò)大,借款成本和借款難度會不斷增加,這就要求在與銀行溝通的同時,企業(yè)要加強(qiáng)資產(chǎn)管理、經(jīng)營管理和投資管理。煤炭企業(yè)在現(xiàn)有的這個大好形勢的基礎(chǔ)上,充分展現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)勢,盡可能地提高企業(yè)的信譽(yù)等級,讓社會和那些能夠提供貸款的金融機(jī)構(gòu)了解企業(yè)具有美好的前景,具備足夠的近期和遠(yuǎn)期的償債能力,這樣才能做到與銀行的充分合作。

三、企業(yè)資金籌集應(yīng)當(dāng)注意的其他事項

1、進(jìn)行籌資效益預(yù)測,把籌資成本與投資效益結(jié)合起來。搞好市場調(diào)查,做籌資可行性研究、投資方向分析和投資效益預(yù)測,再做出合理的籌資決策,是企業(yè)提高籌資效益、減少財務(wù)風(fēng)險的根本途徑。所籌集到的資金成本越低,企業(yè)的籌資償付風(fēng)險越小,該資金的經(jīng)營項目效益越好,利潤越大,風(fēng)險越小。

2、選擇恰當(dāng)籌資時機(jī),盡量使籌資成本最低。企業(yè)應(yīng)當(dāng)注意掌握籌資時機(jī),做到籌資適時、及時。適時是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢及企業(yè)經(jīng)營情況,抓住時機(jī)進(jìn)行籌資;及時是指做出籌資決策后企業(yè)要盡快落實(shí),避免過早或滯后籌集資金。滯后會影響企業(yè)的投資計劃和生產(chǎn)經(jīng)營活動,過早籌集會增加費(fèi)用。

3、合理確定借款額度,還款期限?；I集資金要根據(jù)自己實(shí)際情況,進(jìn)行資金需要量預(yù)測,資金籌集多了會增加成本,少了滿足不了企業(yè)生產(chǎn),籌資數(shù)量應(yīng)選擇企業(yè)完成使用目的的最低需要量,使資金的需要量建立在科學(xué)可靠的基礎(chǔ)上。這樣,企業(yè)可減少使用成本的支出,并且一經(jīng)發(fā)現(xiàn)資金緊張就可及時查找問題,糾正資金使用上的不合理現(xiàn)象。如不夠用時,再籌部分的數(shù)額也不會很大。此外,還款期限最好能與資金的使用期限結(jié)合起來。還款期太長,可能會造成長期資金短期使用,成本增加。因此,要對資金的流入、流出量做出準(zhǔn)確預(yù)測,以掌握投資回收的情況,采用還款期限稍長于投資回收期的籌資方式。

綜上所述,目前的煤炭企業(yè)應(yīng)認(rèn)清當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢,把握發(fā)展機(jī)遇,充分利用好自有資金的同時,合理引入債務(wù)資金,要提高企業(yè)的籌資效益,選擇合理的方式和最佳的籌集時機(jī)和資金數(shù)量,從而充分發(fā)揮所籌資金的作用。