珠寶首飾企業(yè)規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的好工具

宋俊杰

摘要:文中分析和闡述了黃金期貨規(guī)避珠寶首飾企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的基本原理。中國珠寶首飾市場(chǎng)雖已躍居世界前列,我國已經(jīng)成為世界重要的生產(chǎn)加工基地。但是，由于黃金現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)劇烈，對(duì)我國的珠寶首飾企業(yè)產(chǎn)生了很高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。黃金期貨的上市，無疑給我國的珠寶首飾企業(yè)提供了規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的好工具。黃金期貨具有兩大功能：套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)，利用這兩大功能，珠寶首飾企業(yè)可以很好規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：黃金期貨 規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 套期保值 價(jià)格發(fā)現(xiàn)

0 引言

中國珠寶首飾市場(chǎng)經(jīng)過短短的幾年時(shí)間，已由前幾年僅占全球1％躍居世界前列，僅次于美國和日本。2005年中國珠寶市場(chǎng)銷售總額約1400億元，出口54.9億美元，銷量位居世界前列，黃金產(chǎn)量達(dá)225噸，名列世界第四。2006年，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民消費(fèi)水平的提高，珠寶首飾正在成為繼住房、汽車之后中國老百姓的第三大消費(fèi)熱點(diǎn)。2007年，我國珠寶產(chǎn)品進(jìn)出口總額已達(dá)142億美元，其中進(jìn)口62億美元、出口80億美元，同比分別增長(zhǎng)35.57%和16.81%，這表明我國的珠寶市場(chǎng)日趨活躍，進(jìn)出口貿(mào)易日益發(fā)展。中國作為全球最主要的珠寶生產(chǎn)國和消費(fèi)國之一的地位更加確立。但是，由于黃金現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)劇烈，對(duì)我國的珠寶首飾企業(yè)產(chǎn)生了很高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上海期貨交易所上市黃金期貨。黃金期貨的推出既是對(duì)我國黃金市場(chǎng)的豐富又有利于珠寶首飾企業(yè)規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。黃金期貨就是指標(biāo)的物為黃金的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。根據(jù)上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約，黃金期貨的交易品種為金含量不低于99.95%的金錠，交易單位為300克每手，也即在目前價(jià)位，一手合約的價(jià)值在5.4萬元左右，保證金為7%，實(shí)際買賣一份合約所需的金額為4000元左右。

1 黃金期貨的兩種功能：套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)

1.1 套期保值 黃金期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)是兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)，但他們會(huì)受到相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約。因此，一般情況下，兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)相同，套期保值就是利用這兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)系，分別在兩個(gè)市場(chǎng)作方向相反的交易，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利來彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，從而達(dá)到保值之目的。具體說就是在期貨市場(chǎng)買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)所帶來的實(shí)際損失。它是一種以規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。

1.1.1 套期保值之所以能助于規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到套期保值的目的，是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的運(yùn)行以兩個(gè)基本經(jīng)濟(jì)原理為基礎(chǔ)：①趨同性：期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)基本一致。期貨市場(chǎng)雖然是與現(xiàn)貨市場(chǎng)不同的市場(chǎng)，但是因?yàn)橛绊憙r(jià)格的供求變動(dòng)因素是基本相同的，當(dāng)由于特定的因素變化引起現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲（或下降）時(shí)，期貨交易價(jià)格也會(huì)受此影響而上漲（或下降），盡管變動(dòng)幅度可能會(huì)不一致，但變動(dòng)方向是一致的。②價(jià)格回歸：現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨著期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。另外，期貨的交割制度保證了現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格隨期貨合約的到期日臨近，趨于一致。

1.1.2 黃金套期保值的基本策略：買入套期保值是指交易者先在期貨市場(chǎng)買入期貨，以便將來在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)現(xiàn)貨時(shí)不至于因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種套期保值方式。對(duì)于需要購入黃金，以黃金為原材料的珠寶首飾公司，由于擔(dān)心預(yù)期金價(jià)上漲，增加成本，可以進(jìn)行買入套期保值。和提前以市價(jià)購入黃金、占用資金相比，在期貨市場(chǎng)以一個(gè)很低的保證金購入相當(dāng)數(shù)量的期貨合約顯然具有極大優(yōu)勢(shì)。下面舉例簡(jiǎn)要說明：某珠寶首飾公司計(jì)劃于4月購入20千克黃金，由于國際金價(jià)不斷走高，該企業(yè)擔(dān)心4月份金價(jià)上漲，提高采購成本。于是該企業(yè)可建倉購買60手Au0806合約，并在此成本上做好相應(yīng)的生產(chǎn)和銷售計(jì)劃。到了4月后，走勢(shì)會(huì)有四種：價(jià)格上漲，基差擴(kuò)大；價(jià)格上漲，基差縮?。粌r(jià)格下降，基差擴(kuò)大；價(jià)格下降，基差縮小。當(dāng)?shù)谝环N情況出現(xiàn)，在扣除交易成本后，企業(yè)不但抵消了黃金價(jià)格上漲造成的成本增加，保住了利潤，而且還獲得了由于基差擴(kuò)大帶來的額外利潤。至于第二種情況，結(jié)果會(huì)是期貨市場(chǎng)價(jià)格上升幅度小于現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格上升幅度，基差縮小，這樣，在現(xiàn)貨市場(chǎng)成本的增加大于在期貨的市場(chǎng)獲利，雖然期貨交易獲利沒有完全彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的成本增加，但也能起到減虧保值的功效。而對(duì)于第三和第四種情況，結(jié)果是因?yàn)閷?duì)金價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，在期貨市場(chǎng)會(huì)因?yàn)閮r(jià)格的下跌造成損失，但此時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)可以以低價(jià)購進(jìn)現(xiàn)貨彌補(bǔ)了在期貨市場(chǎng)的損失，同樣起到了保值的功效。所以如果企業(yè)沒作套期保值，一旦價(jià)格上漲，其成本將會(huì)提高很多，利潤則大為降低，甚至由于成本過高，經(jīng)營會(huì)出現(xiàn)虧損而使的企業(yè)生產(chǎn)無法持續(xù)。

1.1.3 套期保值需要注意的問題：①價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是不可能消失的，企業(yè)通過套期保值把風(fēng)險(xiǎn)也只是轉(zhuǎn)移而已，最終總會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者——投機(jī)者。期貨市場(chǎng)除了有大量的套期保值者以外，還有更多的投資者。正是這些投機(jī)者因?yàn)樵敢獬惺芨唢L(fēng)險(xiǎn)以博取不確定高收益，才使得這個(gè)市場(chǎng)的套期保值者有了對(duì)手盤，而能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。所以當(dāng)企業(yè)要進(jìn)行套期保值時(shí)，除了參照市場(chǎng)價(jià)格還需關(guān)注投機(jī)盤或者是市場(chǎng)氛圍，最后來綜合制定自己的套期保值方案。②傳統(tǒng)的套期保值，需要遵守交易方向相反、商品種類相同、商品數(shù)量相當(dāng)、交易月份相同或相近四個(gè)主要原則。但經(jīng)驗(yàn)證明，企業(yè)在套期保值時(shí)應(yīng)根據(jù)具體情況制定套期保值策略，除了交易方向相反這一基本原則外，其余幾個(gè)方面則要結(jié)合實(shí)際情況靈活操作。如可以根據(jù)實(shí)際情況相應(yīng)調(diào)整套期保值數(shù)量比，這也就是常說的保值優(yōu)化。最后，在套期保值時(shí)，我們必須要明確，該操作的目的是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以實(shí)現(xiàn)“保值”，萬不可抱著投機(jī)的心態(tài)入場(chǎng)。

1.2 價(jià)格發(fā)現(xiàn) 期貨市場(chǎng)另一個(gè)最主要的功能就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。期貨價(jià)格有四個(gè)特點(diǎn)：①期貨價(jià)格是通過集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的；②期貨價(jià)格是遠(yuǎn)期價(jià)格，代表的是未來某個(gè)時(shí)期的價(jià)格；③期貨價(jià)格是批量規(guī)模交易價(jià)格；④期貨價(jià)格在交易時(shí)間內(nèi)是連續(xù)不斷、隨時(shí)刷新的，具有頻繁小幅變動(dòng)的特點(diǎn)。黃金期貨在上海期貨交易所上市后，必將對(duì)黃金現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生影響。由于交易所內(nèi)集中了行業(yè)相關(guān)各方的企業(yè)及投資者，他們通過公開公平地競(jìng)價(jià)交易，形成的期貨價(jià)格能夠比較真實(shí)地反映市場(chǎng)的供需關(guān)系及未來價(jià)格變化趨勢(shì)，具有公正性和權(quán)威性，從而起到價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用。

1.2.1 黃金期貨價(jià)格可以說是黃金現(xiàn)貨價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)。首先，期貨價(jià)格本身就是遠(yuǎn)期的價(jià)格。其次，這個(gè)價(jià)格是成千上萬個(gè)交易者集中競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。在這些交易者中，既有生產(chǎn)商、珠寶首飾企業(yè)，也有大量的非常熟悉黃金期貨品種的投機(jī)交易者。他們憑借著各自的信息、經(jīng)驗(yàn)和方法，對(duì)供需和價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行判斷、分析和預(yù)測(cè)，并在此基礎(chǔ)上參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。由此產(chǎn)生的價(jià)格，反映了大多數(shù)人的預(yù)測(cè)或預(yù)期，集中反映了全社會(huì)對(duì)未來供求的變動(dòng)趨勢(shì)。再者，影響未來供需格局及價(jià)格的因素有很多，一旦這些因素有所變動(dòng)，期貨市場(chǎng)會(huì)立刻做出反應(yīng)，而且反應(yīng)的強(qiáng)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨市場(chǎng)。顯然，期貨市場(chǎng)的這種即時(shí)反應(yīng)機(jī)制，進(jìn)一步強(qiáng)化了未來價(jià)格指示器的作用，使得黃金期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)作用更加明顯。

1.2.2 期貨市場(chǎng)的集合競(jìng)價(jià)特征，使得黃金期貨的推出對(duì)形成我國全國性的黃金統(tǒng)一大市場(chǎng)的作用尤其重大?！凹细?jìng)價(jià)具有形成權(quán)威價(jià)格的作用。在權(quán)威價(jià)格的影響下，價(jià)格割據(jù)局面將不復(fù)存在，取而代之的是產(chǎn)生一個(gè)全國性的統(tǒng)一大市場(chǎng)。集合競(jìng)價(jià)所產(chǎn)生的價(jià)格與各自分散談判產(chǎn)生的價(jià)格具有本質(zhì)的不同。在集合競(jìng)價(jià)機(jī)制下，來自全國甚至全球的眾多買家和賣家聚集在一起進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，這樣形成的價(jià)格，透明度高，因而更具有公正性。而公正性又使期貨價(jià)格具有權(quán)威性。由于期貨價(jià)格具有公開性，現(xiàn)貨市場(chǎng)上的交易者在交易時(shí)，都會(huì)將交易價(jià)格的合理性與期貨價(jià)格進(jìn)行比較，這樣就阻止了對(duì)方進(jìn)行不公正交易的企圖。黃金期貨推出后，此前各自為戰(zhàn)的黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)將有了一個(gè)統(tǒng)一的參照平臺(tái)，也有了一個(gè)統(tǒng)一的發(fā)現(xiàn)價(jià)格的大市場(chǎng)。由于現(xiàn)貨價(jià)格信號(hào)的滯后性特點(diǎn)，珠寶首飾企業(yè)據(jù)此制訂的政策會(huì)存在“慢半拍”的缺陷。而期貨價(jià)格的超前性特征無疑可以大大克服決策的盲目性和提高決策的科學(xué)性。

2 黃金期貨交易的意義

我國開展黃金期貨交易具有重要意義：一是有利于廣大的珠寶首飾企業(yè)利用黃金期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，確保企業(yè)的利潤，增強(qiáng)國際競(jìng)爭(zhēng)力；二是有利于進(jìn)一步完善黃金市場(chǎng)體系和價(jià)格形成機(jī)制，促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)共同發(fā)展，形成全國性的黃金統(tǒng)一大市場(chǎng)。集合競(jìng)價(jià)形成的公平價(jià)格阻止了對(duì)方進(jìn)行不公正交易的企圖，從而維護(hù)了珠寶首飾企業(yè)的合法權(quán)益。三是通過開放的黃金期貨市場(chǎng)將有利于形成黃金的中國價(jià)格，在國際定價(jià)權(quán)上也將有一定的發(fā)言權(quán)，從而可以擺脫過分受制于國際金價(jià)的影響的境地，更好地促進(jìn)我國珠寶首飾產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

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