湖南中小企業(yè)資本運營風險及防范

王志輝　施　穎

提要本文分析中小企業(yè)資本運營風險的特征及風險因素，提出防范中小企業(yè)資本運營風險的有效措施，以促進湖南中小企業(yè)的進一步發(fā)展壯大。

關鍵詞：中小企業(yè)；資本運營；風險；防范

本文系湖南省教育廳課題《湖南中小企業(yè)資本運營優(yōu)化研究》（項目編號08D018）的研究成果

中圖分類號：F27文獻標識碼：A

資本運營是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物，中小企業(yè)要想在最短的時間內(nèi)實現(xiàn)快速健康的發(fā)展，實現(xiàn)最優(yōu)的戰(zhàn)略性飛躍，資本運營是必要手段。20世紀九十年代以來，湖南許多中小企業(yè)通過有效的資本運營方式迅速進行資本擴張，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強企業(yè)實力和市場競爭力，使企業(yè)邁入良性循環(huán)，為企業(yè)發(fā)展帶來機遇。但是，資本運營是一項充滿風險的經(jīng)濟活動，它在給中小企業(yè)帶來發(fā)展機遇的同時，也給中小企業(yè)帶來巨大的風險。

一、資本運營風險的特征

資本運營風險是指資本運營主體在資本運營過程中，由于外部環(huán)境的復雜性和變動性以及資本運營主體對環(huán)境的認知能力的有限性，而導致的資本運營失敗或使資本運營活動達不到預期的目標的可能性及其損失。資本運營風險具有一般風險的特征，也有其特殊之處，主要表現(xiàn)為：

1、資本運營風險的客觀性?？陀^性是資本運營風險的本質(zhì)特征。資本運營風險不僅存在于資本運營前的準備階段，資本運營的運作階段，而且涉及到資本運營以后的生產(chǎn)經(jīng)營階段。因此，要求資本運營者高瞻遠矚，具有戰(zhàn)略性眼光。

2、資本運營風險有較強的破壞性。資本運營風險不同于一般產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營風險。資本運營是一項系統(tǒng)工程，其涉及面廣，運作過程復雜。成功可以為企業(yè)帶來巨大收益，但一旦遭遇風險失敗，破壞性也很大，不僅影響企業(yè)運營資產(chǎn)的安全，還可能危及到整個企業(yè)未來的生存和發(fā)展。

3、資本運營風險的傳遞性和波及效應。企業(yè)資本運營過程中，在某一階段、某一環(huán)節(jié)發(fā)生風險，會直接縱向和橫向影響企業(yè)的經(jīng)濟活動。資本運營風險的傳遞性就是風險影響在時間上具有從前向后單向傳遞的作用，即前一階段的風險將影響后續(xù)階段的風險；資本運營風險的波及效應，是指資本運營一旦失敗，則這種失敗的風險將會影響到企業(yè)的其他橫向的正常經(jīng)營活動。

二、中小企業(yè)資本運營的風險因素

1、經(jīng)營風險。經(jīng)營風險是指企業(yè)在資本運營過程中由于經(jīng)營狀況的不確定性而導致的風險。就湖南中小企業(yè)目前的情況看，經(jīng)營風險主要是由經(jīng)營方向選擇不當和經(jīng)營行為與市場脫節(jié)兩方面的原因造成的。中小企業(yè)在資本運營過程中，若資本運營決策者對市場分析不透徹，對自身經(jīng)營能力把握不準，或者目標選擇不恰當，那么就有可能導致經(jīng)營方向失誤，這是經(jīng)營風險的主要原因；中小企業(yè)在經(jīng)營過程中沒能及時、準確地掌握市場需求的變化，導致經(jīng)營行為與市場脫節(jié)，那么企業(yè)的資本運營也必然面臨風險。

2、財務風險。中小企業(yè)進行資本運營需耗費大量的資金，單靠企業(yè)的自由資金難以支撐，為此最終付出的成本可能要遠遠超過事先預期的成本。企業(yè)資本運營所耗費的巨大費用將可能造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難。資本運營中的財務風險涉及到融資安排風險、債務結(jié)構(gòu)風險、資金使用風險。財務風險在企業(yè)資本運營中處于非常重要的地位。小到支付困難，大到企業(yè)破產(chǎn)，都與財務風險有關，因為較高的債務結(jié)構(gòu)往往使企業(yè)債務負擔沉重，無法支付債務資金本息而破產(chǎn)。許多企業(yè)希望通過債務杠桿來完成兼并收購，尤其在信息不對稱、市場發(fā)生巨變以及經(jīng)營決策出現(xiàn)重大失誤的情況下，其財務風險很大。

3、信息風險。企業(yè)在決定是否進行資本運營以及采用何種方式進行、如何入手方面，應以足夠充分的信息為依據(jù)。但在資本運營過程中，由于運營主、客體雙方掌握的信息不對稱，客體方會刻意隱瞞或不主動披露相關信息，致使主體方對客體方了解不夠，看不到客體方的真實情況，從而給自身造成風險。信息不對稱的風險影響著眾多從事資本運營的企業(yè)。

4、管理風險。從資本運營的宏觀控制來看，管理風險主要來源于國家對企業(yè)資本運營的監(jiān)控系統(tǒng)尚未形成以及政府主管部門的過分干涉。從資本運營的微觀過程來看，管理風險主要來源于資本運營主體的管理素質(zhì)不高及運營后對新企業(yè)的管理、協(xié)調(diào)不好等。

5、法律法規(guī)風險。在西方發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，各國政府都制定了維護公平競爭、限制壟斷的“反壟斷法”或“反托拉斯法”，這些法案使大規(guī)模的、有可能形成壟斷的并購行為受到了限制，有的并購方案甚至被迫中止，從而使并購企業(yè)損失嚴重。目前，盡管我國還沒有完善的反壟斷、促進公平競爭的法規(guī)，但公司法中含有某些增加交易透明度、維護公平競爭、保護投資者利益的相關法律條例。企業(yè)在資本運營中，特別是兼并收購中應仔細研究，以盡量避免受到不必要的法律限制，從而增加交易成本。

此外，企業(yè)在資本運營過程中還存在著經(jīng)濟風險、市場風險、技術風險、社會文化風險，等等。

三、防范中小企業(yè)資本運營風險的有效措施

1、選擇和引入符合條件的資本運營主體。符合條件的主體，首先是具有較強的經(jīng)濟實力，具有控股和資產(chǎn)置換所需的資金、技術和管理能力，其項目應符合國家產(chǎn)業(yè)政策支持發(fā)展的方向；其次是資本運營必須有明確的目的，都是為了企業(yè)自身和被控制對象的長期和長遠發(fā)展；再次是企業(yè)本身已形成較強的市場拓展能力和較為齊全的經(jīng)營管理班子，具有吸收、消化被控制源的能力。上述各項條件是一組相互關聯(lián)的必要條件，缺一不可，否則資本運營將給企業(yè)招致更大的風險。

2、明確企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略定位，制定企業(yè)長遠發(fā)展戰(zhàn)略。資本運營的基礎是生產(chǎn)經(jīng)營，一個企業(yè)要想通過資本運營贏得市場競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，就必須通過對宏觀經(jīng)濟運行的趨勢、市場變動格局、行業(yè)發(fā)展前景、產(chǎn)品市場占有率、投入產(chǎn)出效果、自身的生產(chǎn)經(jīng)營素質(zhì)條件和發(fā)展?jié)摿Φ冗M行分析，確定企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略定位，并在此基礎上制定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、資本運營發(fā)展的中長期發(fā)展規(guī)劃，有的放矢地確定資本運營的手段方式，使股份化改造、兼并收購、合資嫁接、聯(lián)合協(xié)作等資本經(jīng)營方式圍繞著一個明確的目標進行。否則，為資本運營而進行資本運營企業(yè)發(fā)展將無從談起，資本運營也將成為無源之水，無本之木。

3、注重企業(yè)主營業(yè)務和核心業(yè)務的鞏固與發(fā)展。已有的實踐證明，資本運營成功的關鍵在于一切都必須圍繞主營業(yè)務而進行，否則，必將本末倒置，使企業(yè)發(fā)展誤入歧途。資本運營成功的秘訣在于：在實行并購戰(zhàn)略過程中，始終圍繞一個宗旨，就是所有兼并收購活動都必須集中在公司的核心業(yè)務上，并購公司中與核心業(yè)務無關的部門和分公司經(jīng)過整頓和包裝后將其出售。這樣一來，公司在搞好生產(chǎn)經(jīng)營的基礎上，以分拆出售并購企業(yè)的這一方式取得大量利潤，以獲得需要的生產(chǎn)要素，不斷擴大企業(yè)規(guī)模，從而達到成功。

4、對資本運營方案進行充分的分析論證。分析論證的主要內(nèi)容包括：對運營成本的分析比較、對運營效益的預測、對標的企業(yè)的價值評估、對企業(yè)自身財務承受能力的分析和支付方式的比較、對重組的能力和成功性論證等。通過這些分析論證，可以選擇出最佳的資本運營方式即采用何種并購方式，制定周詳?shù)馁Y本運營方案，并針對可能出現(xiàn)的各種問題提前制定對策。實際上，資本運營交易完成后的整合效果的好壞將直接影響到資本運營的成功與否。對此，必須有清醒的認識。除此之外，無論多好的資本運營方案在具體實施時都會遇到一些始料不及的問題，這就需要企業(yè)在實際操作時應根據(jù)實際情況靈活地采取應變措施。

5、高度重視資本運營的盡職調(diào)查。資本運作過程中，信息的作用至關重要。信息不對稱是客觀存在的。為防范信息風險，避免不慎落入陷阱，中小企業(yè)在資本運營時，應高度重視盡職調(diào)查。資本運營中的盡職調(diào)查包括各方面資料的搜集、真?zhèn)蔚谋孀R、權(quán)責的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機構(gòu)的聘請等。實際操作中，做好盡職調(diào)查，首先要依靠企業(yè)自身有關專業(yè)人才的力量；其次要充分利用行業(yè)專家的力量，聘請他們作為資本運營的顧問；再次要利用經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)的力量。這些中介機構(gòu)包括會計師事務所、資產(chǎn)評估事務所、律師事務所以及投資銀行等。

在市場經(jīng)濟條件下，資本運營是比生產(chǎn)經(jīng)營更高級的形式，但資本運營最終必須以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎，服從服務于生產(chǎn)經(jīng)營。只有二者結(jié)合起來，才能實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴大和效益提高這兩項指標的同步運行。對于湖南中小企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展而言，生產(chǎn)經(jīng)營是基礎，資本運營是保障。企業(yè)只有充分認識到生產(chǎn)經(jīng)常和資本運營的優(yōu)劣勢所在，在企業(yè)生命周期的各階段合理安排，高度重視資本運營的風險并加強防范，才能為企業(yè)的持續(xù)增長創(chuàng)造新的空間，為湖南經(jīng)濟的增長做出更大的貢獻。

（作者單位：長沙商貿(mào)旅游職業(yè)學院）

主要參考文獻：

［1］傅雅瑜.民營企業(yè)資本運營相關問題研究.理論研究，2007.4.

［2］王雄偉.高校中小科技企業(yè)資本運營的風險防范.廣西輕工業(yè)，2008.6.

［3］陸普桂.論國有控股公司資本運營的風險防范與控制.商場現(xiàn)代化，2009.1.