融資性票據(jù)制度研究

徐 來

摘要：我國現(xiàn)行的票據(jù)法以維護(hù)金融秩序、保證交易安全為首要目標(biāo)，適應(yīng)了我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期信用環(huán)境較差、監(jiān)管制度不健全的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，因而起到了積極的作用，促進(jìn)了我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。然而，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步深化，現(xiàn)行的票據(jù)法開始表現(xiàn)出不適應(yīng)的一面，必須加以修改。

關(guān)鍵詞：融資性票據(jù)；金融秩序；票據(jù)法

中圖分類號(hào)：D922.287文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1008-4428(2009)11-94-02

一、融資性票據(jù)的概念

對(duì)于融資性票據(jù)的概念，目前比較統(tǒng)一的看法是認(rèn)為它是“不以商品交易為基礎(chǔ)，專為融通資金而簽發(fā)的一種票據(jù)”。此種票據(jù)不反映真實(shí)的物資周轉(zhuǎn)，只為獲取資金而簽發(fā)。

就融資性票據(jù)而言，如果僅從狹義的票據(jù)概念去理解，融資性票據(jù)就只包括沒有商品交易背景、僅僅是為了融資目的而簽發(fā)的匯票和本票，支票因?yàn)閮H具有支付結(jié)算功能而被排除在融資性票據(jù)之外。而如果是從廣義的票據(jù)概念去理解，融資性票據(jù)的概念則可以拓展到包括股票、債券在內(nèi)的融資性有價(jià)證券。

二、融資性票據(jù)制度的內(nèi)容

融資性票據(jù)雖然具有融資成本低、靈活性強(qiáng)和融資迅速的優(yōu)點(diǎn)，但其潛在的風(fēng)險(xiǎn)也是實(shí)實(shí)在在的。其一是票據(jù)不能如期兌付的風(fēng)險(xiǎn)。融資性票據(jù)并沒有真實(shí)的貿(mào)易背景，它完全是企業(yè)為短期融資目的，憑自身信用而簽發(fā)的，所獲得的資金可能用于正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，也可能是用于證券投資等非生產(chǎn)性的經(jīng)營活動(dòng)中，未來的現(xiàn)金流具有較大的不確定性。因此，融資性票據(jù)的到期兌付要取決于簽發(fā)企業(yè)的信用程度及其財(cái)務(wù)籌劃能力。一旦簽發(fā)企業(yè)的信用度較差，或者在票據(jù)到期后流動(dòng)性不足，融資性票據(jù)不能如期兌付的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)發(fā)生。

其二是社會(huì)信用膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)可以簽發(fā)票據(jù)進(jìn)行融資時(shí)，票據(jù)信用就在一定程度上替代了原來企業(yè)依賴的銀行信用。由于企業(yè)利用票據(jù)信用時(shí)既可與銀行發(fā)生聯(lián)系(如貼現(xiàn))，也可以不與銀行發(fā)生聯(lián)系，這樣企業(yè)之間的票據(jù)信用行為就是一種民間信用行為，企業(yè)發(fā)不發(fā)行商業(yè)票據(jù)，發(fā)行多少商業(yè)票據(jù)，中央銀行難以對(duì)其進(jìn)行控制。在這種情況下，企業(yè)極易發(fā)生的短期利益行為就可能造成票據(jù)信用的盲目擴(kuò)張，最終就導(dǎo)致全社會(huì)信用總量出現(xiàn)急劇膨脹，全社會(huì)信用的增長超過全社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫高漲和信用危機(jī)。

為了將上述風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，就必須有一套完整的制度體系來保障融資性票據(jù)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。這一制度體系主要包括：

(1)信用評(píng)級(jí)制度：包括對(duì)企業(yè)主體及相關(guān)票據(jù)的評(píng)級(jí)制度。融資性票據(jù)不以商品交易為基礎(chǔ)的特點(diǎn)決定了必須對(duì)其簽發(fā)人的信用等級(jí)有嚴(yán)格的要求。相對(duì)于銀行信用。商業(yè)信用由于存在更大程度的不確定性而沒有可靠的保障。如果不能夠?qū)ζ睋?jù)簽發(fā)人的信用狀況有確切的了解。從維護(hù)自身資金安全的角度出發(fā)，投資者是不會(huì)接受融資性票據(jù)的，融資性票據(jù)制度也就無法運(yùn)轉(zhuǎn)。為此，就需要有為大眾所認(rèn)可的、獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信用狀況做出較為準(zhǔn)確的評(píng)估。以便為社會(huì)提供一個(gè)信用標(biāo)準(zhǔn)。

(21市場監(jiān)管制度：包括對(duì)企業(yè)、銀行、證券公司、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等各相關(guān)主體的行為進(jìn)行規(guī)范。針對(duì)融資性票據(jù)潛在風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)有效的市場監(jiān)管制度是必要的，其規(guī)范的主體也應(yīng)覆蓋到參與票據(jù)業(yè)務(wù)活動(dòng)的所有方面。監(jiān)管的首要對(duì)象是融資性票據(jù)簽發(fā)主體，一般要對(duì)簽發(fā)者的信用狀況做出明確的界定。監(jiān)管的另一個(gè)主體則是銀行。由于銀行承兌匯票的運(yùn)用可以增強(qiáng)銀行的信用創(chuàng)造能力。因此，對(duì)銀行承兌匯票市場需有嚴(yán)格的管理。

(3)信息披露制度：主要包括信用信息和票據(jù)發(fā)行、交易信息的持續(xù)披露。及時(shí)了解票據(jù)簽發(fā)者或債務(wù)人的狀況，是保證投資者和監(jiān)管部門采取正確決策的必要條件。為此，必須要建立有關(guān)票據(jù)簽發(fā)者或債務(wù)人相關(guān)信息的披露制度。

三、我國融資性票據(jù)的現(xiàn)狀

我國現(xiàn)行的票據(jù)立法仍堅(jiān)持以維護(hù)金融秩序、保證交易安全為首要目標(biāo)，將票據(jù)基礎(chǔ)關(guān)系引入票據(jù)法律、法規(guī)的條文中，使票據(jù)關(guān)系與票據(jù)基礎(chǔ)關(guān)系緊密結(jié)合。在這一背景下，狹義的融資性票據(jù)實(shí)際上是被禁止的。例如，《票據(jù)法》的第十條規(guī)定，“票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓。應(yīng)當(dāng)遵循誠實(shí)信用的原則，具有真實(shí)的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系”。第七十三條規(guī)定本票僅是指銀行本票?！吨Ц督Y(jié)算辦法》第七十四條也規(guī)定，“在銀行開立存款賬戶的法人以及其他組織之間，必須具有真實(shí)的交易關(guān)系或債權(quán)債務(wù)關(guān)系。才能使用商業(yè)匯票”。融資性票據(jù)由于沒有真實(shí)的商品交易背景，因而被上述規(guī)定排除在我國的票據(jù)法律之外。

狹義上的融資性票據(jù)為我國票據(jù)法所禁止。但相關(guān)票據(jù)業(yè)務(wù)早已萌生并客觀存在，只不過是以簽發(fā)沒有真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)匯票進(jìn)行承兌和貼現(xiàn)的形式存在，主要通過如下幾種方式：(1)商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)采取開新票還舊票的方式，對(duì)沒有真實(shí)交易背景的出票人滾動(dòng)簽發(fā)銀行承兌匯票；(2)為無效商品交易合同簽發(fā)銀行承兌匯票；(3)現(xiàn)申請(qǐng)人為非貿(mào)易合同的簽訂人；(5)為貿(mào)易合同不真實(shí)或無貿(mào)易合超商品交易金額簽發(fā)銀行承兌匯票；(4)銀行承兌匯票的出票人、貼同和增值稅發(fā)票的承兌匯票辦理貼現(xiàn)；(6)為同一號(hào)碼增值稅發(fā)票辦理多筆貼現(xiàn)等等。

我國出現(xiàn)的這種變相的融資性票據(jù)業(yè)務(wù)，一方面反映出企業(yè)對(duì)融資性票據(jù)業(yè)務(wù)的需求已客觀存在，而且是與日俱增；另一方面也反映出我國現(xiàn)行的票據(jù)法律規(guī)范遇到了票據(jù)實(shí)務(wù)的挑戰(zhàn)。根據(jù)前述我國票據(jù)立法的相關(guān)規(guī)定，是否具備真實(shí)的貿(mào)易背景是票據(jù)簽發(fā)、承兌和貼現(xiàn)的重要依據(jù)，而在票據(jù)的流轉(zhuǎn)過程中，商業(yè)銀行實(shí)際上被賦予了審查貿(mào)易背景的義務(wù)，但實(shí)踐證明這一制度設(shè)計(jì)并不能有效運(yùn)作。

四、基于融資性票據(jù)制度的票據(jù)法修改

我國現(xiàn)行的票據(jù)法以維護(hù)金融秩序、保證交易安全為首要目標(biāo)，適應(yīng)了我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期信用環(huán)境較差、監(jiān)管制度不健全的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，因而起到了積極的作用，促進(jìn)了我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。然而，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步深化，現(xiàn)行的票據(jù)法開始表現(xiàn)出不適應(yīng)的一面。

首先，從金融發(fā)展的需要來看，將融資性票據(jù)排除在法律之外不利于我國金融體系的完善。一方面，規(guī)定票據(jù)應(yīng)具有真實(shí)的商品交易背景不利于我國票據(jù)市場的發(fā)展。我國目前正在積極擴(kuò)大直接融資的比重，除了股票和公司債券市場外，具有融資性質(zhì)的商業(yè)票據(jù)市場也應(yīng)成為未來我國拓展直接融資比重的方向之一。另外，從金融產(chǎn)品創(chuàng)新的角度而言。禁止融資性票據(jù)不利于像資產(chǎn)支持性票據(jù)(ABCP)之類金融產(chǎn)品的發(fā)展?，F(xiàn)行的票據(jù)法規(guī)造成我國票據(jù)市場其實(shí)是銀行承兌匯票市場。票據(jù)市場呈現(xiàn)票據(jù)種類孤島化現(xiàn)象。票據(jù)市場的不發(fā)達(dá)也使得央行在執(zhí)行貨幣政策時(shí)缺少了一個(gè)有效的傳導(dǎo)渠道。另一方面，規(guī)定票據(jù)應(yīng)具有真實(shí)的商品交易背景不利于社會(huì)信用的發(fā)展，這一規(guī)定使得票據(jù)的使用完全以銀行為中心，過度地強(qiáng)化了銀行信用在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的作用，反而抑制了商業(yè)信用的發(fā)展，

事實(shí)上是一種因噎廢食的做法。開放融資性票據(jù)可以為企業(yè)提供一種信用激勵(lì)機(jī)制，因?yàn)橹挥行庞昧己玫钠髽I(yè)簽發(fā)的票據(jù)才能夠?yàn)槭袌鏊邮?，而為了能夠持續(xù)在票據(jù)市場融資，企業(yè)也必須維護(hù)好自身的信用。

其次，從票據(jù)法律體系自身來看，將融資性票據(jù)排除在法律之外不利于票據(jù)法律體系的內(nèi)在一致性?！镀睋?jù)法》第十條的規(guī)定奠定了“真實(shí)票據(jù)理論”在我國票據(jù)法律體系中的核心地位，而《支付結(jié)算辦法》、《票據(jù)管理實(shí)施辦法》等具體規(guī)范又進(jìn)一步強(qiáng)化了以真實(shí)商品交易為基礎(chǔ)的原則。依據(jù)這一規(guī)定，票據(jù)關(guān)系的效力要受到票據(jù)基礎(chǔ)關(guān)系效力的影響。票據(jù)基礎(chǔ)關(guān)系的無效很可能導(dǎo)致票據(jù)關(guān)系的無效。然而，票據(jù)法并未能依此理論建立起一套有別于無因論的票據(jù)行為規(guī)則，相反，票據(jù)法關(guān)于票據(jù)上必須記載“無條件支付的委托”、“無條件支付的承諾”，以及“票據(jù)債務(wù)人不得以自己與出票人或者與持票人的前手之間的抗辯事由。對(duì)抗持票人”等大量的無因性條款，與通行的無因論票據(jù)法下的規(guī)則是完全一致的?？梢哉f，我國票據(jù)法關(guān)于票據(jù)行為的設(shè)計(jì)，總體上是采用無因性規(guī)則的，但對(duì)于真實(shí)商品交易的要求破壞了票據(jù)法的內(nèi)部統(tǒng)一性。

我國經(jīng)歷了商品經(jīng)濟(jì)的初步發(fā)展后，已經(jīng)基本確立了市場經(jīng)濟(jì)體系，當(dāng)前正面臨著深化市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，金融體系仍需進(jìn)一步建立健全，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制亟待完善。在此背景下，修改《票據(jù)法》，放松對(duì)融資性票據(jù)的桎梏將有助于上述目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，這也是與商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相適應(yīng)的。對(duì)于票據(jù)法的修改，本文認(rèn)為可以在以下幾個(gè)方面做出完善：

第一，取消有關(guān)真實(shí)商品交易的規(guī)定，實(shí)現(xiàn)無因論的完整性。票據(jù)無因論是現(xiàn)代票據(jù)理論的基本原則，其生命力在于通過將票據(jù)基礎(chǔ)關(guān)系與票據(jù)法律關(guān)系相分離。充分保障了票據(jù)流通功能和信用功能的實(shí)現(xiàn)，因而也為世界各國票據(jù)立法所普遍采納。相反，我國現(xiàn)行《票據(jù)法》將票據(jù)關(guān)系和票據(jù)基礎(chǔ)關(guān)系聯(lián)系在一起，阻礙了票據(jù)流通范圍的擴(kuò)大和票據(jù)融資功能的正常發(fā)揮。

第二，修改和制定與《票據(jù)法》配套的法律法規(guī)以規(guī)范票據(jù)行為。在對(duì)《票據(jù)法》進(jìn)行修改的同時(shí)，我們也應(yīng)該對(duì)與《票據(jù)法》相關(guān)的行政法規(guī)、規(guī)章作相應(yīng)修改，如《支付結(jié)算辦法》、《票據(jù)管理實(shí)施辦法》等法規(guī)中關(guān)于資金關(guān)系和真實(shí)性交易背景審查的規(guī)定。這些規(guī)定雖然與《票據(jù)法》是基本一致的，但卻體現(xiàn)了較多的行政管理的色彩。在票據(jù)法修改的情況下，也應(yīng)對(duì)相關(guān)條款進(jìn)行修改，但應(yīng)注意避免對(duì)微觀行為直接干預(yù)的情形，而應(yīng)將重點(diǎn)放在票據(jù)法律關(guān)系的維護(hù)上，以有效保護(hù)票據(jù)行為當(dāng)事人的權(quán)益，維護(hù)票據(jù)市場的運(yùn)行秩序。

第三，明確電子票據(jù)的合法地位，抑制票據(jù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。從我國票據(jù)業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀來看，票據(jù)被偽造或變?cè)旌灻瞧睋?jù)風(fēng)險(xiǎn)的主要來源之一。紙質(zhì)的商業(yè)票據(jù)上并沒有加載國際通行的電子防偽技術(shù)，這就為不法分子偽造、變?cè)?、克隆票?jù)提供了巨大空間。推行電子票據(jù)的優(yōu)勢(shì)之一就是利用電子化的手段降低票據(jù)被偽造和變?cè)斓目赡苄裕⑶铱梢酝ㄟ^統(tǒng)一的票據(jù)托管和交易平臺(tái)實(shí)現(xiàn)票據(jù)流通的安全性和便利性。我國目前《票據(jù)法》關(guān)于票據(jù)書面化及簽名、簽章的要求使得電子票據(jù)沒有獲得法律上的認(rèn)可。為此急需修改相關(guān)規(guī)定。

第四，加強(qiáng)與《票據(jù)法》的配套制度，完善票據(jù)市場監(jiān)管職能。為了控制商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管制度首先應(yīng)對(duì)融資性票據(jù)出票人(發(fā)行人)資格做出限定。例如我國臺(tái)灣地區(qū)的《票券金融管理法》規(guī)定，票券商不得接受未經(jīng)信用評(píng)等機(jī)構(gòu)評(píng)等的短期票券發(fā)行人的申請(qǐng)，但基于商品交易或勞務(wù)提供而產(chǎn)生的票據(jù)(即交易性票據(jù))且經(jīng)金融機(jī)構(gòu)保證的不在此限。另外，票據(jù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)之一是通過銀行的承兌。放大社會(huì)信用規(guī)模。對(duì)此，我國可以考慮參考美國的做法。加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)承兌資格和承兌規(guī)模的控制。一方面金融機(jī)構(gòu)開展承兌業(yè)務(wù)必須經(jīng)監(jiān)管部門審批。同時(shí)要有效建立對(duì)承兌的規(guī)模限制，以便削減銀行信用擴(kuò)大對(duì)貨幣政策的抵消作用，提高貨幣政策的有效性。另一方面將承兌墊款計(jì)人不良貸款，可以在一定程度上限制銀行不顧自身情況盲目增加承兌總量的沖動(dòng)。