論我國(guó)上市公司的外資并購(gòu)問(wèn)題

[摘要] 20世紀(jì)90年代，外資并購(gòu)逐漸取代創(chuàng)建方式成為跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的主要形式，占到全球跨國(guó)投資總額的80％。全球跨國(guó)并購(gòu)交易額2000年已高達(dá)11000億美元?？鐕?guó)并購(gòu)高潮迭起，成為經(jīng)濟(jì)全球化中引人注目的現(xiàn)象。但在我國(guó)，跨國(guó)并購(gòu)所占的比重卻很小，外資并購(gòu)上市公司的成分更小。本文將對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

[關(guān)鍵詞] 上市公司 外資 并購(gòu) 股權(quán)

目前國(guó)內(nèi)上市公司的股權(quán)可以分為：非流通股（包括國(guó)有股和法人股）、流通A股和流通B股。其中流通B股對(duì)外資并購(gòu)的限制最小，收購(gòu)B股基本上可以按照規(guī)定來(lái)操作。但是，發(fā)行B股的公司只占上市公司總數(shù)的很小一部分，而且在具有B股的上市公司中，占股本絕大部分的是非流通股和流通A股，即使外資收購(gòu)了全部B股，也不能取得對(duì)上市公司的有效控制，這對(duì)于想通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略構(gòu)想的外資股東來(lái)說(shuō)，是很大的障礙。隨著《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》和《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》的出臺(tái)，使得外資并購(gòu)上市公司有了政策的指導(dǎo)和保障，將真正拉開(kāi)外資并購(gòu)上市公司的大幕。一旦這些限制放開(kāi)的話，并購(gòu)的實(shí)際發(fā)生會(huì)產(chǎn)生什么結(jié)果呢？

一、外資并購(gòu)上市公司的積極影響

1.有利于上市公司質(zhì)量的提高

外資受讓部分的非流通股之后，使得上市公司引入一些國(guó)外的投資者，改變公司原有的一股獨(dú)大局面，改善公司的法人治理結(jié)構(gòu)，使公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加合理，有利于公司的發(fā)展。外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司，將給上市公司帶來(lái)先進(jìn)的設(shè)備、技術(shù)、管理，以及公司經(jīng)營(yíng)的理念，從而使公司的技術(shù)水平得到提高，管理更加科學(xué)、規(guī)范，公司運(yùn)作更加成熟，最終提高上市公司的績(jī)效，改善上市公司的質(zhì)量。隨著外資進(jìn)入上市公司，將帶來(lái)國(guó)外的市場(chǎng)通道，使得上市公司走向國(guó)際化，融入全球的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，從全球的范圍考慮公司發(fā)展所需的資金、人才、市場(chǎng)、信息等，使得上市公司的運(yùn)作逐步與國(guó)際接軌，成為世界性的公司。

2.有利于證券市場(chǎng)的建設(shè)

上市公司質(zhì)量的提高必將對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的良性循環(huán)起到很好的促進(jìn)作用，吸引更多的個(gè)人投資者或機(jī)構(gòu)投資者投資于證券市場(chǎng)，使上市公司籌集到所需的資金，使證券市場(chǎng)真正成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推劑。外資介入證券市場(chǎng)，不僅帶來(lái)了先進(jìn)的設(shè)備、技術(shù)、管理，同時(shí)也帶來(lái)了國(guó)外成熟證券市場(chǎng)的運(yùn)作方法和經(jīng)驗(yàn)，這對(duì)于正處在發(fā)展初期的我國(guó)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)很好的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)，完善和規(guī)范證券市場(chǎng)的體系和制度，同時(shí)也有利于改變我國(guó)證券市場(chǎng)中過(guò)分投機(jī)的現(xiàn)象，幫助投資者樹(shù)立理性的投資理念。

3.有利于現(xiàn)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高

向外資企業(yè)開(kāi)放證券市場(chǎng)，將給市場(chǎng)注入一批極具競(jìng)爭(zhēng)力的外資公司，畢竟它們?cè)谠S多方面有著巨大優(yōu)勢(shì)。一旦公平競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)的許多上市公司將難以與之抗衡。所以上市公司在面臨外資并購(gòu)的威脅之下，必將迫使自己提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

二、在外資并購(gòu)上市公司過(guò)程中應(yīng)可能會(huì)存在問(wèn)題

1.防止國(guó)有資產(chǎn)流失

在我國(guó)，由于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，國(guó)有股目前尚未進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通，外資并購(gòu)上市公司主要在二級(jí)市場(chǎng)之外通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成，而且轉(zhuǎn)讓價(jià)格高低往往取決于雙方的議價(jià)能力而非股權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值。另外，外資并購(gòu)所選擇的目標(biāo)上市公司往往是資金匱乏、技術(shù)落后而暫時(shí)陷入經(jīng)營(yíng)困境的公司。這些上市公司急于引進(jìn)外資和技術(shù)，借以擺脫經(jīng)營(yíng)困境，所以通常在談判中處于劣勢(shì)，出現(xiàn)低估公司的股票價(jià)值，外商也借機(jī)極力壓價(jià)，從而導(dǎo)致國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格過(guò)低，國(guó)有資產(chǎn)流失。

為防止國(guó)有資產(chǎn)的流失應(yīng)利用市場(chǎng)機(jī)制來(lái)形成合理的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。在外資并購(gòu)上市公司中，國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格過(guò)低的主要原因在于其無(wú)法上市交易，流動(dòng)性差，國(guó)有股的價(jià)格無(wú)法合理的確定。所以應(yīng)發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，讓國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格主要由市場(chǎng)來(lái)確定。現(xiàn)階段在二級(jí)市場(chǎng)之外轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)，應(yīng)盡可能實(shí)行招標(biāo)、投標(biāo)制，由并購(gòu)方相互競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)高者受讓國(guó)有股，從而避免一對(duì)一談判容易出現(xiàn)的問(wèn)題。

2.防止證券市場(chǎng)大幅波動(dòng)

兼并、收購(gòu)一向是股票市場(chǎng)最重要的投機(jī)炒作題材，在美國(guó)等西方國(guó)家亦是如此，在證券法規(guī)尚不健全和完善的我國(guó)更是如此。外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司的消息一經(jīng)公布，目標(biāo)公司的股票往往會(huì)受到過(guò)度炒作，主力券商借題發(fā)揮，瘋狂拉價(jià)，散戶(hù)從眾投機(jī)，狂熱追捧，極大沖擊股市的正常秩序，加劇股市風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)踐證明，規(guī)范信息披露制度是防止股市“黑箱操作”抑制股市投機(jī)的有效途徑。國(guó)家為了規(guī)范上市公司并購(gòu)行為，在《證券法》、《公司法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等法律、法規(guī)中對(duì)信息披露做了較為詳盡的規(guī)定，外商和國(guó)內(nèi)上市公司必須遵照?qǐng)?zhí)行。

3.防止形成行業(yè)壟斷

國(guó)內(nèi)的上市公司一般都是規(guī)模較大，在所處的行業(yè)中市場(chǎng)占有率較高，處于領(lǐng)先的地位。如果不對(duì)外資并購(gòu)上市公司加以控制，讓其過(guò)度發(fā)展，則可能影響市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況，導(dǎo)致市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，甚至形成行業(yè)壟斷。

對(duì)外資并購(gòu)上市公司可能引起的壟斷，應(yīng)采取的措施如下：（1）抓緊制定實(shí)施反壟斷法。為了保護(hù)競(jìng)爭(zhēng)，絕大多數(shù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家都頒布、實(shí)施了反壟斷法。（2）降低進(jìn)入高壁壘行業(yè)的“進(jìn)入門(mén)坎”。政府應(yīng)該在法律或行政法規(guī)方面實(shí)行寬松政策。如放松經(jīng)營(yíng)許可證的發(fā)放，放寬經(jīng)營(yíng)范圍和經(jīng)營(yíng)條件等，讓競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制更有效地運(yùn)行。（3）扶持中小企業(yè)發(fā)展。我國(guó)應(yīng)像美國(guó)等西方國(guó)家一樣，重視中小企業(yè)的發(fā)展。在融資、技術(shù)市場(chǎng)、信息獲得等方面制定優(yōu)惠政策，對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行一定程度的扶持。

最后，在國(guó)際上，國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題已引起越來(lái)越多的國(guó)家的重視。在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題已經(jīng)日益突出。所以，國(guó)家在《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股》的通知中強(qiáng)調(diào)，向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股時(shí)，應(yīng)當(dāng)符合《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的要求。凡禁止外商投資的，其國(guó)有股和法人股不得向外商轉(zhuǎn)讓?zhuān)仨氂芍蟹娇毓苫蛳鄬?duì)控股的，轉(zhuǎn)讓后應(yīng)保持中方控股或相對(duì)控股地位，從而確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展的安全。

參考文獻(xiàn)：

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