• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    我國商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)比較及對(duì)策建議

    2013-04-29 04:09:00巫衛(wèi)專
    海南金融 2013年7期
    關(guān)鍵詞:改革方向商業(yè)銀行

    巫衛(wèi)專

    摘 要:長期以來,我國商業(yè)銀行盈利快速增長的同時(shí),存在著收入來源單一、結(jié)構(gòu)不合理的問題。本文在現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上,利用16家上市商業(yè)銀行2007—2011年間的數(shù)據(jù),采用固定效應(yīng)模型,從不類型商業(yè)銀行角度,對(duì)盈利結(jié)構(gòu)問題進(jìn)行實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明,盈利結(jié)構(gòu)多元化對(duì)我國大中型商業(yè)銀行效益和風(fēng)險(xiǎn)的影響存在較大差異。本文從制度和銀行實(shí)踐兩方面提出了促進(jìn)我國商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)改革的對(duì)策建議。

    關(guān)鍵詞:商業(yè)銀行;盈利結(jié)構(gòu);改革方向

    中圖分類號(hào):F832.33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1003-9031(2013)07-0050-03 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2013.07.12

    一、我國商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)問題研究現(xiàn)狀

    目前,國內(nèi)對(duì)商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)問題研究較多,但大部分是從商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)的某個(gè)角度出發(fā),且專注于對(duì)收入結(jié)構(gòu)整體性進(jìn)行研究,其文獻(xiàn)主要集中在兩個(gè)方面。一是運(yùn)用國際比較的方法進(jìn)行定性研究。早期研究主要以對(duì)比分析——分析根源——提出改革的對(duì)策建議為模式進(jìn)行分析。江西省城市金融學(xué)會(huì)課題組(2005)、何勇(2006)對(duì)比中外商業(yè)銀行的差異,通過分析我國商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的內(nèi)外因素以及面臨的制度障礙,闡述我國銀行業(yè)擴(kuò)大非利息收入的重要性和必要性[1-2]。王婷(2007)指出中美兩國商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)差異主要由銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)發(fā)展程度與金融管制等原因?qū)е耓3]。赫國勝(2007)研究發(fā)現(xiàn),與發(fā)達(dá)國家的商業(yè)銀行相比,我國商業(yè)銀行在非利息收入業(yè)務(wù)方面主要存在業(yè)務(wù)品種少,業(yè)務(wù)深度不夠;收入總量不大,利潤貢獻(xiàn)小;經(jīng)營水平落后,管理模式不成熟;人員素質(zhì)差,人才培養(yǎng)滯后等問題[4]。二是運(yùn)用實(shí)證分析的方法開展定量研究。隨著計(jì)量方法的廣泛運(yùn)用,近年來很多學(xué)者開始運(yùn)用計(jì)量方法研究收入結(jié)構(gòu)與銀行績(jī)效、風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系,另外還引入非利息收入這一變量來檢驗(yàn)經(jīng)營業(yè)務(wù)的多元化是否能提高銀行績(jī)效。王菁(2009)以我國13家商業(yè)銀行1990—2007年數(shù)據(jù)為研究對(duì)象,通過銀行收益效益分解發(fā)現(xiàn),我國銀行收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型具有兩面性:非利息收入的增加確實(shí)帶來了收益,但是多樣化的收入結(jié)構(gòu)可能因?yàn)榉抢⑹杖氲妮^大波動(dòng)而抵消收益[5]。劉暢(2009)選取1998—2007年的銀行數(shù)據(jù),使用個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行回歸,關(guān)于非利息收入與盈利能力的研究得出如下結(jié)論:對(duì)于國有銀行來說,非利息收入占比與利潤率水平呈現(xiàn)正向關(guān)系;對(duì)于股份制銀行來說,由于非利息收入的提高引發(fā)了營業(yè)費(fèi)用的更大幅度的增加,從而盈利水平出現(xiàn)了下降[6]。金天(2011)選取中國50家商業(yè)銀行2006—2009年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析發(fā)現(xiàn)銀行多樣化經(jīng)營確實(shí)能夠帶來有利的影響,但是這種有利的影響會(huì)隨著非利息收入占比的過分增大而減小[7]。

    本文在現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上,利用16家上市商業(yè)銀行2007—2011年間面板數(shù)據(jù),采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證分析,并從改善宏觀環(huán)境的角度提出了優(yōu)化商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)的方向,同時(shí)針對(duì)發(fā)展程度不同的商業(yè)銀行,提出了改善其盈利結(jié)構(gòu)的區(qū)別化措施。

    二、商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)多元化效益評(píng)價(jià)模型構(gòu)建

    (一)變量選取及模型構(gòu)建

    本文借鑒Stiroh和Rumble(2006)以及Mercieca(2006)研究方法,結(jié)合我國商業(yè)銀行的經(jīng)營情況,選取衡量銀行收入多樣化程度的指標(biāo)DIV(赫爾芬達(dá)-赫希曼(HHI)指數(shù)的適當(dāng)變形)、非利息收入占比WNON、衡量銀行經(jīng)營收益的指標(biāo)ROE(凈資產(chǎn)收益率)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)Z-score①構(gòu)造如下兩個(gè)回歸方程:

    ROEi,t = β0 + β1 * DIVi,t + β2 * WNONi,t + εi,t (1)

    Z-scorei,t=β0 + β1*DIVi,t + β2*WNONi,+ εi,t (2)

    本文所使用數(shù)據(jù)主要來源于Wind資訊以及各家銀行2007—2011年年報(bào)公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)??紤]到數(shù)據(jù)的可得性和代表性,本文選取16家上市銀行(其中包括5家國有商業(yè)銀行,8家股份制商業(yè)銀行和3家城市商業(yè)銀行)作為研究樣本,同時(shí)為了確保模型具有足夠的自由度,將樣本銀行分為5家國有商業(yè)銀行和其他11家銀行兩組。利用16家商業(yè)銀行2007—2011年的面板數(shù)據(jù)(非平衡),分別對(duì)銀行業(yè)盈利結(jié)構(gòu)多元化、非利息收入占比和銀行經(jīng)營收益和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。

    (二)樣本的描述性統(tǒng)計(jì)

    通過對(duì)樣本銀行的數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)(見表1)可以發(fā)現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn):第一,從銀行經(jīng)營效益的指標(biāo)(ROA)看,5家大型國有商業(yè)銀行資產(chǎn)利潤率的平均值要高于其他11家商業(yè)銀行的資產(chǎn)利潤率,國有商業(yè)銀行ROA的標(biāo)準(zhǔn)差明顯要小于其他商業(yè)銀行,說明國有商業(yè)銀行的盈利能力和盈利穩(wěn)定性都要強(qiáng)于其他商業(yè)銀行。第二,從銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)(Z-score)看,5家大型國有商業(yè)銀行Z-score指標(biāo)值要高于11家其他商業(yè)銀行,國有商業(yè)銀行的Z-score指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差方面也要小于其他11家銀行,也說明了國有商業(yè)銀行整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力要強(qiáng)于其他中小型商業(yè)銀行。第三,從經(jīng)營多元化指標(biāo)(DIV)看,5家大型國有商業(yè)銀行DIV的指標(biāo)平均值要高于其他商業(yè)銀行,大型國有商業(yè)銀行該指標(biāo)值的標(biāo)準(zhǔn)差也要小于其他商業(yè)銀行,說明國有商業(yè)銀行的多樣化程度要高于其他商業(yè)銀行。國有商業(yè)銀行中,中國銀行的多樣化程度最高,工商銀行次之,農(nóng)業(yè)銀行最低,商業(yè)銀行盈利多元化程度和銀行自身的規(guī)模和經(jīng)營戰(zhàn)略有關(guān)。第四,從非利息收入占比(Wnon)情況看,大型國有商業(yè)銀行非利息收入占營業(yè)收入比重的平均水平要明顯高于其他商業(yè)銀行,這也說明了大型國有商業(yè)銀行的多樣化程度要高于其他類型商業(yè)銀行。

    三、我國商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)問題實(shí)證結(jié)果分析

    (一)實(shí)證結(jié)果分析

    根據(jù)16家上市銀行2007—2011年年報(bào)數(shù)據(jù)建立的非平衡面板數(shù)據(jù),采用Eviews6.0對(duì)回歸方程(1)和(2)進(jìn)行估計(jì)。估計(jì)過程中,本文使用變截距的固定效應(yīng)模型,同時(shí),為了消除由于截面數(shù)據(jù)引起的異方差問題,模型采用橫截面加權(quán)(Cross-section weights)進(jìn)行估計(jì),回歸結(jié)果見表2。

    對(duì)于全部銀行的回歸結(jié)果顯示:對(duì)于回歸方程(1)而言,多元化經(jīng)營(DIV)與銀行收益顯著負(fù)相關(guān),多元化指標(biāo)每上升一單位,ROE下降0.3679個(gè)單位;非利息收入占比(Wnon)與ROE顯著正相關(guān),非利息收入占比每提高一個(gè)百分點(diǎn),ROE上升0.5949個(gè)單位。對(duì)于回歸方程(2),在10%的置信水平下,多元化指標(biāo)(DIV)與Z-score負(fù)相關(guān),非利息收入占比(Wnon)與Z-score正相關(guān)。即說明從當(dāng)前我國16家上市銀行的情況來看,多元化經(jīng)營在提高銀行收益和抗風(fēng)險(xiǎn)能力上并沒有產(chǎn)生預(yù)期的效果,相反,多元化經(jīng)營可能會(huì)在短期內(nèi)會(huì)降低銀行的收益和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。主要原因是我國商業(yè)銀行多元化經(jīng)營尚處于起步階段,新開展的主要還是一些低附加值業(yè)務(wù),前期成本高,導(dǎo)致對(duì)銀行整體盈利性的貢獻(xiàn)度較小。但非利息收入占比的提高確實(shí)可以提高銀行的經(jīng)營效益和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

    對(duì)大型國有商業(yè)銀行和其他商業(yè)銀行兩組數(shù)據(jù)分別進(jìn)行回歸后發(fā)現(xiàn),多樣化經(jīng)營與國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的經(jīng)營收益均具有正的相關(guān)關(guān)系,而且國有商業(yè)銀行的系數(shù)要大于其他商業(yè)銀行的系數(shù)(0.4009>0.3620)。非利息收入占比與國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的經(jīng)營收益均存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,但對(duì)國有商業(yè)銀行的經(jīng)營收益的弱化程度要小于其他商業(yè)銀行(0.2089<0.6280)。另外,兩種類型商業(yè)銀行差別較大的是在回歸方程(2),對(duì)于大型國有商業(yè)銀行來說,多樣化經(jīng)營可以顯著提高其抗風(fēng)險(xiǎn)能力,但非利息收入占比的提升卻會(huì)降低其抗風(fēng)險(xiǎn)能力;反觀其他商業(yè)銀行,多樣化經(jīng)營會(huì)降低其抗風(fēng)險(xiǎn)能力,但非利息收入占比的提升卻可以提高其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

    (二)結(jié)論與啟示

    上述分析結(jié)果表明,由于兩種類型商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)展程度、發(fā)展戰(zhàn)略、可利用資源方面存在較大差別,因此多樣化經(jīng)營和非利息收入占比提高對(duì)盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力效應(yīng)也存在很大差別。相對(duì)于股份制銀行和城市商業(yè)銀行,國有股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模大,戰(zhàn)略投資者實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng),加之近年來我國國有股份制商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)取得了較快發(fā)展,而股份制銀行和城市商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模較小,業(yè)務(wù)多元化發(fā)展剛剛起步。因此,對(duì)于國有股份制商業(yè)銀行來說,改善盈利結(jié)構(gòu)不在于盲目擴(kuò)大非利息收入占比,而是要逐步調(diào)整非利息收入的結(jié)構(gòu);對(duì)于股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行則要繼續(xù)擴(kuò)大非利息收入的比重,更要在多元化經(jīng)營過程中注重特色經(jīng)營。

    四、優(yōu)化我國商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)的對(duì)策建議

    (一)加快建立存款保險(xiǎn)制度

    隨著經(jīng)濟(jì)全球化迅速發(fā)展和我國金融體制改革的不斷深化,我國銀行業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不斷加大,尤其是在拓展新業(yè)務(wù)的過程存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此,從防范風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮,我國應(yīng)盡快建立符合市場(chǎng)化改革要求的存款保險(xiǎn)制度,維護(hù)銀行穩(wěn)健經(jīng)營和金融穩(wěn)定。只有在確保銀行經(jīng)營安全性的前提下,商業(yè)銀行才敢于改變傳統(tǒng)的盈利結(jié)構(gòu)模式,進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。當(dāng)前,我國推出存款保險(xiǎn)制度的時(shí)機(jī)也已經(jīng)基本成熟,建立存款保險(xiǎn)制度可以為商業(yè)銀行改善盈利結(jié)構(gòu)和加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供重要保障。

    (二)加速推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程

    在建立存款保險(xiǎn)制度,保障銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,我國應(yīng)加速推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程,盡快建立起以銀行間同業(yè)拆借利率為基準(zhǔn)的調(diào)控體系。推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革,發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源配置的功能作用,實(shí)現(xiàn)資金價(jià)格對(duì)市場(chǎng)資金的有效引導(dǎo),提高資金的使用效率,促進(jìn)商業(yè)銀行加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,改變商業(yè)銀行單純的依靠存貸利差的盈利結(jié)構(gòu)。

    (三)完善社會(huì)融資多元化體系

    針對(duì)我國商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)模式的弊端,一方面,需要完善我國的社會(huì)融資體系,豐富社會(huì)融資工具和產(chǎn)品,逐步形成發(fā)達(dá)和完善的社會(huì)融資體系。運(yùn)用好股票、債券和票據(jù)等融資工具,提高直接融資占社會(huì)融資規(guī)模的比重,減少企業(yè)對(duì)銀行信貸等間接融資的高度依賴。這樣才有利于商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變盲目擴(kuò)長信貸資產(chǎn)的經(jīng)營思路,促進(jìn)商業(yè)銀行創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù),尋找新的利潤增長點(diǎn)。另一方面,放寬銀行注入的門檻,引入民間資本,加快發(fā)展私人銀行,增強(qiáng)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度。

    (四)逐步實(shí)現(xiàn)經(jīng)營體制的轉(zhuǎn)變

    從銀行業(yè)發(fā)展的總體趨勢(shì)看,大都經(jīng)歷了一個(gè)“分散—集中—分散”的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換過程。近年來,我國銀行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生較大變化,銀行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)程度不斷加大,壓縮了銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利空間。從商業(yè)銀行內(nèi)部來講,要順應(yīng)環(huán)境變化,加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的步伐。另外,從我國商業(yè)銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型發(fā)展的現(xiàn)狀看,部分業(yè)務(wù)已經(jīng)開始嘗試突破分業(yè)經(jīng)營體制的限制,多元化經(jīng)營的內(nèi)在需求逐步顯現(xiàn)。從監(jiān)管層面講,我國應(yīng)該堅(jiān)持適度監(jiān)管的原則,制定一套順應(yīng)經(jīng)營環(huán)境變化,即從“寬松—加強(qiáng)監(jiān)管—逐步放松管制”的監(jiān)管體系,逐步實(shí)現(xiàn)銀行分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營體制的過渡。 (五)商業(yè)銀行應(yīng)實(shí)行差別化經(jīng)營

    不同類型商業(yè)銀行在資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)展程度、發(fā)展戰(zhàn)略、可利用資源方面存在較大差別,從而具有比較優(yōu)勢(shì)。國有股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模大,國際化程度較高;而股份制銀行雖然成立時(shí)間短,資產(chǎn)規(guī)模小,但也具有更加靈活的經(jīng)營機(jī)制。因此,商業(yè)銀行應(yīng)實(shí)行差別化經(jīng)營。一方面,國有股份制商業(yè)銀行應(yīng)充分利用自身的規(guī)模和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì),加快實(shí)現(xiàn)由依靠傳統(tǒng)利息收入到盈利多元化發(fā)展的轉(zhuǎn)變,加快發(fā)展非利息收入,要調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),逐漸將重心由經(jīng)營低附加值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向發(fā)展高端業(yè)務(wù)(如投資銀行業(yè)務(wù))。另一方面,股份制銀行則應(yīng)鞏固當(dāng)前優(yōu)勢(shì),合理配置資源,大力發(fā)展針對(duì)個(gè)人和中小微企業(yè)的零售業(yè)務(wù);在拓展中間業(yè)務(wù)的過程中,優(yōu)先選擇開展資本消耗較少的代理、資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù),重點(diǎn)經(jīng)營一些具有自身特色的業(yè)務(wù),形成品牌效應(yīng)。

    (六)制定市場(chǎng)化的業(yè)務(wù)定價(jià)體系

    近期,國內(nèi)多家外資銀行決定取消部分中間業(yè)務(wù)(如異地取款,跨行取款等)的收費(fèi),這對(duì)我國過商業(yè)銀行勢(shì)必造成巨大的沖擊,同時(shí)我們應(yīng)該看到,這也是中間業(yè)務(wù)發(fā)展的大趨勢(shì),依靠中間業(yè)務(wù)高收費(fèi)的盈利模式必將不能持續(xù)。我國商業(yè)銀行應(yīng)及時(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念,逐步完善業(yè)務(wù)定價(jià)體系,提高服務(wù)質(zhì)量。信息化時(shí)代,商業(yè)銀行提供的金融產(chǎn)品和服務(wù)大都是“生活必需品”,同時(shí)也是技術(shù)含量高的產(chǎn)品。因此在業(yè)務(wù)定價(jià)上,業(yè)務(wù)拓展初期可以通過適度收費(fèi)來覆蓋初期拓展成本,業(yè)務(wù)發(fā)展壯大后,商業(yè)銀行更多的應(yīng)該通過提高業(yè)務(wù)技術(shù)含量和效率,降低經(jīng)營成本,實(shí)現(xiàn)從價(jià)格優(yōu)勢(shì)向技術(shù)優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)變,采取符合市場(chǎng)化發(fā)展的盈利模式。

    (責(zé)任編輯:陳薇)

    參考文獻(xiàn):

    [1]江西省城市金融學(xué)會(huì)課題組.我國商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)改造[J].金融論壇,2005(1).

    [2]何勇.我國商業(yè)銀行經(jīng)營收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué),2006(2).

    [3]王婷.中美商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)分析[J].銀行家,2007(9).

    [4]赫國盛.我國商業(yè)銀行非利息收入業(yè)務(wù)創(chuàng)新的對(duì)策[J].中國金融,2007(1).

    [5]王菁.我國商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的收益評(píng)價(jià)[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng).2009(5).

    [6]劉暢.我國商業(yè)銀行非利息收入對(duì)績(jī)效影響的實(shí)證研究[D].浙江大學(xué),2009.

    [7]金天.中美商業(yè)銀行非利息收入比較研究[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2011.

    猜你喜歡
    改革方向商業(yè)銀行
    商業(yè)銀行資金管理的探索與思考
    關(guān)于加強(qiáng)控制商業(yè)銀行不良貸款探討
    探析新時(shí)期下公證工作發(fā)展改革
    技工學(xué)校服裝專業(yè)教學(xué)現(xiàn)狀及改革方向研究
    政府轉(zhuǎn)型時(shí)期的工商管理改革方向
    對(duì)高職機(jī)電一體化專業(yè)課程現(xiàn)狀及改革思考
    東方教育(2016年16期)2016-11-25 01:38:38
    高職高專語文教學(xué)面臨的困境及改革方向
    考試周刊(2016年37期)2016-05-30 13:50:55
    如何構(gòu)建高效語文課堂
    考試周刊(2016年12期)2016-03-18 04:38:19
    國有商業(yè)銀行金融風(fēng)險(xiǎn)防范策略
    我國商業(yè)銀行海外并購績(jī)效的實(shí)證研究
    午夜激情久久久久久久| 免费人成在线观看视频色| 女性被躁到高潮视频| 亚洲精品国产色婷婷电影| 日韩三级伦理在线观看| 18在线观看网站| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 国产成人精品福利久久| 久久女婷五月综合色啪小说| 日韩成人伦理影院| 热99久久久久精品小说推荐| 97超碰精品成人国产| 80岁老熟妇乱子伦牲交| av视频免费观看在线观看| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 两性夫妻黄色片 | 亚洲成国产人片在线观看| 国产极品天堂在线| 蜜臀久久99精品久久宅男| av播播在线观看一区| 最新的欧美精品一区二区| 欧美日韩视频精品一区| 观看av在线不卡| 91国产中文字幕| 中文天堂在线官网| 国产男女超爽视频在线观看| 99视频精品全部免费 在线| 日本-黄色视频高清免费观看| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 满18在线观看网站| 国产精品偷伦视频观看了| av又黄又爽大尺度在线免费看| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 日韩免费高清中文字幕av| 欧美日韩av久久| 国产精品嫩草影院av在线观看| 97精品久久久久久久久久精品| 制服丝袜香蕉在线| 在线天堂最新版资源| 免费av中文字幕在线| 亚洲图色成人| 亚洲av免费高清在线观看| 国产午夜精品一二区理论片| 91在线精品国自产拍蜜月| 国产精品一国产av| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 日韩精品免费视频一区二区三区 | 最新中文字幕久久久久| 亚洲一码二码三码区别大吗| 亚洲欧美一区二区三区国产| 黄色怎么调成土黄色| av片东京热男人的天堂| 欧美日韩视频精品一区| 国产欧美亚洲国产| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 中国国产av一级| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 黄色 视频免费看| 色94色欧美一区二区| 久久99热6这里只有精品| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 国产一区亚洲一区在线观看| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 亚洲第一区二区三区不卡| 18+在线观看网站| 亚洲伊人色综图| 黄色怎么调成土黄色| 亚洲精品自拍成人| 亚洲中文av在线| 成人午夜精彩视频在线观看| 欧美成人午夜精品| 日韩av免费高清视频| 秋霞伦理黄片| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 久久精品国产a三级三级三级| 美国免费a级毛片| 桃花免费在线播放| 亚洲av日韩在线播放| 久热这里只有精品99| 国产老妇伦熟女老妇高清| 久久久精品区二区三区| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 午夜激情久久久久久久| 国产 精品1| 精品一区二区三卡| 国产精品 国内视频| 国产成人精品婷婷| 午夜激情av网站| 免费少妇av软件| 在线天堂最新版资源| 七月丁香在线播放| 国内精品宾馆在线| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 亚洲第一区二区三区不卡| 最近最新中文字幕免费大全7| 99久久综合免费| 香蕉精品网在线| 99国产精品免费福利视频| 国产极品天堂在线| 色视频在线一区二区三区| 青春草国产在线视频| 18禁国产床啪视频网站| 成人黄色视频免费在线看| 天堂8中文在线网| 国产亚洲一区二区精品| 少妇高潮的动态图| av片东京热男人的天堂| 男人爽女人下面视频在线观看| 一级爰片在线观看| 男女啪啪激烈高潮av片| 亚洲精品国产色婷婷电影| 日韩 亚洲 欧美在线| 日韩一区二区视频免费看| 国产成人精品无人区| 高清av免费在线| 曰老女人黄片| 亚洲,欧美,日韩| 日本色播在线视频| 久久精品国产综合久久久 | 日韩精品有码人妻一区| 性色avwww在线观看| 亚洲少妇的诱惑av| 男女下面插进去视频免费观看 | 欧美人与善性xxx| 黄片无遮挡物在线观看| 热re99久久国产66热| 乱人伦中国视频| 免费高清在线观看日韩| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 日本免费在线观看一区| 国产精品欧美亚洲77777| 欧美精品亚洲一区二区| 亚洲久久久国产精品| 国产 一区精品| 国产av国产精品国产| 久久久久久久国产电影| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 99热网站在线观看| 一二三四在线观看免费中文在 | 国产精品国产三级国产av玫瑰| 免费日韩欧美在线观看| 国产精品不卡视频一区二区| 搡女人真爽免费视频火全软件| 精品少妇内射三级| 男人添女人高潮全过程视频| 99国产精品免费福利视频| 国产国语露脸激情在线看| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 亚洲丝袜综合中文字幕| 最黄视频免费看| 亚洲国产最新在线播放| 国产精品人妻久久久久久| 亚洲熟女精品中文字幕| 99久国产av精品国产电影| 国产av一区二区精品久久| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 老女人水多毛片| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| www.熟女人妻精品国产 | 久久久久久伊人网av| 精品一区二区三区视频在线| 国产在线视频一区二区| 亚洲内射少妇av| 热re99久久精品国产66热6| 女性生殖器流出的白浆| 国产亚洲最大av| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 国产精品久久久久久久电影| 色视频在线一区二区三区| 国产日韩欧美亚洲二区| 久久久亚洲精品成人影院| 久久精品久久精品一区二区三区| 成人综合一区亚洲| 最黄视频免费看| 亚洲av免费高清在线观看| 日韩成人伦理影院| 各种免费的搞黄视频| 少妇 在线观看| 黄色配什么色好看| √禁漫天堂资源中文www| 黄色 视频免费看| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 中文字幕最新亚洲高清| 99久久人妻综合| 交换朋友夫妻互换小说| 99久久综合免费| 精品人妻在线不人妻| 婷婷色综合大香蕉| 欧美精品亚洲一区二区| 精品国产露脸久久av麻豆| 激情五月婷婷亚洲| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 男女啪啪激烈高潮av片| av国产久精品久网站免费入址| 亚洲丝袜综合中文字幕| 桃花免费在线播放| 欧美日韩亚洲高清精品| 亚洲一区二区三区欧美精品| av电影中文网址| 国产成人午夜福利电影在线观看| 精品久久蜜臀av无| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 国产成人欧美| 精品福利永久在线观看| 午夜福利视频精品| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 少妇的逼好多水| 飞空精品影院首页| 一级,二级,三级黄色视频| 日日摸夜夜添夜夜爱| 成人综合一区亚洲| 美女国产视频在线观看| 久热久热在线精品观看| 这个男人来自地球电影免费观看 | 久久人人爽av亚洲精品天堂| 精品亚洲成国产av| 最黄视频免费看| 美女国产高潮福利片在线看| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 欧美精品国产亚洲| 国产在线一区二区三区精| 男女啪啪激烈高潮av片| 99久国产av精品国产电影| 捣出白浆h1v1| 男女国产视频网站| 国产xxxxx性猛交| 久久99蜜桃精品久久| 亚洲精品国产av成人精品| 久久亚洲国产成人精品v| 中国三级夫妇交换| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 男女啪啪激烈高潮av片| 免费日韩欧美在线观看| 99精国产麻豆久久婷婷| 一区二区三区四区激情视频| 熟女av电影| 精品久久蜜臀av无| 高清在线视频一区二区三区| 成人黄色视频免费在线看| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 日本黄色日本黄色录像| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | videosex国产| 久久综合国产亚洲精品| av视频免费观看在线观看| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 99热全是精品| 欧美精品一区二区大全| 91精品伊人久久大香线蕉| 欧美变态另类bdsm刘玥| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 亚洲一码二码三码区别大吗| 最近手机中文字幕大全| 免费高清在线观看日韩| 日日摸夜夜添夜夜爱| 久久久欧美国产精品| 99久久中文字幕三级久久日本| 性色av一级| 日本黄大片高清| 高清不卡的av网站| 伦精品一区二区三区| 国产男女内射视频| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 69精品国产乱码久久久| 国产精品一二三区在线看| 欧美xxⅹ黑人| 午夜老司机福利剧场| 免费看光身美女| 色哟哟·www| 国产乱人偷精品视频| 中文欧美无线码| 久久久久精品性色| 永久网站在线| 亚洲国产最新在线播放| 亚洲av电影在线进入| 9色porny在线观看| 国产精品人妻久久久久久| 亚洲国产欧美在线一区| 国产亚洲精品第一综合不卡 | 亚洲国产精品国产精品| 最黄视频免费看| 人妻系列 视频| 永久免费av网站大全| 99九九在线精品视频| 亚洲精品美女久久av网站| 黑人猛操日本美女一级片| 欧美精品高潮呻吟av久久| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 人妻系列 视频| 精品福利永久在线观看| 精品一区二区三区视频在线| 在线看a的网站| 嫩草影院入口| 国产欧美亚洲国产| 久久精品久久精品一区二区三区| 免费看不卡的av| 亚洲熟女精品中文字幕| 亚洲四区av| 色94色欧美一区二区| 大片电影免费在线观看免费| 国产精品国产三级国产专区5o| 亚洲一码二码三码区别大吗| 在线 av 中文字幕| 精品熟女少妇av免费看| 亚洲高清免费不卡视频| 国产精品一区二区在线观看99| 综合色丁香网| 久久毛片免费看一区二区三区| 极品人妻少妇av视频| 欧美成人精品欧美一级黄| 亚洲av中文av极速乱| 亚洲四区av| 99视频精品全部免费 在线| 久久97久久精品| 熟女av电影| 97在线视频观看| 一级爰片在线观看| 欧美精品国产亚洲| 精品视频人人做人人爽| 午夜激情久久久久久久| 免费人成在线观看视频色| 99久久中文字幕三级久久日本| 国产深夜福利视频在线观看| 国产一区二区在线观看av| 三上悠亚av全集在线观看| 成人手机av| 免费黄色在线免费观看| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 一级a做视频免费观看| 午夜激情av网站| 欧美日本中文国产一区发布| 国产精品欧美亚洲77777| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 亚洲成色77777| 日韩大片免费观看网站| 欧美日韩av久久| 久久久欧美国产精品| 又大又黄又爽视频免费| 欧美国产精品va在线观看不卡| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 久久毛片免费看一区二区三区| 少妇人妻 视频| 丝袜脚勾引网站| 亚洲国产日韩一区二区| 黑人高潮一二区| 国产亚洲一区二区精品| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 亚洲国产精品一区三区| 精品亚洲成a人片在线观看| 日韩制服骚丝袜av| 十八禁高潮呻吟视频| 成人国产麻豆网| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 国产国语露脸激情在线看| 中文字幕免费在线视频6| 欧美日韩精品成人综合77777| 国产精品久久久久久久久免| 五月伊人婷婷丁香| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 美女主播在线视频| 亚洲图色成人| 一本色道久久久久久精品综合| 亚洲少妇的诱惑av| 女人精品久久久久毛片| av在线app专区| 亚洲国产av影院在线观看| 熟妇人妻不卡中文字幕| 精品一区二区免费观看| 国产色爽女视频免费观看| 日日撸夜夜添| 成人综合一区亚洲| 男女高潮啪啪啪动态图| 深夜精品福利| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 亚洲久久久国产精品| 黄色怎么调成土黄色| 国产在线视频一区二区| av卡一久久| 久久国产精品大桥未久av| 人妻人人澡人人爽人人| 成年美女黄网站色视频大全免费| 国产精品一区www在线观看| 人成视频在线观看免费观看| 97精品久久久久久久久久精品| a级毛片在线看网站| 在线免费观看不下载黄p国产| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 国产成人a∨麻豆精品| 18+在线观看网站| 伊人久久国产一区二区| 大话2 男鬼变身卡| 在线观看美女被高潮喷水网站| 新久久久久国产一级毛片| 免费高清在线观看视频在线观看| 最近手机中文字幕大全| 国产探花极品一区二区| 一级毛片电影观看| 国产色爽女视频免费观看| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕 | 999精品在线视频| 久久99一区二区三区| 久久 成人 亚洲| 久久久欧美国产精品| 最近最新中文字幕免费大全7| 晚上一个人看的免费电影| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 美女视频免费永久观看网站| 人人妻人人澡人人看| 国产日韩欧美亚洲二区| 亚洲内射少妇av| 国产又色又爽无遮挡免| 校园人妻丝袜中文字幕| 黑丝袜美女国产一区| 我要看黄色一级片免费的| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 一二三四中文在线观看免费高清| 亚洲欧美成人精品一区二区| 大片电影免费在线观看免费| 搡老乐熟女国产| 丝袜在线中文字幕| 两性夫妻黄色片 | 午夜免费观看性视频| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 久热久热在线精品观看| 2022亚洲国产成人精品| 五月天丁香电影| 大陆偷拍与自拍| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 久久久久久久久久成人| 亚洲内射少妇av| 乱码一卡2卡4卡精品| 91国产中文字幕| a 毛片基地| 国产免费现黄频在线看| 精品第一国产精品| 久久久精品免费免费高清| 日韩三级伦理在线观看| av线在线观看网站| 少妇被粗大猛烈的视频| 丰满饥渴人妻一区二区三| 交换朋友夫妻互换小说| 欧美人与性动交α欧美软件 | 国产成人a∨麻豆精品| 亚洲在久久综合| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 久久婷婷青草| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 男女午夜视频在线观看 | 深夜精品福利| av国产久精品久网站免费入址| 大话2 男鬼变身卡| 久久精品久久久久久久性| 人人妻人人澡人人看| 插逼视频在线观看| 久久97久久精品| 99国产综合亚洲精品| 久久久久网色| 大香蕉久久成人网| 亚洲国产精品国产精品| 国产男女内射视频| 国产在线视频一区二区| 我要看黄色一级片免费的| 男女边摸边吃奶| 婷婷色av中文字幕| 成人国产av品久久久| 亚洲人与动物交配视频| 最黄视频免费看| 老女人水多毛片| 激情五月婷婷亚洲| 国产一区二区激情短视频 | 国产高清三级在线| 久久午夜综合久久蜜桃| 国产成人精品在线电影| 黄色视频在线播放观看不卡| 香蕉国产在线看| 精品人妻一区二区三区麻豆| www.熟女人妻精品国产 | 五月天丁香电影| 国产黄频视频在线观看| 高清毛片免费看| 亚洲国产欧美在线一区| 欧美激情国产日韩精品一区| 99九九在线精品视频| 22中文网久久字幕| 久久久久久人人人人人| 精品久久蜜臀av无| 欧美人与善性xxx| 最后的刺客免费高清国语| 中文天堂在线官网| 欧美成人精品欧美一级黄| 亚洲精品乱久久久久久| 亚洲国产精品999| 91精品伊人久久大香线蕉| 永久免费av网站大全| 免费看av在线观看网站| 国产精品国产三级国产av玫瑰| kizo精华| 亚洲高清免费不卡视频| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 中文字幕免费在线视频6| 久久人人爽人人爽人人片va| 捣出白浆h1v1| 亚洲精品日本国产第一区| 午夜av观看不卡| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 久久久久国产网址| 成年人午夜在线观看视频| 男人操女人黄网站| 天天影视国产精品| 久久综合国产亚洲精品| 中文字幕人妻丝袜制服| a级毛色黄片| 色婷婷av一区二区三区视频| 午夜免费男女啪啪视频观看| 毛片一级片免费看久久久久| 国产永久视频网站| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 大香蕉久久网| a 毛片基地| 最新中文字幕久久久久| 日韩欧美一区视频在线观看| 久久 成人 亚洲| 人成视频在线观看免费观看| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 日韩av免费高清视频| 看免费成人av毛片| 丝袜脚勾引网站| 最新中文字幕久久久久| 考比视频在线观看| 国产免费一区二区三区四区乱码| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 韩国精品一区二区三区 | 久久久久久久久久久免费av| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国产极品粉嫩免费观看在线| 日韩精品免费视频一区二区三区 | 欧美激情 高清一区二区三区| 99久久综合免费| 国产黄色免费在线视频| 丁香六月天网| 人人澡人人妻人| 在线天堂最新版资源| 欧美丝袜亚洲另类| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 十八禁网站网址无遮挡| 五月天丁香电影| 精品国产乱码久久久久久小说| 在线观看免费视频网站a站| 久久国产亚洲av麻豆专区| 美女大奶头黄色视频| av线在线观看网站| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 国产av码专区亚洲av| 久久久精品区二区三区| 在线观看三级黄色| 亚洲中文av在线| 51国产日韩欧美| 精品国产一区二区久久| 熟女av电影| 亚洲四区av| 国产一区二区在线观看日韩| 成年动漫av网址| 99久久综合免费| 一区二区三区精品91| 一级爰片在线观看| 久久 成人 亚洲| 国产黄色免费在线视频| 乱人伦中国视频| 9色porny在线观看| 高清黄色对白视频在线免费看| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 搡老乐熟女国产| 成年美女黄网站色视频大全免费| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 欧美少妇被猛烈插入视频| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 深夜精品福利| 国产精品久久久久久精品电影小说| 草草在线视频免费看| 午夜福利,免费看| 亚洲国产色片| 极品人妻少妇av视频| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 丝袜在线中文字幕| √禁漫天堂资源中文www| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 亚洲av综合色区一区| 大片电影免费在线观看免费| 亚洲av电影在线进入| 热re99久久精品国产66热6| 少妇的逼好多水| 成人亚洲欧美一区二区av| 999精品在线视频| 黑人猛操日本美女一级片| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 亚洲国产成人一精品久久久| 欧美国产精品一级二级三级| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 欧美精品av麻豆av| 男女免费视频国产| 久久久久久人妻| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 成年美女黄网站色视频大全免费| 熟妇人妻不卡中文字幕| 亚洲情色 制服丝袜|