略論人民幣匯率改革下的個(gè)人外匯理財(cái)策略

摘要：人民幣匯率制度改革，堪稱2005年全球經(jīng)濟(jì)最激動(dòng)人心的事件之一。整個(gè)國(guó)際社會(huì)都在熱議人民幣升值以后對(duì)中國(guó)乃至對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響。面對(duì)突如其來(lái)的眾多的外匯理財(cái)產(chǎn)品，老百姓該如何購(gòu)買外匯理財(cái)產(chǎn)品，如何防范投資風(fēng)險(xiǎn)，本文探討了中國(guó)個(gè)人外匯理財(cái)發(fā)展之現(xiàn)狀，問(wèn)題以及提出相關(guān)的投資建議。

關(guān)鍵詞：個(gè)人外匯理財(cái)現(xiàn)狀；類型和特點(diǎn)；風(fēng)險(xiǎn)；建議

中圖分類號(hào)：F830.73 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-949X(2007)－04-0053-02

外匯是一種金融資產(chǎn)，投資者選擇它，是因?yàn)樗転橥顿Y者帶來(lái)某種收益。在選擇持有一國(guó)貨幣還是持有另一國(guó)貨幣時(shí)，首先是考慮哪一種貨幣帶來(lái)的收益最大，這種收益是由其金融市場(chǎng)的利率所決定的，受該國(guó)的政治穩(wěn)定程度、宏觀經(jīng)濟(jì)水平和政府貨幣政策等因素的影響。

1994年至2005年7月21日，我國(guó)一直實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，實(shí)際采取了釘住美元的相對(duì)固定匯率制，2005年7月21日我國(guó)根據(jù)變化的國(guó)內(nèi)外情況，劉匯率制度進(jìn)行改革，宣布實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。2005年11月24日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布公告，在銀行間外匯市場(chǎng)引入美元做市商制度，并決定2006年初推出即期詢價(jià)交易方式。為深化外匯管理體制改革，2006年4月14日國(guó)家調(diào)整了六項(xiàng)外匯管理政策。自我國(guó)實(shí)行匯率改革以來(lái)，人民幣穩(wěn)步升值，面對(duì)人民幣升值與國(guó)家外匯管理政策的調(diào)整，老百姓投資外匯的熱情空前高漲，希望投資外匯獲得豐厚的回報(bào)，但是缺乏對(duì)外匯市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和新出臺(tái)外匯管理政策的深刻理解，投資外匯又面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)。老百姓該如何購(gòu)買外匯理財(cái)產(chǎn)品，如何防范投資風(fēng)險(xiǎn)，本文探討了中國(guó)個(gè)人外匯理財(cái)發(fā)展之現(xiàn)狀，問(wèn)題以及提出相關(guān)的投資建議。

一、我國(guó)個(gè)人外匯投資理財(cái)現(xiàn)狀

目前，我國(guó)外匯市場(chǎng)上，可用于個(gè)人外匯交易的幣種以美元、日元、德國(guó)馬克、港幣等為主，起存門檻較低，有最初的10000美元，1000美元到最近的100美元。大約超過(guò)五成的外匯投資者對(duì)美元進(jìn)行投資，近六成外匯投資者用于外匯交易的金額在2000美元或2萬(wàn)港幣以上，交易金額在2000美元或2萬(wàn)港幣以下的占40％。這說(shuō)明投資者將大量外匯資會(huì)投資于外匯市場(chǎng)，他們對(duì)外匯交易市場(chǎng)的前景充滿信心。但是我國(guó)一直實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制政策，人們普遍對(duì)個(gè)人外匯買賣市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不深，投資者缺乏對(duì)市場(chǎng)環(huán)境、交易的運(yùn)作及相關(guān)外匯知識(shí)的了解。銀行根據(jù)國(guó)際外匯市場(chǎng)行情進(jìn)行報(bào)價(jià)，由于受國(guó)際上政治、經(jīng)濟(jì)等因素的影響，匯價(jià)處于劇烈波動(dòng)之中，因而無(wú)論進(jìn)行個(gè)人實(shí)盤外匯買賣還是購(gòu)買外匯理財(cái)產(chǎn)品均存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，外匯理財(cái)產(chǎn)品其實(shí)質(zhì)是投資者投資衍生產(chǎn)品市場(chǎng)從而獲得高于外幣儲(chǔ)蓄存款的收益，因而受利率和匯率的波動(dòng)影響較大。早期的外匯理財(cái)產(chǎn)品主要是個(gè)人外匯結(jié)構(gòu)性存款，近年來(lái)受人民幣匯率改革、美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息、本外幣存款存在較大利差等因素影響，商業(yè)銀行外匯理財(cái)市場(chǎng)口趨活躍、品種正逐步豐富。憑借股市和金市的高溫，一些銀行紛紛推出了一批與石油、股指、金價(jià)、利率等多個(gè)專業(yè)指標(biāo)掛鉤的外匯理財(cái)產(chǎn)品。如中國(guó)建設(shè)銀行的“匯得盈”，中國(guó)銀行的“匯聚寶”，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的“匯利豐”和工商銀行的“匯財(cái)通”等，絕大多數(shù)銀行都承諾，如果達(dá)到條件，最高收益會(huì)突破10％，甚至更高，外匯理財(cái)產(chǎn)品的收益率也大幅提高。

二、外匯理財(cái)產(chǎn)品的類型和特點(diǎn)

各家銀行的外匯理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際上都是一種結(jié)構(gòu)性存款。高收益率是這類產(chǎn)品吸引客戶的關(guān)鍵所在，同前外匯產(chǎn)品的年收益率在2％—6％之間。根據(jù)銀行承諾收益率的方式，我們可以將外匯理財(cái)產(chǎn)品分為收益固定型產(chǎn)品、與利率掛鉤的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、與匯率掛鉤的產(chǎn)品、與利率期間掛鉤的產(chǎn)品四種類型：

個(gè)人外匯理財(cái)產(chǎn)品具有一下特點(diǎn)：

風(fēng)險(xiǎn)性。外匯理財(cái)產(chǎn)品突破了我國(guó)現(xiàn)有的利率管制，給客戶固定或浮動(dòng)的預(yù)期收益，或兩者的組合收益。浮動(dòng)利率的外匯理財(cái)產(chǎn)品，取決于國(guó)際市場(chǎng)的變化。浮動(dòng)利率的外匯產(chǎn)品有可能高于外匯存款利率，但也有可能低于外匯存款利率，甚至為零。

保本性。個(gè)人外匯理財(cái)產(chǎn)與外匯存款的相似之處是能夠保證本金的安全，有些行推出得到外匯理財(cái)產(chǎn)品是用客戶的外匯定期存款的部分或全部利息買入制定市場(chǎng)的金融衍生工具或期權(quán)，客戶在到期日獲得100％的本金保障之余，還有機(jī)會(huì)獲取較普通定期存款更高的投資匯報(bào)，特別是固定收益的外匯理財(cái)產(chǎn)品較為明顯。

大眾化。相對(duì)于外匯結(jié)構(gòu)行存款，期權(quán)交易等外匯產(chǎn)品而言，個(gè)人外匯理財(cái)產(chǎn)品突出了大眾化。而個(gè)人外匯理財(cái)產(chǎn)品的起存點(diǎn)低，投資門檻低，適合普通外匯持有者。

不對(duì)稱性?？蛻襞c銀行擁有的權(quán)利不對(duì)稱。就外匯存款而言，存款的期限由客戶自由選擇，而絕大部分外匯理財(cái)產(chǎn)品，銀行擁有提前中止產(chǎn)品期限的權(quán)利，而客戶沒(méi)有。在這種情況下，客戶除面臨信用風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，操作風(fēng)險(xiǎn)，法律風(fēng)險(xiǎn)外，還承受了資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即使客戶有中止權(quán)的外匯理財(cái)產(chǎn)品，也體現(xiàn)“高收益，高風(fēng)險(xiǎn)”原則。

三、外匯理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)分析與防范

1.法律風(fēng)險(xiǎn)

個(gè)人外匯理財(cái)產(chǎn)品是金融企業(yè)與投資者之間的信托法律契約。銀行在推銷外匯理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，客戶經(jīng)理往往只強(qiáng)調(diào)“最高收益率”，銀行給出的收益率僅僅是“預(yù)期”的收益率，也就是說(shuō)有這種高收益的可能性但這并不能代表投資者所能獲得的真實(shí)收益率，一方面，銀行承諾的高收益往往附加了許多限制條件，另一方面銀行本身面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)，大部分外匯理財(cái)產(chǎn)品的交易中止權(quán)掌握在銀行，銀行作為交易者要承擔(dān)國(guó)際市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還要承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。一旦國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)而銀行又沒(méi)有預(yù)測(cè)到，就會(huì)產(chǎn)生損失，客戶的收益率就不可能達(dá)到。因此，投資者購(gòu)買這類外匯理財(cái)產(chǎn)品時(shí)要細(xì)讀其中的條款，防止法律風(fēng)險(xiǎn)。

2.期限風(fēng)險(xiǎn)

絕大部分外匯理財(cái)產(chǎn)品，銀行擁有提前中止產(chǎn)品期限的權(quán)利，購(gòu)買這類外匯理財(cái)產(chǎn)品的客戶一般不得提前贖回，因此在時(shí)間上投資者應(yīng)該考慮產(chǎn)品的期限風(fēng)險(xiǎn)，如果銀行將提前中止權(quán)交給了客戶，這就需要客戶了解國(guó)際金融市場(chǎng)，具備相關(guān)的國(guó)際金融知識(shí)，并且擁有一定的風(fēng)險(xiǎn)防范能力，在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)生變化的情況下有效的實(shí)施提前中止權(quán)，減少經(jīng)濟(jì)損失。

3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

外匯理財(cái)產(chǎn)品主要投資于國(guó)際金融市場(chǎng)的外幣結(jié)構(gòu)性存款、貨幣掉期、高等級(jí)債券、歐洲商業(yè)票據(jù)、拆放境外同業(yè)等產(chǎn)品，也存在較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。目前外資銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品，有的與香港紅籌股掛鉤，有的與新興市場(chǎng)債券掛鉤，有的與商品指數(shù)以及國(guó)際市場(chǎng)黃金、石油掛鉤。目前，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備基金利率已達(dá)4.5％，且市場(chǎng)普遍有進(jìn)一步上升的預(yù)期，隨著美元與人民幣利差的進(jìn)一步拉大，許多商業(yè)銀行通過(guò)各利匯率、利率工具，投資境外衍生產(chǎn)品以提高資產(chǎn)收需率和資產(chǎn)配置效率的意愿比較強(qiáng)烈，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)大的逆轉(zhuǎn)，外幣理財(cái)市場(chǎng)將面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)商業(yè)銀行缺少自己的產(chǎn)品模型和對(duì)沖技術(shù)，大部分產(chǎn)品都是依靠外資銀行設(shè)計(jì)、報(bào)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，缺乏自主創(chuàng)新能力，也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。因此客戶要選擇信譽(yù)好的理財(cái)產(chǎn)品。

四、對(duì)個(gè)人外匯投資者的幾點(diǎn)建議

下而根據(jù)中國(guó)外匯市場(chǎng)的現(xiàn)狀筆者提出一下幾點(diǎn)投資建議：

1、做好外匯新政下的理財(cái)規(guī)劃

首先是積累一定的外匯投資經(jīng)驗(yàn)，掌握了一定的投資技巧，如果進(jìn)行外匯投資，要計(jì)算外匯投資收益率是否能夠大于人民幣理財(cái)投資收益率加上人民幣升值帶來(lái)的收益。如果前者大于后者可以嘗試進(jìn)行外匯方面的投資。如果持有人存款的目的是用于投資，包括教育投資(如留學(xué)費(fèi))，結(jié)匯就沒(méi)有很大的必要。

2、購(gòu)買固定收益的外匯理財(cái)產(chǎn)品

購(gòu)買固定收益的外匯理財(cái)產(chǎn)品就如同將美元存入銀行一樣，客戶承受的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。隨著美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，美元理財(cái)產(chǎn)品的收益也是水漲船高。

需要注意的是，購(gòu)買這類外匯理財(cái)產(chǎn)品的客戶一般不得提前贖回，因此在時(shí)間上投資者應(yīng)考慮對(duì)于美元的流動(dòng)性的需求，雖然期限較長(zhǎng)的外匯理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率較高，但隨著存款利率的上升，客戶美元投資的機(jī)會(huì)成本也隨之上升，外匯理財(cái)產(chǎn)品的投資優(yōu)勢(shì)就相應(yīng)的減弱。

3、選擇掛鉤收益的外匯理財(cái)產(chǎn)品

這類理財(cái)產(chǎn)品是通過(guò)掛鉤國(guó)際間匯率、利率、黃金價(jià)格以及各種國(guó)際市場(chǎng)指數(shù)來(lái)獲得收益，如中國(guó)銀行推出的“金易求金”產(chǎn)品收益與國(guó)際金價(jià)掛鉤、交通銀行推出的“亞洲貨幣籃子”產(chǎn)品收益與亞洲貨幣匯率掛鉤等等。客戶購(gòu)買這類理財(cái)產(chǎn)品并不能確定固定的回報(bào)，有時(shí)可能會(huì)獲得上不封頂?shù)氖找?，但是也?huì)因國(guó)際市場(chǎng)表現(xiàn)不佳而受到損失。相對(duì)來(lái)說(shuō)，月前中國(guó)推出的外匯理財(cái)產(chǎn)品一般都是采用保本的方式，投資者最大的損失也就是一個(gè)機(jī)會(huì)成本(人民幣投資收益與升值收益之和)。

4、關(guān)注國(guó)內(nèi)B股市場(chǎng)

因?yàn)樗且酝鈳庞?jì)價(jià)的金融資產(chǎn)，人民幣匯率的變動(dòng)將使得國(guó)內(nèi)的持有人在一定的資產(chǎn)上遭受損失，不過(guò)影響是有限的，這主要是由于B股、H股都是以美元或者港幣等標(biāo)價(jià)的人民幣資產(chǎn)，一旦人民幣升值這些資產(chǎn)也會(huì)隨之升值，所以B股、H股的價(jià)值也會(huì)相應(yīng)的增加，從而能對(duì)沖人民幣升值效應(yīng)。

責(zé)任編輯：劉應(yīng)平