加快形成政策與市場(chǎng)合力，進(jìn)一步推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市

在現(xiàn)代金融體系中，資本市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎，承擔(dān)著企業(yè)融資、資源配置及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵職能。中長(zhǎng)期資金在資本市場(chǎng)中發(fā)揮著穩(wěn)定劑作用，有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，平抑市場(chǎng)波動(dòng)。系統(tǒng)研究推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市現(xiàn)狀、瓶頸及解決方案，兼具理論價(jià)值與現(xiàn)實(shí)緊迫性，本文為進(jìn)一步加快形成政策合力，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市提供初步建議。

在現(xiàn)代金融體系中，資本市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎，承擔(dān)著企業(yè)融資、資源配置及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵職能。中長(zhǎng)期資金因其投資周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)偏好低、追求穩(wěn)定回報(bào)的特性，成為深化“耐心資本”理念的重要載體。此類資金人市對(duì)于優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)、降低融資成本、增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性及促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有戰(zhàn)略意義，已成為政策聚焦的重點(diǎn)領(lǐng)域。2025年，政策層面持續(xù)加碼推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市。2025年初，六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，明確加大中長(zhǎng)期資金入市力度；2025年3月，《政府工作報(bào)告》強(qiáng)調(diào)深化資本市場(chǎng)投融資改革，強(qiáng)化戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備；同期，上海證券交易所修訂再融資細(xì)則，支持中長(zhǎng)期資金參與打新和定增。面對(duì)外部關(guān)稅政策引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)，2025年4月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局上調(diào)險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限至 5% ，以強(qiáng)化長(zhǎng)期資本對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐作用。政策協(xié)同方面，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、證監(jiān)會(huì)構(gòu)建多維人市支持體系，有效推動(dòng)中長(zhǎng)期資金加速人市與市場(chǎng)穩(wěn)健高質(zhì)量發(fā)展的良性循環(huán)格局。

需要指出的是，盡管中長(zhǎng)期資金人市有助于改善投資者結(jié)構(gòu)、培育價(jià)值投資理念，但當(dāng)前仍面臨市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜、機(jī)構(gòu)投資者能力分化等挑戰(zhàn)。因此，系統(tǒng)研究其推進(jìn)現(xiàn)狀、瓶頸及解決方案，兼具理論價(jià)值與現(xiàn)實(shí)緊迫性。本文擬對(duì)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金人市提供初步的建議。

政策體系與制度優(yōu)化，推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展

一是推動(dòng)政策落地成效，明確量化目標(biāo)與實(shí)施規(guī)劃時(shí)間表。在實(shí)施路徑上，應(yīng)逐漸打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)戎虚L(zhǎng)期資金人市的堵點(diǎn)，多渠道增強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備，持續(xù)推動(dòng)新“國(guó)九條”和資本市場(chǎng)“1+N”政策體系的落地見效，加快推進(jìn)新一輪的資本市場(chǎng)改革開放。二是政策組合拳與市場(chǎng)協(xié)同發(fā)力，發(fā)揮中長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)穩(wěn)定劑作用。依托中長(zhǎng)期資金的價(jià)值投資屬性與責(zé)任投資理念，構(gòu)建國(guó)家戰(zhàn)略力量與市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制的聯(lián)動(dòng)體系。建議強(qiáng)化中央?yún)R金“類平準(zhǔn)基金”功能，協(xié)同央行互換便利、股票回購(gòu)專項(xiàng)再貸款等工具，引導(dǎo)保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)投資者提升權(quán)益資產(chǎn)配置比例，促進(jìn)各類中長(zhǎng)期資金積極參與股市，壯大耐心資本，形成“政策組合拳一市場(chǎng)信心一可持續(xù)發(fā)展”的良性協(xié)同效應(yīng)。完善市場(chǎng)平準(zhǔn)機(jī)制，深化科創(chuàng)板改革，提升中國(guó)資產(chǎn)全球配置價(jià)值。三是完善監(jiān)管和信息披露框架，增強(qiáng)長(zhǎng)期投資信心。完善的監(jiān)管體系和透明的信息披露機(jī)制是市場(chǎng)健康發(fā)展的基石，也是增強(qiáng)長(zhǎng)期投資信心的關(guān)鍵。在兼顧金融安全、金融公平和金融效率的原則下，以法治化監(jiān)管為核心，構(gòu)建穿透式信息披露體系。建議設(shè)立跨部門監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，強(qiáng)化資金來(lái)源、投資行為及信息披露機(jī)制，為價(jià)值投資提供制度保障。建立動(dòng)態(tài)適配的證券發(fā)行承銷規(guī)則，完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系，為中長(zhǎng)期資金發(fā)揮作用奠定法治與風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)，發(fā)揮市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，完善投資者保護(hù)機(jī)制。四是強(qiáng)化金融“五篇大文章”的協(xié)同聯(lián)動(dòng)，推動(dòng)價(jià)值投資與綠色投資銜接。構(gòu)建金融“五篇大文章”跨部門協(xié)作機(jī)制，推動(dòng)科技金融、綠色金融與資本市場(chǎng)功能的深度融合。通過(guò)發(fā)展多元化股權(quán)融資工具，健全風(fēng)險(xiǎn)防控長(zhǎng)效機(jī)制，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資與ESG理念的有機(jī)銜接。重點(diǎn)強(qiáng)化對(duì)“兩重”“兩新”領(lǐng)域的金融支持，完善科技一產(chǎn)業(yè)一金融循環(huán)機(jī)制，統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡，助力經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展。

優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)，深化投融資改革與創(chuàng)新

一是樹立價(jià)值投資理念，提升資本市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，減少短期業(yè)績(jī)波動(dòng)對(duì)投資決策的干擾。構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防控體系，運(yùn)用大數(shù)據(jù)和人工智能搭建風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)平臺(tái)，實(shí)時(shí)跟蹤中長(zhǎng)期資金投資組合的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（如風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、跟蹤誤差和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口），分析資金在不同行業(yè)和板塊的風(fēng)險(xiǎn)暴露，完善預(yù)警機(jī)制。這一體系有助于優(yōu)化投資生態(tài)，降低市場(chǎng)波動(dòng)，增強(qiáng)市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為投資者創(chuàng)造穩(wěn)定的中長(zhǎng)期回報(bào)環(huán)境。二是優(yōu)化中長(zhǎng)期資金來(lái)源和入市路徑，實(shí)施資本分層管理策略。例如對(duì)高股息股和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)設(shè)定差異化風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，釋放更多配置空間。同時(shí)，應(yīng)配套實(shí)施稅收激勵(lì)政策，參照養(yǎng)老金稅收遞延模式，對(duì)險(xiǎn)資長(zhǎng)期持股收益給予資本利得稅減免，調(diào)整保險(xiǎn)資金償付能力的監(jiān)管規(guī)則，進(jìn)一步降低股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者加大人市力度；優(yōu)化產(chǎn)品注冊(cè)制，創(chuàng)新股債平衡型投資組合產(chǎn)品。在完善長(zhǎng)期投資生態(tài)方面，須建立強(qiáng)化分紅約束機(jī)制。同時(shí)，拓展衍生品工具種類，完善股指期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖能力。三是創(chuàng)投基金助力科技創(chuàng)新，加強(qiáng)國(guó)有資本的引導(dǎo)作用。設(shè)立引導(dǎo)基金，壯大耐心資本，深化資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的作用。2025年《政府工作報(bào)告》給強(qiáng)化政策性金融支持，壯大耐心資本帶來(lái)了機(jī)遇，而科技部等7部門近日聯(lián)合發(fā)布《加快構(gòu)建科技金融體制有力支撐高水平科技自立自強(qiáng)的若干政策舉措》，從創(chuàng)業(yè)投資、貨幣信貸、資本市場(chǎng)、科技保險(xiǎn)、財(cái)政政策等方面強(qiáng)化創(chuàng)新，推動(dòng)科技創(chuàng)新的多層次金融體系，優(yōu)先支持取得關(guān)鍵核心技術(shù)突破的科技型企業(yè)上市融資。健全創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度，形成政策性金融與市場(chǎng)機(jī)制的協(xié)同效應(yīng)。四是進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革，加強(qiáng)跨境投融資機(jī)制建設(shè)。以投融資綜合改革為牽引，提高跨境投融資的便利性，穩(wěn)步拓展跨境互聯(lián)互通渠道，完善信息共享與資源對(duì)接平臺(tái)。面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，基金行業(yè)要準(zhǔn)確把握機(jī)遇開發(fā)多元化跨境產(chǎn)品體系，構(gòu)建全球化業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)。通過(guò)高水平制度型開放吸引國(guó)際長(zhǎng)線資金，提升中國(guó)資本市場(chǎng)在全球資產(chǎn)配置中的戰(zhàn)略地位。

優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)投資者能力建設(shè)

一是加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期價(jià)值投資能力建設(shè)，完善投資組合、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和管理體系。加強(qiáng)投資者教育，倡導(dǎo)價(jià)值投資理念，減少噪聲交易和非理性行為。機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)全面考慮經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等因素，著力構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與管理體系，密切關(guān)注全球宏觀周期變化以及股市、債市、匯市之間的聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)關(guān)稅政策調(diào)整等市場(chǎng)擾動(dòng)，應(yīng)加強(qiáng)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，及時(shí)對(duì)投資組合進(jìn)行評(píng)估和調(diào)整，同時(shí)積極布局受政策支持的領(lǐng)域，并運(yùn)用衍生工具有效對(duì)沖潛在風(fēng)險(xiǎn)。二是資金多元化配置，完善戰(zhàn)略投資機(jī)制。構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系，優(yōu)化資金配置結(jié)構(gòu)：引導(dǎo)資金流向戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，通過(guò)私募股權(quán)、REITs等工具提升另類投資占比，改善資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益特征。完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用機(jī)制，設(shè)立專項(xiàng)并購(gòu)基金形成投融聯(lián)動(dòng)閉環(huán)，提高權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限并擴(kuò)大長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)范圍。升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，將契約型基金納人試點(diǎn)框架，建立市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司損益表的緩沖機(jī)制，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。深化戰(zhàn)略投資機(jī)制，一方面，擴(kuò)容參與主體，充許公募基金、保險(xiǎn)資金以戰(zhàn)略投資者身份參與定增，擴(kuò)大證券基金保險(xiǎn)互換便利操作規(guī)模，提升市場(chǎng)流動(dòng)性；另一方面，拓展投資邊界，授權(quán)商業(yè)銀行設(shè)立金融資產(chǎn)投資子公司，構(gòu)建私募股權(quán)基金與債券市場(chǎng)的雙向聯(lián)動(dòng)機(jī)制，激活長(zhǎng)期資本配置效能。完善國(guó)際化戰(zhàn)略投資體系。優(yōu)化跨境配置通道，深化QDII等國(guó)際化渠道功能，構(gòu)建全球資產(chǎn)配置網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散，推動(dòng)海外資產(chǎn)納入中長(zhǎng)期資金配置組合，構(gòu)建雙向開放的資本流動(dòng)生態(tài)。三是增加銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為IPO優(yōu)先配售對(duì)象，提高長(zhǎng)期投資者配置比例。銀行理財(cái)和保險(xiǎn)資管產(chǎn)品是中長(zhǎng)期資金的重要構(gòu)成部分，將其增加為IPO優(yōu)先配售對(duì)象，給市場(chǎng)注人增量資金，促進(jìn)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的制度環(huán)境和投資生態(tài)建設(shè)。通過(guò)投研能力的提升，有利于優(yōu)化產(chǎn)品資產(chǎn)配置，進(jìn)一步豐富資本市場(chǎng)多層次投融資體系，助力提高穩(wěn)健收益水平。

踐行責(zé)任投資理念，提升長(zhǎng)期投資績(jī)效

一是加強(qiáng)資產(chǎn)管理者的責(zé)任投資評(píng)價(jià)體系建設(shè)，有效管理投資組合。推動(dòng)資本市場(chǎng)服務(wù)綠色低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制，深化投融資改革，構(gòu)建基金等資管機(jī)構(gòu)責(zé)任投資能力評(píng)價(jià)體系。引導(dǎo)資產(chǎn)管理人采用系統(tǒng)化ESG投資方法，優(yōu)化投資策略，有效管理投資組合，加大對(duì)新興技術(shù)領(lǐng)域、綠色產(chǎn)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新的投資力度。二是大力發(fā)展主動(dòng)權(quán)益類基金，重點(diǎn)支持國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。公募基金應(yīng)發(fā)揮資本市場(chǎng)主力作用，通過(guò)提升主動(dòng)權(quán)益類基金管理能力，強(qiáng)化業(yè)績(jī)基準(zhǔn)并優(yōu)化資產(chǎn)配置，重點(diǎn)支持國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。穩(wěn)步推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案，從“重規(guī)?！毕颉爸赝顿Y回報(bào)”轉(zhuǎn)型。私募創(chuàng)投基金聚焦硬科技領(lǐng)域早期項(xiàng)目，推動(dòng)基金業(yè)支持科技創(chuàng)新服務(wù)體系的完善。應(yīng)加強(qiáng)投研體系建設(shè)，提升投資管理績(jī)效，加大中國(guó)資產(chǎn)投資力度，通過(guò)合理資源配置提升長(zhǎng)期投資回報(bào)。三是完善投資者保護(hù)機(jī)制，支持科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。充分發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的作用，鼓勵(lì)和支持民間投資。優(yōu)化上市規(guī)則，支持科技企業(yè)與綠色技術(shù)企業(yè)上市，落實(shí)發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)于多路徑提振內(nèi)需、推動(dòng)科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展、構(gòu)建雙循環(huán)產(chǎn)業(yè)生態(tài)的作用。在穩(wěn)步推動(dòng)中長(zhǎng)期資金人市的同時(shí)，完善投資者保護(hù)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。推動(dòng)上市公司投資回報(bào)和價(jià)值的提升，將投資者回報(bào)納人評(píng)價(jià)體系，提高投資管理能力，增強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。大力提振消費(fèi)、提高投資效益、全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求是關(guān)鍵。在有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提高股市的內(nèi)在穩(wěn)定性和韌性，增強(qiáng)市場(chǎng)的信心和金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新服務(wù)市場(chǎng)的能力，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展注入可持續(xù)的動(dòng)力，穩(wěn)步推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程。