擴(kuò)內(nèi)需政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn) 7月份居民消費(fèi)價(jià)格同比持平

光大證券：從7月價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，部分行業(yè)供需關(guān)系開(kāi)始改善。CPI方面，核心通脹回升趨勢(shì)延續(xù)，與“以舊換新”帶動(dòng)家電價(jià)格上漲，以及汽車(chē)行業(yè)治理價(jià)格戰(zhàn)有關(guān)。但總體讀數(shù)依然偏弱，主要受制于去年高基數(shù)以及當(dāng)前生豬供給偏多的約束，未來(lái)若生豬產(chǎn)能得到有效調(diào)降，有助于推動(dòng)CPI整體回暖。PPI方面，環(huán)比降幅迎來(lái)收窄，與國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲，以及國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策效果顯現(xiàn)有關(guān)。從政策指引來(lái)看，本輪改革手段更注重市場(chǎng)化、法治化，整體上沿著價(jià)格戰(zhàn)治理、供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方向逐步推進(jìn)，在當(dāng)前需求偏弱的情況下，治理工業(yè)品通縮的效果并非一蹴而就，仍需要耐心等待。

國(guó)信證券：從新一期數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)價(jià)格呈現(xiàn)“CPI弱修復(fù)、PPI磨底改善”的特征。受擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)發(fā)力、全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)推進(jìn)等因素影響，CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，核心CPI延續(xù)回升態(tài)勢(shì)；PPI環(huán)比降幅自3月以來(lái)首次收窄，顯示工業(yè)領(lǐng)域供需關(guān)系邊際優(yōu)化。整體而言，價(jià)格數(shù)據(jù)反映出政策對(duì)消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)作用逐步顯現(xiàn)，但內(nèi)外需不平衡、結(jié)構(gòu)分化等問(wèn)題仍有改善空間。

中銀證券：在去年同期低基數(shù)的影響下，今年下半年CPI同比增速有望維持低斜率上行趨勢(shì)，但同時(shí)也提示下半年各分項(xiàng)價(jià)格的波動(dòng)，可能受季節(jié)性和政策性因素的影響。下半年P(guān)PI同比增速降幅仍有望收窄。7月宏觀政策持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力，部分行業(yè)供需關(guān)系有所改善，價(jià)格呈現(xiàn)積極變化。一是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能治理逐步推進(jìn)，新興產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)壯大，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)價(jià)格同比回升，二是提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)深入實(shí)施，內(nèi)需潛力持續(xù)釋放拉動(dòng)部分行業(yè)價(jià)格同比上漲。但從目前的國(guó)內(nèi)外環(huán)境來(lái)看，影響PPI同比增速走勢(shì)的不僅是低基數(shù)，還有國(guó)內(nèi)的“反內(nèi)卷”和提振消費(fèi)政策、國(guó)際貿(mào)易的不確定性、國(guó)際地區(qū)局勢(shì)復(fù)雜多變等因素，我們?nèi)跃S持PPI同比增速降幅收窄的觀點(diǎn)。

華泰證券：往前看，油價(jià)企穩(wěn)反彈及部分行業(yè)的產(chǎn)能治理推進(jìn)或?qū)PI同比形成支撐，疊加8月以后同期低基數(shù)的提振，亦有望推動(dòng)PPI同比降幅持續(xù)收窄。7月30日政治局會(huì)議再度明確“反內(nèi)卷”政策決心，重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理有望推進(jìn)，推動(dòng)產(chǎn)能出清及市場(chǎng)格局調(diào)整，或?qū)PI及工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的修復(fù)形成一定提振。此外，生豬養(yǎng)殖、快遞、外賣(mài)平臺(tái)等行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局亦有望進(jìn)一步優(yōu)化，國(guó)內(nèi)定價(jià)的商品和服務(wù)通脹水平有望企穩(wěn)，但考慮到當(dāng)前需求側(cè)政策以“托底”為主，地產(chǎn)周期仍在筑底顯示居民及企業(yè)預(yù)期偏弱，總體價(jià)格指標(biāo)回升或仍較為溫和，貨幣和財(cái)政政策均需進(jìn)一步加力，以夯實(shí)總需求企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)。