光伏設(shè)備行業(yè)周期拐點(diǎn)顯現(xiàn)部分公司中期業(yè)績(jī)超預(yù)期

隨著中報(bào)季的到來，申萬光伏設(shè)備70家公司中有三家率先發(fā)布2025年中報(bào)。其中，自主研發(fā)N型ABC電池的愛旭股份歸母凈利潤(rùn)同比大增86.38%，激光裝備制造企業(yè)帝爾激光歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.37%，光伏支架廠商國(guó)際實(shí)業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.16%。三家公司全部實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的現(xiàn)象，或預(yù)示光伏設(shè)備行業(yè)周期性拐點(diǎn)將至。

ABC組件銷量提升愛旭股份第二季度業(yè)績(jī)扭虧為盈

據(jù)愛旭股份半年報(bào)披露，公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入84.46億元，同比增長(zhǎng)63.63%；利潤(rùn)總額達(dá)到-3.68億元，同比增長(zhǎng)81.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.38億元，同比減虧86.38%。

需要指出的是，愛旭股份雖然中期歸母凈利潤(rùn)依然虧損，但若結(jié)合其第一季度30042.2萬元虧損情況，可發(fā)現(xiàn)公司在今年第二季度實(shí)現(xiàn)盈利6286.49萬元。對(duì)于中期業(yè)績(jī)大幅減虧情況，愛旭股份在半年報(bào)中將原因歸結(jié)為“得益于ABC組件的銷量提升與高價(jià)值市場(chǎng)的持續(xù)突破?！?/p>

據(jù)半年報(bào)披露，今年上半年，愛旭股份的ABC組件營(yíng)收已達(dá)到公司營(yíng)業(yè)總收入的74%左右，幫助公司逐步實(shí)現(xiàn)從第三方電池供應(yīng)商到N型ABC先進(jìn)組件及場(chǎng)景化產(chǎn)品生產(chǎn)商的戰(zhàn)略升級(jí)轉(zhuǎn)型。

資料顯示，愛旭股份在2021年就首次推出自主研發(fā)的N型ABC電池產(chǎn)品。經(jīng)過4年發(fā)展，N型ABC技術(shù)已成為最接近單晶硅理論極限效率（29.56%）的主流電池技術(shù)。據(jù)公司2025年中報(bào)披露，公司第二代N型ABC組件量產(chǎn)交付轉(zhuǎn)換效率高達(dá)24.4%，連續(xù)29個(gè)月位居全球商業(yè)化量產(chǎn)組件效率榜首。

愛旭股份行業(yè)分類屬于光伏設(shè)備子行業(yè)光伏電池組件，截至8月11日，除愛旭股份披露正式中報(bào)外，還有7家光伏電池組件公司披露了中期業(yè)績(jī)預(yù)告，其中除了橫店東磁預(yù)期盈利9.6億元—10.5億元之外，余下的6家公司包括隆基綠能、晶澳科技在內(nèi)的公司均出現(xiàn)大額虧損。

行業(yè)龍頭之一的隆基綠能中期預(yù)期虧損24億元—28億元，較去年同期52.43億元虧損，減虧幅度最高達(dá)54.22%。隆基綠能也是BC電池技術(shù)的主要推動(dòng)者，據(jù)公司2024年報(bào)披露，公司搭載HPBC2.0電池的系列組件規(guī)?；慨a(chǎn)效率高達(dá)24.8%，雙面率可達(dá)（80±5）%，是全球規(guī)模化量產(chǎn)效率最高的組件。同時(shí)，其HPBC1.0產(chǎn)線正在全部升級(jí)為N型HPBC 2.0技術(shù)，已投產(chǎn)電池良率達(dá)到97%左右。

與愛旭股份和隆基綠能全身心布局BC電池不同的是，今年中期預(yù)期虧損25億元—30億元的晶澳科技現(xiàn)有電池產(chǎn)能基本為TOPCon技術(shù)，TOPCon電池技術(shù)的理論轉(zhuǎn)化效率為28.7%，量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率為26.5%。據(jù)晶澳科技2024年年報(bào)披露，其2024年作為首家用量產(chǎn)尺寸電池沖擊世界紀(jì)錄的公司，刷新了TOPCon電池效率和開路電壓紀(jì)錄。目前，公司最新的n型倍秀（Bycium+）電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率最高已達(dá)到27%，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。

7月30日，愛旭股份發(fā)布公告稱，其向特定對(duì)象發(fā)行股票申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)。此次定增是公司2023年推出的定增方案的延續(xù)。據(jù)定增方案披露，本次向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金總額不超過人民幣350000萬元（含本數(shù)），投向義烏六期15GW高效晶硅太陽能電池項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在定增方案中，愛旭股份表示，“本次募投項(xiàng)目的實(shí)施是公司在新一代高效太陽能電池領(lǐng)域的重要布局，有利于公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升盈利能力、助力產(chǎn)業(yè)鏈布局，進(jìn)一步鞏固公司在太陽能電池制造領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！?/p>

硅料硅片行業(yè)是虧損重災(zāi)區(qū)通威股份、TCL中環(huán)第二季度減虧

受供需錯(cuò)配影響，硅料硅片成為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)格跌幅最大的環(huán)節(jié)。2024年，A股硅料硅片企業(yè)全線虧損，譬如硅料硅片龍頭TCL中環(huán)2022年還盈利68.19億元，而到了2024年直接虧損了98.18億元；今年一季度公司虧損19.06億元，增虧幅度達(dá)116.67%。通威股份2022年盈利257.26億元，2024年虧損70.39億元；今年一季度公司虧損25.93億元，同比增虧幅度達(dá)229.56%。大全能源2022年盈利191.21億元，2024年虧損27.18億元；今年一季度公司虧損5.58億元，增虧幅度達(dá)268.78%。

作為“反內(nèi)卷”的典型代表行業(yè)，光伏行業(yè)在去年10月和今年一季度曾展開過兩輪自律式反內(nèi)卷舉措，從效果來看，雖然在2024年業(yè)績(jī)和今年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)上并未有明顯效果，但就已經(jīng)披露今年中期業(yè)績(jī)預(yù)期的5家硅料硅片公司來看，雙良節(jié)能、弘元綠能、*ST沐邦已經(jīng)實(shí)現(xiàn)同比大幅減虧，減虧幅度上限分別為60.23%、74.94%、29.61%。而通威股份、TCL中環(huán)預(yù)計(jì)虧損金額依然較大。

在2025年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告中，通威股份表示，雖經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)階段性承壓，但報(bào)告期內(nèi)公司各項(xiàng)核心業(yè)務(wù)仍維持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，其中光伏業(yè)務(wù)持續(xù)保持多個(gè)環(huán)節(jié)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)定為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；公司財(cái)務(wù)流動(dòng)性儲(chǔ)備充足，技術(shù)研發(fā)持續(xù)突破，為公司長(zhǎng)期健康發(fā)展提供有力支撐。“光伏行業(yè)是我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在全球加速推進(jìn)清潔能源轉(zhuǎn)型的背景下扮演不可或缺的重要角色，具有廣闊的長(zhǎng)期發(fā)展空間?！?/p>

TCL中環(huán)也表示，面對(duì)產(chǎn)業(yè)周期底部的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，公司持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略落地、經(jīng)營(yíng)改善、降本控費(fèi)和組織變革等工作，以改善經(jīng)營(yíng)質(zhì)量為核心，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，加速周轉(zhuǎn)速度，降本增效，保持報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正，堅(jiān)守經(jīng)營(yíng)底線。

值得一提的是，今年7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)會(huì)議定調(diào)“反內(nèi)卷”，自此以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)全面上漲，其中，Wind期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，GFEX多晶硅期貨價(jià)格7月份上漲了47.95%。在產(chǎn)品價(jià)格上漲的背景下，A股市場(chǎng)的硅料硅片公司股價(jià)也有相應(yīng)表現(xiàn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在7月1日—8月11日期間，7家A股硅料硅片公司中除華民股份出現(xiàn)下跌外，余下6家公司均實(shí)現(xiàn)上漲，其中弘元綠能區(qū)間漲幅最高，達(dá)29.83%，大全能源次之，區(qū)間漲幅達(dá)27.39%，通威股份、雙良節(jié)能也分別上漲24.66%、24.27%。

對(duì)于多晶硅價(jià)格變化情況，國(guó)聯(lián)期貨在研報(bào)中表示，中長(zhǎng)期而言，隨著產(chǎn)能出清啟動(dòng)，行業(yè)將進(jìn)入周期第三階段。落后產(chǎn)能的退出將優(yōu)化供需結(jié)構(gòu)，為價(jià)格中樞上移奠定基礎(chǔ)，但這一過程可能耗時(shí)較長(zhǎng)，且需終端需求（如國(guó)內(nèi)分布式光伏放量、海外裝機(jī)復(fù)蘇）的配合，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)價(jià)格向6萬元/噸邁進(jìn)。對(duì)于工業(yè)硅等關(guān)聯(lián)品種，因產(chǎn)能出清不在政策核心范圍內(nèi)，后續(xù)面臨的供需壓力更大，價(jià)格彈性或?qū)⑷跤诙嗑Ч?。整體而言，多晶硅市場(chǎng)已告別政策預(yù)期主導(dǎo)的劇烈波動(dòng)階段，進(jìn)入價(jià)格平臺(tái)期。

逆變器出口數(shù)據(jù)持續(xù)月度同比增長(zhǎng)陽光電源股價(jià)年內(nèi)創(chuàng)新高

逆變器也是光伏設(shè)備行業(yè)的子行業(yè)，其行業(yè)景氣度也在持續(xù)回暖。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1—6月，逆變器月度出口金額均保持同比增長(zhǎng)狀況，累計(jì)出口額達(dá)306.0億元。逆變器出口數(shù)據(jù)的持續(xù)向好，帶動(dòng)了相關(guān)逆變器上市公司業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在2024年行業(yè)景氣度下行周期中，9家逆變器上市公司中僅有3家公司實(shí)現(xiàn)年度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，而到了今年景氣度回升階段，以一季度數(shù)據(jù)為例，除禾邁股份、昱能科技業(yè)績(jī)下滑外，余下7家公司均實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，其中，錦浪科技一季度業(yè)績(jī)?cè)龇畲?，達(dá)859.78%，而陽光電源次之，達(dá)82.52%。今年中期，雖然至今尚未有逆變器公司披露中期業(yè)績(jī)情況，但結(jié)合行業(yè)景氣度回升的事實(shí)，逆變器公司業(yè)績(jī)顯然值得期待。

對(duì)于行業(yè)未來表現(xiàn)，華泰證券認(rèn)為逆變器長(zhǎng)期需求確定性較強(qiáng)，原因在于各地區(qū)停電+電價(jià)上漲+風(fēng)光裝機(jī)高增仍為需求的核心驅(qū)動(dòng)?！肮鈨?chǔ)平價(jià)有望進(jìn)一步打開需求天花板，板塊龍頭業(yè)績(jī)存在較強(qiáng)支撐。推薦德業(yè)股份、上能電氣、陽光電源。”

在逆變器公司中，陽光電源是龍頭，無論是市值規(guī)模還是盈利規(guī)模，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同行業(yè)其他公司。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，陽光電源的最新總市值已經(jīng)超過1750億元，大于其他8家逆變器上市公司市值總和。此外，陽光電源一季度凈利潤(rùn)也超過其他8家逆變器公司凈利潤(rùn)總和。

回顧近幾年陽光電源業(yè)績(jī)表現(xiàn)，其自2022年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)127.04%以來，一直保持著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)。雖然2025年以來，美國(guó)關(guān)稅政策的反復(fù)，進(jìn)一步加劇了對(duì)陽光電源在美業(yè)務(wù)的擔(dān)心，但在歐洲地面電站逆變器市場(chǎng)的市場(chǎng)份額持續(xù)提升，也一定程度上對(duì)沖了美國(guó)關(guān)稅政策影響。而對(duì)于美國(guó)關(guān)稅政策的影響，陽光電源在接待投資人調(diào)研時(shí)表示，“根據(jù)5月12日中美雙方在日內(nèi)瓦發(fā)布中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明，美對(duì)華關(guān)稅大幅降低，目前判斷美國(guó)對(duì)全球加征關(guān)稅對(duì)公司的影響是有限的、可控的?！?/p>

對(duì)于陽光電源，長(zhǎng)江證券表示，考慮未來美國(guó)大概率仍有利潤(rùn)貢獻(xiàn)，國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)預(yù)期修復(fù)，海外工商儲(chǔ)貢獻(xiàn)增量，公司整體業(yè)績(jī)也有強(qiáng)勢(shì)支撐，且不乏持續(xù)超預(yù)期的可能。而在良好預(yù)期下，今年6月份以來，陽光電源股價(jià)持續(xù)上漲，截至8月11日，區(qū)間漲幅達(dá)42.33%，好于其他逆變器公司同期表現(xiàn)。目前，公司最新股價(jià)已經(jīng)突破84元，創(chuàng)年內(nèi)新高。

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）